JPMorgan duy trì xếp hạng “trung lập” cho BioNTech (BNTX.US): Lạc quan về tiềm năng của pumitamig kết hợp với B7-H3 ADC, nhưng dữ liệu quan trọng phải chờ tới sau năm 2028 mới có.

VietnamFinance APP nhận được tin rằng Hội nghị thường niên của Hiệp hội Ung thư học châu Âu (ESMO) đã diễn ra tại Madrid, Tây Ban Nha từ ngày 23 đến 27 tháng 10. Sau khi tham dự, JPMorgan đã công bố báo cáo phân tích về BioNTech (BNTX.US). Ngay đầu bản tóm tắt, JPMorgan đã nói rõ quan điểm: nhóm cập nhật tại ESMO “dù là tích cực, nhưng xét đến bộ dữ liệu vẫn ở giai đoạn đầu đến trung và mốc thời gian đọc dữ liệu then chốt — đặc biệt là pumitamig sẽ phải đến năm 2028–2030 hoặc hơn — chưa thực sự làm thay đổi luận điểm của chúng tôi”. JPMorgan giữ nguyên đánh giá "Trung lập" đối với BioNTech, với giá mục tiêu 92 đô la Mỹ.

Sau khi trao đổi với công ty sau hội nghị, ngân hàng này xác nhận BioNTech đang tập trung vào liệu pháp kết hợp, trong đó pumitamig là “trụ cột” chính, tổ hợp điển hình là pumitamig+B7H3 ADC. Bản tóm tắt tiếp tục bàn luận chi tiết về một số báo cáo quan trọng tại hội nghị.

Xét một cách tổng quan, thái độ của JPMorgan là chờ đợi: mặc dù vốn hóa của BioNTech được hỗ trợ bởi một phần lớn số dư tiền mặt, nhưng trước khi có sự rõ nét hơn về pipeline, ngân hàng này không vội tham gia ở mức giá hiện tại.

pumitamig: Dữ liệu pha II đầu tiên ở ung thư phổi tuyến thứ hai, vượt trội rõ rệt so với chuẩn docetaxel

ROSETTA Lung-107 là nghiên cứu pha II toàn cầu, đánh giá pumitamig (chất điều hòa miễn dịch kép PD-L1×VEGF-A, đồng phát triển với Bristol-Myers Squibb) phối hợp với docetaxel, dùng cho bệnh nhân ung thư phổi không tế bào nhỏ (NSCLC) giai đoạn hai tiến triển sau điều trị miễn dịch hóa trị. Ở nhóm bệnh nhân có thể đánh giá hiệu quả, tỷ lệ đáp ứng khách quan xác nhận (cORR) là 37%, thời gian sống không tiến triển trung vị (mPFS) là 6,9 tháng (dữ liệu tính đến 10/7/2026, trung vị thời gian theo dõi 12,2 tuần).

Điểm chuẩn đối chứng rất quan trọng: docetaxel đơn trị liệu trong lịch sử có ORR khoảng 13%, mPFS 3,5–4 tháng. Đáp ứng xuất hiện ở mọi mức biểu hiện PD-L1; tách riêng, nhóm bệnh nhân loại tế bào vảy (n=7) có cORR/ORR chưa xác nhận là 57%, nhóm không vảy (n=23) là 30%/39%.

Về an toàn, JPMorgan cho rằng chấp nhận được: các biến cố bất lợi liên quan điều trị (TRAE) từ mức 3 trở lên liên quan pumitamig là 18%, 8% bệnh nhân phải ngưng điều trị vì TRAE liên quan pumitamig; trong số các biến cố cần chú ý, tất cả sự kiện xuất huyết (16%) đều mức 1, không ghi nhận cao huyết áp hoặc tiểu protein mức 3 trở lên.

Kết luận của ngân hàng không bất ngờ — “việc bổ sung thêm pumitamig trên nền docetaxel cho thấy lợi ích lớn hơn, chúng tôi không quá ngạc nhiên”, và cho rằng bộ dữ liệu pha II này tiếp tục củng cố lợi ích của pumitamig ở nhóm bệnh nhân NSCLC toàn cầu.

Mốc thời gian là điểm ngân hàng nhấn mạnh nhiều lần: pumitamig đang được thử nghiệm ở 4 nghiên cứu pha III toàn cầu — NSCLC tuyến một (ROSETTA Lung-02, dữ liệu dự kiến năm 2029), NSCLC tuyến một PD-L1>50% (ROSETTA Lung-202, năm 2030 hoặc hơn), NSCLC giai đoạn III không thể phẫu thuật sau xạ hóa trị củng cố (ROSETTA Lung-201, năm 2030 hoặc hơn), và ung thư phổi tế bào nhỏ tuyến một (ROSETTA Lung-01, năm 2028).

BNT324(B7H3 ADC): Dữ liệu kết hợp nổi bật hơn, liều 6mg/kg là ưu tiên

BNT324 là thuốc liên hợp kháng thể nhắm mục tiêu B7-H3 (ADC). Hội nghị đã công bố dữ liệu cập nhật pha II đơn trị ở ung thư buồng trứng kháng platinum (PROC), cũng như dữ liệu đầu tiên phối hợp với pumitamig cho PROC.

Liệu pháp phối hợp đưa ra con số hấp dẫn: cORR 71% (trong đó 2 đáp ứng đang chờ xác nhận), trung vị theo dõi 6,5 tháng (dữ liệu tới 4/9/2026, n=31).

Về đơn trị, liệu trình 6mg/kg mỗi ba tuần được JPMorgan cho là ưu tiên — lý do là căn cứ vào trao đổi với công ty, cũng như “chỉ liều này mới có dữ liệu phối hợp pumitamig”. Với liều này, 16 bệnh nhân có cORR là 50% (ORR chưa xác nhận 62,5%), thời gian đáp ứng trung vị 6,9 tháng, mPFS 8,3 tháng. Liều 9mg/kg mỗi ba tuần cho hiệu quả cao hơn nhưng độc tính cũng rõ rệt — TRAE mức 3 trở lên là 81%, nhóm 6mg là 44%.

Kết luận là: dù đơn trị hay phối hợp, BNT324 đều cho thấy đặc điểm đầy triển vọng; dữ liệu đơn trị có tính cạnh tranh, nhưng sau trao đổi với công ty, JPMorgan nhận thấy ưu tiên của BNT324 là phối hợp với pumitamig.

pumitamig+BNT324: Hoạt tính sớm ở nhiều loại u, dữ liệu ung thư gan được quan tâm nhất

Nghiên cứu pha II toàn cầu này đã công bố dữ liệu đầu tiên về pumitamig+BNT324 ở nhiều khối u đặc, tiếp nối dữ liệu phối hợp ở ung thư phổi tế bào nhỏ từng được công bố tại Hội nghị ung thư phổi thế giới (WCLC). Báo cáo tại ESMO bổ sung hoạt tính kháng u sớm ở ung thư đầu cổ, u hắc tố, ung thư gan, ung thư cổ tử cung và ung thư buồng trứng kháng platinum.

Năm loại khối u có thời gian theo dõi từ 4,8–7,7 tháng; điểm đáng khích lệ là với nhóm bệnh nhân từng điều trị miễn dịch và/hoặc Avastin (bevacizumab), ORR chưa xác nhận và ORR xác nhận gần tương đương với tổng tập hợp. Dữ liệu ung thư gan (HCC) và ung thư buồng trứng kháng platinum được chú ý đặc biệt: với 21 bệnh nhân HCC (trung vị số dòng điều trị trước là 2, trong đó 19 từng dùng IO/Avastin), liệu pháp phối hợp cho ORR chưa xác nhận/xác nhận là 43%/38%. Độ an toàn kiểm soát được, không phát hiện độc tính giới hạn liều (DLT), tổng thể phù hợp với đặc điểm đã biết của từng thuốc.

gotistobart: U hắc tố không còn ưu tiên, trọng tâm chuyển sang pha III đối đầu

BioNTech còn công bố dữ liệu theo dõi lâu hơn giai đoạn một/hai của gotistobart phối hợp pembrolizumab dùng cho u hắc tố tái phát/khó điều trị từng dùng CTLA-4 và PD-(L)1: nhóm 3mg/kg (n=22) có cORR/mPFS là 18%/2,6 tháng, nhóm 6mg/kg (n=27) là 22%/2,1 tháng.

Dù hai nhóm có ORR và mPFS gần tương đương, nhưng thời gian sống tổng thể trung vị nhiễu lớn: nhóm 3mg/kg là 28 tháng (theo dõi 33 tháng), nhóm 6mg/kg là 11 tháng (theo dõi 41 tháng).

Sau trao đổi với công ty, JPMorgan xác nhận: u hắc tố sau điều trị miễn dịch không còn là hướng ưu tiên của gotistobart. Công ty nhấn mạnh nghiên cứu pha III đối đầu — gotistobart đơn trị đối với docetaxel, dùng cho NSCLC vảy tuyến thứ hai, chỉ số chính là tổng thời gian sống, dữ liệu đỉnh dự kiến công bố năm nay.

Định giá và quan điểm

Bản tóm tắt này không điều chỉnh xếp hạng và giá mục tiêu. JPMorgan giữ nguyên đánh giá “Trung lập”, giá mục tiêu 92 USD, tương ứng với khoảng 5,9% upside so với giá hiện tại 86,86 USD — thuộc nhóm bảo thủ trong các tổ chức nghiên cứu về mã cổ phiếu này. Lý do chờ đợi của ngân hàng không nằm ở bản thân định giá mà ở mốc thời gian: tài sản cốt lõi sẽ đọc dữ liệu then chốt tập trung trong 2028–2030, còn dữ liệu hiện tại chủ yếu là kết quả bước đầu, mẫu nhỏ, thời gian theo dõi ngắn.

JPMorgan cũng chỉ ra một thực tế cấu trúc: vốn hóa của BioNTech có một phần đáng kể được hỗ trợ bởi số dư tiền mặt — điều này mang lại một mức đệm nhất định cho chiều giảm, nhưng cũng khiến giá cổ phiếu phụ thuộc nhiều hơn vào tiến độ pipeline trong tương lai; trước khi dữ liệu rõ ràng hơn, ngân hàng chọn chưa vội vào cuộc. Cần lưu ý, bản tóm tắt này không liệt kê riêng danh mục rủi ro đầu lên/đầu xuống, cũng không chỉ ra tham số định giá (như DCF, WACC...), mang tính bản ghi hội nghị, không phải báo cáo xếp hạng đầy đủ.