63 tỷ USD, khoản tài trợ hạ tầng AI lớn nhất lịch sử! CEO của Broadcom "đích thân tham gia", Phố Wall theo dõi sát sao đợt phát hành trái phiếu khổng lồ vào Q1 năm sau

Một thương vụ huy động vốn kỷ lục cho hạ tầng AI đã suýt bị đổ vỡ vào phút cuối.

Theo báo cáo của Wall Street Journal ngày 27 tháng 10, CEO Broadcom - Hock Tan đã trực tiếp ra mặt, đàm phán gấp với các lãnh đạo ngân hàng vào cuối tuần cuối cùng, cuối cùng chốt lại thương vụ huy động vốn cho chip AI với tổng quy mô lên tới 63 tỷ USD - đây là khoản vay cho cơ sở hạ tầng AI lớn nhất thế giới từ trước đến nay.

Thương vụ này có mã danh "North Star", nhằm giúp startup AI Anthropic thuê chip chuyên dụng do Broadcom và Google cùng phát triển, đồng thời công bố cùng thời điểm với hồ sơ IPO của Anthropic. Thương vụ được Bank of America, Citigroup và Morgan Stanley đồng dẫn đầu, Blackstone cam kết tài trợ 9 tỷ USD làm điểm tựa cho một phần vốn còn lại.

Theo báo cáo, việc chốt thành công thương vụ này không hề suôn sẻ. Theo nguồn tin nội bộ, trong vài tuần trước đó, một số ngân hàng tham gia thương vụ do lãi suất tăng và rủi ro thị trường AI cao, cho rằng thù lao nhận được không đủ bù trừ rủi ro, thậm chí từng tính rút lui. Hock Tan lập tức khởi động đàm phán "phút cuối" vào cuối tuần, đồng ý tăng lãi suất cho vay và cam kết đảm bảo tổn thất mạnh mẽ hơn cho ngân hàng, từ đó cân bằng tình hình.

Ngoài ra, theo Bloomberg, phía ngân hàng lên kế hoạch sớm nhất vào quý I năm 2027 sẽ phát hành khoảng 21 tỷ USD trái phiếu ra thị trường trái phiếu doanh nghiệp cao cấp của Mỹ để phòng ngừa rủi ro từ khoản vay khoảng 42 tỷ USD. Kế hoạch phát hành này đang được Wall Street và Silicon Valley theo dõi sát sao, được coi là thước đo quan trọng kiểm tra mức độ sẵn sàng tài trợ cho các dự án AI của giới đầu tư.

Huy động vốn AI lớn nhất lịch sử: Sự kết hợp hiếm có giữa ngân hàng và tín dụng tư nhân

Thương vụ "North Star" không chỉ nổi bật về quy mô mà còn lập thêm một kỷ lục khác: Ngân hàng và các tổ chức tín dụng tư nhân – hai thế lực vốn thường cạnh tranh – lần đầu tiên bắt tay hoàn thiện thương vụ tài trợ hạ tầng AI quy mô lớn như vậy.

Theo Wall Street Journal, toàn bộ thương vụ huy động vốn 63 tỷ USD được chia thành hai phần:

• Khoảng 42 tỷ USD khoản vay cao cấp có bảo đảm, do liên minh ngân hàng bảo lãnh, Broadcom cung cấp bảo đảm;

• Khoảng 18 tỷ USD còn lại là khoản vay thứ cấp có rủi ro cao, không có bảo đảm từ Broadcom, trong đó một nửa do Blackstone đầu tư.

Ngân hàng dự kiến phân phối khoảng một nửa khoản vay họ nắm giữ (khoảng 22 tỷ USD) ra thị trường trái phiếu chất lượng cao. Theo Bloomberg, quy mô trái phiếu cuối cùng khoảng 21 tỷ USD, thời hạn dự kiến khoảng năm năm, vốn gốc sẽ được trả dần trong thời gian vay, quy mô phát hành và thời điểm cụ thể sẽ tùy biến theo tình hình thị trường.

Đây cũng là thương vụ chip lớn thứ hai mà Broadcom hoàn tất trong năm nay. Trước đó, Broadcom đã hợp tác với Apollo Global Management và Blackstone hoàn tất một giao dịch trị giá 35 tỷ USD.

Broadcom "đa vai": Nhà cung cấp, bảo đảm và đàm phán viên

Trong thương vụ "North Star", Broadcom đảm nhận những vai trò rất hiếm.

Là nhà cung cấp chip, Broadcom cùng Google phát triển TPU cần thiết cho Anthropic. Là trung gian huy động vốn, Broadcom thực chất cung cấp kiểu "financing vendor" – cấu trúc giao dịch là: một công ty mục đích đặc biệt (SPV) vay 63 tỷ USD mua chip, sau đó thuê lại chip cho Anthropic, doanh thu thuê chip của Anthropic dùng để trả nợ.

Vai trò then chốt của Broadcom nằm ở chứng nhận bảng cân đối tài sản. Theo Bloomberg, Broadcom đã công khai trên tài liệu quản lý tuần này rằng trách nhiệm bảo đảm tối đa của họ là: khi Anthropic phá vỡ hợp đồng, Broadcom phải bù phần chênh lệch giữa "72,5% dư nợ thuê" và "giá trị tài sản rack AI". Broadcom cho rằng khả năng phải thực hiện bảo đảm này là khá thấp. Chính cơ chế "hỗ trợ giá trị còn lại" này đã giúp các ngân hàng đưa gần 42 tỷ USD khoản vay cao cấp có bảo đảm vào phạm vi bảo lãnh.

Sự tham gia trực tiếp của Hock Tan trong các cuộc đàm phán càng thể hiện tầm quan trọng chiến lược của thương vụ với Broadcom. Theo Wall Street Journal, ông đã liên tục trao đổi với các lãnh đạo ngân hàng vào cuối tuần cuối cùng, cuối cùng tăng lãi suất để đổi lấy cam kết từ các bên.

Những người chỉ trích gọi mô hình huy động vốn của "North Star" là “tài trợ vòng tròn” (circular financing).

Trong hồ sơ IPO của Anthropic, công ty công bố dự kiến sẽ trả hơn 125,2 tỷ USD để thuê chip của Broadcom, trong khi Broadcom và Google lần lượt cam kết cấp vốn 42 tỷ USD và 20 tỷ USD cho Anthropic. Điều này nghĩa là Broadcom vừa là nhà bán chip, vừa là bên cung cấp vốn và trở thành bên bảo đảm - tiền vốn lưu chuyển khép kín giữa các bên.

"North Star" là phần tiếp theo của thương vụ chip giữa Anthropic và Broadcom, có mã danh "Big Sky". Theo Wall Street Journal, "Big Sky" do Apollo tài trợ, nhưng Apollo tới nay vẫn chưa hoàn tất việc phân phối khoản vay cho nhà đầu tư. Người phát ngôn của Apollo cho biết họ đã "hoàn tất phân phối toàn bộ khoản vay 'Big Sky'".

Thị trường nợ AI “khó tiêu hóa”, ngân hàng chịu áp lực

Các cuộc đàm phán của “North Star” căng thẳng là do áp lực sâu sắc từ thị trường: nguồn cung nợ liên quan đến AI khiến thị trường xuất hiện dấu hiệu "khó tiêu hóa".

Theo Wall Street Journal, từ đầu năm đến nay, hàng trăm tỷ USD trái phiếu và khoản vay liên quan đến AI đã đổ vào thị trường, nhiều ngân hàng vẫn đang cố tiêu hóa các khoản vay đã cam kết trước đó, năng lực nhận thêm nợ mới bị hạn chế. Một số ngân hàng buộc phải bán khoản vay với giá thấp để giải phóng vốn, số khác chọn giữ lại, làm giảm đáng kể không gian tham gia các thương vụ mới.

Theo Bloomberg, tổng quy mô huy động vốn liên quan đến AI trên toàn thế giới từ đầu năm đến nay đã vượt 455 tỷ USD, nhưng các tổ chức quản lý tài sản ngày càng kém mặn mà với việc tăng tiếp mức nợ liên quan đến AI.

Tình huống của Morgan Stanley đặc biệt điển hình. Theo Wall Street Journal dẫn lời các quản lý quỹ nợ, Morgan Stanley đang cố phát hành khoảng 300 triệu USD trái phiếu đảm bảo bằng tài sản cho dự án trung tâm dữ liệu tại Kansas City, có mã danh "Project Blitz", do Lambda - startup AI chịu trách nhiệm vận hành. Cho dù Morgan Stanley đã tăng gấp đôi lợi suất trái phiếu, vẫn rất ít bên mua.

Diễn biến lãi suất là lưỡi kiếm Damocles treo trên thương vụ này. Theo Wall Street Journal, ngân hàng lên kế hoạch bán trái phiếu cho quỹ quản lý sau khi chip được giao vào năm sau. Nếu khi đó lãi suất tăng mạnh, ngân hàng sẽ phải chịu lỗ do bán rẻ - vì đã cam kết khóa trần lãi suất khoản vay. Một số ngân hàng khi đó có thể chọn giữ lại khoản vay thay vì chịu lỗ bán ra.

Wall Street dõi theo “siêu phát hành nợ” quý I năm sau

Việc chốt được “North Star” vừa phản ánh sự bứt phá của quy mô huy động vốn cho hạ tầng AI, vừa là dấu hiệu thị trường này đang tiến sát giới hạn.

Đối với Wall Street, việc phát hành khoảng 21 tỷ USD trái phiếu cao cấp vào quý I năm tới sẽ là một bài kiểm tra thực tế – để xác định, trong bối cảnh cơn sốt huy động vốn AI và áp lực tiêu hóa thị trường đồng thời diễn ra, các nhà đầu tư còn bao nhiêu “sức” để hấp thụ. Đối với Broadcom, thương vụ này củng cố vị thế "không thể thiếu" trong chuỗi cung ứng AI, nhưng cũng đồng nghĩa bảng cân đối tài sản của Broadcom ngày càng liên quan chặt chẽ với số phận của Anthropic.

Như Wall Street Journal chỉ ra, Broadcom vừa là nhà cung cấp, vừa là bên bảo đảm, vừa là bên đàm phán trong thương vụ này, "phản ánh bản chất đan xen của những vụ đặt cược lớn định hình lại cấu trúc kinh tế và những rủi ro lớn mà tất cả các bên phải chịu".