BNB Chain 合約「二當家」上線主網，但 perp DEX 還值得參與嗎？

對 StandX 來說，DUSD 的重要性似乎超過了合約平台本身。

撰文：Eric，Foresight News

繼 Aster 之後，BNB Chain 上另一個被寄予厚望的 perp DEX StandX 於 11 月 24 日下午宣布上線主網。

不得不說 StandX 選擇的時間有些尷尬，最近不僅是 perp DEX 熱度逐步下降的時期，也是整體市場剛經歷一輪大跌後的情緒修復期。

雖然就刷空投這件事來說，如果你本身就是合約的重度用戶，或者想要通過對沖交易無損刷出高交易量都沒有什麼不去參與的理由，但整體來看，雖然 StandX 沒有明說，但似乎 DUSD 在團隊眼中的重要性比合約平台更勝一籌。

Binance 合約早期核心成員出走創業

創始人的履歷可以說是 StandX 最大的賣點。StandX 的三名創始人，一位是 Binance 合約產品的設計者之一，一位是前 Binance 合約增長主管，最後一位則是前 Goldman Sachs 高級交易系統工程師。全世界最了解交易系統與加密貨幣合約產品的人之中的三位聯袂打造的產品自然令人期待。

從 9 月的一次採訪中，StandX 聯合創辦人、前 Binance 合約增長主管 Justin 對 StandX 進行了一次拆解。Justin 表示，作為在行業內最早推出正向合約（即使用 USDT 作為保證金）的團隊，他們從 Binance 到 StandX 一直都秉持著「原創」的思路。StandX 從底層架構到用戶 UI 也全部都是從 0 開發。

根據 StandX 文件的描述，在合約平台的整體設計上沒有看到太多的差異化，基本的功能之外，StandX 也設計了支持用戶存款，利用自有策略在平台上做市的 Vault 產品。未來 StandX 表示還將推出類似「帶單」的 Vault。StandX 僅有的特點除了因自主開發帶來的功能和體驗上的不同，更重要的是在一開始就引入了收益型穩定幣 DUSD。

DUSD 是一個通過 Delta 中性策略產生收益的穩定幣，具體策略與其他類似的穩定幣差別不大。有意思的是，DUSD 是 StandX 上唯一的價格計量單位，也就是說用戶想要在 StandX 上交易就必須將 BNB Chain 或者 Solana 上的 USDT 或者 USDC 轉換為 DUSD，並存入「合約錢包」才能開始交易。

如果只是引入收益型穩定幣，鑑於隔壁的 HyperLiquid 也引入了自己的穩定幣 USDH，這事兒可能只是 perp DEX 發展路徑上的必要一環，無可厚非，但結合 StandX 的主網積分計劃，我們發現事情沒那麼簡單。

主網積分計劃以 DUSD 為核心

大多數的 perp DEX 在設計未來進行空投參考的積分計劃時，都會將交易量作為積分的核心考量之一，畢竟高交易量才說明平台的可信度、熱度還有交易深度。但 StandX 的積分體系設計卻非常偏向 DUSD。

主網上線後，用戶有 5 種方式可以獲得積分：

1. 在合約錢包每持有一枚 DUSD 每天可獲得 1.2 分。計算 DUSD 數量時會算入未平倉盈虧，所以即使你有沒平倉的虧損頭寸，計算 DUSD 時也會將該部分虧損剔除；
2. 每天進行 2 筆總計價值超 100 DUSD 的合約交易，可獲得 10 分；
3. 在 DeFi 中為 DUSD/USDT、USDC 提供流動性，LP 中每一枚 DUSD 記 1 分，每一枚 USDT 或 USDC 記 1.2 分。例如提供了 100 枚 DUSD 和 100 枚 USDC 組成 LP 可以獲得 220 分。但用戶需將 LP 代幣留在錢包中，如果再進行抵押或質押操作會改變所屬權從而影響記分；
4. 在 DEX 上交易 DUSD，會發放 DUSD 交易量的 5% 作為積分。其中在 Solana 上的交易需要直接在 Raydium 上進行方便統計；
5. 推薦一名新用戶，雙方都可以獲得新用戶所有積分的 5%。

可以看到，除了第二點要求每天兩筆價值總計 100 DUSD 的合約交易，其他所有的積分獲得途徑都與 DUSD 有關。

在這樣的激勵機制下，StandX 主網上線首日合約交易量僅略超 5500 萬美元，據 DefiLlama 對全網 perp DEX 交易量的統計，StandX 首日成績排到了 35 名開外。但與此同時 DUSD 卻在短時間內積累了超過 1.76 億美元的 TVL。據 StandX 官方數據，DUSD 的參與地址超過了 20 萬。

StandX 並未公開說明平台為何會在上線初期將 DUSD 的重要性提到了平台交易量之前，但筆者猜測一方面是 StandX 團隊因為豐富的經驗，對後續的交易量增長很有信心，並不急於在早期鼓勵刷量來降低用戶體驗；另一方面，對於這種需要通過 USDT 或 USDC 鑄造新穩定幣的設計，因為一些害群之馬導致市場已有一些祛魅，如果不在早期建立足夠的流動性，可能會使得後續事倍功半。

對於為什麼 perp DEX 會將自己平台發行的新穩定幣作為戰略的一環，筆者猜測更多地還是為了將價值鎖定在生態之內。StandX 的團隊早年最先推出了 USDT 作為保證金的永續合約，而相比於現貨，合約可能是推動 USDT 增長的核心，所以 Binance 也曾經嘗試過自己發行穩定幣或者扶持新的穩定幣，但也難以複製 USDT 的規模。

在前文提到的採訪中，Justin 也分析了 GMX、dYdX 被比下去的原因，就是因為全環節上鏈使得體驗不如 CEX，而如今以 HyperLiquid 為代表的新產品已經通過犧牲一部分去中心化實現了體驗上質的提升，在這個後浪推前浪的點上，已經不太有太大的提升空間了，這就使得 StandX 想搶佔市場份額，就得另闢蹊徑。

鑑於此，穩定幣這塊香餑餑對於 StandX 團隊來說可能是前期就必須抓住的重要一環，因為畢竟熊市中交易費用可能做不到旱澇保收，但穩定幣卻可以。StandX 能在 DUSD 上「玩出什麼花」也是一個值得用戶去持續體驗的重點原因。