انطلاق موسم تقارير أرباح الربع الثالث في سوق الأسهم الأمريكية: توقعات نمو الأرباح تقترب من 30%، فهل ستدعم مؤشر S&P 500 لتحقيق مستوى قياسي جديد؟

أفادت "تطبيق أخبار تشونغ تونغ المالية" أن موسم تقارير الأرباح للربع الثالث في سوق الأسهم الأمريكية قد انطلق هذا الأسبوع. مع صدور التقارير تدريجياً، هناك احتمال كبير بأن يتحقق ما يتطلع إليه السوق: تحقيق نمو متفجر جديد في أرباح مؤشر S&P 500.

يوم الثلاثاء، أغلقت الأسهم الأمريكية عند مستوياتها التاريخية المرتفعة، حيث يراهن المستثمرون على أن الإنفاق الرأسمالي في قطاع الذكاء الاصطناعي لن يخرج عن مساره بسبب ارتفاع عوائد السندات. أصبح الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي محركًا رئيسيًا للسوق والاقتصاد الأمريكيين. إذا قدمت الشركات الرئيسية توجيهات متفائلة مع استقرار سوق السندات، فقد يؤدي ذلك إلى إغلاق قوي للأسهم الأمريكية بحلول نهاية العام.

محرك الذكاء الاصطناعي يعمل بأقصى سرعة ونمو أرباح S&P 500 يقترب من 30%

على مستوى المؤشر، من المتوقع أن يكون نمو الأرباح قويًا للغاية. تظهر توقعات الإجماع المجمعة من FactSet أن المحللين يتوقعون أن تحقق مكونات مؤشر S&P 500 في الربع الثالث نموًا سنويًا في الأرباح يقارب 30%، وهو أعلى من توقعات 26.7% نهاية يونيو.

لا يزال قطاع التكنولوجيا هو العامل الأساسي. إذ يشكل هذا القطاع 40% من وزن مؤشر S&P 500. في حال تراجعت توقعات الأرباح، كان من المفترض أن يثير هذا القلق، ولكن الواقع جاء عكس ذلك. فقد أشارت FactSet إلى أن توقعات معدل نمو ربحية السهم (EPS) في قطاع التكنولوجيا ارتفعت من 57% نهاية يونيو إلى 65% حاليًا، ويعود ذلك جزئياً إلى مراجعة توقعات أرباح Nvidia (NVDA.US) وMicron Technology (MU.US) صعودًا.

المحللون يرفعون توقعات نمو الأرباح

أداء شركات تصنيع شرائح الذكاء الاصطناعي وغيرها من شركات التكنولوجيا الكبرى القوي خفف المخاوف بشأن بلوغ الدورة ذروتها. وسلمت Micron تقرير أرباح قوي كان بمثابة إشارة إيجابية للطلب الأوسع على شرائح الذكاء الاصطناعي. وعلى صعيد المستهلك، أطلقت Meta Platforms المساعد الذكي Muse، ما أشعل سباق التسلح لتطبيق الذكاء الاصطناعي في التجارة الإلكترونية الاستهلاكية.

الأهم من ذلك أن نمو الأرباح يتسع ليشمل شركاتٍ خارج "السبعة العمالقة". وتظهر بيانات Russell Investments أن هذه العمالقة يتوقع لها نمواً متوسطاً بنسبة 20%، في حين يتوقع لبقية شركات مؤشر S&P 500، وعددها 493 شركة، نمواً سنوياً بنسبة 27%.

خارج الشركات الكبرى، يظهر نمو أرباح الشركات المتوسطة والصغيرة أيضاً اتجاهاً صحياً. أشار رئيس أبحاث Yardeni، الاقتصادي إد يارديني، إلى أن أرباح التشغيل لمؤشر S&P 400 للأسهم المتوسطة من المتوقع أن تنمو بنسبة 19% بحلول 2026. وأضاف أن المحللين يتوقعون أن تنمو أرباح أسهم S&P 600 الصغيرة بنسبة 21% هذا العام و16% في 2027.

وذكر استراتيجيّو باركليز هذا الأسبوع في تقرير: "لا يزال سوق الأسهم يتفاعل مع أرباح الشركات." وكتبوا أن أرباح مؤشر S&P 500 من المتوقع أن تنمو بنسبة 30% هذا العام، وأضافوا: "قد تكون الفترة بين 2025-2027 هي أسرع ثلاث سنوات لنمو الأرباح منذ عقود (باستثناء الانتعاش بعد الركود الاقتصادي)."

وشاركت UBS نفس التفاؤل. حيث قالت أورليك هوفمان-بورشادي، كبيرة مسؤولي الاستثمار لمنطقة الأمريكتين ورئيسة الأسهم العالمية في مكتب الاستثمار الرئيسي لدى UBS، في تقرير صدر يوم الأربعاء: "ينبغي للمستثمرين الاستمرار في تهيئة مراكزهم لتحقيق ارتفاع في السوق. نتوقع أن يرتفع مؤشر S&P 500 إلى 8400 نقطة بحلول يونيو المقبل."

الشروخ في ظل الازدهار: تراجع عرض السوق وضغط سوق السندات

ومع ذلك، لا تزال الأسهم خارج "السبعة العمالقة" وكبرى شركات الرقائق بحاجة إلى دعم نمو الأرباح. عرض السوق يسوء تدريجياً. وتظهر بيانات Morgan Stanley أنه حتى نهاية سبتمبر، تم تداول حوالي 20% فقط من الأسهم فوق متوسطها المتحرك لخمسين يومًا، مقارنة بـ 70% في ذروة الصيف.

بعيدًا عن الشركات الكبرى، تعاني الكثير من الأسهم من سوق هابط. من بين 504 مكونات مؤشر S&P 500، انخفضت أسعار حوالي 38% بأكثر من 20% عن أعلى مستوياتها في 52 أسبوعًا. وتشمل الشركات التي انخفضت بنسبة لا تقل عن 50% CoStar (CSGP.US)، Applovin (APP.US)، Boston Scientific (BSX.US)، Oracle (ORCL.US)، وCoinbase (COIN.US).

على مستوى القطاعات، لا تبدو التوقعات مشرقة كليًا. فعلى الرغم من توقع جميع قطاعات S&P 500 أن تحقق نمواً، إلا أن بيانات FactSet تظهر أنه منذ 30 يونيو، خفضت تقديرات الربحية (EPS) من أسفل لأعلى في ثمانية قطاعات، في مقدمتها المواد الأساسية (-10.2%)، السلع الاستهلاكية الأساسية (-4%) والرعاية الصحية (-3.3%).

حتى وإن كانت أرباح المؤشر قوية، إلا أن ارتفاع عوائد السندات قد يضر بالأداء. فقد اخترق عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات للتو مستوى 5.36%، وهو الأعلى في 24 عامًا وأعلى من 4.75% في أغسطس. جزء من هذا الارتفاع يعكس النمو الاقتصادي القوي، لكنه يعكس أيضاً استمرار ضغوط التضخم. سجل مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي (PCE) الذي يفضله الاحتياطي الفيدرالي 3% في أغسطس. إذا لم يدخل الاقتصاد في ركود، فقد تكون هناك حاجة لعدة زيادات إضافية في أسعار الفائدة من أجل تقريب التضخم نحو هدف 2%.

يشكل ارتفاع معدلات الفائدة ضغطًا على القطاعات ذات العائد المرتفع من الأسهم مثل الخدمات العامة، السلع الاستهلاكية الأساسية والعقارات. كذلك، قد تتعرض البنوك للضغط بسبب حيازاتها من الأصول ذات الدخل الثابت، ما يؤدي إلى تراكم الخسائر في الميزانية العمومية.

حتى الآن، لم يكن ارتفاع الفائدة كافيًا لكبح صفقات الذكاء الاصطناعي ومحركات نمو الأرباح الأخرى. ويعتقد استراتيجيّو باركليز أنه حتى في حال ارتفاع الفائدة بنسبة مئوية واحدة، فقد لا يتأثر السوق. وأشاروا: "إذا نمت الأرباح بنسبة 30% وارتفعت أسعار الفائدة الحقيقية بمقدار 100 نقطة أساس، فإن نمو الأرباح (إذا لم يُسعر بعد) سيظل الغالب. والأسهم تدرك ذلك – ولهذا السبب لا تزال الأسعار صامدة وترفض الانخفاض."

اختبار تقارير و تقييمات البنوك: الأسهم الأمريكية أمام ثلاثة حواجز مع نهاية العام

ينبغي للمستثمرين مراقبة نتائج تقارير أرباح البنوك الكبرى التي ستصدر الأسبوع المقبل عن كثب لفهم تأثير رفع سعر الفائدة على الإقراض، أنشطة الاندماج والاستحواذ وخطط الاكتتاب العام. ستصدر JPMorgan Chase، Goldman Sachs، Citigroup وWells Fargo تقارير أرباحها في 13 أكتوبر.

كذلك ستختبر الأرباح تقييمات السوق المرتفعة. فعلى الرغم من انخفاض مكرر ربحية مؤشر S&P 500 المستقبلي إلى حوالي 19 مرة، قالت Bank of America إنه من بين 20 مؤشر تقييم، يظهر 17 منها أن المؤشر "مكلف"، مما يعني أن متوسط العائد السنوي للعشر سنوات القادمة سيكون -3%.

على المدى القصير، أشارت Bank of America إلى أن نموذج الزخم والقيمة الخاص بها يفضل قطاعات الطاقة، التكنولوجيا وخدمات الاتصالات. في حين تفضل Jefferies القطاعات التي شهدت تحسناً في الأرباح ولديها "دعم كلي"، مشيرة إلى أن القطاع المالي، الرعاية الصحية، التكنولوجيا والمواد ستستفيد.

حتى يستمر صعود الأسهم الأمريكية حتى نهاية العام، يجب تحقق عدة شروط في الوقت ذاته: على الشركات الكبرى في التكنولوجيا والبنوك وغيرها من الشركات الأساسية أن تتجاوز توقعات وول ستريت؛ يجب أن تستقر عوائد السندات؛ كما يجب أن تنخفض أسعار النفط، ومن الأفضل أن تكون أقل من 100 دولار للبرميل بدعم من اتفاق سلام مع إيران.

إذا تم الوفاء بجميع هذه الشروط، من المتوقع أن تسجل الأسهم الأمريكية نهاية قوية للعام.