استقرار السندات الأمريكية والذهب في نفس الوقت! تراجع زخم تداول AI وانخفاض توقعات رفع الفائدة يصبحان الدافع الرئيسي

نظرًا لتجدد الشكوك حول استدامة حماس الاستثمارات في الذكاء الاصطناعي (AI)، ومع تراجع توقعات السوق لمزيد من رفع أسعار الفائدة من جانب الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي، سندات الخزانة الأمريكية سجلت هذا الأسبوع أفضل أداء أسبوعي لها منذ فبراير. بعد انخفاض إضافي في أسهم التكنولوجيا، اتجه المستثمرون نحو أصول الملاذ الآمن مثل السندات الحكومية، مما أدى إلى توقف مؤقت في موجة بيع السندات العالمية التي استمرت لعدة أشهر.

يوم الجمعة، انخفض عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات إلى 5.08%، متراجعا بمقدار 0.17 نقطة مئوية خلال هذا الأسبوع. وكان هذا العائد القياسي قد ارتفع الأسبوع الماضي إلى أكثر من 5.3%، وهو أعلى مستوى منذ عام 2002؛ بينما كان أقل من 4% قبل اندلاع الحرب الإيرانية في أواخر فبراير. العائد على السندات يتحرك عكس الأسعار، أي أن تراجع العوائد يعني انتعاش أسعار السندات.

قال تريفور غريثام (Trevor Greetham) رئيس قسم الاستثمارات المتعددة الأصول في شركة إدارة الأصول الملكية البريطانية لندن رويال، إن العوائد المرتفعة جذبت مشتري السندات الحكومية، مضيفًا أن مشاعر تجنب المخاطر المحيطة بأسهم التكنولوجيا واعتقاد السوق بأن الاحتياطي الفيدرالي قد يبقي على أسعار الفائدة دون تغيير في أكتوبر قدمت دعماً إضافياً لسوق السندات.

مخاوف استثمار الذكاء الاصطناعي تدفع الأموال للعودة إلى سوق السندات

حدث تراجع عوائد السندات الأمريكية هذه المرة في وقت تجددت فيه عمليات بيع أسهم التكنولوجيا. ففي جلسة صباح الجمعة، انخفض مؤشر ناسداك 100 بنسبة 1%، ليتوسع إجمالي تراجعه الأسبوعي إلى 4%؛ واستمرت شركات تصنيع الرقائق وما يُسمى بـ"شركات الحوسبة السحابية الحديثة" (neocloud) في قيادة الخسائر. تراجعت أسهم Micron Technology (MU) بنسبة 3.6%، بينما انخفضت أسهم شركة البنية التحتية السحابية CoreWeave (CRWV) بنسبة 7.5%، كما تعرضت سندات الشركة لعمليات بيع مكثفة مؤخرًا.

سندات مراكز البيانات انخفضت هذا الأسبوع، مما عمق شكوك المستثمرين حول ما إذا كان حماس الاستثمار في الذكاء الاصطناعي سيستمر. وقال ريتشارد سالدانها (Richard Saldanha) الرئيس العالمي للأسهم في Aviva Investors، إن ارتفاع أسهم التكنولوجيا سابقًا كان "يتحدى الجاذبية بالفعل" لكنضغط ارتفاع تكاليف الاقتراض بدأ يظهر في النهاية.

من جانبه، نسب المحلل في Jefferies موهيت كومار (Mohit Kumar) انتعاش سوق السندات إلى مخاوف المستثمرين بشأن دورة استثمارات الذكاء الاصطناعي، وإعادة تموضع السوق. وقال إن السوق شهدت مؤخرًا موجة نمطية من سلوك تجنب المخاطر، مما دفع بعض المستثمرين إلى إغلاق رهاناتهم ضد السندات الحكومية.

منذ بداية هذا العام، ظل ارتفاع تكاليف الاقتراض يضغط باستمرار على المقترضين العالميين، وخاصة الشركات ذات التصنيفات الائتمانية المنخفضة. وصف أحد المستثمرين وضع المقترضين المرتبطين بالذكاء الاصطناعي بأنه "لحظة داروينية"، في إشارة إلى أن ضغط السوق يمتحن قدرة هذه الشركات على البقاء.

إضافة إلى ذلك، جذبت العوائد المرتفعة لسندات الخزانة الأمريكية تدفقات مالية ضخمة إلى سوق السندات. ترى مؤسسات استثمارية كبرى في السندات، منها Pimco، أن العائدات أصبحت "أكثر جاذبية" مقارنة بتقييمات الأسهم المرتفعة وهامش الائتمان الضيق. كما أن انتعاش سوق السندات هذا الأسبوع خفف من الضغوط التمويلية التي تواجهها بعض الاقتصادات الأوروبية.

انخفض عائد السندات الحكومية البريطانية لأجل 10 سنوات من أعلى من 5.5% في وقت سابق من هذا الشهر إلى 5.37%؛ بينما تراجع عائد السندات الإيطالية المشابهة من نحو 4.75% إلى 4.48%. في وقت سابق، عندما تعرضت السندات العالمية لموجة بيع، صعدت تكاليف الاقتراض بعيدة الأجل في أوروبا إلى أعلى مستوياتها منذ عقود.

بيانات التضخم وتكرار توقعات سياسات الاحتياطي الفيدرالي

ليس انتعاش سوق السندات ناتجاً عن تلاشي الضغوط التضخمية. أظهرت البيانات التي نُشرت هذا الأسبوع أن مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) في الولايات المتحدة ارتفع بنسبة سنوية 3.7% في سبتمبر. وإلى جانب التوترات في الشرق الأوسط التي دفعت أسعار الوقود للارتفاع، تشهد الضغوط التضخمية انتقالاً من قطاع الطاقة إلى سلع وخدمات أخرى.

عقب نشر بيانات CPI يوم الأربعاء، باع المتعاملون السندات مؤقتًا، توقعًا بأن يقوم الاحتياطي الفيدرالي برفع أسعار الفائدة بمعدلات أعلى مما كان متوقعًا سابقاً. في لحظة ما خلال اليوم، احتسب السوق أربع زيادات محتملة في أسعار الفائدة خلال العام المقبل، كل واحدة بمقدار 25 نقطة أساس.

ومع تراجع الأسهم نتيجة لعمليات البيع، عاد المستثمرون لشراء أصول الملاذ الآمن، مما أدّى إلى انقلاب في اتجاه السندات. حضر رئيس الاحتياطي الفيدرالي كيفن وورش (Kevin Warsh) يوم الجمعة فعالية مرتبطة بصندوق النقد الدولي (IMF) في بانكوك وأعرب عن تفاؤله بأداء الاقتصاد الأمريكي، لكنه لم يلمح إلى الحاجة لمزيد من رفع الفائدة أو تقديم جدول زمني محدد.

حالياً، تتوقع سوق العقود الآجلة أن يقوم الاحتياطي الفيدرالي بثلاث زيادات فقط في أسعار الفائدة خلال الأشهر الـ 12 القادمة، منخفضةً عن توقعات سابقة وصلت أربع زيادات. كما قام المتعاملون بخفض توقعاتهم لرفع الفائدة في أكتوبر. كان يُعتقد في وقت سابق أن احتمال رفع الفائدة هذا الشهر يقارب الثلث؛ وبعد تصريح وورش، نزلت النسبة إلى 15%. ويتوقع معظم المتعاملين أن يثبت الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة هذا الشهر دون تغيير.

قال جيرالد جان (Gerald Gan) كبير مسؤولي الاستثمار في Reed Capital Partners، إن وورش يحاول كبح توقعات الصقور في السوق بشأن رفع الفائدة، فضلاً عن استعادة جزء من الاستقرار في سوق السندات الأمريكية. وأشار أيضًا إلى أن التضخم ما زال يشكل مصدر قلق، ولا يمكن استبعاد مزيد من التشديد النقدي، لكن تصريحات وورش الأخيرة توحي بأن الاحتياطي الفيدرالي غير متعجل في رفع الفائدة بشكل متتالٍ.

انتعاش السندات الأمريكية يدعم استقرار الذهب

تراجع عوائد السندات قدم دعماً إضافياً للذهب. يوم الجمعة، اقترب سعر الذهب الفوري عالميًا من 4200 دولار للأونصة، مما اقترب من مسح كل الخسائر الأسبوعية. وارتفع سعر الذهب الخميس بنسبة 1.6%، مسجلاً أكبر ارتفاع يومي خلال أكثر من أسبوعين.

ساهم تراجع الدولار الأمريكي في دعم أسعار الذهب. ربما يسجل الدولار أول خسارة أسبوعية له منذ خمسة أسابيع، لذلك أصبح الذهب المقوّم بالدولار أقل تكلفة للمستثمرين من أصحاب العملات الأخرى. وقال محلل الأسواق المالية المستقلة نيكوس تزابوراس (Nikos Tzabouras) إن وورش لم يقدم أي إشارات سياسة جديدة في كلمته المرتبطة بـ IMF، ولا يزال السوق يتوقع أن يبقي الاحتياطي الفيدرالي على الفائدة دون تغيير في أكتوبر، مما يخلق مجالاً لاستمرار انتعاش الذهب على المدى القصير.

مع ذلك، يبقى مستقبل أسعار الفائدة عاملاً رئيسياً في تحركات الذهب. فغالباً ما يُعتبر الذهب وسيلة للتحوط ضد التضخم، ولكن بما أنه لا يولد عائداً، فإن ارتفاع أسعار الفائدة يضعف جاذبيته.

ظل الذهب طوال هذا العام تحت ضغط توقعات استمرار ارتفاع تكاليف الاقتراض، ومنذ اندلاع الحرب بين الولايات المتحدة وإيران في نهاية فبراير، تراجع سعر الذهب بنحو الخُمس. لقد أدت الحرب إلى اضطراب سوق الطاقة وارتفاع التضخم، مما دفع البنوك المركزية إلى تشديد السياسات النقدية، ورفع الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة الشهر الماضي لأول مرة منذ 2023.

قال محللو بنك أستراليا ونيوزيلندا (ANZ) في تقرير لهم إنه إذا تراجعت عوائد السندات والدولار، فمن المتوقع أن يعاود الذهب اختراق مستوى 5000 دولار للأونصة بحلول عام 2027. ومع ذلك، أصدرت عدة صناديق استثمار كبيرة في الهند إعلانات مساء الخميس بتعليق الاكتتابات الضخمة في صناديق المؤشرات المتداولة للذهب، مما أضفى متغيرات جديدة على سوق الذهب.