Cựu quan chức Fed: Lạm phát hạ nhiệt trong tháng 6 chỉ giúp trì hoãn việc tăng lãi suất vào tháng 7, xác suất tăng lãi suất vào tháng 9 cao và tăng một lần là chưa đủ

汇通网 ngày 16 tháng 7 đưa tin—— Cựu Chủ tịch Fed St. Louis, ông Bullard, phân tích rằng việc lạm phát tháng 6 hạ nhiệt nhẹ chỉ có thể tạm thời hoãn tăng lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) vào tháng 7, trong khi với giới hạn đỏ 3% lạm phát, khả năng siết chặt vào tháng 9 vẫn cao, việc tăng lãi suất một lần khó có thể giải quyết triệt để tính dai dẳng của lạm phát. Ông ủng hộ đẩy mạnh thu hẹp bảng cân đối kế toán, chấp nhận biến động thị trường ở mức độ vừa phải và chủ trương bỏ các hướng dẫn dự báo cứng nhắc để duy trì sự linh hoạt trong chính sách. AI có lợi lâu dài cho năng suất, nhưng lợi ích ngắn hạn khó hiện thực hóa, không thể thay đổi chủ đề chính sách tiền tệ thắt chặt hiện tại.

Cựu Chủ tịch Fed St. Louis, hiện là Hiệu trưởng Trường Kinh doanh Đại học Purdue, ông James Bullard có kinh nghiệm thực tiễn đối phó với nhiều chu kỳ khủng hoảng kinh tế lớn. Trong bối cảnh Chủ tịch Fed mới Kevin Warsh phát biểu trước Quốc hội về báo cáo bán niên và số liệu lạm phát tháng 6 có phần yếu đi, ông đã trình bày một cách hệ thống các nhận định chính sách hoàn chỉnh.

Ông

; đồng thời ủng hộ nghiên cứu toàn diện về thu hẹp bảng cân đối kế toán, chủ trương bỏ các hướng dẫn dự báo cứng nhắc nhằm duy trì sự linh hoạt trong chính sách và nhìn nhận khách quan về giá trị dài hạn của việc AI thúc đẩy năng suất, đồng thời chỉ ra rằng lợi ích ngành nghề hiện tại từ bong bóng công nghệ cần thời gian để hiện thực hóa. Nhiều góc độ phác họa khung vận hành chính sách tiếp theo của Fed.

Lạm phát có rào cản cứng nhắc, tháng 7 tạm hoãn tăng lãi suất nhưng xác suất siết chặt vào tháng 9 cao

Ông Bullard cho biết, số liệu lạm phát tháng 6 yếu đi chỉ là tin tốt ngắn hạn, nhưng số liệu một tháng không đủ để thay đổi tính dai dẳng tổng thể của lạm phát, giá năng lượng truyền dẫn nhẹ sang các lĩnh vực khác, cộng thêm xung đột địa chính trị tại Trung Đông khó hạ nhiệt nhanh, giá dầu thô khó có xu hướng giảm bền vững. Nền tảng kinh tế nội địa Mỹ vẫn mạnh, giá trị tài sản của nhóm thu nhập cao tăng thúc đẩy tiêu dùng bền bỉ, đầu tư vào AI tăng trưởng tiếp tục hỗ trợ sức nóng kinh tế, động lực tăng giá nội tại vẫn tồn tại.

Lạm phát vượt mục tiêu suốt 5 năm, cần tăng cường mạnh mẽ chính sách

Lạm phát tại Mỹ liên tục cao hơn khung mục tiêu trong 5 năm, các đợt tăng lãi suất quyết liệt từ 2022 đến 2023 đã kéo lạm phát giảm đáng kể, nhưng hai năm qua vẫn còn tồn tại lạm phát dư thừa 130-140 điểm cơ bản, tiến độ kiểm soát kém hơn kỳ vọng. Ông Bullard cho rằng, việc quy trách nhiệm lạm phát gia tăng chỉ do các yếu tố nhất thời như thuế quan là không thuyết phục,

Ông càng ủng hộ mục tiêu lạm phát điểm 2% chính xác, phản đối thiết lập ngưỡng dao động, vì nếu có khung dao động thị trường sẽ kỳ vọng Fed bị động, thực tế lạm phát sẽ luôn tiệm cận mức trần. Lạm phát cao làm bóp méo tín hiệu giá, gây khó khăn cho doanh nghiệp và tiêu dùng cá nhân, các khảo sát cũng cho thấy chủ thể thị trường khó có thể chịu đựng việc giá cả leo thang liên tục.

Thu hẹp bảng cân đối cần tiến hành ổn định, biến động thị trường vừa phải có giá trị tham khảo

Về chủ đề tối ưu hóa bảng cân đối Fed, ông Bullard và ông Warsh có quan điểm nhất trí, ủng hộ lập nhóm công tác chuyên trách nghiên cứu hệ thống về tiến trình thắt chặt bảng cân đối. Ông cho rằng trong lịch sử, Fed chỉ cần bảng cân đối quy mô nhỏ cũng có thể điều hành ổn định tài chính mà không cần duy trì quy mô bơm thanh khoản siêu lớn hiện tại. Bảng cân đối là công cụ cốt lõi của chính sách tiền tệ, không nên chỉ xem là cơ sở hạ tầng hỗ trợ tài chính.

Bên trong Fed, thái độ với thu hẹp bảng cân đối thiếu nhất quán, khi thì cho rằng mua trái phiếu thay đổi đường cong lợi suất, khi lại chỉ xem là công cụ phụ ổn định thị trường, cần thống nhất nhận thức trong tương lai. Thị trường tài chính ngắn hạn không cần triệt tiêu hoàn toàn biến động, tín hiệu giao dịch phát ra từ biến động mang giá trị tham khảo nhất định, tiến trình thu hẹp cần cân bằng giữa mục tiêu chính sách và quy luật thị trường.

Bỏ hướng dẫn dự báo cứng nhắc, giải phóng không gian điều chỉnh chính sách chủ động

Ông Bullard phân biệt hai loại công cụ dự báo: khuôn khổ chính sách quy tắc có ý nghĩa tham khảo, nhưng việc khoá chặt đường lãi suất cho từng cuộc họp lại có nhiều hạn chế, dễ bó hẹp không gian điều chỉnh chính sách; sai lầm tăng lãi suất cuối năm 2018 là ví dụ điển hình. Thời điểm đó Fed bị ràng buộc bởi hướng dẫn trước, dù số liệu kinh tế kém vẫn tiếp tục tăng lãi suất, dẫn đến biến động thị trường mạnh, buộc ngân hàng trung ương phải nhanh chóng đảo chiều sang nới lỏng.

Ông Warsh muốn vượt khỏi cam kết chính sách cố định, dựa theo dữ liệu thời gian thực để điều chỉnh lãi suất linh hoạt, biến động thị trường ngắn hạn do chính sách vượt kỳ vọng cũng có thể chấp nhận được. Khi Paul Volcker mới nhậm chức Chủ tịch Fed, uy tín chính sách rất thấp, chỉ còn cách liên tục tăng lãi suất mạnh ngoài dự kiến để xây dựng lại niềm tin; hiện tại Fed đã gây dựng uy tín vững chắc, không còn cần điều chỉnh quá quyết liệt, ngược lại, duy trì linh hoạt mới phù hợp hơn với môi trường phức tạp.

AI thúc đẩy năng suất dài hạn, lợi ích ngắn hạn ngành khó hiện thực hóa

Ông Bullard lấy ví dụ từ chu kỳ phát triển công nghệ thông tin những năm 1990, cho rằng AI hiện tại là một dạng bong bóng ngành lành mạnh, có khả năng thâm nhập toàn diện nền kinh tế thực và nâng cao năng suất tổng hợp về lâu dài. Tuy nhiên, chu kỳ đáp ứng và cải tạo mô hình doanh nghiệp nhờ công nghệ mới là rất lâu, trong ngắn hạn khó thể hiện ngay ra các chỉ số kinh tế vĩ mô, phần lớn các doanh nghiệp AI vẫn chưa hình thành mô hình lợi nhuận ổn định, tiềm ẩn nhiều bất định, thị trường cần nhìn nhận một cách lý tính về làn sóng đầu tư ngành này.

Tổng kết

Tổng thể, lạm phát tháng 6 hạ nhiệt ngắn hạn không thể hóa giải tính dai dẳng nội sinh của lạm phát Mỹ, với giới hạn đỏ lạm phát 3%, Fed vẫn còn lựa chọn tăng lãi suất cả năm, quan sát ở tháng 7, siết chặt ở tháng 9 là con đường chính sách khả thi nhất. Về quản lý bảng cân đối, ngân hàng trung ương nên tiến hành nghiên cứu thu hẹp ổn định, chấp nhận các tín hiệu phát ra từ biến động thị trường ở mức độ vừa phải; đồng thời bỏ hướng dẫn dự báo cứng nhắc, dựa vào dữ liệu thời gian thực để xây dựng chính sách lãi suất linh hoạt. AI có giá trị lâu dài thúc đẩy tiềm năng kinh tế, nhưng ngắn hạn khó thay đổi chủ đề chính của chính sách tiền tệ, thị trường cần đồng thời theo dõi biến động địa chính trị năng lượng, dữ liệu lạm phát và tín hiệu chính sách từ các quan chức ngân hàng trung ương.