Mua vào của nhà đầu tư nhỏ lẻ diễn ra “thu hẹp mạnh”! Dòng tiền của JPMorgan tiết lộ Nvidia, SanDisk hút vốn ngược chiều, ETF trái phiếu Mỹ trở lại tầm ngắm của nhà đầu tư cá nhân

Ứng dụng tài chính Zhihui nhận được thông tin, báo cáo nghiên cứu mới nhất "Retail Radar" của gã khổng lồ tài chính phố Wall JP Morgan cho thấy, dòng tiền nhỏ lẻ trên thị trường chứng khoán Mỹ xuất hiện xu hướng "tổng lượng tiền nhỏ lẻ giảm nhiệt, mua vào cổ phiếu ngày càng tập trung vào một số ít cổ phiếu AI siêu mạnh về năng lực tính toán, trái phiếu Chính phủ Mỹ kỳ hạn dài sau khi bị bán tháo kỷ lục đã bắt đầu được tăng cường thu hút đầu tư", phản ánh xu hướng và luồng tiền nhỏ lẻ mới nhất.

Số liệu thống kê độc quyền về dòng tiền nhỏ lẻ JP Morgan đến ngày 30 tháng 9 cho thấy, nhà đầu tư nhỏ lẻ không đồng loạt gia tăng mua vào toàn ngành công nghệ trên thị trường chứng khoán Mỹ và các cổ phiếu thuộc chỉ số Philadelphia Semiconductor như xu hướng dòng tiền dài hạn từ đầu năm đến nay: Gần đây, sự tiến bộ của công nghệ AI tiên tiến như Muse, Astra và Anthropic Claude đã cung cấp nền tảng kỹ thuật quan trọng cho việc AI thương mại hóa quy mô lớn và nhu cầu năng lực tính toán AI gia tăng liên tục, do đó, Nvidia và Sandisk - hai ông lớn chuỗi cung ứng năng lực tính toán AI - tiếp tục được dòng tiền nhỏ lẻ yêu thích, trong khi Intel, SpaceX và một số cổ phiếu hạ tầng năng lực tính toán AI lại bất ngờ bị bán ròng.

Dòng tiền nhỏ lẻ tính toán bởi JP Morgan chỉ ra rằng, loại trừ "Bảy ông lớn công nghệ" (tức Magnificent Seven), ngành công nghệ vẫn là ngành duy nhất được mua ròng, tuy nhiên các cổ phiếu hot thuộc chủ đề AI như Intel, SpaceX, Oracle lại bị giảm tỷ trọng - thể hiện sự phân hóa vốn ngay trong chuỗi đầu tư năng lực tính toán AI. Từ ngày 24 đến 30 tháng 9, số liệu mới nhất của JP Morgan cho biết tiền nhỏ lẻ mua ròng 4,1 tỷ USD, giảm khoảng 40% so với mức bình quân tuần 12 tháng qua, trong đó riêng cổ phiếu chỉ mua ròng 700 triệu USD; nhưng Nvidia và Sandisk lần lượt được hỗ trợ bởi dòng tiền nhỏ lẻ 1,286 tỷ và 327 triệu USD, cộng lại đạt 1,613 tỷ USD, có nghĩa là các mã cổ phiếu khác tổng cộng bán ròng khoảng 913 triệu USD đã bù trừ một phần lực mua.

Linh kiện bộ nhớ cho cụm máy chủ trung tâm dữ liệu AI và GPU AI vẫn là nút thắt nguồn cung rõ ràng nhất trong chuỗi năng lực tính toán AI. Theo khảo sát của TrendForce, đến năm 2026 giá hợp đồng DRAM máy chủ dự kiến tăng tổng cộng khoảng 270%, giá SSD doanh nghiệp tăng xấp xỉ 235%; giá hợp đồng HBM năm 2027 vẫn có thể tăng 70%—140%, tức tiếp tục tăng gấp đôi, những con số này phản ánh nhu cầu năng lực tính toán AI mở rộng liên tục cùng giá chip nhớ tăng mạnh. Tính toán từ TrendForce cũng cho biết, năm 2027 lượng rack NVL72 bao gồm nền tảng Blackwell và Vera Rubin dự kiến tăng hơn 50% so với cùng kỳ; hình khảo sát thị trường cho thấy giá trị hệ thống liên quan dự kiến tăng từ khoảng 226 tỷ USD năm 2026 lên 711 tỷ USD năm 2027, tăng mạnh 214% so với cùng kỳ.

Trong khi đó, Trái phiếu Chính phủ Mỹ kỳ hạn dài chịu áp lực giá giảm kể từ tháng 9 đã được nhà đầu tư nhỏ lẻ chú trọng tăng tỉ trọng nghịch chiều trở lại, ETF trái phiếu Mỹ kỳ hạn dài xuất hiện lượng mua vào tiêu chuẩn hóa kỷ lục, ETF trái phiếu mã TLT tập trung vào trái phiếu kỳ hạn dài trở thành tâm điểm nổi bật của dòng tiền nhỏ lẻ. “Độ thiên mua tiêu chuẩn hóa” là chỉ số dùng biến động lịch sử làm thước đo, để đánh giá sức mua ròng của nhỏ lẻ so với mức thông thường, số liệu mới nhất của JP Morgan với TLT đạt +6.1z đồng nghĩa khẩu vị mua vào lúc giá thấp của nhỏ lẻ cực kỳ mạnh mẽ.

“Vòng mua cổ phiếu nhỏ gọn lại” là cách mô tả chính xác nhất về dòng tiền nhỏ lẻ — nguồn tiền bổ sung từ nhỏ lẻ suy yếu, lựa chọn cổ phiếu càng tập trung vào một vài mã siêu AI, các doanh nghiệp dẫn đầu về chip nhớ và các cổ phiếu công nghệ lớn có dòng tiền mặt và nền tảng cơ bản vững chắc. Thị trường trái phiếu cũng hiện lên một manh mối rõ rệt: Địa chính trị Trung Đông gia tăng khiến lạm phát năng lượng bốc cao, kéo giá trái phiếu Mỹ kỳ hạn dài giảm mạnh, làm lợi suất trái phiếu trên 10 năm duy trì mức cao (lợi suất trái phiếu Mỹ biến động ngược chiều giá trái phiếu), ETF trái phiếu Chính phủ Mỹ kỳ hạn dài tuần đó hiếm hoi được mua ròng khoảng 260 triệu USD bởi nhỏ lẻ. Nhà đầu tư nhỏ lẻ rõ ràng cùng lúc đang tham gia vào siêu thị trường bò AI và trade lợi suất dài hạn: một mặt tìm kiếm lợi nhuận mạnh dưới làn sóng bóc tách năng lực tính toán AI, mặt khác tranh thủ lợi suất trái phiếu Mỹ cao nhất hơn 20 năm và kỳ vọng tiềm năng giá trái phiếu tăng khi lợi suất giảm tương lai.

Chiến lược mua cổ phiếu nhỏ lẻ bị "thu hẹp": Chọn cổ phiếu siêu đầu ngành, trái phiếu Mỹ kỳ hạn dài bị "thảm sát" được chọn lọc gom mua

Báo cáo "Retail Radar" của JP Morgan cho thấy nhỏ lẻ vẫn tiếp tục mua ròng, nhưng lượng tiền hỗ trợ thị trường rõ ràng đã yếu đi.

Vì sao dòng tiền nhỏ lẻ ngày càng được nhà đầu tư chú ý, vì nó vừa cung cấp lực mua biên cho thị trường giao ngay, vừa thông qua giao dịch quyền chọn ảnh hưởng tới tính đàn hồi giá cả: Chỉ số giao dịch đại diện cho kênh môi giới mà báo cáo JP Morgan liệt kê, ở thời điểm có số liệu mới nhất tháng 6/2026 chiếm tới 25% tổng giao dịch cổ phiếu và ETF thị trường Mỹ, và tới cuối tháng 9 tỷ lệ tham gia thị trường quyền chọn nhỏ lẻ vẫn ở mức cao lịch sử. Tín hiệu có giá trị đầu tư nhất trong báo cáo này là bối cảnh nhu cầu năng lực tính toán AI tiếp tục mở rộng, nhưng lực mua cổ phiếu nhỏ lẻ lại tập trung hơn vào các siêu đầu ngành năng lực tính toán AI, và trái phiếu Mỹ kỳ hạn dài trở thành hướng điều chỉnh danh mục rõ rệt khác.

Báo cáo tài chính mới nhất của Micron cho biết, doanh thu quý IV tài khóa 2026 đạt 54,229 tỷ USD, tăng khoảng 379% so với cùng kỳ năm trước, hướng dẫn doanh thu quý tới lên tới 61,5 tỷ USD, biến động cộng trừ 1,5 tỷ USD; chỉ số Philadelphia Semiconductor tiếp ngay tăng 1,59% ngày 1 tháng 10, củng cố bằng cả kết quả và giá cổ phiếu cho triển vọng tươi sáng ngành lưu trữ AI và năng lực tính toán. Một điều còn nổi bật hơn: Lãnh đạo Micron phát biểu thẳng trong cuộc họp báo cáo tài chính rằng "không thấy điểm kết thúc của mất cân đối cung cầu" — hiện đã ký 26 hợp đồng dài hạn khoá lại khoảng 150 tỷ USD đơn hàng dài hạn, và dự báo thị trường chip nhớ năm 2027, 2028 sẽ còn căng hơn mức kỷ lục 2026. Nhờ dòng tiền mặt mạnh, Micron công bố chi đầu tư nửa đầu tài khóa 2027 là 25 tỷ USD, và cam kết hoàn trả 100% tiền mặt vượt mức cho cổ đông trong tương lai.

Số liệu tính toán của JP Morgan cho biết, từ ngày 24 đến ngày 30 tháng 9, nhỏ lẻ mua ròng 4,1 tỷ USD, thấp hơn khoảng 40% mức bình quân tuần 6,8 tỷ USD 12 tháng qua; trong đó ETF được mua ròng 3,4 tỷ USD, cổ phiếu riêng lẻ chỉ 0,7 tỷ USD. Dòng tiền tổng hàng tuần của nhỏ lẻ trên thị trường chứng khoán Mỹ ở vị trí thứ 12 lịch sử, dòng tiền ETF và cổ phiếu lần lượt ở vị trí thứ 3 và 35; lực mua hàng ngày chủ yếu trong vùng 15-30 phần trăm, phản ứng nhẹ với thay đổi giá cổ phiếu tuần, khiến tháng 9 trở thành tháng hoạt động nhỏ lẻ yếu nhất từ tháng 12/2024 tới nay. "Yếu" ở đây nghĩa là sức mua ròng giảm, tổng lượng tiền vẫn duy trì tích cực.

Bên trong cơ cấu thị trường, ETF cổ phiếu vốn hóa lớn hấp thu khoảng 1,4 tỷ USD tiền nhỏ lẻ, các ETF chiến lược bán quyền chọn, ETF đa vốn hóa và ETF cổ phiếu quốc tế EAFE lần lượt hút ròng 188 triệu, 169 triệu và 148 triệu USD, nhưng dòng tiền tổng thể tới ETF cổ phiếu quốc tế, tài sản số và hàng hóa so trước đã yếu đi. Báo cáo nghiên cứu của JP Morgan cũng nhấn mạnh, các nhà giao dịch hợp đồng tương lai không thuộc diện nhỏ lẻ tuần qua đã mua vào khoảng 33 tỷ USD, chủ yếu tập trung vào hợp đồng tương lai S&P 500 và Nasdaq, cho thấy động lực hồi phục cần quan sát song song nhiều nhóm nhà đầu tư. Về mặt kết cấu thị trường, mua ròng nhỏ lẻ giảm sẽ làm yếu đi sự lan tỏa xu hướng sang nhiều cổ phiếu, nhưng chỉ số vẫn có thể được nâng đỡ bởi cổ phiếu vốn hóa lớn và luồng tiền từ kênh khác.

Trái phiếu dài hạn trở thành hướng nghịch chiều nổi bật cho nhỏ lẻ, nền tảng là câu chuyện định giá lại lãi suất và chi phí vốn. ETF trái phiếu Chính phủ Mỹ kỳ hạn dài tuần đó mua ròng 260 triệu USD, thiên hướng mua đầu dài đạt +5.4z, TLT đạt +6.1z. Cần lưu ý, những con số này đo mức độ bất thường so tương quan lịch sử, không suy ra tỷ suất sinh lời, tỷ trọng phân bổ hoặc số tiền tuyệt đối được ghi nhận ròng.

Trong bối cảnh lợi suất trái phiếu Mỹ thử lại đỉnh 22 năm như báo cáo của JP Morgan, mua vào TLT đồng nghĩa tăng tiếp cận lợi suất dài hạn và cược vào khả năng giá trái phiếu hồi phục (>10 năm kỳ hạn), có thể xem là song song theo đuổi lợi suất cao và tính đàn hồi giá khi lãi suất có thể hạ, động cơ thực tế không thể xác định chỉ dựa dòng tiền.

Đường cong lãi suất/lợi suất cao cũng khoanh vùng chi phí tài chính cho cổ phiếu: doanh nghiệp nhỏ phụ thuộc nhiều vào huy động vốn ngắn hạn, lãi suất thả nổi đang bị dòng tiền nhỏ lẻ rút lui rõ rệt, xu hướng nhỏ lẻ mua ròng Russell 1000 và bán ròng Russell 2000 từ tháng 3 tăng tốc; tỷ lệ bán khống các cổ phiếu Russell 2000 và S&P 500 lần lượt ở vị trí 99,8 và 96,2 phần trăm lịch sử, chỉ số riêng của hai nhóm cổ phiếu này cũng gần mức 92 phần trăm, thể hiện sự phân hóa rõ rệt giữa các mã.

Các ngành năng lượng trên thị trường cổ phiếu cũng cho thấy sự giảm nhiệt: Sau khi đường ống dầu khí đông-tây của Saudi Arabia phục hồi, dòng mua cho cổ phiếu và ETF năng lượng chuyển sang bán ròng yếu; dù giá dầu vẫn quanh 100 USD, xuất khẩu dầu thô từ Trung Đông đã hồi phục 98% mức trước chiến tranh, nhưng xuất khẩu sản phẩm dầu tinh chỉ về 58%. Điều này cho thấy nhỏ lẻ đang giao dịch các kỳ vọng hồi phục mạnh giá trái phiếu Mỹ trong bối cảnh AI tăng trưởng và lợi suất tăng mạnh một cách riêng biệt, hướng dòng tiền có sự phân hóa cấu trúc rõ rệt.

Nhu cầu năng lực tính toán lan tỏa, nhưng mua cổ phiếu nhỏ lẻ lại thu hẹp — Thời đại giao dịch AI "gọi tên"?

Chủ đề năng lực tính toán AI duy trì bull market siêu mạnh trên thị trường chứng khoán Mỹ từ năm 2023 vẫn là trục đầu tư cổ phiếu quan trọng với nhỏ lẻ, nhưng "có gắn mác công nghệ AI" không còn đủ để giải thích danh sách mua ròng.

Báo cáo chỉ rõ nhỏ lẻ thiên về bán dẫn và phần cứng, phần mềm yếu thế hơn; loại bỏ "Bảy đại gia công nghệ", ngành công nghệ tuần đó vẫn mua ròng 194 triệu USD, các ngành khác đều bị bán ròng quy mô lớn. Top 5 mã nhỏ lẻ mua ròng đến cuối tuần lần lượt là Nvidia 1,286 tỷ USD, Tesla 514 triệu USD, Sandisk 327 triệu USD, Alphabet 153 triệu USD và Amazon 146 triệu USD, riêng ngày 30/9 Micron được nhỏ lẻ mua ròng 19,8 triệu USD, báo cáo không ghi nhận tăng tích cực mùa báo cáo tài chính. Đặc biệt đáng chú ý, chỉ riêng Nvidia thôi đã được mua ròng nhiều hơn tổng mua ròng cổ phiếu toàn thị trường chỉ 700 triệu USD, cho thấy bán ra các mã khác đã bù trừ phần lớn lực mua vào nhóm đầu ngành năng lực tính toán AI.

Mặt khác, Intel, SpaceX, Oracle, Nebius và Bloom Energy lần lượt bị nhỏ lẻ bán ròng 199 triệu, 171 triệu, 88 triệu, 60 triệu và 54 triệu USD tuần qua; Apple, Microsoft, Meta cũng bị bán ròng. Trong rổ chủ đề AI, các công ty cơ sở hạ tầng năng lực tính toán trọng tâm, xây dựng/rent năng lực tính toán trung tâm dữ liệu, điện khí hóa trung tâm dữ liệu, cổ phiếu tăng trưởng, AI phần mềm và doanh nghiệp Mỹ có doanh thu cao từ Trung Quốc vẫn được nhỏ lẻ chú ý lâu dài.

Ở thị trường phái sinh, tỷ lệ giao dịch quyền chọn nhỏ lẻ bình quân một tháng dù đã rời đỉnh, vẫn ở 93,5% lịch sử, thực tế chiếm khoảng 23% vẫn thuộc mức cao. Tesla, Meta, Micron, Nvidia, AMD, Sandisk vẫn là tiêu điểm giao dịch quyền chọn. Nvidia đứng đầu về mua ròng giao ngay, đồng thời xuất hiện nhiều ở danh mục bán delta quyền chọn; SpaceX bị bán ròng giao ngay nhưng lại được nhỏ lẻ mua delta quyền chọn tích cực, cho thấy sự phân hóa giữa các công cụ giao dịch.

JP Morgan cho biết, chủ đề thảo luận mới nhất của nhỏ lẻ trên mạng xã hội tập trung vào CIFR, WULF, HUT, AKAM và CoreWeave, song bán ra các cổ phiếu tỷ lệ short cao của nhỏ lẻ lại tăng mạnh, giảm rủi ro short squeeze toàn thị trường; ALOY, EU, EVTL là các trường hợp sự kiện cá biệt cần quan sát riêng. Ngoài lĩnh vực AI cũng tồn tại phân hóa rõ nét: Cổ phiếu Carnival tăng 13% nhờ kết quả kinh doanh tốt, nhỏ lẻ lại bán ròng 14,4 triệu USD; Veeva được tập đoàn dược lớn ký mới hợp đồng, giá tăng, vẫn bị bán ròng; thành công thử nghiệm lâm sàng của KOD thu hút mua 5 triệu USD, cường độ bất thường đạt 11.4z; MGM cân nhắc mua lại PPLI nắm giữ khoảng 27% cổ phần, kích hoạt giao dịch dạng sự kiện tiềm năng mua lại cổ phiếu.

“Nhu cầu năng lực tính toán lan rộng, dòng mua cổ phiếu thu hẹp lại” là cách JP Morgan kết luận về hướng đi dòng tiền nhỏ lẻ. Nvidia, Sandisk và các doanh nghiệp then chốt chuỗi hạ tầng năng lực tính toán AI, cùng các doanh nghiệp hưởng lợi từ nhu cầu bùng nổ chip nhớ AI trở thành lựa chọn mua tập trung — Nvidia với tính toán AI, Sandisk với lưu trữ NAND; trong khi đó, trái phiếu Mỹ kỳ hạn dài giá vẫn chịu áp lực được nhỏ lẻ tăng mua nghịch chiều rõ rệt.

OpenAI đang đàm phán huy động vốn với mức định giá trước đầu tư khoảng 1.400 tỷ USD; nhà đầu tư IPO tiềm năng của Anthropic định giá công ty từ 1.800 tỷ - 2.000 tỷ USD và kỳ vọng quy mô phát hành sánh ngang hoặc vượt SpaceX, song tất cả vẫn nằm trong đàm phán và kỳ vọng IPO khởi xướng bởi các quỹ đầu tư mạo hiểm Silicon Valley.

So với câu chuyện định giá ứng dụng AI, chuỗi cung cấp năng lực tính toán AI đã có những cứ liệu nhu cầu cụ thể và mạnh mẽ: Truyền thông tiết lộ rằng, trong khoảng mười năm tới, kế hoạch hạ tầng của Anthropic khoảng 518 tỷ USD, trong đó khoảng 80% là cam kết không thể hủy hoặc phải trả theo thoả thuận, doanh thu 2025 dự kiến gấp khoảng 12 lần năm trước, gần 4,6 tỷ USD, lỗ kinh doanh hơn 8 tỷ USD, chi phí đầu tư năng lực tính toán và hạ tầng đạt 7,33 tỷ USD, gần gấp ba lần 2024, chiếm khoảng 58% tổng chi phí vận hành 12,65 tỷ USD; doanh thu trung tâm dữ liệu quý gần nhất của Nvidia đạt 89 tỷ USD, tăng trưởng 117% cùng kỳ; xuất khẩu bán dẫn Hàn Quốc tháng 9 đạt 60,3 tỷ USD, tăng trưởng 262,8% so với cùng kỳ, đồng thời giá trị và sản lượng xuất khẩu chip nhớ gia tăng.

Dưới góc độ khối lượng tải AI siêu lớn, việc Muse liên tục thực thi nền và nâng cấp năng lực Astra cho các tác vụ máy tính phức tạp đã mở rộng phạm vi công việc AI có thể đảm nhận; các nhiệm vụ nhiều bước, gọi công cụ và AI song song có thể tăng lượng gọi mô hình và xử lý ngữ cảnh trên mỗi người dùng. Anthropic từng quan sát, với tác vụ nhiều AI, mức sử dụng Token cao hơn gấp 15 lần chatbot thông thường. Có thể dự đoán, các AI tiên tiến như Muse thâm nhập sâu sẽ khiến nhu cầu tính toán AI lan tỏa từ GPU, HBM và băng thông DRAM, bộ nhớ đệm KV và SSD, đến CPU thi hành công cụ và truyền dẫn mạng; tổng nhu cầu tài nguyên cuối cùng phụ thuộc vào tăng trưởng số lượng tác vụ và tiến bộ hiệu quả đơn nhiệm vụ. Điều này giải thích vì sao phần cứng AI vẫn thu hút về cơ bản, song không đảm bảo mọi cổ phiếu liên quan đều được bổ sung dòng vốn. Số liệu của JP Morgan ủng hộ việc "nhỏ lẻ tiếp tục mua chọn lọc các ông lớn năng lực tính toán AI, đồng thời tăng tiếp cận trái phiếu Chính phủ Mỹ kỳ hạn dài"; chưa có bằng chứng cho thấy dòng tiền nhỏ lẻ quay trở lại bao phủ toàn bộ công nghệ, cổ phiếu vốn hóa nhỏ siêu đòn bẩy hoặc tất cả cổ phiếu hạ tầng AI.