Hơn 61% BTC không di chuyển trong một năm: Ý nghĩa gì đối với giá Bitcoin

Hơn một nửa nguồn cung lưu hành của Bitcoin đã không di chuyển trong 12 tháng qua, một đặc điểm cấu trúc sẽ định hình cách thị trường hấp thụ nhu cầu đến cuối năm.

Theo Bitbo, khoảng 61% số coin đã không hoạt động trong hơn một năm, với nhóm sâu nhất, trên mười năm, chiếm khoảng 17%.

Phân tách HODL Waves mới nhất cho thấy nhóm 7–10 năm gần 8%, 5–7 năm gần 5%, 3–5 năm gần 13%, 2–3 năm gần 7%, 1–2 năm gần 11,5%, 6–12 tháng gần 13%, 3–6 tháng gần 7,5%, 1–3 tháng gần 9,5% và dưới một tháng gần 5%.

Bitcoin HODL waves (nguồn: Bitbo)

Những dải này đo lường nguồn cung dựa trên lần di chuyển cuối cùng trên chuỗi, không phải thay đổi tổng nguồn cung, và nhạy cảm với cách phân nhóm và gắn thẻ sàn giao dịch giữa các nhà cung cấp.

Realized-Cap HODL Waves, sử dụng giá gốc thay vì số lượng coin để phân bổ trọng số cho các dải, có thể tiết lộ trọng lượng kinh tế của các holder, là một góc nhìn giá trị để phát hiện liệu các đợt tăng giá dựa vào lượng coin lưu thông ngắn hạn mỏng hay niềm tin cân đối kế toán rộng hơn.

Hồ sơ nguồn cung giao thoa với bối cảnh nhu cầu được định hình bởi các quỹ được quản lý và chính sách vĩ mô. Trong tuần kết thúc ngày 4 tháng 10, các sản phẩm giao dịch tiền mã hóa trên sàn đã ghi nhận dòng vốn ròng khoảng 5,95 tỷ đô la, dẫn đầu bởi các sản phẩm giao ngay tại Mỹ.

Với mức giá khoảng 125.000 đô la cho mỗi Bitcoin, một tuần có dòng vốn 5,95 tỷ đô la ngụ ý hấp thụ khoảng 47.600 BTC, tương đương khoảng 0,24% nguồn cung lưu hành, nếu tốc độ này duy trì trong cả tuần.

Cách tiếp cận này không giả định dòng vốn liên tục; nó thiết lập một cơ sở so với quy mô và hành vi của các nhóm tuổi coin ngắn hơn, vốn lịch sử cung cấp nhiều hơn cho phía bán biên.

Nguồn cung ngắn hạn vẫn có ý nghĩa.

Kết hợp các nhóm 1–3 tháng, 3–6 tháng và 6–12 tháng chiếm khoảng 30 đến 35 phần trăm nguồn cung, dựa trên số liệu mới nhất. Đây là nhóm nhạy cảm nhất với biến động giá và thay đổi vĩ mô trong một quý.

Những nhóm này thường chốt lời khi giá mạnh trong khi nhóm hai năm trở lên thường xoay vòng chậm hơn. Một cách kiểm tra chéo để xem liệu các holder lâu năm có đang hoạt động trở lại hay không là Coin-Days Destroyed.

Theo Bitbo, theo dõi đường trung bình động 90 ngày của CDD cùng với giá giúp xác định các đợt hồi sinh từ các coin nắm giữ lâu dài so với các giai đoạn tích lũy yên tĩnh khi tuổi coin tiếp tục tăng.

Xu hướng CDD ổn định hoặc giảm khi giá tăng ngụ ý sự phân phối vừa phải từ các holder dài hạn, trong khi sự tăng vọt CDD cùng với biến động thường đánh dấu các coin lâu năm được đưa ra thị trường.

Chính sách vĩ mô có thể ảnh hưởng đến sự pha trộn của dòng vốn và xu hướng của các holder trung hạn đến cuối năm. Cục Dự trữ Liên bang đã cắt giảm lãi suất chính sách 25 điểm cơ bản vào tháng 9, và Bản tóm tắt Dự báo Kinh tế của họ chỉ ra khả năng nới lỏng thêm vào năm 2025, tùy thuộc vào kết quả lạm phát.

Đường trung vị ngụ ý lãi suất chính sách thấp hơn vào năm sau.

Về phía lạm phát, giá tiêu dùng tại Mỹ đã tăng 2,9% so với cùng kỳ năm trước vào tháng 8.

Xu hướng giảm phát vẫn không đồng đều nhưng đã giảm so với các đỉnh trước đó. Một lộ trình lạm phát giảm dần và nới lỏng chính sách từ từ có thể làm giảm lợi suất thực biên, một sự kết hợp mà lịch sử đã hỗ trợ khẩu vị rủi ro, bao gồm cả dòng vốn vào các sản phẩm liên kết với Bitcoin, mặc dù chuỗi nhân quả là xác suất chứ không phải tất định.

Bài toán cung-cầu có thể được trình bày bằng các kịch bản đơn giản đối chiếu dòng vốn quỹ với lượng coin lưu thông từ các nhóm tuổi ngắn hơn. Sử dụng cùng một mức giá để so sánh, mỗi tỷ đô la dòng vốn ròng ở mức 125.000 đô la mỗi BTC hấp thụ khoảng 8.000 BTC.

Phạm vi hàng tuần từ 0,5 đến 2,0 tỷ đô la ngụ ý 4.000 đến 16.000 BTC mỗi tuần, có thể so sánh với tỷ lệ xoay vòng hàng tháng hợp lý từ các nhóm 1–12 tháng.

Nếu 30% nguồn cung nằm trong các dải này, tỷ lệ xoay vòng 5% mỗi tháng sẽ giải phóng khoảng 0,05 × 0,30 × 19,7 triệu, tức khoảng 295.500 BTC trong một tháng, trung bình gần 73.900 BTC mỗi tuần.

Con số này sẽ vượt xa tốc độ dòng vốn 0,5 đến 2,0 tỷ đô la, tuy nhiên việc xoay vòng hiếm khi đồng đều và thường tập trung quanh các sự kiện giá và vị thế phái sinh.

Nếu tỷ lệ xoay vòng giảm xuống 1% mỗi tháng, lượng phát hành hàng tuần sẽ gần 14.800 BTC, một quy mô mà một tuần dòng vốn 2 tỷ đô la có thể bù đắp hoàn toàn.

Mục đích mô hình hóa không phải để cố định dự báo mà để xác định ngưỡng mà tại đó nhu cầu hoặc hấp thụ, hoặc bị hấp thụ bởi nguồn cung ngắn hạn.

HODL band Approx. share

>10 years	~17%
7–10 years	~8%
5–7 years	~5%
3–5 years	~13%
2–3 years	~7%
1–2 years	~11.5%
6–12 months	~13%
3–6 months	~7.5%
1–3 months	~9.5%
<1 month	~5%

Một góc nhìn khác là Realized-Cap HODL Waves, theo dõi tỷ lệ giá trị thực tế được nắm giữ bởi các dải tuổi. Tỷ lệ tăng lên của các dải lâu năm theo giá trị thực tế ngụ ý dấu ấn kinh tế ngày càng lớn của các holder dài hạn.

Đến cuối năm, nếu CDD vẫn được kiểm soát và Realized-Cap HODL Waves tiếp tục nghiêng về các nhóm lâu năm, các đợt tăng giá có thể ít dựa vào vốn mới hơn mà dựa vào phía bán mỏng hơn từ các holder có kỷ luật giá gốc cao hơn.

Ngược lại, nếu CDD tăng trong khi dòng vốn ETP chậm lại, các nhóm tuổi trung bình sẽ mở rộng khi các coin hồi sinh thiết lập lại tuổi, một mô hình thường thấy sau các đỉnh lịch sử khi thị trường tiêu hóa lợi nhuận.

Scenario Assumed net ETP flow, weekly Implied BTC absorbed, weekly Short-age rotation, monthly Implied BTC released, weekly

Low demand	$0.5B	~4,000	5%	~73,900
Base	$1.5B	~12,000	2%	~29,600
High demand	$4.0B	~32,000	1%	~14,800

Số dư trên sàn giao dịch vẫn là chỉ số được theo dõi trong bối cảnh này.

Theo nhiều bảng điều khiển công khai, số dư giữ trên các sàn giao dịch tập trung đang ở gần mức thấp nhiều năm, mặc dù chỉ số này có những lưu ý. Thực hành lưu trữ ví, thanh toán ngoài sàn và nội bộ hóa có thể làm giảm số lượng trên sàn mà không thay đổi lượng coin có thể giao dịch trên thị trường.

Gắn thẻ sàn giao dịch không hoàn hảo và nên được kết hợp với các tín hiệu khác, bao gồm độ sâu sổ lệnh, basis hợp đồng tương lai và dòng chảy tuổi coin trên chuỗi, trước khi kết luận về một cú sốc nguồn cung.

Bối cảnh giá đặt khung cho các dòng chảy và dải này nhưng không thay đổi cách tính toán.

Bitcoin đã bước vào giai đoạn khám phá giá trong tuần này, trùng với tuần dòng vốn quỹ mạnh. Liệu các dòng vốn như vậy có tiếp tục hay không sẽ phụ thuộc vào khẩu vị rủi ro và kỳ vọng chính sách.

Nếu số liệu lạm phát giữ gần mức 2,9% hàng năm gần đây và định hướng chính sách nghiêng về nới lỏng dần, vẫn còn dư địa cho các khoản phân bổ tiếp tục từ các phương tiện trước đây chưa nắm giữ Bitcoin.

Nếu lạm phát tăng tốc trở lại hoặc định hướng chính sách trở nên thắt chặt, các nhóm tuổi ngắn hơn có thể cung cấp nhiều hàng tồn kho hơn khi các nhà giao dịch giảm rủi ro, một sự thay đổi sẽ xuất hiện đầu tiên ở CDD và tỷ lệ nhóm 1–3 tháng.

Nhiệm vụ trong vài tuần tới là theo dõi đồng thời ba yếu tố.

Thứ nhất, dòng vốn ròng ETP hàng tuần so với chuẩn hấp thụ 8.000 BTC cho mỗi một tỷ đô la, với số liệu CoinShares làm cơ sở.

Thứ hai, xu hướng 90 ngày của CDD và bất kỳ đợt hồi sinh nào so với giá.

Thứ ba, độ nghiêng của HODL Waves cả về số lượng coin và giá trị thực tế.

Kết hợp lại, các chuỗi số liệu này mô tả liệu thị trường đang rút từ một nền tảng sâu, kiên nhẫn hay một lượng hàng tồn kho ngắn hạn quay vòng nhanh hơn. Điều này sẽ quyết định cách bất kỳ nhu cầu bổ sung nào tương tác với nguồn cung đã già hóa đáng kể vào tháng 10.

Bài viết Over 61% of BTC hasn’t moved in a year: What it means for Bitcoin price xuất hiện đầu tiên trên CryptoSlate.