Reytingni pasaytirmadi! Moody's "yong‘inga yog‘ quymadi", Frantsiya "bir xavfdan qutuldi"

Fransiya diqqat markazidagi kredit reytingi ko‘rib chiqilishi jarayonida vaqtincha pasayishdan qutulib qoldi.

23-oktabr, juma kuni Moody's Fransiyaning Aa3 reytingini o‘zgarmagan holda saqlab qoldi va bu qaror qarzdorlik bosimi, siyosiy boshi berk ko‘cha va ijtimoiy beqarorlikdan aziyat chekayotgan Yevrozonaning ikkinchi yirik iqtisodiyoti uchun qisqa muddatli nafas olish imkonini berdi.

Moody's bayonotida Fransiyaning diversifikatsiyalashgan iqtisodiy struktura va kuchli davlat institutlari amaldagi reytingni qo‘llab-quvvatlayotgani, biroq noaniq istiqbol saqlab qolinayotgani sabab sifatida esa siyosiy beqarorlik fiskal tartibot sa'y-harakatlarini cheklashda davom etishi ko‘rsatilganini ta'kidlandi.

Moody's aytishicha, Aa3 reytingining saqlanib qolishi Fransiyaning defitsitni qisqartirishga qaratilgan byudjet rejasi qabul qilinishi asosidagi taxminlarga tayanadi va "moliyalashtirish xarajatlari hamda ijtimoiy tanglik kelgusi bir necha oy ichida yumshashi" kutilmoqda.

Bundan oldin bozor anchagina darajada pasayish kutilyotgani qayd etilgan edi, Fransiya va Germaniyaning 10 yillik davlat obligatsiyalari "spredi" bir paytlar 178 bazaviy punktga yetib, Yevro inqirozidan beri eng yuqori darajani ko‘rsatdi, Fransiya 10 yillik asosiy daromad stavkasi ham 2002-yil iyulidan beri birinchi marta 5.14% gacha ko‘tarildi.

Moody's tomonidan reytingning saqlab qolinishi qaror yuklarni yanada oshishining oldini olishga vaqtincha yordam berishi mumkin, biroq tahlilchilar ogohlantirmoqda: moliyaviy va siyosiy darajadagi chuqur nosog‘lomliklar yo‘qolmagani sabab, bozor bosimi butunlay bartaraf qilinishi qiyin.

Bu safar reyting saqlanishi natijasida Moody's tomonidan Fransiya reytingi Standard & Poor's va Fitch’dan bir daraja yuqorida qolmoqda.

S&P va Fitch 2025-yilda Fransiyaning reytingini A+ ga tushirgan, bunga sabab sifatida davlat budjeti yomonlashuvi hamda siyosiy beqarorlik ko‘rsatilgan.

Moody's ham 2024-yil oxirida Fransiyani Aa2 dan Aa3 ga tushirgach, uni noaniq istiqbolga qo‘ydi. Moody's joriy bayonotida quyidagilarni tan oldi:

O‘sishning sekinlashishi va defitsitning ortishi Fransiyaning qarz yukini ilgari kutilgandan ham yuqori darajaga olib chiqdi, obligatsiyalar daromadining o‘sish tezligi ham kutilganidan oshdi.

Xuddi shu paytda, keng ko‘lamli ijtimoiy noroziliklar ham aniq ko‘rsatib o‘tildi – Moody's buning fiskal tartibotga to‘sqinlik qilishi mumkin, deb hisoblaydi.

Diqqatga sazovor jihati, Moody's alohida ta’kidladi: bu xulosa rasmiy kredit reytingi harakati emas va yaqin oylarda qandaydir reyting bo‘yicha harakat qilinishi haqida signal bermaydi.

Hozir Fransiyaning fiskal holati Yevrozonada ayniqsa muhim ahamiyatga ega.

Joriy yilda byudjet defitsiti yalpi ichki mahsulotning (YaIM) 5.4 foiziga yetishi kutilmoqda, bu esa Yevropa Ittifoqining 3 foizlik chegarasi va Yevrozonadagi o‘rtacha darajadan ancha yuqori. Davlat qarzi hajmi esa YaIMning 120 foiziga yetgan. Xalqaro Valyuta Jamg‘armasi Fransiyaning bu yilgi iqtisodiy o‘sishini faqat 0.4 foiz deb baholagan va bu Yevrozona o‘rtacha ko‘rsatkichidan (1.1%) ancha past.

Qarz moliyalashtirish tuzilmasi ham bozor zaifligini kuchaytirmoqda. Yevropa Ittifoqi ma’lumotlariga ko‘ra, o‘tgan yili Fransiyaning taxminan 55% davlat obligatsiyalarini chet ellik investorlar sotib olgan, bu AQSH (31%) va Yaponiyadan (13%) ancha yuqori. Bu xalqaro investorlar ishonchi har qanday siljishiga kredit oluvchi xarajati tezda javob qaytarishini anglatadi.

Shu bilan bir paytda, ijtimoiy bosim ham kuchaymoqda. O‘tgan hafta oxirida bir nechta Fransiya shaharlarida yirik namoyishlar bo‘lib o‘tdi, 500 mingdan ortiq kishi hayot narxining oshishiga qarshi chiqdi, ba’zi hududlarda esa tartibsizliklarga aylanib, jamoat inshootlari zararlangan va do‘konlar talangan. Hukumat bu hafta oxirida ham shunday voqealarning oldini olish uchun harakat qilmoqda.

Fransiya Bosh vaziri Sébastien Lecornu allaqachon 2027-yil uchun fiskal qonun loyihasini taqdim etdi – bu hujjatda xarajatlarni sezilarli qisqartirish hamda soliq tushumlarini oshirish va defitsitni YaIM 5 foizida ushlab qolish rejalashtirilgan. Biroq hukumat parlamentda ko‘pchilikka ega emasligi sabab, loyihaning kelgusi taqdiri juda noaniq.

Fransiya Milliy Assambleyasi juma kuni 2027-yil uchun ijtimoiy ta’minot byudjeti loyihasining "daromad" qismini rad etdi va asl loyihani Senatga ko‘rib chiqish uchun yubordi, pastki palata esa asosiy byudjet loyihasi bo‘yicha muzokaralarni keyingi haftada davom ettiradi. Bu orada, muxolifat oldindan murosa ko‘rsatmayapti, ba’zi taklif etilgan qisqartirishlar olib tashlangan va yangi xarajatlar qo‘shilgan.

Moody's aytadiki, “2027-yilgi byudjet jarayoni aynan Fransiyada so‘nggi yillarda eng yirik ijtimoiy norozilik to‘lqinlariga to‘g‘ri keldi”, biroq asosiy taxmin shuki, defitsitni qisqartirish bo‘yicha byudjet “oxir-oqibatda tasdiqlanadi yoki ehtimol ma'muriy farmon orqali joriy qilinadi”.

Fransiya Moliya vaziri Roland Lescure bunga izoh berar ekan, Moody's qarorini “iqtisodiyotimiz barqarorligi va hukumat taklif qilgan byudjet dasturining ishonchliligi tan olinishi” deb baholadi.

Moody's aniq ta’kidladi: Fransiya 2027-yil aprel-may prezident saylovidan keyin “keng qamrovli va izchil fiskal tartibot sa’yi-harakatlari”ni davom ettirishi kerak bo‘ladi, shundagina davlat moliyasi yanada barqaror yo‘nalishga o‘tadi va o‘sha vaqtda YaIMning 120 foizidan ortiq qarz miqdori muvozanatga keladi.

Siyosiy noaniqlik bozor qatnashchilari uchun asosiy xavf bo‘lib qolmoqda.

2024-yilgi muddatidan oldin bo‘lib o‘tgan saylovlardan so‘ng parlamentda kuchlar muvozanati o‘rnatildi va avvalgi hukumatlar bir-biridan byudjet va fiskal islohotlarni o‘tkazishda qiynalgan. Hozirgi so‘rov natijalarida yetakchilik qilayotgan o‘ng radikal yetakchi Marine Le Pen va chap qanot lideri Jean-Luc Melenchonning fiskal siyosat takliflari esa, bozor uchun kelajakda noto‘g‘ri siyosat amalga oshirilishidan xavotir uyg‘otmoqda.

RBC BlueBay aktivlarini boshqarish kompaniyasi bozor strategiyasi rahbari Mike Bell ogohlantirdi: agar Moody's, S&P va Fitch prezident saylovidan so‘ng birgalikda Fransiyaning reytingini BBB – “junk” darajasidan atigi bir pog‘onaga balandga tushirsa, reyting limiti mavjud bo‘lgan tashkilot investorlari majburan Fransiya obligatsiyalarini sotishga majbur bo‘ladi va shundan so‘ng holat “haqiqatan ham yanada yomonlashadi”.

Keyingi muhim voqea – 27-noyabr kuni S&P tomonidan Fransiya reytingining rejalashtirilgan ko‘rib chiqilishi. Bundan tashqari, Scope reyting agentligi shu oy Fransiya reytingini pasaytirdi, Morningstar DBRS ham istiqbolni noaniq qilib qayta ko‘rib chiqdi – Fransiya uchun reyting bosimi yaqin oylarda saqlanib qolmoqda.