Dự báo trước biên bản Fed: Xác suất tăng lãi suất vào tháng 10 dưới 25%, thái độ biên bản trở thành yếu tố then chốt

Huitong Network ngày 5 tháng 10—— Biên bản cuộc họp tháng 9 của Fed sẽ được công bố vào lúc 2 giờ sáng thứ Năm theo giờ miền Đông Trung Quốc (UTC+8), thị trường tập trung vào mức độ cam kết của Ủy ban đối với chỉ đạo “tăng lãi suất thêm một lần nữa trong năm nay”.

Biên bản cuộc họp tháng 9 của Fed sẽ được công bố vào lúc 2 giờ sáng thứ Năm (ngày 8 tháng 10) theo giờ miền Đông Trung Quốc (UTC+8). Thị trường sẽ tập trung vào một vấn đề cốt lõi: Trong bối cảnh dữ liệu sau cuộc họp tháng 9 suy yếu rõ rệt, mức độ kiên định của Ủy ban đối với chỉ đạo “sẽ tăng lãi suất thêm một lần nữa trong năm nay” như thế nào. Trong cuộc họp tháng 9, Fed đã nhất trí thông qua việc tăng lãi suất 25 điểm cơ bản, các nhà hoạch định chính sách dự kiến sẽ tăng thêm một lần nữa vào năm 2026, nhưng quan điểm về 2027 có sự khác biệt lớn—tám thành viên kỳ vọng sẽ tăng ít nhất hai lần nữa, sáu người dự báo một lần, bốn người dự báo sẽ cắt giảm lãi suất từ mức hiện tại. Tuy nhiên, dữ liệu việc làm phi nông nghiệp tháng 9 yếu và chỉ số PCE tháng 8 thấp hơn kỳ vọng được công bố sau cuộc họp đã khiến một phần nội dung biên bản trở nên lỗi thời. Giá thị trường cho khả năng tăng lãi suất vào tháng 10 đã giảm xuống dưới một phần tư. Do đó, tông điệu của biên bản cuộc họp trở nên then chốt—nếu cho thấy tồn tại nhóm ôn hoà có ý nghĩa trong Ủy ban, sẽ xác nhận việc thị trường điều chỉnh lại kỳ vọng; nếu tông điệu thể hiện lập trường diều hâu rõ rệt, có thể mở ra khả năng điều chỉnh lại kỳ vọng tăng lãi suất vào tháng 10.

Giá cả thị trường đã chuyển hướng mạnh mẽ, xác suất tăng lãi suất tháng 10 giảm xuống dưới 25%

Những thay đổi dữ liệu sau cuộc họp tháng 9 là chìa khóa để hiểu giá cả thị trường hiện tại. Báo cáo việc làm phi nông nghiệp tháng 9 yếu và dữ liệu lạm phát PCE tháng 8 thấp đã khiến thị trường mạnh tay điều chỉnh giảm kỳ vọng Fed tiếp tục tăng lãi suất.

Định giá hiện tại ngụ ý khả năng Fed tăng lãi suất trong cuộc họp tháng 10 là dưới một phần tư, thấp hơn so với đầu tuần trước.

Lý do của sự điều chỉnh lại này rất rõ ràng: Nếu tăng trưởng việc làm suy yếu rõ rệt, áp lực lạm phát giảm nhẹ, thì sự cấp thiết của Fed tiếp tục tăng lãi suất cũng giảm. Tuy nhiên, vấn đề là biên bản chỉ phản ánh các cuộc thảo luận tại thời điểm cuộc họp tháng 9, khi dữ liệu chưa có dấu hiệu suy yếu.

Do đó, giữa biên bản và dữ liệu hiện tại có một độ trễ thời gian, thị trường cần phán đoán: Niềm tin của Fed với chỉ đạo “tăng lãi suất thêm một lần nữa” kiên định tới mức nào.

Dự báo tháng 9: Nhất trí tăng lãi suất, nhưng bất đồng lớn về lộ trình năm 2027

Nhìn lại cuộc họp tháng 9, Fed đã nhất trí thông qua việc tăng lãi suất 25 điểm cơ bản và cho rằng động thái này sẽ giúp đưa lạm phát về mục tiêu nhanh hơn.

Dự báo của các nhà hoạch định chính sách hướng đến việc sẽ tăng lãi suất thêm một lần nữa vào năm 2026, nhưng quan điểm về năm 2027 rất đa dạng—tám thành viên kỳ vọng tăng ít nhất hai lần nữa, sáu thành viên cho rằng một lần, bốn thành viên cho rằng sẽ giảm lãi suất từ mức hiện tại.

Sự phân bố này cho thấy trong nội bộ Ủy ban đang có sự bất đồng đáng kể về điểm cuối của chu kỳ thắt chặt. Biên bản cuộc họp có thể tiết lộ rằng, dù biểu quyết nhất trí, nhưng trong quá trình thảo luận đã xuất hiện các quan điểm khác biệt về việc có cần tăng lãi suất tiếp hay không.

Mức độ phơi bày của những bất đồng này sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến giá cả thị trường cho các cuộc họp tháng 10 và tháng 12.

Quan điểm gần đây của các quan chức: Không vội hành động, nhưng phân hóa lập trường

Quan điểm gần đây của các quan chức cho thấy một Ủy ban “không vội vàng hành động”. Chủ tịch New York Fed Williams và Phó Chủ tịch Jefferson đều cho rằng không cần vội tăng lãi suất thêm, mặc dù Williams vẫn cho rằng hợp lý để tăng một lần nữa trong năm nay.

Thành viên Bowman lại thể hiện quan điểm hướng tới không tăng lãi suất thêm vào năm 2026, bà dự kiến sẽ có bài phát biểu vào thứ Ba, điều này có thể là tín hiệu sớm trước khi biên bản cuộc họp được công bố.

Sự phân hóa này đồng nghĩa với việc biên bản có thể cho thấy một bức tranh phức tạp hơn so với giá thị trường hiện tại. Nếu biên bản cho thấy một nhóm đáng kể trong Ủy ban cảm thấy không thoải mái với việc tăng lãi suất tiếp, sẽ củng cố kỳ vọng ôn hoà trên thị trường; nếu biên bản nhấn mạnh sự cứng đầu của lạm phát và rủi ro nếu dừng lại quá sớm, có thể khiến các nhà giao dịch điều chỉnh lại xác suất tăng lãi suất tháng 10.

Ảnh hưởng tới thị trường: Rủi ro bất đối xứng và truyền dẫn giá tài sản

Biên bản cuộc họp với thị trường hàm chứa rủi ro bất đối xứng. Với thị trường đã loại trừ phần lớn khả năng tăng lãi suất trong tháng 10, biên bản ôn hoà sẽ xác nhận xu hướng điều chỉnh lại này và có thể kéo dài đà giảm của lợi suất ngắn hạn Mỹ cùng đồng USD. Điều này sẽ hỗ trợ nhất định cho giá vàng—vàng trước đó chịu áp lực do kỳ vọng tăng lãi suất. Một biên bản có tông điệu diều hâu, nhấn mạnh lạm phát cứng đầu, có thể đẩy xác suất tăng lãi suất tháng 10 lên cao trở lại và khiến lợi suất tăng.

Giá năng lượng là một biến số cần được chú ý. Do xung đột với Iran, giá năng lượng vẫn ở mức cao. Mọi thảo luận trong biên bản về truyền dẫn giá dầu đến lạm phát đều sẽ được quan tâm sát sao, bởi điều này có thể là lý do khiến các quan chức vẫn kiên trì thắt chặt ngay cả khi dữ liệu hoạt động kinh tế suy yếu.

Kênh truyền dẫn này đồng nghĩa với việc dù dữ liệu việc làm và lạm phát yếu đi, Fed vẫn chưa chắc sẽ dễ dàng từ bỏ xu hướng thắt chặt chính sách.

Kết luận của biên tập viên

Khi biên bản cuộc họp tháng 9 được công bố, thị trường đã dựa trên dữ liệu việc làm yếu và lạm phát nhẹ để mạnh tay hạ kỳ vọng tăng lãi suất tháng 10 xuống dưới 25%. Quyết định tăng lãi suất nhất trí cùng với biểu đồ dot-plot cho thấy chỉ đạo tăng một lần nữa vào năm 2026 bị lệch thời gian với dữ liệu yếu sau cuộc họp. Quan điểm các quan chức thể hiện hình ảnh một Fed không vội hành động nhưng đang phân hóa trong nội bộ. Tông điệu của biên bản sẽ là cửa sổ then chốt kiểm chứng mức độ kiên định của Fed: ôn hoà sẽ xác nhận xu hướng giảm giá lại trên thị trường và có lợi cho trái phiếu ngắn hạn cùng vàng; diều hâu có thể thổi bùng lại kỳ vọng tăng lãi suất. Chủ đề truyền dẫn giá năng lượng cũng cần quan sát, yếu tố địa chính trị vẫn có thể củng cố khuynh hướng thắt chặt.

【Câu hỏi thường gặp】

Đáp: Dữ liệu việc làm phi nông nghiệp tháng 9 chỉ tăng 29,000, dữ liệu PCE yếu cho thấy tăng trưởng việc làm suy yếu và áp lực lạm phát giảm nhẹ, làm giảm sự cấp thiết phải tăng lãi suất thêm, xác suất hiện dưới 25%.



Đáp: Nhất trí tăng lãi suất 25 điểm cơ bản lên 3,75% - 4,00%. Biểu đồ dot-plot dự báo tăng thêm một lần nữa vào năm 2026 là dự báo trung vị, nhưng lộ trình năm 2027 có bất đồng lớn, có cả quan điểm tiếp tục tăng và giảm lãi suất.



Đáp: Biên bản phản ánh các cuộc thảo luận tại thời điểm cuộc họp tháng 9, khi đó dữ liệu việc làm và lạm phát chưa có dấu hiệu yếu đi. Thị trường phải đánh giá xem niềm tin của Fed với chỉ đạo “tăng lãi suất thêm một lần nữa” có lung lay sau khi dữ liệu mới được công bố không.



Đáp: Williams và Jefferson cho biết không vội tăng lãi suất thêm, Bowman thiên về khả năng năm 2026 không tăng nữa, cho thấy sự phân hóa nội bộ Ủy ban, tổng thể có xu hướng quan sát thay vì hành động ngay.



Đáp: Biên bản ôn hoà sẽ xác nhận xác suất tăng lãi suất thấp, có thể kéo giảm lợi suất ngắn hạn và đồng USD, hỗ trợ giá vàng; biên bản diều hâu có thể làm tăng kỳ vọng tăng lãi suất tháng 10 và đẩy lợi suất tăng. Chủ đề truyền dẫn giá năng lượng đến lạm phát cũng được chú ý.