Báo cáo quý 3 về thị trường tiền mã hóa của Grayscale: Vốn hóa thị trường đạt mức cao mới 3,5 nghìn tỷ USD, Bitcoin nhường chỗ cho mùa altcoin

Chainfeeds Dẫn nhập:

Hiệu suất của bitcoin kém, mùa altcoin tái xuất hiện, môi trường vĩ mô có thể tiếp tục biến động.

Nguồn bài viết:

Tác giả bài viết:

Grayscale

Quan điểm:

Grayscale: Quý 3 năm 2025, thị trường crypto nói chung tiếp tục xu hướng tăng, cả sáu phân khúc của Crypto Sectors đều ghi nhận lợi nhuận dương, nhưng dữ liệu cơ bản lại có sự phân hóa. Bitcoin trong đợt này thể hiện kém hơn các phân khúc thị trường khác, tạo ra một mô hình tương tự mùa altcoin, nhưng khác biệt so với các chu kỳ trước đây. Theo khung Crypto Sectors do Grayscale và FTSE/Russell cùng phát triển, toàn bộ thị trường được chia thành sáu phân khúc, bao phủ 261 loại token, tổng vốn hóa đạt 3.5 nghìn tỷ USD. Blockchain không phải là công ty theo nghĩa truyền thống, nhưng có thể đánh giá hoạt động kinh tế và sức khỏe của nó thông qua số lượng người dùng, khối lượng giao dịch và phí giao dịch. Dữ liệu quý 3 cho thấy, số lượng người dùng, giao dịch và phí của các phân khúc tiền tệ và nền tảng hợp đồng thông minh đều giảm so với quý trước, một phần do hoạt động đầu cơ Meme coin giảm kể từ quý 1, dẫn đến sự sụt giảm về giao dịch và hoạt động trên chuỗi. Tuy nhiên, doanh thu phí ở tầng ứng dụng lại tăng 28%, được thúc đẩy bởi các ứng dụng hàng đầu như Jupiter của Solana, giao thức cho vay Aave và sàn giao dịch phái sinh Hyperliquid. Tính theo năm, doanh thu phí tầng ứng dụng đã vượt 10 tỷ USD. Điều này có nghĩa là blockchain không chỉ là mạng lưới chuyển tiền mà còn là nền tảng ứng dụng, phí ứng dụng cao hơn có thể được xem là tín hiệu tăng trưởng về mức độ chấp nhận. Về giá cả, trong quý 3, cả sáu phân khúc đều ghi nhận lợi nhuận dương, trong đó phân khúc tài chính dẫn đầu nhờ sự phục hồi về khối lượng giao dịch trên các sàn giao dịch tập trung (CEX); phân khúc nền tảng hợp đồng thông minh đứng thứ hai, được thúc đẩy bởi luật pháp về stablecoin và tốc độ áp dụng tăng nhanh. Ngược lại, phân khúc tiền tệ mà bitcoin thuộc về có mức tăng tương đối hạn chế, còn phân khúc AI tiếp tục thể hiện yếu kém tương tự như phân khúc AI trên thị trường chứng khoán Mỹ. Trong top 20 token có hiệu suất điều chỉnh rủi ro tốt nhất, bao gồm các dự án vốn hóa lớn như ETH, BNB, SOL, LINK, AVAX, đồng thời cũng có một số dự án vừa và nhỏ với vốn hóa dưới 500 triệu USD. Phân khúc tài chính và nền tảng hợp đồng thông minh chiếm nhiều vị trí nhất trong danh sách này. Tổng kết lại, quý 3 thị trường nổi bật với ba chủ đề lớn: Thứ nhất là kho bạc tài sản số (DATs) trở thành điểm sáng, các công ty niêm yết đưa tài sản crypto vào bảng cân đối kế toán, thúc đẩy các token như ETH, SOL, BNB, ENA và CRO hưởng lợi; Thứ hai là sau khi luật pháp về stablecoin được thông qua, lượng lưu thông tăng 16% trong một quý lên hơn 290 tỷ USD, các nền tảng hợp đồng thông minh như Ethereum, TRX, AVAX - nơi lưu trữ stablecoin - được hưởng lợi rõ rệt, nhà phát hành stablecoin Ethena cũng thể hiện nổi bật; Thứ ba là khối lượng giao dịch phục hồi, trong tháng 8, giá trị giao dịch trên các sàn giao dịch tập trung đạt mức cao nhất trong năm, thúc đẩy các token thuộc sàn như BNB, CRO, OKB, KCS dẫn đầu về hiệu suất. Đồng thời, hợp đồng vĩnh viễn phi tập trung cũng tiếp tục tăng nhiệt, Hyperliquid trở thành giao thức đứng top 3 về phí, DRIFT và dự án mới ASTER cũng lọt vào top 20. Nhìn về quý 4 năm 2025, hiệu suất thị trường có thể được thúc đẩy bởi ba chủ đề mới. Đầu tiên, Thượng viện Quốc hội Mỹ đã bắt đầu xem xét dự luật cấu trúc thị trường crypto, trước đó Hạ viện đã thông qua luật liên quan với sự ủng hộ của lưỡng đảng vào tháng 7. Điều này đánh dấu ngành công nghiệp crypto có thể đón nhận khung pháp lý dịch vụ tài chính toàn diện đầu tiên, thúc đẩy sự hội nhập sâu hơn với hệ thống tài chính truyền thống. Thứ hai, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC) đã phê duyệt tiêu chuẩn niêm yết chung cho các sản phẩm giao dịch hàng hóa (ETPs), trong tương lai có thể có nhiều tài sản crypto hơn được đưa vào lựa chọn của nhà đầu tư Mỹ thông qua hình thức ETPs. Thứ ba, môi trường vĩ mô vẫn là biến số then chốt. Cục Dự trữ Liên bang Mỹ vừa công bố giảm lãi suất 25 điểm cơ bản và ám chỉ có thể tiếp tục giảm thêm hai lần trong năm. Về lý thuyết, giảm lãi suất sẽ làm giảm chi phí cơ hội của việc nắm giữ tài sản không sinh lãi và thúc đẩy khẩu vị rủi ro, có lợi cho tài sản crypto. Tuy nhiên, các yếu tố rủi ro tiềm ẩn vẫn tồn tại: thị trường lao động Mỹ yếu, định giá cổ phiếu Mỹ cao và bất ổn địa chính trị đều có thể là những yếu tố bất lợi kìm hãm hiệu suất thị trường. Tổng hợp lại, quý 4 sẽ diễn ra trong bối cảnh giao thoa của ba yếu tố: ưu đãi chính sách, mở rộng sản phẩm tài chính và biến động vĩ mô, chủ đề dẫn dắt thị trường có thể sẽ khác biệt rõ rệt so với quý 3, nhà đầu tư cần theo dõi sát tiến trình chính sách và môi trường thanh khoản.