"Alibaba của Mỹ Latinh" vẫn còn chia rẽ: Thương mại điện tử chi tiền cạnh tranh, cho vay siết chặt điều kiện

“Alibaba của Mỹ Latinh”—Mercado Libre (sau đây gọi tắt là $Dịch vụ Thương mại Mỹ Latinh(MELI.US)) đã công bố kết quả kinh doanh quý 2 vào sáng ngày 6/8, nhìn chung, việc kinh doanh và doanh thu vẫn tăng trưởng mạnh mẽ, tốc độ tăng trưởng doanh thu danh nghĩa gần 50%, vượt xa kỳ vọng thị trường.

Tuy nhiên, lợi nhuận hoạt động vẫn giảm so với cùng kỳ năm trước (-17%), gần như trùng khớp với dự báo. Vấn đề tăng trưởng có nhưng chưa có lợi nhuận vẫn tồn tại, điều này vẫn là điều thị trường chưa thực sự ưa thích, cụ thể như sau:

1. Đầu tư vào logistics đạt thành tựu lớn, GMV tiếp tục tăng trưởng mạnh mẽ: Ngành thương mại điện tửquý này GMV tăng khoảng 44% so với cùng kỳ năm ngoái, tăng khoảng 36% nếu loại trừ biến động tỷ giá, tốc độ tăng trưởng gần như không đổi so với quý trước, đà tăng trưởng vẫn rất mạnh.

Phân tích theo giá và lượng, lượng đơn hàng trong quý này tăng gần 45% so với cùng kỳ năm trước, giảm nhẹ khoảng 1 điểm phần trăm so với quý trước, nhưng vẫn vượt xa mức tăng trưởng thông thường khoảng 30% trước đây.

Sâu hơn nữa,tốc độ tăng trưởng người mua duy nhất quý này ổn định, tốc độ tăng trưởng lượng đơn hàng giảm chủ yếu do lượng đặt đơn trung bình mỗi người dùng toàn tập đoàn có dấu hiệu chậm lại.Tuy nhiên, theo công bố của công ty, tại thị trường Brazil—nơi miễn phí vận chuyển đang được tập trung đầu tư,số lượng mua trung bình theo người dùng vẫn tăng mạnh 19% so với cùng kỳ, và mức tăng trưởng người dùng hoạt động hằng ngày tiếp tục vượt mức tăng trưởng người dùng hoạt động theo tháng sau khi hạ thấp ngưỡng miễn phí giao hàng,cho thấy cải thiện hiệu quả giao hàng, hạ thấp ngưỡng miễn phí giao hàng hiệu quả trong việc thúc đẩy nhu cầu và gia tăng tính gắn kết của người dùng.

2. Chủ động giảm phí hoa hồng, cạnh tranh thương mại điện tử tại Brazil ngày càng khốc liệt:Quý nàydoanh thu thương mại điện tử tổng tăng khoảng 50% so với cùng kỳ,tăng nhẹ so với 47% quý trước. Cụ thể, doanh thu từ mảng tự doanh 1P tăng đến 80% nhưng chậm lại so với quý trước. Trong khi đó,doanh thu từ mảng nền tảng 3P tăng tốc lên 42% so với quý trước.

Theo ước tính,tỷ lệ hiện thực hóa doanh thu tổng hợp của nền tảng thương mại điện tử là 20,1%, tỷ lệ hiện thực hóa đang giảm dần qua 3 quý gần đây.Theo công bố của công ty, ngoài việc giảm hoặc miễn phí vận chuyển,công ty cũng giảm đáng kể phí hoa hồng trên một số danh mục sản phẩm tại thị trường Brazil.Qua đó cho thấy,Meli đã chuyển sang chiến lược cạnh tranh quyết liệt hơn tại thị trường Brazil.

3. Dịch vụ thanh toán tăng trưởng ổn định và mạnh mẽ, thanh toán ngoài hệ sinh thái đạt kết quả đầu tiên:Bộ phận tài chính của công ty,—dịch vụ thanh toánTổng giá trị thanh toán tăng 56% so với cùng kỳ,tăng đáng kể so với quý trước, chủ yếu nhờ vào lợi thế tỷ giá. Loại trừ yếu tố tỷ giá, tốc độ tăng trưởng chỉ tăng nhẹ 1,2 điểm phần trăm.

Phân tích chi tiết, thay đổi chính quý này là,tốc độ tăng giá trị thanh toán bên ngoài nền tảng đã vượt tốc độ tăng thanh toán nội nền tảng, đây là tín hiệu tích cực,cho thấy Mercado Payment đã thâm nhập được vào các giao dịch ngoài thương mại điện tử của công ty,cũng giúp tăng doanh thu từ thanh toán (thanh toán nội bộ nền tảng không tính phí thêm).

Tuy nhiên, như đã nhiều lần đề cập, tỷ lệ phí dịch vụ thanh toán thường có xu hướng giảm (một phần do thay đổi trong cấu trúc thanh toán), doanh thu dịch vụ tài chính chủ yếu từ phí giao dịchtăng 31% so với cùng kỳ, nhưng tốc độ tăng vẫn đang giảm nhẹ theo quý.

4. Chủ động siết chặt kiểm soát rủi ro, tốc độ tăng trưởng tín dụng giảm nhẹ:Trong mảng tài chính, mảng tín dụng quan trọng hơn, quý nàydư nợ cho vay tổng cộng đạt 16,4 tỷ USD, tốc độ tăng trưởng 75% so với cùng kỳ, giảm đáng kể so với mức 87% quý trước.

Phân tách chi tiết, động lực tăng trưởng chủ yếu trước đây—dư nợ vay tiêu dùng và thẻ tín dụng đều ghi nhận mức giảm tốc khoảng 10 điểm phần trăm so với quý trước. Theo giải thích của công ty, đãchủ động siết chặt việc phê duyệt cho vay, ưu tiên cho vay cho các khách hàng có điểm tín dụng cao.Do đó, tăng trưởng doanh thu tín dụng quý này cũng giảm nhẹ, đạt mức 72%.

Kết hợp với thông tin mới, rất có thể công ty dự báo trước rủi ro tín dụng tại khu vực Mỹ Latinh có thể tăng, vì vậy chủ động tăng kiểm soát rủi ro để tránh phát sinh quá nhiều nợ xấu.

5. Biên lãi ròng tiếp tục cải thiện:Với việc công ty chủ động thắt chặt tiêu chuẩn xét duyệt tín dụng, quý nàybiên lãi ròng tín dụng tiếp tục gia tăng, đạt mức 20,7%, tăng đáng kể so với 17,8% quý trước.Xét về cấu trúc, yếu tố chính thúc đẩy biên lãi rònglà tỷ lệ trích lập dự phòng nợ xấu giảm mạnh, từ gần 37% quý trước xuống khoảng 29%.Đồng nhất với xu hướng kiểm soát rủi ro nghiêm ngặt hơn.

Tuy nhiên, chi phí vốn quý này tăng rõ rệt, ảnh hưởng đến biên lãi ròng, dường như đang cho thấy khả năng thắt chặt nguồn vốn tại khu vực Mỹ Latinh.

6. Hoạt động kinh doanh tăng trưởng mạnh, lợi nhuận vẫn chịu áp lực: Nhìn chung,tổng doanh thu quý này của Melităng gần 50% so với cùng kỳ, nhưng loại bỏ yếu tố tỷ giá thuận lợi,tốc độ tăng thực tế khoảng 43%, giảm đáng kể so với mức 46% quý trước. Chủ yếu do dư nợ và doanh thu tín dụng tăng chậm lại. Tuy nhiênkỳ vọng của thị trường thấp hơn, kết quả thực tế vượt kỳ vọng khá nhiều.

Vấn đề chính vẫn là lợi nhuận, lợi nhuận hoạt động toàn bộ quý này là 680 triệu USD, giảm khoảng 17% so với cùng kỳ năm ngoái, gần trùng khớp với dự báo thị trường.Nhưng doanh thu quý này vượt kỳ vọng, do đó thực tếbiên lợi nhuận hoạt động 6,7%, thấp hơn kỳ vọng thị trường khoảng 0,2 điểm phần trăm.

Tương tự như hai quý trước,nguyên nhân khiến lợi nhuận không tăng mà còn giảm chủ yếu gồm: đầu tư mạnh vào phí giao hàng miễn phí và giảm phí hoa hồng cho một số chủng loại sản phẩm tại thị trường Brazil, cũng như giá năng lượng và thiết bị IT tăng gần đây.Ngoài ra, yếu tố tích cực cho biên lợi nhuận quý này là kiểm soát rủi ro tín dụng chặt chẽ, biên lãi ròng tăng lên khiến lợi nhuận cho vay tăng.

7. Tổng hợp thông tin tài chính trọng điểm

Quan điểm nghiên cứu Dolphin：

1. Tổng thể, đường dây kết quả kinh doanh kỳ này của Meli không khác mấy so với hai quý trước –vẫn nhằm mục tiêu tăng trưởng nhanh hơn, mở rộng không gian phát triển dài hạn, chủ động đối phó với cạnh tranh, gia tăng đầu tư và chấp nhận áp lực lợi nhuận trong ngắn và trung hạn.

Xét về kết quả thực tế, các khoản đầu tư mang lại hiệu quả rõ rệt.GMV và số lượng đơn hàng thương mại điện tử vẫn đạt tốc độ tăng trưởng cao, gần như không có dấu hiệu chững lại so với quý trước.

Ở mảng tín dụng, doanh số thanh toán tăng tốc ngày càng nhanh, và tốc độ tăng trưởng ngoài hệ sinh thái đã vượt hệ sinh thái, cho thấy Mercado Payment đã thâm nhập vào nhiều kịch bản thanh toán phổ dụng không phải của riêng mình—một tín hiệu tích cực.

Ở lĩnh vực tín dụng, do công ty tự chủ thắt chặt việc xét duyệt cho vay tập trung vào người dùng có điểm tín dụng cao, nên dư nợ thực sự giảm tốc đáng kể, nhưng giảm trích lập nợ xấu khiến biên lãi ròng—tức là lợi nhuận từ tín dụng—đang được cải thiện.

Tuy nhiên, theo các trao đổi trong hội nghị điện thoại, thị trường đang lo lắng rủi ro tín dụng tại các thị trường mới nổi như Brazil sẽ xấu đi trong nửa cuối năm (tỷ lệ nợ xấu tăng, thanh khoản thu hẹp). Dù công ty nói chưa thấy tín hiệu này, việc siết lại kiểm soát rủi ro có thể là hành động dự phòng.

Do hiện tại phần lớn lợi nhuận đến từ mảng tài chính, nếu sau này thị trường tín dụng Mỹ Latinh thực sự xấu đi, việc này không phải là tin tốt đối với doanh nghiệp thương mại điện tử đang “chiến đấu” thị phần.

3. Về mặt logic đầu tư, hiện nay dòng vốn rất chuộng sự chắc chắn về kết quả kinh doanh, ngại các câu chuyện “mở rộng tương lai”. MELI lúc này đang trong giai đoạn đầu tư đổi lấy tăng trưởng rõ ràng là không phải lựa chọn ưu tiên của dòng tiền hiện tại. Ngoài ra cần cẩn trọng với rủi ro suy giảm của thị trường tín dụng.

Mặc dù tốc độ tăng trưởng kinh doanh của công ty rất ấn tượng, cá nhân Dolphin cũng đánh giá cao triển vọng MELI như một công ty internet lớn nhất và toàn diện nhất khu vực Mỹ Latinh. Tuy nhiên trong trung ngắn hạn,vẫn cần thấy đầu tư vào thương mại điện tử thu hẹp lại, ít nhất là lợi nhuận hoạt động không còn giảm so với cùng kỳ, thì mới có thể xuất hiện cơ hội đầu tư theo xu hướng.

- HẾT -

Bài viết này không dễ làm đâu, nhấn“Chia sẻ”để tăng động lực cho mình nhé~