في ظل تصاعد مخاوف السوق من مخاطر التخلف عن السداد، تحصل CoreWeave (CRWV.US) على دعم قوي من Jensen Huang: القوة المالية للشركة تواصل التحسن وتكلفة التمويل في انخفاض مستمر

أفادت تطبيق الأفق المالي الذكي، أنه مع تصاعد المخاوف في السوق بشأن مخاطر ديون مزود خدمات الذكاء الاصطناعي (AI) للحوسبة السحابية CoreWeave (CRWV.US)، خرج الرئيس التنفيذي لشركة Nvidia (NVDA.US)، جينسن هوانغ، لدعم هذه الشريك الرئيسي والهدف الاستثماري. وأشار إلى أن القوة المالية لـCoreWeave في ازدياد مستمر، وأن تكاليف التمويل فعلياً في انخفاض، ولا يرى حالياً أن Nvidia بحاجة إلى تقديم ضمانات مالية إضافية لها. قال هوانغ في مقابلة خلال حضوره حدث في ستوكهولم، السويد: "قوة CoreWeave تزداد كل يوم".

وعندما سُئل عما إذا كانت Nvidia بحاجة لتقديم دعم مالي لـCoreWeave، صرح هوانغ بعدم وجود مثل هذه الضرورة، وأكد تفاؤله تجاه آفاق تطور الشركة. "أنا متفائل جداً. في الواقع، تكاليف رأس المال لديهم في انخفاض".

جاءت أحدث تصريحات هوانغ في وقت تواجه فيه CoreWeave ضغطاً متزايداً في سوق السندات. فعلى الرغم من أن الطلب على قوة الحوسبة في الذكاء الاصطناعي لا يزال قوياً، بدأ المستثمرون في إعادة تقييم النموذج التجاري لشركات الحوسبة السحابية للذكاء الاصطناعي الناشئة مثل CoreWeave، والتي تعتمد بشكل كبير على الاقتراض الضخم لبناء مراكز البيانات، والمخاطر المالية المحتملة التي قد تنتج عن ترتيبات التمويل ذات الصلة.

وبحسب بيانات ICE Data Services، اتسعت الفروق في عقود المبادلة على مخاطر الائتمان (CDS) لمدة خمس سنوات لـCoreWeave بمقدار 74.5 نقطة أساس لتصل إلى 1194.5 نقطة أساس، وهو أعلى مستوى تم تسجيله خلال التداول. عادةً ما يستخدم المستثمرون عقود CDS للتحوط ضد مخاطر تخلف الشركات عن سداد ديونها، وارتفاع أسعارها يدل على أن السوق يطالب بتعويض أكبر لمخاطر التخلف عن السداد.

وبحسب تسعير سوق عقود المبادلة على مخاطر الائتمان ذات الصلة، تجاوزت الاحتمالية الضمنية لتخلف CoreWeave عن سداد ديونها خلال السنوات الخمس القادمة 60%، مما يظهر تصاعد القلق بين مستثمري السندات بشأن قدرتها على سداد الديون.

ومع ذلك، يجب التنويه إلى أن هذا الاحتمال يعكس تسعير سوق المشتقات الائتمانية، ولا يعني بالضرورة أن إمكانية تخلف CoreWeave فعلياً عن السداد خلال السنوات الخمس القادمة ستصل إلى هذا المستوى.

تعتبر CoreWeave واحدة من الشركات الممثلة في موجة الاستثمار في بنية الذكاء الاصطناعي التحتية في السنوات الأخيرة. ومع ازدياد الطلب على قوة الحوسبة من عمالقة التكنولوجيا ومطوري الذكاء الاصطناعي، قامت الشركة بتوسيع أعمالها بسرعة من خلال الشراء الواسع لوحدات معالجة الرسوميات من Nvidia، وبناء مراكز بيانات، وتقديم خدمات الحوسبة الذكية للعملاء. غير أن هذا النموذج يتطلب استثماراً ضخماً مستمراً.

ونظراً لأن شراء مراكز البيانات وتوريد أجهزة GPU غالباً ما يتطلب دفع التكاليف قبل تسلم المدفوعات من العملاء، تعتمد CoreWeave بشكل كبير على التمويل بالديون ومصادر التمويل الخارجية الأخرى لدعم بناء البنية التحتية.

ومع توسع حجم التمويل، بدأ المستثمرون في القلق من أنه إذا ما ارتفعت تكاليف التمويل، أو تباطأ نمو الطلب على الذكاء الاصطناعي، أو لم توفر عقود العملاء تدفقات نقدية كافية، فقد تواجه الشركة ضغوطاً مالية متزايدة.

وفي الوقت نفسه، جعلت العلاقة التجارية ورأس المال الوثيقة بين CoreWeave وNvidia منها حالة مهمة لتقييم استدامة نموذج الاستثمار في بنية الذكاء الاصطناعي التحتية. فNvidia ليست فقط أحد مزودي GPU الرئيسيين لـCoreWeave، بل إنها أيضاً ثاني أكبر مساهم فيها، إذ تمتلك حوالي 10% من أسهم الشركة.

من جهة، تُمكِّن هذه العلاقة CoreWeave من الوصول إلى الأجهزة الرئيسية للحوسبة الذكية والدعم الصناعي، ومن جهة أخرى أثارت مخاوف في السوق بشأن ما يسمى بـ "التمويل الدائري". التمويل الدائري هو عندما يدعم موردو شرائح الذكاء الاصطناعي العملاء النهائيين من خلال الاستثمار أو ترتيبات التمويل، ويستخدم هؤلاء العملاء الأموال لمشتريات منتجات الموردين.

ويخشى السوق أن مثل هذه الدورة التمويلية قد تضخم الحجم الظاهري للطلب على بنية الذكاء الاصطناعي التحتية، مما يجعل من الصعب على المستثمرين تقييم الطلب الفعلي للعملاء النهائيين وربحية المشاريع ذات الصلة بدقة.

لذلك، تُعتبر CoreWeave بمثابة اختبار لقدرة شركات الحوسبة السحابية للذكاء الاصطناعي الناشئة على الحفاظ على استدامة نموذجها التجاري على المدى الطويل.

أما بالنسبة لـNvidia، فإن الوضع المالي لـCoreWeave لا يؤثر فقط على القيمة الاستثمارية لأسهمها، بل يؤثر أيضاً على تقييم السوق لاستدامة الطلب على قوة الحوسبة الذكية واستثمار البنية التحتية. إذا تمكنت شركات الحوسبة السحابية الناشئة مثل CoreWeave من تحسين أوضاعها المالية أثناء التوسع المستمر، فسوف يعزز ذلك ثقة المستثمرين بدورة الاستثمار في بنية الذكاء الاصطناعي؛ أما إذا استمرت الضغوط المالية الناجمة عن الديون، فقد تتزايد التساؤلات في السوق حول طفرة الاستثمار في الذكاء الاصطناعي.

تأكيد هوانغ المستمر اليوم على تحسن القوة المالية لـCoreWeave وتراجع تكاليف التمويل، يحمل تعارضاً واضحاً مع إشارات المخاطر التي أطلقها سوق الائتمان مؤخراً.

ومع ذلك، لم يقدم هوانغ في مقابلته بيانات مالية محددة تدعم هذا الحكم.

وفي ظل الارتفاع الملحوظ في تسعير مخاطر التعثر عن السداد، سيركز المستثمرون في المرحلة المقبلة على ما إذا كانت CoreWeave قادرة على الحصول على تمويل جديد بتكاليف معقولة، وتحسين تدفقاتها النقدية، والسيطرة على عبء الدين أثناء استمرارها في زيادة عرض قوة الذكاء الاصطناعي. بالنسبة لقطاع الذكاء الاصطناعي بأكمله، أصبحت أوضاع CoreWeave التمويلية مؤشراً مهماً لمدى إمكانية تحويل موجة الاستثمار في بنية الذكاء الاصطناعي التحتية إلى عوائد تجارية مستدامة.

وحتى لحظة كتابة التقرير، تقلصت خسائر CoreWeave (CRWV.US) إلى 2.89% بعد أن هبطت بنحو 15% في وقت سابق.