比特幣的下一步走勢可能低於大多數人的預期

• 2025年12月17日
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• 08:48（UTC+8）

比特幣目前面臨的挑戰可能與恐懼或宏觀新聞關係不大，而更多地與一個較為隱蔽的問題有關：市場難以找到下一個買家。

在高價位時，比特幣越來越依賴於替代需求而非新增持有量。當替代需求未能出現時，即使是小幅拋售也可能導致價格下跌以尋求平衡。

彭博行業研究策略師邁克·麥格隆表示，投資者應該關注這種情況。

當所有權成為一種限制時

比特幣的供應量分布並不均勻。相當一部分由長期持有者持有，他們當初買入的價格遠低於現在的價格。這種集中度在比特幣大量積累的階段對它有利，因為大買家悄悄地吸收了供應。

如今，同樣的集中度反而造成了脆弱性。已投入的資金無法轉化為新的購買力。當未實現的收益在持有者群體中佔據主導地位時，拋售壓力無需過於強勁就能壓倒需求。

麥格隆認為，這種不平衡使得比特幣在市場壓力時期容易受到衝擊。

資本不再只有單一的去向

另一個重大變化發生在比特幣之外。加密資本不再集中於單一主導資產，而是分散在龐大的代幣、協議和主題領域中。

在早期的週期中，比特幣幾乎自然而然地吸收了大部分資金流入。而現在，資金在不同板塊、投資方向和交易品種之間流動。這種資金分散削弱了比特幣在上漲行情停滯後重振勢頭的能力。

通往1萬美元比特幣之路——
「我們用輸不起的錢購買比特幣。」邁克爾·塞勒昨晚在邁阿密經濟俱樂部活動上說道。
我欽佩並尊重賽勒先生，正是他在2020年的到來——當時比特幣的交易價格接近10,000美元——推動了比特幣價格的10倍增長……pic.twitter.com/0CDBxCZYYc

— Mike McGlone (@mikemcglone11)2025年12月16日

麥格隆認為，這種環境類似於其他資產類別的後期市場，即使潛在需求減弱，價格仍然居高不下。

機構流動為何失去影響力

受監管的準入工具確實為比特幣帶來了可觀的資金。但這些資金流入集中在前期。一旦資金分配完畢，購買的衝動便會消退。

這同樣適用於企業財務敞口。大額持倉可能表明投資者信心十足，但它們並不代表持續的需求。從市場結構的角度來看，它們是靜態的。

麥格隆認為，一旦這些來源趨於穩定，比特幣要麼必須吸引新的買家群體，要麼必須向下調整以找到新的買家群體。

重置是為了發現價格，而不是為了失敗

在這種框架下，價格暴跌並不代表比特幣「崩潰」，而是價格重新調整到需求自然回升的水平。

麥格隆認為，潛在的下跌風險並非受情緒驅動的預測，而是供需失衡的必然結果。從歷史經驗來看，市場是通過價格而非耐心來解決這種失衡的。

這就是為什麼曾經被認為遙不可及的水平可以重新進入討論範圍——不是作為目標，而是作為資本可能再次願意介入的區域。