“清算線”曝光：為什麼MSTR在下一輪熊市可能不會賣出Bitcoin

Willy Woo 表示，Strategy 需要「極其持續的熊市」才會面臨比特幣清算。

他於週三在 X 上發表了這一評論。該聲明針對了關於 Strategy 可能被迫出售的反覆說法。

MSTR 清算門檻表。來源：Willy Woo on X

Woo 著重於門檻，而非敘事。他將股價和比特幣價格與特定債務到期日聯繫起來。這一框架使比特幣清算的討論緊扣數字。

另一位分析師也強化了這一觀點。The Bitcoin Therapist 表示，「比特幣必須表現極差」才會觸發拋售。這一評論讓討論聚焦於觸發條件，而非新聞標題。

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Strategy 債務與可轉換債券：2027 年到期 10.1 億美元

Strategy 主要持有可轉換優先債券。隨著債券到期，公司可選擇以現金、股票或兩者結合的方式償還。這種結構可在壓力時期限制被迫出售比特幣的情況。

關鍵項目為 10.1 億美元，將於 2027 年 9 月 15 日到期。Woo 強調了 MSTR 的股價門檻，以應對這筆債務。他表示，MSTR 必須維持在 183.19 美元以上，才能避免為償還債務而出售比特幣。

Woo 將該股價水平與比特幣約 91,502 美元掛鉤，假設 mNAV = 1。在這一情境下，mNAV 將 MSTR 的市值視為等同於其比特幣及其他資產的淨資產價值。

如果到 2027 年比特幣價格接近該區間，MSTR 的門檻看起來是可達到的。

比特幣價格與 MSTR 價格現狀：清算數學的背景

根據 CoinMarketCap 當時數據，比特幣交易價格約為 101,377 美元，七天內下跌 9.92%。

這一數字為 Woo 的比特幣清算門檻提供了參考。它顯示當前價格距離 91,502 美元壓力線的距離。

MSTR 週二收於 246.99 美元，下跌 6.7%，創下七個月新低。即便如此，MSTR 246.99 美元仍高於 Woo 所提的 183.19 美元門檻。在波動劇烈的比特幣市場中，這一差距可能迅速變化。

Strategy 持有約 641,205 枚 BTC，按當時價格約值 640 億美元，數據來自 Saylor Tracker。

這批比特幣的規模定義了討論的重點。任何比特幣清算都將影響流動性和市場氛圍。

部分清算情境：2028 年牛市對比特幣與 MSTR 的時機風險

Woo 不認為下一輪熊市會出現比特幣清算。然而，他指出了另一個風險窗口。

他認為，如果比特幣在假設的 2028 年牛市期間漲幅不夠快，則「有部分清算的可能性」。

這一風險關鍵在於時機。可轉換債券、MSTR 股價水平與比特幣走勢可能無法同步。如果比特幣升值滯後，選擇空間將縮小，壓力也會上升。

業內人士的預測仍然分歧。Cathie Wood 和 Brian Armstrong 曾預測 2030 年比特幣將達 100 萬美元。

Woo 的討論串並未依賴長期目標，而是聚焦於與 Strategy 債務相關的短期比特幣與 MSTR 門檻。

比特幣清算檢查點：MSTR 183.19 美元、比特幣 91,502 美元與 mNAV

Woo 的框架建立在明確的檢查點上。MSTR 183.19 美元對應 2027 年到期的 10.1 億美元債務。比特幣約 91,502 美元且 mNAV = 1，將股價門檻與幣價連結。這些標記讓追蹤過程無需猜測。

分析師的回應補充了背景。The Bitcoin Therapist 重申，比特幣必須表現非常糟糕才會觸發拋售。重點再次回到比特幣清算話題的持續價格損害，而非短暫衝擊。

可轉換債券為 Strategy 提供了選擇：現金、股票或混合方式。這種設計可減少在價格疲弱時出售比特幣的壓力。

但這並不意味著風險消失，只是改變了比特幣清算可能發生的方式。