Chiến lược cho các doanh nghiệp xuất khẩu trong thời đại 6.7

Giữa tháng 5, tỷ giá đô la Mỹ/nhân dân tệ (USDCNY) bước vào thời kỳ quanh mức 6.7. Nhìn lại diễn biến tỷ giá trong mười năm qua, mức 6.7 là ranh giới cốt lõi phân chia chu kỳ mạnh – yếu của nhân dân tệ, có giá trị tham khảo rất lớn về mặt chu kỳ; một khi vượt qua ngưỡng 6.7 một cách hiệu quả thì trong ngắn hạn sẽ khó đảo ngược nhanh chóng và sẽ hình thành xu hướng ít nhất ở cấp độ quý. Gần đây, tôi đi thực tế tại các doanh nghiệp xuất khẩu và cảm nhận rõ áp lực phòng ngừa rủi ro tỷ giá đều tăng khi tỷ giá tiến gần về 6.7.

USDCNY dần dần tiếp cận mức 6.7

Áp lực với doanh nghiệp xuất khẩu nằm ở đâu? Trong quá trình đi thực tế doanh nghiệp, tôi nhận thấy rằng vì tỷ giá hạch toán của đơn hàng sẽ được điều chỉnh động, nên điểm số cụ thể của USDCNY không phải yếu tố quan trọng nhất, mà nhu cầu cốt lõi của chủ doanh nghiệp là tỷ giá ổn định. Nhằm đối phó với biến động tỷ giá, việc khóa tỷ giá bằng swap là một lựa chọn tự nhiên, nhưng hiện tại tỷ giá swap đang ở trạng thái chiết khấu sâu, gây bất lợi cho việc kiểm soát chi phí của doanh nghiệp xuất khẩu, do đó khiến doanh nghiệp “tiến thoái lưỡng nan”.

Chênh lệch lãi suất Mỹ - Trung kỳ hạn 1 năm duy trì trên 2%

Khi kỳ vọng chính sách tiền tệ của Fed chuyển dần từ dự báo giảm lãi suất đầu năm sang khả năng tăng lãi suất, có thể dự đoán cục diện chênh lệch lãi suất đảo ngược sẽ kéo dài một thời gian khá lâu. Nhìn từ mức 6.7 về hoạt động quản lý tỷ giá của doanh nghiệp xuất khẩu, tôi khuyến nghị một số công cụ sau:

Công cụ thứ nhất: Bán ngoại tệ kỳ hạn, sản phẩm đơn giản, dễ sử dụng, doanh nghiệp xuất khẩu sẽ ít tốn công học hơn.

Trong bối cảnh hiện tại tỷ giá swap chiết khấu sâu, khi thao tác kỳ hạn, doanh nghiệp cần thay đổi thói quen “mở lớn – đóng lớn” trước đây. Cần quản lý chi tiết, đặc biệt phối hợp giữa phòng kinh doanh và phòng tài chính, căn cứ vào trạng thái mở ngoại tệ để điều chỉnh rolling kỳ hạn ngắn, tránh kéo dài thời gian gây tăng chi phí chiết khấu kỳ hạn.

Công cụ thứ hai: Quyền chọn mua (Call Option), sản phẩm này có đặc điểm là phải trả phí để bảo vệ tỷ giá tối thiểu, không giới hạn đà tăng.

Trong bài “CNY：Biện pháp đối phó trong bối cảnh biến động thấp”, chúng tôi cho rằng biến động tỷ giá sẽ vẫn ở mức thấp, thậm chí còn có thể giảm thêm. Biến động thấp giúp thao tác quyền chọn mua trở nên đáng giá; lấy kỳ hạn 1 tháng làm ví dụ, quyền chọn mua với giá thực hiện 6.75 chỉ cao hơn swap kỳ hạn khoảng 200 PIPS tiền phí, quy đổi ra chi phí năm chỉ khoảng 0,3%, thấp hơn nhiều so với mức phí gần 1% trước đây. Đối với các doanh nghiệp vừa lo đồng CNY tăng giá vừa không muốn bỏ lỡ đà hồi phục, đây là lựa chọn hợp lý về mặt chi phí – hiệu quả.

Công cụ thứ ba: Kết hợp quyền chọn khác tiền tệ, dùng quyền chọn bán không phải USD để giảm chi phí khóa tỷ giá.

Trước đây, khi chọn quyền chọn mua, để giảm chi phí, ta thường kết hợp bán quyền chọn cùng loại tiền tệ, cùng kỳ hạn; nhưng do tâm lý thị trường kỳ vọng CNY tăng giá, biến động liên tục giảm, nên cách làm này chỉ giảm chi phí được chút ít. Trong bài “Lựa chọn chiến lược nhân dân tệ: bán quyền chọn mua EURCNY”, chúng tôi đưa ra ý tưởng bán quyền chọn mua EURCNY. Hiện tại đây là lựa chọn không tệ, tức là mua quyền chọn bán USDCNY + bán quyền chọn mua EURCNY, cài đặt giá phù hợp, có thể đạt chi phí bằng 0.

Công cụ thứ tư: Swap nhân dân tệ

Đối với doanh nghiệp có nhu cầu mismatch giữa thu và chi ngoại tệ, swap là công cụ quản lý dòng tiền tự nhiên và phù hợp. Đối với doanh nghiệp chỉ có thu ngoại tệ, trong điều kiện “chênh lệch lãi suất Mỹ - Trung đảo ngược + biến động thấp của nhân dân tệ”, một số doanh nghiệp từng tận dụng swap chiết khấu để chống biến động tỷ giá, bản chất tương tự logic Carry Trade. Tuy nhiên, tôi muốn nhắc nhở mọi người rằng: giải pháp này không nên “chặt cây đo thuyền”, cần điều chỉnh linh hoạt theo môi trường thị trường và nhu cầu quản lý dòng tiền của doanh nghiệp.

Tóm lại trong buổi chia sẻ hôm nay:

Đợt tăng giá lần này của nhân dân tệ giống như “luộc ếch trong nước ấm”, ranh giới 6.7 đang đến gần, việc quản lý ngày càng khó khăn, đòi hỏi khả năng vận dụng sản phẩm tốt hơn. Tôi cho rằng, quản lý tỷ giá không nên hỏi “có làm hay không”, mà nên hỏi “làm như thế nào”, mỗi sản phẩm đều có ưu – nhược riêng, biến động thị trường thay đổi, bối cảnh vận dụng sản phẩm cũng thay đổi. Hãy thuận theo tình hình của mình, chọn công cụ phù hợp nhất mới là giải pháp tối ưu.