美光科技 2026財年Q4財報亮點：營收542.3億美元同比增379%，非GAAP EPS 33.42美元超預期，Q1指引中值615億美元再創新高

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核心觀點：

美光於2026年9月30日公佈截至2026年9月3日的2026財年第四季度及全年業績。Q4營收542.29億美元，環比增31%、年增379%，連續第6個季度刷新營收紀錄；非GAAP稀釋EPS為33.42美元，營收、毛利率和EPS均超出公司此前指引上限。全年營收1331.9億美元，同比上升256%。公司給出的2027財年Q1營收中值615億美元、非GAAP EPS中值38.15美元，雙雙超越市場一致預期。盤後股價在約1040–1078美元區間波動，收盤價1065.11美元附近呈現分化。驅動因素為AI相關存儲需求推升、DRAM/NAND漲價，以及策略性客戶協議（SCA）帶來的能見度。

1. 總體營收與利潤表現

• Q4營收542.29億美元，上一季度414.56億美元，去年同期113.15億美元；環比+30.8%，年增+379%。
• GAAP淨利潤377.01億美元，稀釋EPS 32.87美元；去年同期淨利潤32.01億美元、EPS 2.83美元。
• 非GAAP淨利潤383.98億美元，稀釋EPS 33.42美元；上一季度EPS為25.11美元（環比+33%），去年同期3.03美元。
• 相對一致預期：LSEG為非GAAP EPS 31.61美元、營收510.7億美元；Bloomberg為31.83美元、514.9億美元。公司分別超過約1.6–1.8美元及27–32億美元。
• GAAP毛利率86.8%，非GAAP毛利率87.0%，環比提升210個基點，去年同期非GAAP毛利率45.7%。
• 非GAAP營業利潤446.36億美元，營業利潤率82.3%，環比增長110個基點、年增約47個百分點；GAAP營業利潤437.51億美元，利潤率80.7%。
• Q4經營現金流439.7億美元（上一季度253.9億美元，去年同期57.3億美元）；淨資本支出107.7億美元；調整後自由現金流332.0億美元。
• 期末現金、有價證券及受限現金734.8億美元；債務52億美元，淨現金683億美元。客戶現金預付款期末127億美元，Q4新收123億美元，計入融資活動，不計入自由現金流。
• 期末庫存104億美元，庫存天數129天，較前一季增加9天；公司稱供應依舊極度緊張，預期未來數季庫存天數將下降。
• 董事會宣布季度現金股息每股0.15美元，將於2026年10月29日支付，登記日在10月14日。
• 全年：營收1331.88億美元，去年373.78億美元，同比+256%；非GAAP淨利潤867.58億美元、EPS 75.52美元（年增+811%）；非GAAP毛利率81.1%，較2025財年提升約40個百分點；經營現金流896.8億美元，調整後自由現金流623.1億美元，淨資本支出273.7億美元。

2. DRAM與NAND表現

• DRAM營收創下新高398億美元，同比+343%，占營收73%；環比+27%。出貨量環比成長中個位數百分比，價格環比上漲十幾個百分比，主因行業DRAM供應緊張。
• NAND營收創新高141億美元，同比+526%，占營收26%；環比+42%。出貨量環比約+10%，價格環比約+30%。
• 數據中心SSD營收接近100億美元，為去年同期的10倍以上，占NAND營收超過三分之二。
• HBM營收增速快於公司整體。公司已與客戶就2027曆年大部分HBM位元供應達成協議，價格年增顯著，毛利率與傳統DRAM差距縮窄；HBM4正加速量產，並與英偉達合作開發業界首款定制HBM4E（NVHBM），用於新一代GPU和NVLink Fusion平台。
• 全年DRAM營收逾1000億美元；數據中心營收為去年的4倍。

3. 其他業務部門表現

• CDBU環比增長源自價格及出貨量雙增，為本季增量貢獻最大部門。
• CMBU毛利率持平，營業利潤率環比下滑2個百分點。
• MCBU、AEBU毛利率因漲價推升而提升。
• 非GAAP營運費用26億美元，環比增加11億美元，主因全球員工激勵薪酬提高，及3億美元社區投資。

4. 資本支出與客戶協議

• Q4淨資本支出107.7億美元，全年273.7億美元。官方資料並未給出與三星、SK海力士同期資本支出對比。
• 2027財年Q1資本支出約115億美元；2027財年上半年約250億美元，下半年更高。廠房建設類資本支出成長將顯著高於設備類。
• 公司上調2027財年資本支出計畫，增量大部分用於廠房建設，以加快2028日曆年底及以後的潔淨室供應。管理層表示，即便考慮行業新增潔淨室，在客戶新增需求之下，仍看不到供需再度平衡的時間點。
• 已簽署26份策略性客戶協議。剩餘履約義務（RPO）約1500億美元，僅計入已有定價架構的協議；協議為照付不議。相關財務承諾320億美元，絕大多數為現金預付款；公司估計這些協議至2030年可覆蓋收入的35%以上，協議期內實際收入預計明顯高於對應RPO。

5. 2027財年Q1業績指引

• 指引基於約11.5億股稀釋股本。營收中值較Q4的542.29億美元環比成長約+13%。
• 相對預期：LSEG為營收570億美元、非GAAP EPS 35.40美元；Bloomberg營收預期約567.7億美元。中值分別高出約45億美元和2.75美元。
• 公司預計2027財年再創新高，營收將季季環比成長；Q1毛利率為全年谷底，此後毛利率將回升，但漲價斜率較前放緩。2027財年營運費用預計增加約25億美元，主因研發及激勵薪酬提高。

6. 市場背景與投資人憂慮

• 焦點矛盾為AI訓練及推理拉動HBM、伺服器DRAM及數據中心SSD需求，供應端無法同步提升。CEO Sanjay Mehrotra表示，2027及2028曆年存儲供需將較2026年更為緊張，且無供需平衡時點可見。
• 價格而非出貨量為本季DRAM、NAND成長主因：DRAM出貨僅中個位數成長，價格漲至高十幾個百分比；NAND出貨約+10%，價格約+30%。周期高點仰賴漲價趨勢能否持續。
• 毛利率已達87%。Q1指引非GAAP毛利率為86.25%，較Q4略降，公司將其定義為2027財年底部。若漲價勢頭放緩或產品組合變化，高利潤率持續性是市場主要分歧。
• 客戶預付款及RPO可提升能見度，但127億美元預付款未來需返還，不能視為永久現金。
• 資本支出調高、營運費用預期增加約25億美元，將壓抑部分自由現金流彈性；股價過去一年飆升約500%–550%，年初至今約275%，盤後一度跌至約1040美元後又摸高至1078美元，反映高預期下「超預期」本身對估值推升空間有限。

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