近幾週以來，Bitcoin 價格經歷劇烈波動，賣方主導價格走勢。因此，越來越多分析師將 Bitcoin 目前的價格走勢與 2022 年熊市進行比較。然而，此類比較主要基於短線圖表的相似性。但經過深入觀察更宏觀的數據後，這種做法其實存在根本錯誤，這一點已被頂尖分析師揭示。
2022 年 Bitcoin vs 2026 年 Bitcoin
將 2022 年 Bitcoin 熊市與當下市場情緒做並列比較，即可發現從宏觀環境到波動性行為，Bitcoin 已發生巨大變化。雖然價格有時看似遵循熟悉的模式，但今日 Bitcoin 背後的市場結構，與四年前已大相逕庭。
根據知名分析師 Garrett 的說法，最重要的差異在於宏觀背景。2022 年，全球經濟處於強烈的緊縮周期中。由於新冠疫情時期流動性過剩，且受到烏克蘭戰爭加劇，通脹飆升。
各國央行以積極升息與縮表應對。金融市場流動性被抽離，資本集中於避險。Bitcoin 如同其他風險資產，在這種環境下經歷了長時間的分散拋售。
資料來源：X 然而，他指出現今情勢已大致逆轉。通脹壓力緩解，美國無風險利率持續下降，央行逐步重新注入流動性。自 2020 年以來，Bitcoin 通常在通脹上升時表現低迷、通脹降溫時表現較好。Bitcoin 也與美國整體流動性密切相關，資金環境趨於寬鬆，Bitcoin 通常受益。
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雖然 2024 年 ETF 大量資金流入暫時模糊了這一關係，但最新流動性數據已顯示明顯變化。流動性數據如今顯示金融環境正在改善，而非進一步收緊。主要指標已轉為向上，並突破短期與長期的下行趨勢，這表明市場正進入新一輪升勢，而非重演 2022 年的緊縮環境。
BTC 價格分析 Garrett 指出，當前的價格格局與 2021、2022 年大不相同。那時，Bitcoin 形成長期頂部，這通常預示著長時間價格下跌或維持疲弱。本輪行情中，近期下跌更像是對上升趨勢線的短暫跌破，這常常最終只是一場短期洗盤，而非深度熊市的開始。
同樣重要的是，Bitcoin 曾長時間在約 62,000 美元至 80,850 美元區間震盪。這個區間讓焦慮的賣方有機會退出，同時更有信心的買方進場，使市場比 2022 年初時更為穩固，上行潛力更大，下行風險減少。
BTC 投資人情緒本輪已有轉變
Garrett 指出，Bitcoin 投資人的情緒變化甚至超過價格格局的變動。2022 年，市場主要由散戶交易員與專注於加密領域的玩家主導，其中許多使用高槓桿。
當價格下跌時，恐慌性拋售與強制平倉導致跌勢加劇，尤其在交易所流動性枯竭時。如今，大型機構參與度大幅提升。現貨 Bitcoin ETF、企業資金、退休基金，甚至主權級別的投資者，現已持有相當規模的 Bitcoin。
資料來源：X 僅上市公司就持有超過 130 萬枚 BTC，而 ETF 也控制著大量流通供給。由於這些持有者傾向長線持有，大部分 Bitcoin 實際上被鎖定，短線交易減少，整體波動性也降低。
Bitcoin 供給的表現也反映出市場結構的巨大變化。交易所持有的 Bitcoin 從 2022 年的超過 300 萬枚降至目前不足 280 萬枚，這意味著可在市場壓力下迅速賣出的「熱錢」減少。
長期持有者已不再恐慌性拋售。相反，Bitcoin 正緩慢流向機構與企業金庫。同時，大型投資者與中型持有者已成為主要買方，累積規模接近本輪周期高點。
該分析師認為，若要讓 Bitcoin 重演 2022 年熊市，必須有多項重大因素重新出現，包括新一輪通脹衝擊、央行再次大幅升息，以及明確且持久地跌破關鍵長期支撐位。若缺乏這些條件，將當前 Bitcoin 市場視為 2022 年的翻版，無視了市場結構已經發生的根本性變化。
