美聯儲本週按兵不動幾成定局！市場焦點轉向12月加息 沃什面臨「溝通大考」

智通財經APP獲悉，如果美聯儲本週決定維持利率不變，美聯儲主席沃什將再次面臨一個熟悉的難題：他必須讓投資者相信，美聯儲致力於抑制通脹，同時解釋官員們為何選擇不加息。這與沃什在7月遭遇的情況如出一轍。當時，投資者對美聯儲維持利率不變的決定泰然處之，卻對沃什不願釋放借貸成本可能需要進一步上調的信號感到不滿。

在9月加息之後，美聯儲本週預計將再次維持利率不變。這使市場目光轉向12月。目前市場普遍認為，美聯儲屆時將進行今年第二次加息的可能性很大。

桑坦德美國資本市場首席經濟學家斯蒂芬·斯坦利表示：「我預計利率不會發生變化，但我確實認為，他們將在12月再次加息。這次會議的政策表態難點在於，沃什需要解釋他們為何沒有在10月加息。在闡明這一理由之後，他還必須解釋為什麼12月加息仍然是一個現實選項。」

沃什或許能得到同僚的一些幫助。一名或多名美聯儲官員可能會通過對維持利率不變的決定投反對票，率先提出支持12月加息的理由。但這些官員都無法在週三發言，這給沃什帶來了一個他可能並不願意面對的挑戰。自5月加入美聯儲以來，他一直拒絕就未來利率走勢向市場提供指引。

沃什認為，儘管其他政策制定者對此的支持有限，但前瞻指引往往會被誤解為美聯儲承諾在未來作出某項特定決定，因此應當僅在經濟危機時期使用。在這種情況下，真正作出的承諾能夠顯著增強美聯儲政策行動的效果。但他表示，當官員們只是進行幅度相對較小的政策調整、旨在使經濟大體維持平衡時，提供前瞻指引可能會限制美聯儲的靈活性。

因此，除了重申美聯儲堅定致力於將通脹率拉回2%的目標水平之外，沃什幾乎沒有透露任何有關未來利率決策的信息。相反，他建議投資者在預測利率走勢時，應當關注經濟數據。

這種做法已經引發了麻煩。在7月美聯儲決定維持利率不變後的新聞發布會上，沃什的表態過於簡略，令市場陷入動盪。當時，投資者迫切希望得到一些保證，即如果價格壓力加劇，美聯儲將會採取行動。

沃什隨後在8月的一次演講中調整了溝通策略，透露了更多自己的政策思路，並表現出對通脹更為強硬的立場。在隨後的9月會議上，他與同僚通過加息進一步印證了這一立場，並借助季度利率預測釋放信號——在今年剩餘的兩次會議中，美聯儲很可能還會再加息一次。

在此後的幾週裡，通脹形勢卻進一步惡化。居高不下的油價持續傳導至整個經濟，而原油與成品油之間較高的價差進一步放大了這一影響。這推動9月消費者價格和批發價格雙雙上漲。與此同時，人工智慧(AI)基礎設施投資帶來的旺盛需求持續推高材料、零部件和電力價格，進而抬高了消費電子產品、個人電腦和電價。

美國銀行美國經濟研究主管阿迪亞·巴韋表示：「他們在9月加息時給出的理由是，通脹正變得令人擔憂。此後，整體而言，通脹情況變得更糟了。」他預計，美聯儲下週將出人意料地加息。

作為回應，投資者遵循了沃什的建議，仔細研究經濟數據，並開始將10月加息納入定價，直到關鍵官員出面干預，改變了市場預期。在9月29日和10月1日的演講中，紐約聯儲主席約翰·威廉姆斯以及美聯儲理事會副主席菲利普·傑斐遜分別表示，美聯儲可以從容一些，不必急於考慮下一次何時加息。另一位備受關注的政策制定者、美聯儲理事克里斯托弗·沃勒也傳達了類似的信息。

這一信號似乎異常明確。投資者由此得出結論：經濟數據已經公佈，前瞻指引又重新回歸——至少在10月是如此。市場對加息的預期概率因此從70%以上降至30%以下。

10月16日，沃什在曼谷出席國際貨幣基金組織(IMF)年度會議並發表講話時，原本有機會讓市場預期重新與近期通脹數據保持一致，但他並未這樣做。他表示，自9月會議以來，全球形勢「大體符合我們的預期」。本週三，當沃什走到話筒前時，他將面臨壓力，不僅需要解釋為何維持利率不變，還必須理清這場混亂的政策溝通所造成的種種困惑。

選舉陰影

與此同時，政治背景依然揮之不去。美國總統特朗普雖然將責任歸咎於沃什的同僚，但仍對美聯儲9月加息提出了嚴厲批評。如果美聯儲在本週、也就是關鍵的中期選舉前幾天再次加息，可能會招致白宮的激烈反應。

與歷任美聯儲主席一貫的做法一樣，沃什幾乎肯定會否認選舉對利率決策產生任何影響。不過，他也可以提出其他合理的解釋。與威廉姆斯和傑斐遜一樣，沃什可以強調，在9月加息之後，美聯儲仍有時間分析12月會議召開前將陸續公佈的經濟數據。到12月時，官員們將獲得他們最為看重的9月通脹指標、10月的多項通脹數據、10月和11月的就業數據，以及第三季度國內生產總值(GDP)的首份數據。

沃什也可能再次闡述他的觀點，即長期美國國債收益率上升正在幫助美聯儲實現政策目標。直到上週買盤激增之前，10年期美國國債收益率已連續一個月維持在5%以上。這推高了從住房、汽車到信用卡債務等各類融資的成本。

然而，如果沃什願意為維持利率不變的決定辯護，就必須謹慎行事，避免對通脹表現出過度樂觀的態度，以免再次引發市場劇烈震盪。Nationwide首席經濟學家凱西·博斯蒂安奇表示：「如果他們不收緊貨幣政策，確實存在風險，即能源價格上漲的影響可能進一步擴散。按兵不動可能會令債券投資者感到不安，並導致長期利率失控。」