長端美債創19年新高，沃什的「鷹派言辭」為何換不來市場信任？

聯準會主席沃什上週三（7月29日）斬釘截鐵表示將遏制通膨，但未釋放升息訊號，引發債市大幅拋售，30年期美債殖利率突破5.2%創19年新高。雖然，特朗普在週末取消了原計畫對伊朗的攻擊，油價大幅回落，略微緩解通膨疑慮，美國30年期美債殖利率小幅回落，但仍維持在高位；10年期美債殖利率為4.69%，下跌4.6個基點。

此番表態也可能迫使他面臨一個艱難抉擇：是違背特朗普推動貨幣政策寬鬆的意願，還是與越來越多主張收緊政策的聯準會同僚發生衝突。

更令市場不安的是，沃什暗示可能調整聯準會判斷通膨已受控制的標準——多年來聯準會一直以PCE物價指數同比2%作為通膨目標——引發市場對聯準會抗通膨決心的質疑。

市場拋售是對聯準會的「不信任票」

沃什一方面強調需要壓抑通膨，另一方面未採取行動推動通膨回歸2%目標，同時暗示目標本身可能調整，共同推動長端美債殖利率持續攀升。

花旗集團全球首席經濟學家表示：「在聯準會內部，這種情況幾乎會被視為市場對聯準會及其壓低通膨的意願和能力投下的『不信任票』。」

他指出，沃什指出了問題卻沒有給出解決方案，「只是說『我是鷹派，請相信我』，但市場需要的遠不止這些」。他認為沃什必須在9月前作出選擇，尤其是在長期殖利率上升這一「嚴重警訊」出現之後。

與此同時，短期美債殖利率卻走低，目前兩年期美債殖利率跌4.5個基點，報4.25%。投資者正在降低對沃什領導下聯準會升息的押注。

三位鷹派委員反對票揭示內部分歧

上週三，聯準會12名投票委員中有三人反對維持利率不變，主張升息25個基點。

達拉斯聯準會主席洛根警告：「如果缺乏任何政策約束，通膨很可能繼續高於目標水準。」

明尼阿波利斯聯準會主席卡什卡利表示：「採取一系列小幅政策調整，總比等待觀望要好。」克里夫蘭聯準會主席哈瑪克直言：「現在就是行動的時候。」

此外，包括理事沃勒和庫克在內的支持按兵不動的官員也曾表示，若通膨未見改善，也可能支持升息。

SGH Macro Advisors首席美國經濟學家指出，聯準會理事已「向沃什發出明確訊號，若今夏通膨未明顯回落，他們將打算在9月推動升息」。

經濟數據喜憂參半

6月PCE物價指數同比從5月的4.1%降至3.7%，核心PCE從3.4%降至3.3%，顯示通膨有所降溫。

但第二季企業設備支出以15.2%的增速增長，連續第二個季度實現兩位數增長，表明經濟韌性仍存。

這一數據組合使聯準會的政策路徑更加複雜——通膨降溫為按兵不動提供理由，但強勁的資本支出為鷹派升息提供了論據。

沃什的「九月抉擇」

長端美債殖利率的飆升反映了市場對其抗通膨決心的質疑，三位鷹派委員的反對票揭示了FOMC內部的深度分歧，而特朗普的降息壓力進一步壓縮了政策空間。沃什必須在9月會議前作出選擇：是調整通膨目標框架以爭取更多時間，還是順應鷹派委員的呼聲升息以維護抗通膨信譽。

對市場而言，無論哪種選擇，都意味著聯準會正進入一個高度不確定的政策階段。正如一位前聯準會經濟學家所言：「沃什指出了問題卻沒有給出解決方案——市場需要的遠不止這些。」