Cơ chế truyền đạt chính sách của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ chứng kiến sự chuyển biến sâu sắc, từ bỏ "chỉ dẫn dự báo" gây lo ngại

Nguồn: Phát Thanh Thị Trường Toàn Cầu

Khi Chủ tịch mới của Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ, Kevin Warsh, chính thức nhậm chức, chính sách "định hướng kỳ vọng" (Forward Guidance) đã được duy trì hơn mười năm của Fed đánh dấu một bước ngoặt lớn. Trong lần xuất hiện công khai đầu tiên, Warsh khẳng định sẽ cắt giảm mạnh mẽ việc dự báo về xu hướng lãi suất trong tương lai, chuyển sang hình thức giao tiếp thận trọng và ngắn gọn hơn. Sự thay đổi này nhằm phá vỡ sự phụ thuộc quá mức của thị trường tài chính vào các tín hiệu chính sách từ Fed, nhưng cũng làm dấy lên nhiều lo ngại từ các thành viên thị trường về biến động mạnh trên thị trường trái phiếu kho bạc Mỹ và những rủi ro hệ thống tài chính.

Lâu nay, Fed sử dụng "định hướng kỳ vọng" để truyền tải ý đồ chính sách đến thị trường, nhằm giảm chi phí vay và ổn định kỳ vọng thị trường. Tuy nhiên, Warsh cùng một số người ủng hộ cho rằng, việc quá chú trọng vào tính dự đoán của chính sách khiến thị trường tài chính trở thành "tấm gương phản chiếu" lời nói của Fed, làm che đi các tín hiệu từ dữ liệu kinh tế thực và thúc đẩy đầu cơ, tích tụ rủi ro trong thị trường. Warsh chỉ ra rằng, Ngân hàng trung ương không nên bị những phát biểu của chính mình ràng buộc, cải cách cơ chế truyền thông nhằm đảm bảo tính chuẩn xác của các quyết sách chính sách tiền tệ.

Dù vậy, nhiều cựu quan chức Fed cùng các chuyên gia phân tích thị trường cảnh báo về thời điểm chuyển đổi chính sách này. Hiện tại, quy mô nợ của chính phủ và doanh nghiệp toàn cầu tiếp tục tăng mạnh, cấu trúc thị trường trái phiếu kho bạc Mỹ đã thay đổi sâu sắc, mức độ phụ thuộc vào các quỹ phòng hộ có đòn bẩy cao và tập trung vào kinh doanh chênh lệch lãi suất ngày càng lớn. Số liệu cho thấy, quy mô trái phiếu kho bạc Mỹ do các quỹ phòng hộ lớn nắm giữ đã vượt 2,5 nghìn tỷ USD. Các chuyên gia nhận định, trong bối cảnh đòn bẩy cao, nếu Fed giảm tín hiệu chính sách khiến lãi suất biến động ngoài dự kiến, rất dễ kích hoạt các cuộc gọi bổ sung ký quỹ và gây ra bán tháo hỗn loạn, từ đó đe dọa sự ổn định tài chính toàn cầu.

Trước những tranh cãi nội bộ và bên ngoài, Warsh đã thành lập một nhóm chuyên trách để đánh giá lại quy trình giao tiếp và xem xét chính sách của Fed, kết quả nghiên cứu dự kiến sẽ được trình lên Ủy ban Thị trường Mở vào cuối năm nay. Dù một số quan chức của Ngân hàng Trung ương Châu Âu và Ngân hàng Anh bày tỏ sự cảm thông với việc cắt giảm định hướng kỳ vọng quá mức, các nhà đầu tư trên thị trường vẫn kêu gọi Fed duy trì đủ mức độ minh bạch về chính sách để tránh sự bất ổn chính sách đẩy chi phí tài chính vĩ mô tăng cao hơn nữa.