Tăng giá ngược chiều thị trường, Morpho hoàn hảo sao chép cơ chế cốt lõi của quản lý tài sản truyền thống?

Gửi tài sản thế chấp, vay tiền, dùng số tiền vay được tiếp tục gửi vào làm tài sản thế chấp mới, cứ như vậy lặp lại, liên tục chồng thêm đòn bẩy lên rổ thị trường trung tính về bản chất được cấu thành từ các chiến lược cấp tổ chức.

Tác giả: hersch

Biên dịch: AididiaoJP, Foresight News

Không biết bạn có để ý không, số tiền gửi trên Morpho đã vượt quá 12 billions USD.

Liệu 12 billions USD tiền gửi có phải là giới hạn?

Hãy để tôi giải thích kỹ cho bạn chuyện này, bởi vì nhìn qua thì dường như hoàn toàn vô lý.

Cho vay thế chấp vượt mức, nghĩa là bạn bỏ vào “máy bán hàng tự động” này 1 USD, nó chỉ trả lại cho bạn 0,75 USD. Tại sao lại có người sẵn sàng khóa vào nhiều tiền hơn số có thể thực sự sử dụng? Điều này nghe có vẻ trái ngược hoàn toàn với lẽ thường, nhưng hãy nghe tôi nói tiếp, khi bạn thực sự xem ai là người sử dụng và họ đang làm gì, bạn sẽ bắt đầu phát hiện ra một số điều thực sự thú vị.

Hãy xem tất cả các vị thế của kho bạc lớn thứ hai trên Morpho

Đây hoàn toàn không phải là những người chơi meme thông thường, cũng không phải cá voi nào đó đang arbitrage giữa các sàn giao dịch. Đây là một danh mục tài sản được xây dựng cẩn thận, trông gần như rất chuyên nghiệp? Rất có chiến lược? Như thể người vận hành thực sự biết mình đang làm gì?

Thực tế, ở đây đang diễn ra một số điều rất thú vị.

DeFi đã sao chép mô hình quản lý tài sản truyền thống

Trong số 10 quỹ phòng hộ lớn nhất thế giới, có 8 quỹ khổng lồ thực sự quản lý hàng trăm billions USD đều đang làm cùng một việc. Họ xây dựng danh mục đầu tư đa dạng hóa, gần như trung tính với thị trường, hệ thống hóa việc phòng ngừa rủi ro biến động chung của thị trường để thu về lợi nhuận vượt trội, sau đó áp dụng đòn bẩy lên toàn bộ danh mục để khuếch đại lợi nhuận. Đây là thao tác tiêu chuẩn, đây là cách mà dòng tiền lớn vận hành trong tài chính truyền thống. Không có gì cao siêu, nói trắng ra chỉ là quản lý rủi ro phức tạp kết hợp với đòn bẩy để khuếch đại lợi nhuận vốn không quá cao.

Nhưng điều kỳ lạ là: Trong DeFi hoàn toàn không có đòn bẩy danh mục đầu tư. Trong ngành này không có một sàn giao dịch phi tập trung nào cung cấp chức năng cốt lõi mà hầu hết các công ty quản lý tài sản lớn đều sử dụng. Chúng ta đã xây dựng cả một hệ thống tài chính song song, có nhà tạo lập thị trường tự động, bộ tổng hợp lợi nhuận, hợp đồng perpetual, giao thức quyền chọn, thị trường cho vay, nhưng không hiểu sao lại quên mất chức năng then chốt giúp quản lý tài sản cấp tổ chức vận hành quy mô lớn.

Vậy điều này liên quan gì đến Morpho? Nó thậm chí còn không cung cấp cho vay thế chấp dưới mức, chứ đừng nói đến các chức năng margin phức tạp khiến các trader tổ chức cảm thấy như ở nhà.

Chiến thuật nâng cao

Những logo lòe loẹt trong ảnh chụp màn hình ở trên, trông giống giao thức DeFi nhưng lại có gì đó không hợp. Thực ra, gần như tất cả đều là các quỹ thị trường trung tính chủ yếu hoạt động off-chain. Đây đều là các quỹ truyền thống thực hiện chiến lược thực sự trên thị trường truyền thống. Nhưng điểm khéo léo là: họ phát hành một token trên chain để phân phối. Đây là một lớp vỏ bọc, cho phép người dùng DeFi tiếp cận các chiến lược off-chain này mà không phải đau đầu với quản trị quỹ truyền thống, tuân thủ, xác minh danh tính, kiểm tra nhà đầu tư đủ điều kiện, hoặc quy trình vận hành chậm chạp.

Người quản lý kho bạc Morpho kết hợp các token này lại, xây dựng thành một danh mục quỹ off-chain đa dạng hóa, trung tính với thị trường. Họ đóng vai trò như một nhà quản lý “quỹ mẹ”, lựa chọn chiến lược nào sẽ được đưa vào, phân bổ trọng số ra sao, cân bằng rủi ro tổng thể như thế nào. Sau đó người dùng và nhà đầu tư thông qua kho bạc này, thực hiện đòn bẩy lặp lại trên danh mục đa dạng hóa, trung tính với thị trường này: gửi tài sản thế chấp, vay tiền, dùng số tiền vay được tiếp tục gửi vào làm tài sản thế chấp mới, tiếp tục vay, cứ như vậy lặp lại, liên tục chồng thêm đòn bẩy lên rổ thị trường trung tính về bản chất được cấu thành từ các chiến lược cấp tổ chức.

Như vậy, “máy bán hàng 1 USD đổi lấy 0,75 USD” bỗng nhiên trở nên hợp lý. Nếu bạn đang vận hành một chiến lược thị trường trung tính có thể tạo ra lợi nhuận ổn định, biến động thấp, thì bằng cách lặp lại đòn bẩy 3 đến 4 lần, bạn có thể biến lợi nhuận hàng năm vốn chỉ khoảng 8% thành mức hấp dẫn hơn nhiều là 24% đến 32%. Và bởi vì danh mục cơ sở là trung tính với thị trường và được phân tán vào nhiều chiến lược không liên quan, ngay cả khi sử dụng đòn bẩy cao, rủi ro thanh lý cũng tương đối thấp.

DeFi đã tìm ra cách sao chép hoàn hảo cơ chế cốt lõi của quản lý tài sản truyền thống: đa dạng hóa, trung tính với thị trường và đòn bẩy danh mục, nhưng lại dựa vào những phương tiện phù hợp nhất hiện có. 12 billions USD tiền gửi trên Morpho chính là minh chứng: chỉ cần bạn cung cấp công cụ, mọi người sẽ tìm cách xây dựng lại hệ thống tài chính mà họ thực sự cần, dù chỉ có thể tạm bợ bằng “băng dính” và các giao thức cho vay thế chấp vượt mức.