新加密貨幣ETF因上市波動面臨清算

快速摘要

• 分析師警告，由於流動性稀薄，數十支現貨加密貨幣ETF可能很快將被清算。
• 比特幣及山寨幣槓桿基金若價格下跌10-15%，將觸發保證金追繳。
• 發行方急於增強儲備，因SEC計劃於2026年加強監管。

 

自2025年11月美國總統Donald Trump連任並展現親加密立場以來，美國監管機構已批准超過20支追蹤Bitcoin、Ethereum、Solana及Chainlink的現貨加密貨幣ETF。

近日，Bloomberg分析師James Seyffary 指出嚴重風險：許多基金持有的抵押品不足以應對加密貨幣劇烈波動，且初期交易量過低，難以承受拋售壓力。

我完全同意@BitwiseInvest的看法。我也認為我們將會看到大量加密貨幣ETP產品的清算。這可能會在2026年底發生，但很可能會在2027年底前出現。發行方正大量推出產品——目前至少有126份申請 https://t.co/eOmeUIKXFZ pic.twitter.com/UELUKUng7Y

— James Seyffart (@JSeyff) 2025年12月17日

基礎資產僅下跌10%，就可能觸發自動清算，這與2022年熊市期間部分Grayscale產品的失敗如出一轍。這一威脅正在加劇，因為根據市場數據，近期ETF資金外流上週達到4.37億美元，機構需求正在降溫。

清算機制展開

部分槓桿ETF透過期貨提供2倍曝險，進一步放大風險。CoinGlass數據顯示，交易所內有125億美元的比特幣倉位面臨風險；若價格回調5%，將引發連鎖拋售，進一步削弱訂單簿流動性。

歷史上的連鎖清算事件，如2021年5月的100億美元爆倉，證明槓桿能將波動性放大30-40%。BlackRock的IBIT及Fidelity產品雖然資金流入領先，但也面臨審查，而Solana等山寨幣ETF因高beta曝險更為脆弱。

歐洲市場形成對比：Kraken符合MiCA規範的期貨以BTC和ETH作為抵押，並設有折價，避免了法幣風險。SoFi獲銀行批准的加密貨幣交易突顯美國市場變化，但同時警告穩定幣流動性缺口。

SEC預計將於2026年第一季對託管機構進行審計，要求進行30%回撤壓力測試。Bloomberg分析師預測，若不加以解決，2026年將出現一波ETP清算潮，並敦促加密原生儲備採取行動。Tether針對資產實力遭降評提出異議，這與ETF的爭議相呼應，而Yearn Finance的漏洞則暴露了託管缺陷。

儘管新興、成交量稀少的槓桿加密ETF面臨嚴重清算風險，整體機構趨勢仍然看漲。像Charles Schwab這樣的大型公司正積極規劃將現貨加密ETF整合至其12兆美元的機構客戶基礎中。

這一舉措，加上BlackRock的iShares Bitcoin Trust等產品的成功，顯示儘管小型基金仍面臨波動性與清算風險，但傳統金融資本長期流入受監管數位資產產品的趨勢正持續加速。