JPMorgan維持強生(JNJ.US)「中性」評級：兩款抗癌新藥數據亮眼，但估值溢價限制上行空間

智通財經APP注意到，歐洲腫瘤內科學會年會（ESMO）剛剛落幕，這是全球腫瘤領域最重要的學術會議之一，會上公佈的數據往往直接牽動相關藥企的股價與管線預期。強生（JNJ.US）成為大型醫藥板塊裡最受關注的標的之一。JPMorgan在10月25日發佈的研報中判斷，強生在前列腺癌與頭頸癌兩大適應症上釋放的早期數據，為其創新藥管線提供了潛在的差異化競爭力。

核心看點在代號JNJ-6143的前列腺癌候選藥物，技術平台名為Halda Riptac。這是一款針對轉移性去勢抵抗性前列腺癌（mCRPC）的在研療法，該適應症通常指經雄激素受體通路抑制劑治療後進展的患者，屬於臨床上需求未被滿足的晚期人群。本次一期臨床數據相當亮眼，入組患者高度晚期，中位既往接受過四線系統治療，超過三成此前使用過紫杉類化療與放射性配體療法。

在選定進入二期臨床的50毫克劑量組，客觀緩解率（ORR）達到75%，中位隨訪5.6個月後仍有71%的患者持續接受治療，療效不受基因組特徵影響。更關鍵的是安全性，50毫克劑量組的三級及以上治療相關不良事件發生率為零。

分析師克里斯·肖特認為，這些數據意味著JNJ-6143在療效與耐受性兩個維度都可能具備差異化優勢，現場討論嘉賓也給予高度認可。強生將據此把藥物推進至三期臨床，並同步向轉移性去勢敏感性前列腺癌及聯合用藥方向拓展。分析師預計到2030年代，龐大的前列腺癌市場有望為公司帶來可觀的增量空間。

另一條主線是頭頸癌。埃萬妥單抗（Rybrevant）聯合帕博利珠單抗（Keytruda）與化療的OrigAMI-4試驗第五隊列顯示，在HPV（人乳頭瘤病毒）非相關頭頸癌患者中，聯合方案客觀緩解率達到77%（樣本22例），顯著高於帕博利珠單抗聯合化療在該適應症約36%的緩解率。強生已就埃萬妥單抗二線頭頸癌適應症提交上市申請，一線三期臨床同步推進，報告認為該藥有望在HPV非相關頭頸癌領域佔據重要位置。

即便如此，報告對強生股票的態度仍較為克制。分析師指出，強生仍是大型藥企中基本面較為乾淨的標的，創新藥業務以高個位數增速領跑，醫療科技業務也在向高增長細分領域遷移。

JPMorgan維持強生“中性”評級，最新目標價285美元。以2027年預估每股收益衡量，公司估值已達21倍，處於明顯溢價區間，相對同組其他標的，股價上行空間有限，這也解釋了為何分析師在基本面樂觀的同時，仍對股價保持謹慎。