حصلت شركة TSMC (TSM.US) على دعم من Goldman Sachs قبل إعلان نتائجها، حيث أن الطلب القوي على الذكاء الاصطناعي يدعم استمرار نموها حتى عام 2027 وهناك مساحة لارتفاع سعر السهم بنسبة تقارب 40%.
أشار تقرير بحثي صدر مؤخراً عن جولدن ساكس إلى أن النمو القوي في أداء TSMC من المتوقع أن يستمر حتى عام 2027، كما أن الإنفاق الرأسمالي سيزيد تدريجياً لدعم الطلب طويل الأجل.
أفادت منصة الأخبار المالية الموثوقة أن عملاق تصنيع الرقاقات TSMC (TSM.US) سيعلن عن نتائجه المالية للربع الثالث من عام 2026 في 15 أكتوبر. وأشارت Goldman Sachs في تقرير بحثي نُشر مؤخرًا إلى أن وتيرة النمو القوية في نتائج أعمال TSMC من المتوقع أن تستمر حتى عام 2027، مع زيادة تدريجية في الإنفاق الرأسمالي لدعم الطلب طويل الأجل. وجددت Goldman Sachs تصنيف "شراء" على أسهم TSMC، ورفعت السعر المستهدف للأسهم المدرجة في تايوان من 3100 دولار تايواني إلى 3300 دولار تايواني، ما يمنحها هامش ارتفاع يقارب 28٪ عن سعر الإغلاق يوم الجمعة الماضي؛ كما رفعت السعر المستهدف لأسهمها في السوق الأمريكية إلى 660 دولار أمريكي، ما يعكس هامش ارتفاع يقارب 40٪ عن سعر الإغلاق الجمعة الماضي.
استمرار النمو القوي في الإيرادات الفصلي للربع الثالث والرابع وتأثير محدود لتوسع N2 على الربحية
بفضل الطلب المستمر والقوي على الذكاء الاصطناعي (AI)/الحوسبة عالية الأداء (HPC)، من المتوقع أن تسجل TSMC نموًا في إيرادات الربع الثالث بنسبة 15.3٪ على أساس ربع سنوي، تليها زيادة إضافية بنسبة 11.0٪ في الربع الرابع من عام 2026 (كلاهما محسوب بالدولار الأمريكي). أما من حيث الربحية، تتوقع Goldman Sachs أن ينخفض هامش الربح الإجمالي لـ TSMC بشكل طفيف ليصل إلى 67.5٪ في الربع الثالث و67.3٪ في الربع الرابع من عام 2026، مقارنة بـ67.7٪ في الربع الثاني من عام 2026، مما يعكس التأثير المخفف لتوسع قدرة إنتاج N2 المستمر.
احتياجات الذكاء الاصطناعي الواسعة تقدم الدعم واستمرار زخم النمو حتى عام 2027
تتوقع Goldman Sachs أنه مع استمرار التوسع في طلبات AI GPU/AI ASIC، معدات الشبكات، ومعالجات السيرفرات CPU، ستستمر TSMC في تحقيق نهاية قوية لعام 2026 ويستمر هذا الزخم حتى عام 2027. ومن الجدير بالذكر أن الطلب المتزايد على وحدة المعالجة المركزية المدفوع بالذكاء الاصطناعي الذاتي (agentic AI) يمثل تغييرًا رئيسيًا ظهر خلال العام الماضي. ويتوقع المصرف أن تنمو إيرادات TSMC بالدولار الأمريكي بنسبة 42.0٪ على أساس سنوي في عام 2026؛ وبنسبة 36.9٪ في عام 2027، وهو أعلى من التقدير السابق البالغ 32.0٪.
في مؤتمر Communacopia + Technology، شدد مسؤولو TSMC على أن انخفاض تكلفة token يجب أن يحفز الاستخدام المتزايد للذكاء الاصطناعي. وفي الوقت نفسه، عززت المناقشات مع العملاء ومزودي خدمات السحابة الأمريكيين (CSP) ثقة Goldman Sachs في الطلب وجاهزية البنية التحتية. وتعتقد المؤسسة أن هذه الاتجاهات ستدعم استمرار الطلب القوي على عمليات التصنيع المتقدمة، وخاصة N2 وN3. وعلى الرغم من التوسّع الإضافي في قدرات الشركة، لا يزال يتوقع المديرون التنفيذيون استمرار نقص المعروض في هذين الجيلين من المعالجات.
من ناحية العرض، تتوقع Goldman Sachs أن الزيادة في السعة الجديدة، وتحويل السعة من N5 إلى N3، وتحسين الكفاءة الإنتاجية ستدعم زيادة إنتاج الرقاقات، كما أن التوسع المستمر في سعة CoWoS سيساعد في شحن الرقاقات ذات الصلة. يتوقع المصرف أن يتحسن هامش الربح الإجمالي في عام 2027 ليصل إلى 67.5٪، مقارنة بـ67.2٪ في عام 2026، مدعومًا بالتسعير الأعلى، وتنوع المنتجات المواتي، وارتفاع معدلات الاستخدام، والتحسن المستمر في الكفاءة الإنتاجية.
تعديل توقعات الأرباح لكل سهم
رفعت Goldman Sachs توقعاتها لأرباح السهم الواحد في TSMC لعامي 2026/2027/2028 بنسبة 1٪/7٪/8٪ على التوالي للأسباب التالية: 1) من المتوقع أن يكون تأثير تخفيف هامش الربح بفعل توسع N2 أقل مما كان متوقعا سابقا، لذا تم رفع فرضية هامش الربح؛ و2) نظرا للطلب الأقوى على AI/HPC، خاصة على عمليات التصنيع N2/N3، تم رفع فرضية معدل استخدام الطاقة الإنتاجية (UTR).
زيادة الإنفاق الرأسمالي لدعم التوسع طويل الأجل
تتوقع Goldman Sachs أن TSMC ستزيد استثماراتها في توسعة القدرات لدعم الطلب طويل الأمد من العملاء. ويحافظ المصرف على توقعه لنفقات رأس المال في عام 2026 عند 64 مليار دولار، بينما يرفع تقديراته لنفقات رأس المال لعامي 2027/2028 إلى 85 مليار دولار/98 مليار دولار بدلاً من 78 مليار دولار/82 مليار دولار سابقًا، ليشمل: 1) تضخم تكاليف موردي المعدات؛ و2) النفقات الأولية المرتبطة بمشروع التوسع المحتمل الجديد في تكساس. ومع ذلك، يتوقع المصرف أن يبدأ هذا الموقع الجديد بالإنتاج الضخم فقط بعد عام 2032.
فيما يخص السعة، تواصل Goldman Sachs توقع أن تصل سعة N3/N2 في نهاية عام 2027/نهاية 2028 إلى 200 ألف رقاقة شهريًا/140 ألفًا شهريًا، و220 ألف شهريًا/200 ألف شهريًا على التوالي.
نقاط تركيز أخرى
سيعقد مسؤولو TSMC مؤتمرًا هاتفيًا لنتائج الأعمال في نفس يوم إعلان نتائج الربع الثالث. وأشارت Goldman Sachs إلى عدة نقاط سيولي المحللون اهتمامًا خاصًا بها.
آفاق نمو الذكاء الاصطناعي الطويلة الأجل. تعتقد Goldman Sachs أن الطلب على الذكاء الاصطناعي الذي يمتد من المعجلات إلى المعالجات ووحدات الشبكة سيعزز فرص النمو طويل الأمد أمام TSMC. وتأمل المؤسسة في أن يقدم المديرون التنفيذيون تحديثًا للفرضيات الرئيسية المتعلقة بآفاق الذكاء الاصطناعي حتى عام 2030، بما في ذلك ما هي المحركات الرئيسية للطلب التي شهدت أكبر تعزيز على مدار السنة الماضية، والعوامل التي قد تؤثر جوهريًا على تلك التوقعات.
آفاق الإنفاق الرأسمالي على المدى الطويل والتوسع في أمريكا. مع استمرار الطلب من العملاء في دفع الاستثمار في السعة المتقدمة والتغليف المتطور، تأمل Goldman Sachs في توضيح أكبر من الإدارة حول اتجاه الإنفاق الرأسمالي طويل الأجل، ومدى وضوح الطلب الذي يدعم مثل هذه القرارات الاستثمارية. كما ترغب في تحديث الإدارة لتعليقاتها ذات الصلة، أي ما إذا كان الطلب من العملاء قد يدفع TSMC إلى مزيد من التوسّع في الولايات المتحدة خارج موقعها الحالي في ولاية أريزونا، بالإضافة إلى التوقيت والحجم المحتمل لهذه الاستثمارات.
المنافسة في تصنيع الرقاقات وأفضلية التقنية. تقول Goldman Sachs إنها تود أن تفهم رؤية الإدارة حول مشهد المنافسة المتغير، بما في ذلك Intel وSamsung وTerafab، وكيف سيؤثر ذلك على موضع TSMC في السوق على المدى الطويل. بشكل خاص، تود Goldman Sachs أن تتعرف عن كثب على تفوق التقنية في TSMC وما إذا كان المسؤولون التنفيذيون يتوقعون أن يتوسع هذا الفارق أو يتقلص في أجيال العمليات المستقبلية.
ملخص
أعربت Goldman Sachs عن تفاؤلها بشركة TSMC، إذ ترى أن موقعها الريادي عالميًا في تصنيع الرقاقات وقوتها التقنية العالية وقدرتها التنفيذية تجعلها أكثر قدرة من منافسيها على اغتنام فرص النمو الهيكلي طويلة الأجل في هذا القطاع، خاصة في مجالات AI/5G/HPC والمركبات الكهربائية (EV).
وتعتقد Goldman Sachs أن TSMC ستحقق معدل نمو سنوي مركب (CAGR) في الإيرادات يبلغ 25٪ خلال السنوات القادمة، مع الحفاظ على هامش ربح إجمالي طويل الأجل فوق 56٪. كما أشارت المؤسسة إلى أن تقييم TSMC يتمتع بجاذبية، حيث يقع سعر السهم حاليًا ضمن النطاق الأوسط لتاريخه خلال السنوات العشر الماضية.
إخلاء المسؤولية: يعكس محتوى هذه المقالة رأي المؤلف فقط ولا يمثل المنصة بأي صفة. لا يُقصد من هذه المقالة أن تكون بمثابة مرجع لاتخاذ قرارات الاستثمار.
You may also like
ROI- بالنسبة لوزارة الخزانة بقيادة ترامب، فإن "الطرف الخلفي" في المزاد هو الجزء الأكثر تعقيدًا: ماكيفر
الآراء الواردة في هذا المقال تعبر فقط عن رأي الكاتب نفسه، وهو كاتب عمود في رويترز، جيمي مكغيرفر. أورلاندو، فلوريدا، 6 أكتوبر - من المفترض أن تكون مزادات سندات الخزانة الأمريكية إجراءات روتينية مملة ومتوقعة ولا تحمل قيمة إخبارية. لكن هذا الزمن ليس عادياً، وحكومة ترامب تواجه الآن خطر أن يصبح ضعف مبيعات سندات الخزانة خبراً رئيسياً. تخطط وزارة الخزانة الأمريكية هذا الأسبوع لإصدار ما يقرب من 120 مليار دولار من السندات، وهي أول إصدارات لسندات غير أذون الخزانة القصيرة الأجل منذ أسبوعين: سندات ثلاثية السنوات بقيمة 58 مليار دولار في يوم الثلاثاء، وسندات لعشر سنوات بقيمة 39 مليار دولار في يوم الأربعاء، وسندات لثلاثين عاماً بقيمة 22 مليار دولار في يوم الخميس. هذه المزادات، التي من المفترض أن تكون أموراً بسيطة تحت الظروف العادية، أصبحت محط أنظار متزايدة بسبب الأداء الضعيف بشكل غير معتاد لمزادات الفترة من 22 إلى 24 سبتمبر، لا سيما مزاد سندات الخمس سنوات في 23 سبتمبر، الذي أدى إلى أكبر ارتفاع في عوائد السندات منذ أبريل الماضي. ومنذ ذلك الحين، لم تتراجع العوائد بل ارتفعت عبر غالبية الفترات الزمنية إلى أعلى مستوياتها منذ عقود. من المهم الإشارة إلى أن احتمال "فشل" مزادات سندات الخزانة الأمريكية شبه معدوم. المتعاملون الأساسيون — وهم حالياً 26 مصرفاً ومؤسسة مدرجة ومرخصة من الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك — يشاركون دائماً في المزادات، حيث يتحملون فعلياً مسؤولية ضمان بيع السندات بسلاسة في سوق تعتبر الأكبر والأكثر سيولة بقيمة 30 تريليون دولار. هذا ينعكس على استمرارية عمل النظام المالي العالمي ككل. تريليونات الدولارات من الديون العالمية والأصول والمشتقات تعتمد على سندات الخزانة الأمريكية كمؤشر مرجعي. كما أن هذه السندات تُستخدم كضمان لإجراء الاتفاقيات الاستردادية قصيرة الأجل والقروض بين البنوك وغيرها من مصادر التمويل. بعبارة مختصرة: طالما أن سندات الخزانة الأمريكية تظل الركيزة الأساسية للنظام المالي العالمي، فسيظل هناك دائماً مشترون في المزادات. والسؤال دائماً حول السعر النهائي لهذه السندات. حالياً، تكلفة الاقتراض في السوق الثانوية هي الأعلى منذ منتصف العقد الأول من الألفية الحالية، مما يشير إلى أن وزارة الخزانة ستدفع معدلات فائدة أعلى في السوق الأولية. لكن كما أظهرت المزادات الأخيرة، لا تزال هناك إمكانية لمفاجآت سلبية. "هل هي كبيرة جدًا بحيث لا يستطيع السوق امتصاصها؟" كان مزاد سندات الخزانة الأمريكية لخمسة أعوام بقيمة 70 مليار دولار في 23 سبتمبر واحداً من أكثر المزادات المقلقة في السنوات الأخيرة. الطلب — كما يقاس بنسبة التغطية — كان الأدنى منذ تسع سنوات. باعت وزارة الخزانة السندات بعائد 5.033%، وهو أعلى بأكثر من ثلاث نقاط أساس من العائد السوقي عند إغلاق فترة تقديم العطاءات. ثلاث نقاط أساس قد تبدو ليست كثيرة، لكنها استثنائية لمزاد سندات خمس سنوات. هذا "الفارق" هو الأكبر منذ يونيو 2022. وأشار محللو JPMorgan إلى أنه للعثور على مرة سابقة لحدوث مثل هذا الفارق في مزاد سندات الخمس سنوات يجب العودة إلى عام 2011 — عندما أدت الأزمة المتعلقة بسقف الدين آنذاك إلى تخفيض التصنيف الائتماني للولايات المتحدة في أغسطس من ذلك العام. في الحاضر، الهواجس حول الوضع المالي المستقبلي للولايات المتحدة تدفع تكلفة الاقتراض طويل الأجل للارتفاع. ويُتوقع على نطاق واسع أن تحول حكومة ترامب تركيز تمويلها الضخم نحو الفترات المتوسطة والأقصر أجلاً حيث التكلفة أقل. وهذا سبب القلق الكبير من مزاد سندات الخمس سنوات قبل أسبوعين. فارق الثلاث نقاط أساس شائع في المزادات طويلة الأجل لكن نادراً ما يحدث في "منتصف" المنحنى الزمني. وإذا اضطرت وزارة الخزانة لدفع علاوات أكبر لإصدار تلك السندات، فسنكون في ورطة. تعدد أسباب اتساع "الفارق" في المزادات، منها تقلبات السوق اللحظية أو مشاكل هيكلية أعمق قد تؤثر بالسلب على الطلب مستقبلاً — وغالباً ما يصعب التمييز بين السببين. من زاوية متفائلة، لم تمتد حالة القلق إلى نهاية المنحنى القصير حتى الآن. عوائد سندات الثلاث سنوات والعشر سنوات ارتفعت بنحو 0.50% عن المزاد الماضي، لتستقر عند 4.96% و5.32% على التوالي. أما سندات الثلاثين سنة فارتفعت عوائدها بنحو 0.35% إلى 5.65%. يُفترض أن هذه المستويات مرتفعة بما يكفي لجذب طلب قوي وضمان نجاح البيع، أليس كذلك؟ ربما. لكن أي مفاجآت غير متوقعة قد تؤدي إلى تقلبات شديدة وعدم يقين قد يمتد إلى السوق ككل. المستثمرون سيبقون كالصقور يراقبون الأحداث عن كثب. (الآراء الواردة في هذا المقال تعبر فقط عن رأي الكاتب وهو كاتب عمود في رويترز) هل أعجبك هذا العمود؟ يمكنك زيارة قسم "العقود المفتوحة" من رويترز (ROI)، وهو مصدر جديد لا غنى عنه للتعليقات المالية العالمية. تابع ROI على LinkedIn وX. يمكنك أيضًا الاستماع إلى بودكاست "Morning Bid" اليومي عبر Apple، Spotify أو تطبيق Reuters. اشترك لتستمع يومياً لتحليلات معمقة بشأن أهم الأخبار في الأسواق والمال من مراسلي رويترز. US 5-year auction has biggest 'tail' since 2022 https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/dwpkmkzogpm/TAIL.png (ولتسهيل القراءة على غير الناطقين بالإنجليزية، تتيح Reuters تقاريرها التلقائية بعدة لغات. ونظراً لإمكانية وقوع أخطاء أو غياب بعض السياقات، لا تضمن Reuters دقة الترجمة ولا تتحمل أي تبعات عن أي خسائر أو أضرار ناتجة عن استخدامها. الترجمة التلقائية للتيسير فقط.)
تدفقات صناديق النقدية تنخفض بشكل حاد إلى 158 مليار، هل السيولة قصيرة الأجل للسندات الأمريكية تواجه خطر؟
تدفقات صناديق الأموال تراجعت بشكل حاد هذا العام إلى 158 مليار دولار في الأشهر الثلاثة الأولى، مما دفع عوائد سندات الخزانة للارتفاع. التقلبات على المدى القصير زادت، والسوق قلقة بشأن تشديد التمويل قصير الأجل.
أنهت Paramount عملية الاندماج الضخم مع Warner Bros لتشكيل عملاق هوليوود Skydance
إجمالي ديون الشركة المندمجة يقدر بحوالي 80 مليار دولار، ويواجه ديفيد إليسون والرئيس التنفيذي المشترك ينون كريز هدف تقليص التكاليف بقيمة 6 مليارات دولار. ستبقى الفرق الإدارية العليا لكل من CNN وأخبار CBS دون تغيير. أكملت شركة Paramount-Skydance (PSKY.O) يوم الثلاثاء، استحواذاً ضخماً على Warner Bros Discovery (WBD.O) بقيمة 110 مليار دولار، مما أسفر عن ظهور عملاق هوليودي اسمه Skydance وأعطى الرئيس التنفيذي ديفيد إليسون السيطرة على واحدة من أكبر شركات الترفيه في العالم. تدمج هذه الصفقة استوديوهات خلف "Mission Impossible"، و"Harry Potter"، وصناعة أفلام DC، مع شبكات التلفزيون والبث الرئيسية مثل CBS، وCNN، وParamount+، وHBO Max، لتشكيل شركة ترفيهية ضخمة تغطي الأفلام والتلفزيون والأخبار. في يوم الثلاثاء، انتقلت أسهم الشركة المندمجة من ناسداك إلى بورصة نيويورك تحت رمز "SKYD". وقد أزالت اتفاقية التسوية مع ائتلاف من عدة ولايات أمريكية ونقابة الكتاب في هوليوود إحدى العقبات القانونية الرئيسية في واحدة من أكبر صفقات الاندماج في تاريخ الإعلام، في وقت تواجه فيه هوليوود تراجعاً في الاشتراكات التلفزيونية التقليدية وارتفاع تكلفة المنافسة على جمهور البث، بالإضافة إلى ضغوط نقابية بشأن فرص العمل وحقوق المبدعين. قال إليسون الأسبوع الماضي إن اختيار اسم "Skydance" جاء للاحتفاظ بالاستقلالية لكل من Paramount وWarner Bros بدلاً من دمجهما تحت علامة تجارية جديدة. إلا أن محللين أشاروا إلى أن الاسم يعزز نفوذ إليسون ويسلط الضوء على أن بعض أهم العلامات التجارية في هوليوود أصبحت تحت سيطرته، وأن لديه منصة لتنفيذ استراتيجياته وثقافته الخاصة. في غضون 16 سنة فقط، تحولت Skydance من استوديو مستقل إلى أحد أكبر القوى في هوليوود. تأسست الشركة عام 2010 على يد ابن المؤسس المشارك لشركة Oracle، لاري إليسون، واشتهر بتمويل وإنتاج "Top Gun: Maverick" لشركة Paramount. بعد اندماجها مع Paramount العام الماضي، توجهت Skydance إلى Warner Bros، ودخلت في منافسة استحواذية شرسة مع Netflix، وجذبت اهتمام مشترين محتملين آخرين مثل Comcast. من حيث الإدارة، عين إليسون المدير التنفيذي السابق لشركة Mattel، ينون كريز، كرئيس تنفيذي مشترك لشركة Skydance ليتولى الإدارة اليومية وقيادة عمليات الدمج، بينما سيشرف إليسون على التوجه الإبداعي والاستراتيجية العامة. أمام الاثنين مهمة دمج شركتين عملاقتين وتحقيق وفورات مخططة بقيمة 6 مليارات دولار، والتي قالت Paramount إن جزءاً كبيراً منها سيأتي من "تكاليف غير بشرية" مثل دمج تقنيات البث وخدمات الحوسبة السحابية. لكن من المتوقع أن تؤثر التخفيضات بهذا الحجم على الوظائف في مختلف مجالات هوليوود. ومن المتوقع أيضاً أن تتحمل الشركة المندمجة ديوناً بحوالي 80 مليار دولار، مما يضغط على إليسون لتنمية أعمال البث، والحفاظ على التدفقات المالية من شبكات التلفزيون، وتحسين أداء الأفلام السينمائية. سيواصل مارك تومسون، رئيس CNN، وباري فايس، رئيس تحرير CBS News، أداء أدوارهما القيادية ضمن Skydance.
التوقعات لسوق الأسهم الأمريكية | ارتفاع جماعي لثلاثة مؤشرات رئيسية للعقود الآجلة | النفط الخام البريطاني يفقد حاجز 100 دولار | تراجع عوائد سندات الخزانة الأمريكية
ارتفعت العقود الآجلة للمؤشرات الثلاثة الرئيسية في سوق الأسهم الأمريكية.
أسعار العملات المشفرة
المزيد
