“TACO” đã lỗi thời, Wall Street đổ xô vào giao dịch “NACHO”!

“Giao dịch TACO đã lỗi thời.” Khi những nghi vấn về việc khủng hoảng tại eo biển Hormuz có thể nhanh chóng được giải quyết ngày càng gia tăng, phố Wall đang đón nhận một câu chuyện giao dịch mới - “NACHO”.

“NACHO” là từ viết tắt của “Not A Chance Hormuz Opens” (Không hề có khả năng eo biển Hormuz mở cửa trở lại), đã nhanh chóng lan truyền trong giới giao dịch viên và các nhà bình luận thị trường gần đây. Sự nổi lên của quan điểm này bắt nguồn từ sự thất vọng chung của thị trường trước những phát biểu liên tiếp của Trump về “nhanh chóng mở lại eo biển” nhưng thực tế lại không có tiến triển thực chất nào.

Chuyên gia phân tích thị trường của eToro, Zavier Wong phát biểu với truyền thông rằng, “NACHO thực chất là việc thị trường từ bỏ kỳ vọng về một giải pháp nhanh chóng.” Vào thứ Năm tuần trước, hai bên Mỹ và Iran vẫn tiếp tục giao chiến tại eo biển Hormuz, cả hai đều cáo buộc phía còn lại khiêu khích trước, khiến thỏa thuận ngừng bắn vốn đã mong manh lại càng thêm áp lực.

Sự lan tỏa của giao dịch “NACHO”, đang tái định hình vị thế của thị trường dầu, vận tải biển, phòng hộ lạm phát và cả thị trường lãi suất. Nhiều chuyên gia kỳ cựu trong ngành cho biết, nhà đầu tư ngày càng có xu hướng coi việc eo biển Hormuz bị phong tỏa kéo dài là một “đặc điểm bình thường hóa” của bối cảnh vĩ mô, thay vì một cú sốc địa chính trị nhất thời. Giá dầu Brent dù đã giảm từ mức đỉnh thời chiến 126 USD/thùng cuối tháng 4, nhưng vẫn giao dịch trên 100 USD, cao hơn hơn 38% so với trước khi xung đột Trung Đông leo thang.

Ngừng bắn chỉ là lời nói suông, thị trường mất kiên nhẫn

Hình thành giao dịch “NACHO” có nền tảng logic thị trường rõ ràng. Wong chỉ ra, “Trong phần lớn thời gian của khủng hoảng này, mỗi tiêu đề về ngừng bắn đều khiến giá dầu lao dốc, các trader liên tục đặt cược cho phương án hòa giải — nhưng hòa giải chưa từng xuất hiện.”

Thứ Tư tuần trước, Trump cảnh báo rằng nếu Iran từ chối ký thoả thuận hòa bình sẽ phải chịu những đợt oanh tạc ‘mạnh mẽ hơn’, với lời lẽ cứng rắn; đến thứ Năm, ông lại khẳng định trong cuộc phỏng vấn với ABC rằng ngừng bắn vẫn còn hiệu lực, và coi việc đôi bên giao tranh chỉ là ‘cú vỗ yêu thương’. Những tín hiệu mâu thuẫn đan xen càng làm gia tăng sự bất định cho thị trường về diễn biến tiếp theo của tình hình.

Trong bối cảnh này, thị trường đã dần chuyển từ "giao dịch giải pháp" sang "giao dịch bế tắc". Wong nhận định, “NACHO là một nhận thức của thị trường — giá dầu cao không phải là cú sốc tạm thời cần lách qua, mà nó chính là môi trường thị trường hiện tại.”

Thị trường bảo hiểm phát ra nhiều tín hiệu báo động sâu sắc

Ngoài giá dầu, thị trường bảo hiểm vận tải biển cũng liên tục phát đi những tín hiệu cảnh báo. Wong cho hay, vào giai đoạn cao điểm tháng 3 năm nay, phí bảo hiểm chiến tranh cho tàu quá cảnh eo biển Hormuz đã tăng vọt lên khoảng 2,5% giá trị thân tàu, trong khi trước chiến sự chỉ khoảng 0,1%.

Theo dữ liệu của eToro, dù sau đó phí bảo hiểm đã giảm xuống, nhưng hiện tại vẫn cao gấp tám lần so với trước chiến tranh. "Công việc của các công ty bảo hiểm là định giá rủi ro, và rõ ràng họ không coi chuyện này là câu chuyện có thể giải quyết trong ngắn hạn," Wong nói.

Ông cho rằng, định giá trên thị trường bảo hiểm phản ánh sự đánh giá thực tế về khả năng kéo dài tình hình tốt hơn cả bản thân giá dầu, “Tín hiệu không chỉ đến từ giá dầu mà còn đến từ thị trường bảo hiểm.”

TACO vs NACHO?

Các chuyên gia phân tích tại State Street Global Advisors cho biết, giao dịch "TACO" ("Trump Always Chickens Out", Trump luôn rút lui) và giao dịch “NACHO” đang cùng nhau diễn ra trong quý II năm nay.

Báo cáo gần đây của tổ chức này viết, “Mặc dù giá năng lượng cao, chỉ số S&P 500 vẫn phục hồi lên mức đỉnh lịch sử, hai dạng giao dịch đang cùng lúc được thể hiện.”

State Street cho biết, các trader vẫn còn thái độ thận trọng lạc quan với khả năng cuối cùng sẽ đạt thoả thuận hòa bình và mở lại eo biển, tuy nhiên trước khi niềm kỳ vọng Fed mạnh tay giảm lãi suất phục hồi, thị trường cần thấy một "thỏa thuận hòa bình thực sự". Tổ chức này cũng cho rằng nếu mức 100 USD/thùng trở thành “trạng thái bình thường mới” cho giá dầu trong 1-3 tháng tới, vàng sẽ gặp thử thách duy trì đà tăng quanh mức 5000 USD/ounce; ngược lại, nếu giá dầu giảm về 80 USD nhờ hòa bình, giá vàng có thể nhanh chóng vượt 5000 USD, và cuối cùng kiểm định mốc 5500 USD.

Thị trường lãi suất “chấp nhận” trước, tài sản rủi ro vẫn quan sát

Dù thị trường chứng khoán thể hiện sức bật khác thường, nhưng sự phân hóa nội bộ đã ngày càng rõ nét. Chuyên gia kinh tế trưởng kiêm chiến lược gia của Aviva Investors, Vasileios Gkionakis, nhận định, “Nhìn chung, phản ứng của thị trường trước cú sốc năng lượng tương đối có trật tự.”

Song ông cũng lưu ý rằng, thị trường lãi suất đang ngày càng phản ánh rõ rệt hơn nỗi lo ngại về viễn cảnh cú sốc năng lượng kéo dài, "Tín hiệu rõ nhất đến từ thị trường lãi suất — lãi suất kỳ hạn ngắn đã được định giá lại mạnh mẽ, đa phần các đường cong lãi suất trở nên phẳng mạnh." Ông cảnh báo nếu eo biển Hormuz bị phong tỏa lâu dài, có thể kích hoạt “cú sốc lạm phát kéo dài hơn”, đồng thời tăng xác suất kinh tế toàn cầu rơi vào suy thoái.

Gkionakis cho rằng hiện nay mới chỉ một phần thị trường hoàn toàn tuân theo logic NACHO — thị trường dầu, bảo hiểm vận tải biển và lãi suất đã rõ ràng đưa kịch bản phong tỏa kéo dài vào định giá, trong khi các tài sản rủi ro rộng hơn như cổ phiếu thì vẫn còn yên ắng.

Bế tắc có thể là giai đoạn chuyển tiếp thay vì kết cục sau cùng

Dù tâm lý bi quan đang bám rễ trong giới trader, nhưng chuyên gia Zavier Wong lại chưa từ bỏ kỳ vọng cuối cùng eo biển sẽ mở lại. Ông chỉ ra rằng, phong tỏa đang làm tổn hại tới nguồn thu xuất khẩu của Iran, và các nước khác cũng đang gây áp lực đòi mở cửa trở lại, tất cả là những động lực tiềm năng để thực tế có thể đổi chiều sau cùng.

“Chặng đường phía trước chắc chắn sẽ còn khúc khuỷu, nhưng thị trường dường như đã bắt đầu chấp nhận thực tế này,” Wong nói. Đối với nhà đầu tư, Thông điệp cốt lõi của giao dịch NACHO là: Ảnh hưởng cấu trúc của khủng hoảng Hormuz lên bối cảnh vĩ mô có thể sẽ còn sâu sắc và lâu dài hơn tất cả dự đoán trước đó.