Vượt mốc 4000 USD vùng "giằng co", tín hiệu tạo đáy của giá vàng xuất hiện

　　Vượt qua “vùng giằng co” 4000 USD

　　Giá vàng xuất hiện tín hiệu tạo đáy

　　◎Phóng viên Trương Kiêu

　　Thông tin Mỹ tạm dừng tấn công quân sự đối với Iran đã nhanh chóng gây ra phản ứng dây chuyền trên thị trường toàn cầu. Ngày 27/7, giá vàng giao ngay London mở cửa tăng mạnh, tính đến thời điểm phóng viên Thời báo Chứng khoán Thượng Hải đưa tin, đã vượt 4100 USD/ounce (UTC+8), tăng hơn 1% trong ngày. Cùng ngày, giá dầu thô WTI, dầu Brent trong ngày có lúc giảm tới 8%.

　　Từ tháng 6 đến nay, giá vàng liên tục dò đáy, gần đây sau khi giằng co quanh mức 4000 USD/ounce thì đã có đột phá. Các chuyên gia được phỏng vấn cho rằng, trong ngắn hạn tình hình Mỹ-Iran vẫn là trục chính chi phối giá vàng, hiện tại đang là giai đoạn vàng tạo đáy, thị trường trở nên nhạy cảm với các tín hiệu tích cực. Đồng thời, động lực của “giao dịch tăng lãi suất” đang dần đạt đỉnh, giá dầu không còn là yếu tố kìm hãm chủ đạo mà trở thành một trong nhiều biến số.

　　Giá vàng dò đáy, chờ tín hiệu từ Fed

　　“Ngày 27/7 giá vàng phục hồi do rủi ro địa chính trị được giảm bớt.” Chuyên gia kinh tế trưởng của Chứng khoán Công Thương Lưu Dực cho biết, trong ngắn hạn tình hình Mỹ-Iran vẫn là yếu tố bất định lớn nhất của thị trường vàng. Hiện nay đang là giai đoạn vàng tạo đáy, cũng là lúc thị trường nhạy cảm với thông tin tốt.

　　Giám đốc mảng quỹ phòng hộ của Goldman Sachs là Tony Pasquariello nhận định, các vị thế đầu cơ giá lên vàng đã bị thanh lọc, cộng thêm ngân hàng trung ương nối lại hoạt động mua vàng, giá vàng nhiều lần nhận được hỗ trợ quanh vùng 4000 USD/ounce, hiện là thời điểm thích hợp để xây dựng vị thế mua vàng có cấu trúc.

　　Tín hiệu tích cực về dòng tiền có thể xác nhận lực mua gia tăng. Tính tới 24/7 (thứ Sáu tuần trước), lượng vàng nắm giữ của quỹ ETF vàng lớn nhất toàn cầu – SPDR Gold Trust đạt 1009,29 tấn, tăng 10,28 tấn trong tuần.

　　Tuy nhiên, nhà nghiên cứu hàng hóa trưởng của Viện nghiên cứu Công Thương Phó Hiểu Vân cho rằng, nhu cầu nắm giữ dài hạn của ngân hàng trung ương hỗ trợ giá vàng dao động quanh ngưỡng 4000 USD/ounce, nhưng Fed vẫn còn nguy cơ thắt chặt, xác suất để giá vàng bật tăng mạnh vẫn thấp, tổng thể vẫn cần kiên nhẫn với quá trình dò đáy giá vàng.

　　Trên thực tế, logic chủ đạo của thị trường hiện tại vẫn là cuộc đấu giữa rủi ro địa chính trị và kỳ vọng chính sách vĩ mô. Đợt phục hồi ngắn hạn của giá vàng có duy trì được hay không, còn phụ thuộc vào độ rõ ràng của hướng đi chính sách Fed.

　　Thị trường đang tập trung vào quyết định lãi suất sẽ được Fed công bố rạng sáng 30/7 (UTC+8), nhưng kỳ vọng chung là lãi suất quỹ liên bang sẽ không thay đổi. Nhà đầu tư theo dõi chặt chẽ xem liệu Fed có phát đi tín hiệu tăng lãi suất 25 điểm cơ bản trong tháng 9 hay không.

　　Chuyên gia phân tích James Knightley của ING viết trong báo cáo rằng, Chủ tịch Fed Walsh thường tránh phát biểu định hướng trước, ưu tiên các tuyên bố chính sách ngắn gọn, nhà đầu tư có thể khó nhận được tín hiệu rõ ràng. Cộng với việc các số liệu CPI, PPI, việc làm của Mỹ đều kém kỳ vọng, khả năng Fed phát đi tín hiệu diều hâu mạnh mẽ trong cuộc họp lần này là rất giới hạn.

　　Lưu Dực cho biết: Nếu tuyên bố sau cuộc họp và mức độ diều hâu của phát biểu Walsh không vượt kỳ vọng, có thể thúc đẩy giá vàng nâng dần mặt bằng dao động; nếu trở nên diều hâu vượt kỳ vọng, thì có rủi ro điều chỉnh ngắn hạn.

　　Giao dịch “tăng lãi suất” ngắn hạn đang đạt đỉnh

　　Giá vàng có thực sự bước vào bước ngoặt hay chưa vẫn cần quan sát diễn biến của trục chính định giá. Nửa cuối 2025 đến đầu 2026, kỳ vọng “phi đô la hóa”, ngân hàng trung ương mua vàng và tâm lý phòng thủ cộng hưởng sẽ thúc đẩy giá vàng tăng vọt.

　　Lưu Dực trong báo cáo nghiên cứu cho biết, từ cuối tháng 2 đến tháng 6 năm nay, xung đột Mỹ-Iran đẩy giá dầu tăng, đồng thời số liệu kinh tế Mỹ cho thấy sức mạnh, thị trường tập trung vào logic “giao dịch tăng lãi suất”, lãi suất thực tiếp tục tăng cao, giá vàng điều chỉnh. Đồng thời, dòng tiền đầu cơ rút mạnh làm khuếch đại biến động ngắn hạn.

　　“Hiện nay, giao dịch tăng lãi suất ngắn hạn đã gần như đạt đỉnh, giá vàng hình thành nền tảng phục hồi.” Lưu Dực cho rằng, khi cục diện địa chính trị chuyển sang trạng thái dao động, giá dầu mất động lực tăng một chiều, áp lực “lạm phát lần hai” giảm rõ rệt, rủi ro giá vàng giảm một chiều cũng hạ thấp theo.

　　Định giá thắt chặt của Fed cũng đang đối mặt với “trần”, dư địa của giao dịch tăng lãi suất là rất hạn chế. Lưu Dực cho biết, thị trường hiện đã phản ánh khoảng 30 điểm cơ bản kỳ vọng tăng lãi suất, không gian còn lại chỉ khoảng 20 điểm cơ bản. Thêm nữa, sự phân hóa hình chữ K của nền kinh tế gia tăng, cửa sổ kỳ vọng giảm lãi suất sẽ có thể mở lại vào nửa cuối năm.

　　Chuyên gia kinh tế trưởng của Guojin Securities là Tống Tuyết Thao cũng cho rằng, gần đây tác động của việc giá dầu tăng lên kỳ vọng tăng lãi suất dường như đã yếu đi. Từ 30/6 đến 23/7, giá dầu Brent phục hồi 32% từ vùng đáy, chỉ khiến kỳ vọng số lần tăng lãi suất điều chỉnh nhẹ từ 1,1 lần lên 1,3 lần. Kỳ vọng tăng lãi suất giờ đây phản ánh nhiều hơn kỳ vọng lạm phát trung và dài hạn, “giai đoạn diều hâu nhất có thể đã qua, phần nào thúc đẩy sự phục hồi của nhóm vàng, bạc và kim loại màu”, Tống Tuyết Thao cho biết.

　　Thể hiện trên giao dịch vàng là hiện tượng “bập bênh” giữa vàng và dầu tạm thời bị vô hiệu. Lưu Dực cho biết, trong 2 phiên giao dịch tuần trước, hiện tượng “giá vàng, giá dầu cùng tăng” cho thấy logic định giá đang thay đổi ở biên, vàng đã giảm độ nhạy với tín hiệu tiêu cực, kém nhạy với lãi suất thực tế.

　　Tuy nhiên, phiên 27/7 thị trường lại quay về trạng thái “giá dầu giảm, giá vàng tăng”. Đối với điều này, Lưu Dực cho rằng, hiện tại không cần quá quan tâm tới giá dầu, bởi thay đổi quan trọng trong định giá thị trường là dầu đã không còn là biến số kìm hãm chủ đạo mà chỉ là một trong nhiều biến số khác.

　　Có thể sẽ bước vào pha phục hồi giằng co

　　Giai đoạn tiếp theo định giá neo vàng vào yếu tố nào? Lưu Dực nhận định, vấn đề then chốt để phá vỡ thế bế tắc hiện tại nằm ở khả năng Chủ tịch Fed Walsh đưa ra tín hiệu ôn hòa rõ ràng, từ đó dẫn dắt thị trường tiếp tục định giá kỳ vọng giảm lãi suất.

　　Nghiên cứu của Chứng khoán Công Thương cho thấy, nhìn lại lịch sử, các đợt điều chỉnh sâu trên 20% của giá vàng luôn phụ thuộc lớn vào một yếu tố động lực cốt lõi: chính sách tiền tệ nới lỏng và lãi suất thực âm, kết hợp mạnh mẽ với nhân tố ngân hàng trung ương mua vàng.

　　Chuyên gia kinh tế trưởng của Shenwan Hongyuan Securities là Triệu Vĩ cùng nhóm nghiên cứu cho biết: Nếu dòng tiền toàn cầu tiếp tục tập trung vào tài sản USD, vàng sẽ thiếu lợi thế bổ sung biên trong môi trường thị trường được dẫn dắt bởi thanh khoản; ngân hàng trung ương mua vàng là “biến số chậm”, không nên chú ý ngắn hạn vào hành động của từng nền kinh tế; tổng thể, ngân hàng trung ương vẫn đang tiếp tục mua vàng, trong tương lai có thể tiếp tục nâng mặt bằng giá vàng.

　　Điều mà thị trường vàng thực sự cần hiện nay là “biến số nhanh” – nhu cầu đầu tư mạnh mẽ hơn. UBS dự báo, mỗi quý cần có khoảng 500 tấn nhu cầu đầu tư mới đủ thúc đẩy giá vàng tiếp tục tăng. Để nhu cầu đầu tư này tăng tốc, tăng trưởng của Mỹ cần làm nền cho chính sách tiền tệ nới lỏng hơn, hoặc chuyển sang kịch bản tăng trưởng và lạm phát khó khăn, ví dụ như đình lạm.

　　Tống Tuyết Thao cho biết, nửa cuối năm giá vàng có giá trị nắm giữ, mặt trên cần sự kiện thúc đẩy, mục tiêu cuối năm dao động từ 4300 USD đến 4500 USD (UTC+8). Kịch bản hợp lý hơn là phục hồi giằng co, một đợt tăng giá mạnh mới cần thêm chất xúc tác. “Trục giao dịch vĩ mô lớn của vàng vẫn sẽ xoay quanh chính sách Fed. Quý IV có thể trở thành cửa sổ để giá vàng lấy lại đà tăng”, Lưu Dực nói.

Biên tập viên phụ trách: Chu Hạc Nam