Nomura ogohlantirdi: hozirgi AI kredit xatarlari internet pufagi va Lehman inqirozidan oldingi davrga ajablanarli darajada o‘xshaydi, hammasi neft narxiga bog‘liq

Nomura Qimmatli qog’ozlari ogohlantirmoqda: hozirgi AQSh texnologiya kompaniyalari va Fransiyadagi kredit beqarorligi, 2000-yilgi Internet pufagi inqirozi va 2008-yil Lehman inqirozidan oldingi kredit zarbalariga juda o’xshash bo’lib, tarixda har bir “ikkinchi to’lqin zarbasi”dan keyingi bir-ikki yilda, bu jarayon pastga tushib, “uchinchi to’lqin zarbasi”ga aylanib, iqtisodiy inqirozga olib kelgan. Bu safar esa, neft narxining harakati, tarixning takrorlanishida asosiy o’zgaruvchi bo’ladi.

Nomura strategiyasi bo’yicha mutaxassis Naka Matsuzawa 22-oktabr kuni e’lon qilgan hisobotida hozirgi kredit bozori notinchligi, 1990-yillardagi IT bumdagi Osiyo valyuta inqirozi va LTCM inqirozi, shuningdek 2000-yillardagi ko’chmas mulk bumidagi subprime inqirozi va Bear Stearns inqirozlarini eslatadi. Ular Nomura ta’rifidagi o’n yillik kredit siklida “ikkinchi to’lqin zarbasi” sifatida qaraladi. Tarix shuni ko’rsatadiki, agar AQSh Federal Rezervi o’z vaqtida foiz stavkalarini pasaytirishga o’tsa, iqtisodiyot to’liq kredit inqirozisiz ham o’sishni davom ettiradi; lekin neft narxi o’sishi iqtisodiy isish, geosiyosiy sabablar emas, balki talab tufayli yuzaga kelsa, markaziy bank siyosiy manevr imkoniyati ancha qisqaradi va kredit inqirozini oldini olish mushkul bo’ladi.

Matsuzawa ogohlantiradi: hozirda AQSh va Yevropa markaziy banklari neft narxi oshgani sababli foiz stavkalarini ko’tarayotgan bo’lsa, bu tarixdagi “uchinchi to’lqin zarbasi”dan oldingi stagflyatsiya muammosiga juda o’xshash. Bu esa, hozirgi kredit xavfi ehtimoli o’z joyidan tizimli inqirozga o’tish ehtimolini bildiradi. Lekin, agar neft narxi o’sishiga asosiy turtki geosiyosiy omillar bo’lsa, AQSh Federal Rezervi hali ham siyosatini moslash bilan foiz ko’tarishni to’xtatib, ehtimoliy inqirozning chuqurlashishini oldini olishi mumkin.

Tarixiy saboqlar: ikki “ikkinchi to’lqin zarbasi” qanday qilib tizimli inqirozga aylandi?

Matsuzawa o’z hisobotida o’n yillik kredit sikli asosida tarixiy ahamiyatga ega kredit voqealarni “ikkinchi to’lqin zarbasi” va “uchinchi to’lqin zarbasi” bosqichlariga ajratadi.

Ikkinchi to’lqin zarbasi odatda nisbatan kichik ko’lamda bo’lib, to’liq inqiroz keltirib chiqarmaydi. 1997-yilgi Osiyo valyuta inqirozi va 1998-yilgi LTCM inqirozi – bular 1990-yillardagi IT bumida ro’y bergan; 2007-yil subprime inqirozi va Bear Stearns inqirozi esa 2000-yillardagi ko’chmas mulk bumida sodir bo’ldi. Bu ikki hodisa ham ikkinchi to’lqin zarbasi bo’lib, bevosita to’liq kredit inqirozi yoki iqtisodiy pasayish boshlab bermagan.

Muqarrar burilish nuqtasi markaziy bank siyosatiga bog’liq. Hisobotda aytiladiki, yuqoridagi ikki ikkinchi to’lqin zarbasi davrida inflyatsiya bosimi va “siyosat kechikishi” tahdidlari kuchli bo’lmagani tufayli, Federal Rezerv tezda foiz ko’tarishni to’xtatib, pasaytirishga o’tgan va kredit qisqarishini natijasida o’sish bosqichiga qaytarishga muvaffaq bo’lgan.

Biroq, keyingi bir-ikki yillik iqtisodiy kengayishdan so’ng, katta ko’lamdagi “uchinchi to’lqin zarbasi” yuz berdi – 2000-yilgi Internet pufagi inqirozi va 2008-yilgi Lehman inqirozi – va natijada iqtisodiy pasayish boshlandi. Hisobot, aynan mana shu ikkala uchinchi to’lqin zarbasi paytida Federal Rezerv darhol monetar rag’batlantirish o’tkaza olmagani, siyosat kechikishi inqiroz kuchayishiga olib kelganini ta’kidlaydi.

Neft narxi: markaziy bank siyosati uchun asosiy o’zgaruvchi

Matsuzawa, neft narxini Federal Rezervning siyosiy harakat yuritish imkoniyatini baholovchi asosiy indikator deb hisoblaydi hamda hozirgi kredit xavfini jilovlash imkoni haqida to’g’ri xulosa olish uchun muhim belgi sifatida ko’rsatadi.

Lo’gik zanjiri aniq: neft narxi iqtisodiy qaynash yoki inflyatsiya tufayli ko’tarilsa, markaziy bank stagflyatsiya xavfi ostida qoladi – bir tomondan kredit zarbasiga qarshi kurashsa, ikkinchi tomondan esa, foizlarni pasaytirib o’sishni rag’batlantira olmaydi. Siyosiy manevr imkoniyati ikki tarafdan qisqargan bo’ladi. Bu esa tarixda uchinchi to’lqin zarbasining tizimli inqirozga aylangan asosiy sababi bo’lgan.

Hisobotda aniq ko’rsatilganidek, hozirda AQSh va Yevropa markaziy banklari neft narxi oshishi fonida foiz stavkalarini oshirmoqda. Bozor Amerika va Yevropada dekabr oyi foiz oshirish ehtimolini deyarli 100% deb baholamoqda, Yaponiyada esa dekabr oyida foiz oshirish ehtimoli 80% ga yetmoqda. Bu siyosiy yo’nalish tarixdagi uchinchi to’lqin zarbasi oldidan makroiqtisodiy fon bilan mutanosib va hozirgi eng asosiy xavf signali bo’lib xizmat qilmoqda.

Biroq, hisobot nisbatan ijobiy stsenariy ham ko’rsatadi: agar neft narxi o’sishiga asosan geosiyosiy sabablar emas, balki talab emas, geopolitik sabablar turtki bersa, Federal Rezerv kredit zarbasi yuz berganidan so’ng ham foizlarni pasaytirish imkoniyatini yo’qotmaydi va 1997-1998 va 2007 yillardagi voqealarni takrorlash imkoniyati mavjud bo’ladi – siyosatni o’z vaqtida moslashtirgan holda inqirozning xavfli darajaga ko’tarilishini jilovlash, ikkinchi to’lqin zarbasini boshqariladigan chegarada ushlab turish mumkin.

Hozirgi bozor signali: Kredit xavfi davom etmoqda, xavfga moyillik farqlanmoqda

Hisobot e’lon qilingan kuni, bozor kredit xavfi va xavfga moyillik birga mavjud bo’lgan murakkab manzarani ko’rsatdi, bu esa Nomura tomonidan “ikkinchi to’lqin zarbasi” bosqichida ekanligimiz haqidagi tasdiq bo’ldi.

Kredit bozorida, AQSh texnologiya kompaniyalari CDS spredi biroz toraydi, biroq Fransiya-Germaniya obligatsiyalari spredi kengayishda davom etmoqda va Yevropa suveren kredit bosimi haliyam engillashtirilmagan. AQSh va Germaniya obligatsiyalari daromadlilik egri chizig’i esa, qiziqarli tarzda tekislanmoqda — foiz oshirish kutilmalari kuchaygani bois qisqa va o’rta muddatli obligatsiyalar zaiflashgan, uzoq muddatli obligatsiyalar esa xavfsiz aktiv sifatida kuchli xarid qilinmoqda.

Fond bozorida, AQSh texnologiya va kapital tovar kompaniyalari kuchli moliyaviy natijalar fonida oldinda, bank aktsiyalari esa biroz tiklansa-da, ancha orqada qolmoqda, mudofaa va iste’mol sektoridagi aktsiyalar o’rtacha ko’rsatkichda harakat qilmoqda. Texnologiya aktsiyalari bilan bank aktsiyalari o’rtasidagi tafovut, bozor tomonidan AI o’sishi va kredit xavflarining real narxlarda hisobga olinayotganini aks ettiradi.

Tovar bozorida, neft va mis narxlari pastlagan, bitcoin va oltin esa ko’tarilgan. Bozor o’zgaruvchanligi indikatorlarida, MOVE indeksi 95.9 gacha, VIX esa 16.7 gacha tushgan, AQSh dollarining yapon iyenasi qarshi volatiliti indeksi esa 7.1 gacha tushgan – umumiy o’zgaruvchanlik nisbatan past. Yapon iyenasi esa 158.0-158.5 diapazonida tor o’zgarishda, mustaqil harakat qiluvchi omil yo’q.

Yaponiya bozoriga ta’siri: obligatsiyalar foyda ko’radi, fond bozor izma-iz harakat qiladi

Matsuzawa o’z hisobotida, Yaponiya bozorining qisqa muddatli harakati haqidagi fikrni bildiradi, asosan Yaponiya aktivlari xorijiy bozorlarga ergashadi, lekin davom etayotgan kredit xavfi alohida diqqatga loyiqdir.

Yaponiya davlat obligatsiyalari AQSh va Yevropada uzoq muddatli obligatsiyalar ko’tarilishi va neft narxi pasayishidan foyda ko’radi. Fransiya-Germaniya obligatsiyalari spredi ko’rsatgan kredit xavfi, uzoq muddatli obligatsiyalarga kapital oqimini davom ettiradi. Shu bilan birga, kecha neft narxi pasaygan bo’lsa-da, AQSh va Yevropada foiz oshirish kutilmalari bir oz ko’tarilgan, Yaponiya bozori bu jarayonni ortidan kuzatadimi – bunga diqqat qilish lozim.

Yaponiya fond bozori esa, AQSh va Yevropa fond bozorlarining o’sishi hamda neft narxi pasayishidan ikki tomonlama qo’llaniladi. Hisobotga ko’ra, bozor e’tiborini bank aktsiyalari ham texnologiya aktsiyalari bilan birga tiklana olish-olmasligiga qaratmoqda — AQSh va Yevropa bozorlarida kecha ikkisi ham ko’tarildi, biroq kredit xavfi, Fransiya-Germaniya obligatsiyalari spredi ko’rsatganidek, davom etmoqda, natijada bank aktsiyalari tiklanishi cheklangan bo’lib qolmoqda.

Albatta, Yaponiyada dekabr oyidagi foiz oshirish ehtimoli bozor tomonidan deyarli 80% darajada baholangan, bu esa Yaponiyaning monetar siyosati ham asta-sekin AQSh va Yevropaga yaqinlashayotganidan, agar global kredit xavfi chuqurlashsa, Yaponiya markaziy bankining siyosiy moslashuvchanligi ham sinovga olinadi.