AI kapital xarajatlari ikkita muammoda: tezlashtirilsa pul oqimi bosim ostida, sekinlashtirilsa o‘sish hikoyasi yo‘qotiladi

AI investitsiya hikoyasi o‘z ichki mantiqiy ziddiyati bilan yuzlashmoqda. Bozorning ulkan miqyosdagi bulutli hisoblash kompaniyalari kapital xarajatlari yo‘li haqidagi qarashlari ilgari "har qanday holatda ijobiy natija"dan hozirgi "ikki yomonlikdan birini tanlash" muammosiga aylangan — tezlashtirish erkin pul oqimiga bosim qiladi, sekinlashish esa talab istiqbolini shubha ostiga qo‘yadi va har ikki yo‘nalish ham AI bilan bog‘liq aktivlar sotilishiga olib keladi.

Chasing Wind Savdo Platformasi xabariga ko‘ra, 23-oktyabr kuni Nomura Securities kross-aktiv strategiyasi bo‘yicha Charlie McElligottning hisobotida ta’kidlanishicha, so‘nggi haftada AI ekotizimidagi salbiy kayfiyat katalizatorlari ketma-ket yuzaga keldi va sentyabr oyidagi "agent harorati" rallisida to‘plangan keng miqyosdagi long pozitsiyalar tufayli bozor katta hajmdagi majburiy pozitsiya yopilishi bosimini boshdan kechirdi.

Faqat eng keskin kunlik sotuvda ham, Nomura tomonidan kuzatilgan 124 ta AQSh aksiyalari long-short juftliklaridan 47 tasida bir kunda 3 standart og‘ishdan ortiq o‘zgarish kuzatildi, 6 tasi esa 5 standart og‘ishdan yuqori haddan tashqari og‘ish darajasiga yetdi.

Bu to‘lqinlanish nafaqat AI asosiy konsept aktsiyalarini urdi, balki siqilgan pozitsiyalar zanjirli tarzda yopiqligi tufayli AQSh obligatsiyalari, valyutalar va tovar bozorlari tomon tarqaldi va kross-aktiv bo‘yicha tizimli xatarlarni kamaytirish (leverage reduction)ni qo‘zg‘atdi.

Kelasi hafta bozor Google, Amazon, Microsoft kabi ulkan kompaniyalar moliyaviy hisobotlarini e’lon qilish oynasini, shuningdek, AQSh Federal rezervining foiz stavkalari bo‘yicha yig‘ilishini kutib oladi, bozor yo‘nalishi qisqa muddatda muhim sinovga duch keladi.

AI savdosining asosiy hikoyasi ilgari "to‘liq ijobiy natija"ning bir yoqlama mantiqidan "har tarafdan salbiy natija"ning ikki yoqlama yo‘nalishiga keskin almashdi.

McElligott hisobotida bu holatni shunday ta’riflaydi: “Qaysi birini tanlasangiz ham - zahar.”

Birinchidan, agar ulkan kompaniyalar kapital xarajatlarni tezlashtirishda davom etsa. Meta so‘nggi moliyaviy hisobotida ko‘rsatilganidek, bozor erkin pul oqimining doimiy qisqarishiga katta e’tibor qaratadi va umumiy moliyalashning barqarorligiga ham shubha soladi.

Bu yo‘nalish noan’anaviy xavf orttiradi, ya’ni yanada katta hajmda va yuqori farqlar bilan qarz chiqarishga olib keladi va "barqaror emas" hikoyasi sababli AI savdosiga bosim bo‘ladi.

Ikkinchidan, agar ulkan kompaniyalar kapital xarajatlarni sezilarli darajada sekinlashtirsa, demak, ilgari bozor baholagan "eng yaxshi ssenariy" — AI talabi, texnologiyani qabul qilish, rentabellik va oxirgi foydalanuvchi samaradorligining oshishi kabi asosiy mavzular zaiflashmoqda va AI savdosi yanada kuchli zarba oladi.

Bu murakkablik, sentyabrdagi "agent konsepti" rallisi davrida long pozitsiyalar tez tiklanishi bilan bevosita bog‘liq. O‘sha vaqtda ko‘p miqdordagi mablag‘ AI asosiy aktivlariga oqib kirdi va katta hajmli call opsiyalari spekulyativ pozitsiyalari shakllandi, bu kelgusidagi ishqalanma tarzdagi chiqib ketish uchun zamin yaratdi.

Pozitsiyalarning zichligi bu safargi o‘ta keskin tebranishning asosiy sababi bo‘ldi.

Nomura trading desk ma’lumotlariga ko‘ra, eng keskin kunlik sotuvda jami 124 ta AQSh aksiyalari long-short juftligida stop-losslar ishga tushdi, ulardan 47 ta juftlikda tebranish +/−3 standart og‘ishdan oshdi, 26 tasida bu ko‘rsatkich +/−4 standart og‘ishdan yuqoriga chiqdi, 6 tasida esa +/−5 standart og‘ishdan ham yuqorilashdi.

(So‘nggi vaqtdagi turli juftlik savdolarining ko‘rsatkichi)

McElligott fikricha, bu safargi stop-loss to‘lqinining ildizi shundaki, 2026 yil davomida "yuqori Sharpe ratio savdosi" juda kuchli to‘plangan, arbitraj strategiyasi va trendni kuzatish strategiyalari uzoq muddat hamohang bo‘lib, noyob keng diapazonli yutuvchi effektini shakllantirgan.

Hozirda esa to‘g‘ri to‘rtinchi chorak oxiri, fond menejerlari yil oxiri natijalari bosimiga duch kelgan, pasayish muhitida aksion siyosat orqali yutuq olishdan "kapitalni saqlash va xavfsiz yangi yilga o‘tish" instinkti yaqqol ustun - “xavfni qisqartirish, pozitsiyani yopish” rejimi bozor xatti-harakatini belgilaydi.

Shu bilan birga, AI hikoyasining qayta yozilishi tizimli trend strategiyalari pozitsiyalarini tezlashtirilgan tartibda rostlashga sabab bo‘lmoqda, ayniqsa ilgari juda zich joylashgan AQSh davlat obligatsiyalari va qisqa muddatli foiz stavkalari short pozitsiyalarida.

Nomura QIS ma’lumotlariga ko‘ra, so‘nggi ikki hafta ichida CTA trend strategiyalari taxminan 68 milliard dollarlik AQSh davlat obligatsiyalari f’yuchelari short pozitsiyasini va 38 milliard dollarlik qisqa muddatli foiz f’yuchelari short pozitsiyasini yopdi, ammo signallar hali ham net short holatda, demak, obligatsiyalar bozori ko‘tarilishi davom etsa, potensial majburiy qayta sotib olish hajmi hamon katta bo‘lib qolmoqda.

(So‘nggi ikki haftada CTA 100 milliard dollardan ortiq short pozitsiyani yopdi, yashil ramkada ko‘rsatilgan keyingi taxminan 50 milliard dollarlik kuchli sotib olish to‘lqini faollashishi uchun obligatsiya narxlari +2% darajasidan yuqoriga kuchli ko‘tarilishi zarur)

McElligott ta’kidlashicha, qisqa muddatda pozitsiyalarning yopilishi asosan yakunlandi va obligatsiyalarning short siqilish kuchi vaqtincha to‘xtadi. 2 haftalik va 1 oylik model allaqachon “long” signaliga o‘tdi, lekin 3 oylik tsikl modeli long tomonga o‘tishi uchun obligatsiya narxlari yanada sezilarli ortishi talab qilinadi.

Bu safargi AI hikoyasi yangilanishi, obligatsiya bozori va aksiyalar o‘rtasidagi ichki bog‘liqlik strukturasi o‘zgarishini ham qo‘zg‘atdi – bu signal bozor mexanizmi nuqtai nazaridan e’tiborga molik.

Obligatsiyalar tomonida, "aksiyalar va obligatsiyalar o‘zaro teskari" himoya xususiyati yana paydo bo‘ldi. McElligott izohlashicha, katta miqdordagi mablag‘ avvalgi savdo kunida aksiyalar f’yuchelari sotilishi va obligatsiyalar f’yuchelari sotib olinishi orqali aktivlar allokatsiyasi o‘zgardi, obligatsiyalar yana xavfdan sug‘urtalash vositasiga aylandi.

Bu xususiyat yil davomida ko‘plab davrda saqlangan, biroq vaqtincha yo‘qolgan edi, endi esa "o‘sishdan qo‘rqish" manzarasi kuchaygani sayin qaytmoqda.

Aksiya bozori esa teskari yo‘nalishda almashinuvi kuzatildi.2026 yil davomida Nasdaq va yarim o‘tkazgichlar sektori juda noyob tarzda “ko‘tarilish kunlarida volatilitet pastlashdan ko‘ra balandroq” xususiyatni ko‘rsatdi; hozir esa, bu bog‘liqlik yana “manfiy spot-volatilitet korrelyatsiyasi”ga o‘tdi, ya’ni aksiyalar narxi tushganda volatilitet kuchliroq bo‘ladi.

Bu o‘zgarish Nasdaq va SMH (Yarim o‘tkazgich ETF) segmentida eng yaqqol ko‘rinmoqda, bu bozor AI kapital xarajatlarining barqarorligi qayta baholanishini bevosita aks ettiradi.

(Nasdaq va yarim o'tkazgich ETF ko‘rsatkichlari “pasayish kuni” dagi savdo hajmi “ko‘tarilish kuni” dagidan deyarli 2:1, bu holat oktyabr oyida yana namoyon bo‘ldi)

E’tiborli jihat shundaki, S&P 500 umumiy indeks darajasida VIX tebranish nisbatan past bo‘ldi. McElligott buni “teskari dispersiya” ta’siri bilan izohlaydi – texnologik long pozitsiyalar jiddiy zarba olib, foiz stavkalariga sezgir sektorlar va boshqa short aktivlar kuchli tiklanishi tufayli ikki tarafli kompensatsiya bo‘lib, indeks ko‘rsatkichi bo‘yicha umumiy bog‘liqlik portlovchi darajada ko‘tarilmadi.

Umuman kayfiyat siqilganiga qaramasdan, opsionlar bozorida e’tiborga loyiq bo‘lgan qarama-qarshi pozitsiyalar kuzatildi, asosan ayrim asosiy AI nomlaridagi call opsiyalarida aks etdi.

McElligott kuzatuviga ko‘ra, so‘nggi haftada quyidagi ko‘rinardek call opsiyalari xarid qilingan faoliyatlar bo‘lib o‘tdi:

• CoreWeave jami 69 million dollar atrofida premyum to‘ladi, opsionlarning nominal hajmi 170 million dollar atrofida;
• Nebius Group jami 25,7 million dollar atrofida premyum to‘ladi, nominal hajm 80 million dollar atrofida;
• Micron jami 20 million dollar atrofida premyum to‘ladi, nominal hajmi 85 million dollar atrofida.

Ushbu bitimlar 2025 yil mart-aprel muddatida muddati tugaydigan out-of-the-money call opsiyalarga taalluqli bo‘lib, ba’zi kapital egalari ushbu notinchlikda ham AI sektori o‘rta muddatda tiklanishini yo‘nalishli tarzda qiziqishini ko‘rsatmoqda.

Barqarorlashish uchun potentsial sharoitlar bo‘yicha McElligott kalit nuqta sifatida volatilitet risk primi (VRP) sotuvchilari tarixiy tajribaga amal qilib "volatilitet oshganda short qilish"ga tayyormi-yo‘qligini ajratadi, ayniqsa 0DTE Gamma sell strategiyasining pasayishda sotib olib, ko‘tarilishda sotilishi stabilizator sifatida harakat qilishi, bu volatilitet yana siqiladimi, yo‘qmi — kuzatish uchun asosiy mezon bo‘ladi.

(0DTE gamma diapazoni)