خريطة المراكز: المراكز المكشوفة على السندات الأمريكية تتجاوز المليون عقد، انسحاب جماعي من السلع، بينما سوق الأسهم يشهد زيادة في المراكز

شبكة هويتونغ، 17 أكتوبر—— صدرت بيانات عقود CFTC للأسبوع المنتهي في 13 أكتوبر. الصورة العامة واضحة: الأموال تنسحب. مراكز شراء المنتجات الزراعية تقلصت بشكل كبير، حيث انخفضت عقود الذرة بأكثر من 70 ألف عقد في أسبوع واحد؛ بينما زادت المراكز الصافية القصيرة للسندات الأمريكية عبر جميع الآجال، وخاصة الآجال الطويلة؛ الذهب والفضة والنفط شهدت جميعها انسحاباً متزامناً للشراء. في ما يلي نظرة تحليلية حسب الأصناف: من الذي يقلل مراكزه، من يصمد، ومن يزيد في الاتجاه المعاكس، سنستعرض ذلك بالتفصيل.

يوم السبت (17 أكتوبر)، صدرت بيانات CFTC لعقود الأسبوع المنتهي في 13 أكتوبر. الصورة العامة واضحة: الأموال تنسحب من السوق. مراكز شراء المحاصيل الزراعية تقلصت بشكل كبير، وانخفضت عقود الذرة بأكثر من 70 ألف عقد خلال أسبوع؛ زادت المراكز الصافية القصيرة للسندات الأمريكية عبر جميع الآجال، خاصة الآجال الطويلة؛ انسحب المستثمرون من مراكز شراء الذهب والفضة والنفط بشكل متزامن. الاستثناء الوحيد هو الأسهم الأمريكية، حيث ارتفعت مراكز الشراء في صناديق S&P 500 بدلاً من الانخفاض. الأموال لم تغادر السوق بل غيرت أماكنها فقط. تظهر البيانات أن مساري التحوط والسعي للعائد كلاهما ضيّق هذا الأسبوع. في ما يلي تحليل مفصل لكل فئة: من يقلل مراكزه، من يصمد، ومن يزيد في الاتجاه المعاكس.

المعادن الثمينة

تم تقليص مراكز شراء الذهب بمقدار 3741 عقد، ليصل صافي الشراء إلى 111079 عقد. أما الفضة فهي أكثر وضوحاً، حيث لم يتبق سوى 5735 عقداً صافياً للشراء، أي أصبحت قريباً من التصفير. عقود شراء النحاس في COMEX انخفضت قليلاً بمقدار 295 عقد لتصل إلى 61170 عقد. التفسير: المعادن الثمينة لطالما كانت مقياساً لمزاج المخاطرة في الأسواق. مستويات مراكز الفضة تشير إلى أن الأموال قد تخلت تقريباً عن هذه المراهنة، بينما انخفاض الذهب كان معتدلاً وينتمي إلى جني الأرباح، دون وجود علامات هلع أو خروج جماعي. هذا الوضع أشبه بتبريد تدريجي عند مستويات مرتفعة وليس تغيير اتجاه كامل.

الطاقة

انخفض صافي المراكز الشرائية في عقود خام WTI بمقدار 1017 عقد ليصل إلى 110619 عقد، وهي نسبة طفيفة. أما عقود الغاز الطبيعي فقد شهدت تغيراً واضحاً، إذ تقلص صافي المراكز القصيرة للأسواق الأربعة الرئيسية بمقدار 11698 عقد ليصل إلى 100137 عقداً. التفسير: تقليص مراكز النفط جاء بحذر، مع زيادة مراكز غير المبلغ عنها بأكثر من 10 آلاف عقد، ما يشير إلى أن الأموال في حالة ترقب وليس انسحاب. وتوقف تغطية المراكز القصيرة في الغاز الطبيعي جدير بالانتباه، إذ بدأت المراكز القصيرة التي تتخطى 100 ألف عقد بالاسترخاء، عادة ما يدل ذلك على بدء جني الأرباح من قبل البائعين على المكشوف، وهناك تباين واضح داخل قطاع الطاقة.

أسواق العملات الأجنبية

صافي المراكز القصيرة لليورو بلغ 137573 عقد، والجنيه الإسترليني 106964 عقد، والفرنك السويسري انتقل بشكل نادر إلى صافي قصير بـ22078 عقد. بينما حافظ الين الياباني على مكانته، مع صافي شراء 50207 عقداً. التفسير: العملات الأوروبية الثلاث الرئيسية كلها تتعرض لمراكز بيع، واحتياجات التحوط تتركز بشكل كبير في الين الياباني فقط. تشير البيانات إلى أن السوق يفتقد الثقة الكلية في العملات مقابل الدولار، وإذا انعكس هذا الاتجاه الأحادي سيؤدي ذلك إلى تقلبات عنيفة.

سندات الخزانة الأمريكية

لنبدأ بالنظرة الكلية: باستثناء سندات الخمس سنوات، شهدت آجال جميع السندات الأمريكية زيادة كاملة في صافي المراكز القصيرة. زادت مراكز البيع بسندات السنتين بمقدار 58675 عقد ليصل إلى 911579 عقداً، وعقود العشر سنوات زادت 91621 عقداً لتصل إلى 988102 عقد، وسندات آجال ما فوق الطويلة زادت بمقدار 45258 عقداً لتصل إلى 321597 عقد، أما سندات الأجل الطويل فزادت بمقدار 6626 عقد ليصل إلى 126438 عقد. الخمس سنوات كانت الاستثناء، حيث عُوِّض صافي المراكز القصيرة فيها بـ83327 عقد ليصل إلى 1080204 عقد. التفسير: البيع طال كل من الآجال القصيرة والطويلة، وحدها الخمس سنوات شهدت بعض التنفس. عقود السندات لعشر سنوات سجلت أكبر زيادة في المراكز القصيرة، ما يعني أن الأموال تراهن على أن معدلات العائد للفترة المتوسطة ما زالت معرضة للارتفاع. إجمالي صافي المراكز القصيرة يقترب الآن من مليون عقد، وهذا التوافق الشديد في المراهنات البيعية كان تاريخياً مقدمة لتحركات عنيفة في السوق.

المحاصيل الزراعية

أبرز أحداث الأسبوع تركزت في الذرة: انخفض صافي الشراء في أسبوع واحد بمقدار 71762 عقد ليصبح 114542 عقداً، أي شبه تراجع إلى النصف. انخفض صافي شراء فول الصويا بمقدار 15362 عقداً ليصل إلى 178635 عقد، وتراجعت مراكز شراء زيت الصويا بالتزامن. القمح استمر بالتعرض للضغط، حيث زادت عقود البيع بمقدار 3507 ليصل صافي المراكز القصيرة إلى 64692 عقد؛ القهوة زادت صافي البيع بمقدار 2536 عقد؛ بينما قللت القطن من الشراء بـ2481 عقد. أما الاتجاه المعاكس فقد ظهر فقط في السكر، إذ ارتفع صافي الشراء بشكل حاد بـ16078 عقد ليصل إلى 167821 عقد. التفسير: قطاع الحبوب واجه عمليات إغلاق مراكز شاملة، انخفاض الذرة هو الأعنف في تقارير العقود لهذه الدورة، ويجب الحذر من ردات الفعل المتسلسلة بعد فقدان الزخم. السكر كان النقطة المضيئة الوحيدة، إذ قامت الأموال بإعادة توازن قصوى داخلياً بين المنتجات الزراعية.

الأسهم الأمريكية

زاد صافي الشراء لصناديق عقود مؤشر S&P 500 بمقدار 8186 عقد ليصل إلى 912542 عقداً، وتقلص صافي البيع للمضاربين بمقدار 5804 عقد. التفسير: في حين تقلصت مراكز الأسواق الأخرى، زادت الأموال المخصصة للأسهم. هذا الانحراف يدل على أن الشهية للمخاطر لم تنهار بالكامل، بل انتقلت الأموال المسحوبة من السلع والسندات إلى سوق الأسهم. الخطر لم يختفِ، بل انتقل فقط إلى وعاء آخر.

الكلمة الرئيسية لهذا الأسبوع هي "إعادة التوازن". المحاصيل الزراعية تعرضت لتصفية هائلة خاصة الذرة؛ باعة السندات تشددوا عبر جميع الآجال عدا الخمس سنوات التي شهدت تعويضاً للقصيرة؛ المعادن الثمينة حررت بعض الأرباح بشكل معتدل؛ سوق العملات شهد تألقاً خاصاً لليِن؛ وفي النهاية تدفقت الأموال إلى مؤشر S&P 500. تظهر البيانات أن المزاج العام ينكمش، لكن اتجاه الانكماش يتجه بشكل لافت إلى سوق الأسهم. هذا التطرف في هيكل المراكز هو بحد ذاته مفاجأة للدورة القادمة.

الأسئلة الشائعة

صافي الشراء هبط من 186 ألف عقد إلى 114 ألف عقد، هذا ناتج عن بيع لجني الأرباح بالإضافة إلى وقف الخسائر. بيانات المراكز هي مؤشر متأخر، فهي تؤكد فقط ما حدث من انسحاب، ويجب الانتباه لاحقاً إلى ما إذا كانت بيانات السوق الفورية والتصدير قادرة على حمل السوق.


صافي المراكز القصيرة لسندات السنتين والعشر سنوات يتجاوز 900 ألف عقد، وهذا أعلى من المعدل التاريخي. هذا الحجم الكبير من المراكز القصيرة معرض لضغوط، فإذا حدث محفز واضطُّر المستثمرون لتغطية مراكزهم، ستزداد تقلبات الأسعار بشكل كبير.


ارتفع صافي الشراء بمقدار 16 ألف عقد في أسبوع، وهو أكبر زيادة فردية بين الجميع. عادةً ما يرتبط هذا بأحداث مؤكدة من ناحية العرض، والخلاف مع بقية المنتجات الزراعية يدل على أن الأموال تبحث عن أسباب نادرة للشراء.


في بيئة يتم فيها بيع اليورو والجنيه الإسترليني والفرنك السويسري جميعاً، كان الين الياباني العملة الرئيسية الوحيدة التي حافظت على صافي الشراء. السوق يستخدم الين كتحوط ضد حالة عدم اليقين، وإذا تضاءل هذا الإجماع فجأة، ستحدث إعادة تسعير قوية بسوق العملات.


لا يوجد تناقض. تظهر البيانات أن الأموال نفسها تنتقل بين أصول مختلفة دون تقليص الميزانية المخاطِرة، بل يتم جني الأرباح من جانب السلع واستمرار الرهان على الأسهم. هذا الانحراف هو إشارة جديرة بالرصد في هذا الدورة.