華爾街盼選後反彈，BTIG潑冷水：中期選舉或成「下跌起點」而非「反彈起點」

智通財經APP注意到，預期11月中期選舉後股市上漲的華爾街投資者可能會失望。BTIG策略師Jonathan Krinsky認為，隨著信貸狀況惡化、多個板塊顯現疲態，股市下跌風險正在上升。

Krinsky週日在研究報告中表示，標普500指數可能回落至7300點附近，接近其200日均線和夏季低點。這相當於較該指數近期7631點的水平下跌約4.3%。若跌破這一技術支撐位，該基準指數可能進一步下探。

這一警告對「11月3日選舉不確定性消退後股市將上漲」的普遍預期構成挑戰。從歷史來看，中期選舉往往是股市的轉折點，但Krinsky認為，今年市場異常強勁的表現降低了這一幕重演的可能性。

BTIG的數據顯示，自1962年以來，標普500指數在中期選舉年6月至12月期間的平均最大回撤為13.76%。而今年，自6月1日以來的最大跌幅僅4.5%，為該時期第二小的回撤。

Krinsky寫道：「股市往往在中期選舉年11月表現良好的原因在於，標普500通常在選舉前就已走弱。而今年的情況恰好相反。」

這位策略師表示，標普500指數今年在其他時點也偏離了其歷史季節性規律，這表明投資者不應想當然地認為選舉將為進一步上漲提供催化劑。

他寫道：「儘管市場共識認為中期選舉後將出現反彈，但我們認為相反的情況實際上更有可能發生。」

信貸市場亮起警示信號

Krinsky最擔憂的問題之一是低評級企業債收益率差距擴大——這種變化往往會在股價反映之前，率先預示金融壓力加劇。

據BTIG統計，B級與CCC級債券之間的利差已達到約7.8個百分點，這一水平自1996年以來僅出現過四次。

在此前每一次情況中，標普500指數都已較其52周高點至少下跌11.8%。其中兩次，當信貸利差達到類似水平時，該基準指數已下跌約30%。

當前的背離之所以引人注目，是因為標普500指數目前仍僅較近期高點低約2%。Krinsky寫道：「所以，要麼『這次不一樣』，要麼標普500可能即將面臨一段艱難的下坡路。」

對投資者而言，這種脫節引發了疑問：股票估值是否充分反映了信貸狀況惡化。利差擴大可能預示著對企業借款人償債能力的擔憂加劇，進而可能預示融資條件收緊和經濟活動走弱。

Krinsky還指出了科技信貸市場壓力加大。大型超大規模計算公司的信用違約交換利差持續擴大，而投資級科技債利差已升至2022年以來的最高水平。

這種惡化發生在標普500科技板塊仍僅較歷史高點低幾個百分點的情況之下。

私募信貸市場也出現了類似的疲態。商業發展公司（BDC）——為傳統銀行放貸渠道之外的企業提供融資的機構——已跌至多年低點，且難以維持反彈。

半導體走弱與軟體走強形成對比

在近期嘗試從技術支撐位反彈失敗後，Krinsky繼續看空半導體股。

儘管iShares半導體ETF和VanEck半導體ETF仍守在200日均線之上，但採用等權重編制方法的SPDR標普半導體ETF已經跌破該水平。

Krinsky寫道：「我們仍認為，未來數週乃至數月，半導體股將繼續走低。」

然而，軟體股是潛在的亮點。一個等權重軟體指數已突破兩年的交易區間，其相對大盤的強勢達到今年最高水平。

等權重軟體股與等權重半導體股的比值也已突破長達一年的交易底部，暗示科技板塊內部的領漲力量可能出現切換。

Krinsky在談及軟體股時寫道：「若要尋找動能，這裡就是切入點。」

這種背離顯示，投資者可能需要在科技板塊內部更加精挑細選，而不是把整個板塊當作一筆單一交易來做。

缺乏投資者恐慌加劇隱憂

Krinsky還質疑，市場是否經歷了足夠的拋售壓力來建構持久底部。

期權市場的看跌／看漲比率仍遠低於3月和7月市場承壓期間的水平，這表明投資者尚未積極買入保護以對沖進一步下跌的風險。

他寫道：「在缺乏對沖的情況下，很難認為我們已經見到了有意義的低點。」

市場廣度提供了另一個警示。今年約33%的交易日裡，標普500指數的方向與市場廣度方向相背離——即指數上漲的同時更多個股下跌，或反之。

BTIG的歷史分析表明，這種持續的背離不太可能無限期延續下去。

若干經濟敏感型行業也顯得脆弱。Krinsky指出，工業、醫療、餐飲、航空和博彩等板塊顯現出技術性疲態。

報告重點提及墨西哥風味快餐品牌Chipotle Mexican Grill(CMG.US)，其股價已回落至2022年以來的水平。BTIG單獨維持對該餐飲連鎖的「買入」評級和45美元目標價。

綜合來看，信貸指標走弱、行業市場廣度惡化以及多個板塊技術性破位，都顯示投資者可能低估了更廣泛回調的風險。

中期選舉非但不會終結市場的不確定性，反而有可能恰好與新一輪拋售壓力相伴而至——尤其是當標普500指數追隨其他主要市場板塊、試探其200日均線之時。