Yarim yilda 80,7 milliard dollar zarar, hisoblash quvvati uchun 750 milliard bilan katta tavakkal, nega Anthropic bankrot bo'lish ehtimoli faqat 17% deb baholanmoqda?

Prognoz bozori Anthropic’ning bankrotlik ehtimolini 17% deb baholadi, bu esa AI modeli kompaniyalari yuqori kapital xarajatlari modelida bozorning ularning yashashi borasidagi murakkab bahosini aks ettiradi.

Prognoz bozori platformasi Polymarket’ning so‘nggi ma’lumotlariga ko‘ra, Anthropic 2028 yil oxirigacha bankrotlik e’lon qilish ehtimoli atigi 17% ni tashkil etadi. Ushbu narxlash kompaniyaning shu hafta oshkor qilgan IPO loyihasi bilan yaqqol ziddiyatda – emissiya loyihasida ko‘rsatilishicha, Anthropic 2026 yilning birinchi yarmi uchun sof zarar 80,7 milliard dollarni tashkil qilmoqda va hisoblash infratuzilmasi bo‘yicha majburiyat xarajatlari maksimal 750 milliard dollarga yetishi mumkin.

Wall Street Yangiliklari maqolasi avval yozgandi, The Wall Street Journal Anthropic’ning eng so‘nggi S-1 emissiya loyihasiga tayangan holda, 80,7 milliard dollar sof zarar ichida taxminan 72 milliard dollari naqd boʻlmagan buxgalteriya toʻgʻrilashlaridan iborat va haqiqiy operatsion zarar taxminan 8,7 milliard dollarni tashkil etganini bildiradi, ammo bu raqam allaqachon 2025 yil to‘liq yil uchun 8 milliard dollardan ko‘proq bo‘lgan operatsion zarar miqdoridan oshadi. Bir vaqtning o‘zida, kompaniyaning 2026 yil birinchi yarmi uchun daromadi 16,3 milliard dollar, uchinchi chorak daromadi esa ketma-ket 45% o‘sib 16,8 milliard dollarni tashkil qilgan, bu esa muayyan tijoratlashtirish sur’atlarini ko‘rsatmoqda.

Ammo, daromad o‘sishining susayishi potentsial IPO xaridorlarida baholash bo‘yicha kelishmovchilikni keltirib chiqardi. Boshqaruv jamoasi investorlar kunida aytib o‘tganidek, daromad o‘sish sur’ati birinchi chorakdan ikkinchi chorakka taxminan 140% dan uchinchi chorakda 45%~46% gacha keskin pasaygan, natijada ayrim institutsional investorlar narx oralig‘ini 2 trillion dollardan taxminan 1,5 trillion dollargacha tushirishdi. Polymarket’ning 17% bankrotlik ehtimoli narxlashida bozor asosan quyidagi stavkani tikmoqda: Anthropic’ning daromad o‘sish trayektoriyasi mablag‘lar tugashidan oldin rentabellikka erisha oladimi — lekin ushbu stavkaning boshlang‘ich shartlari tobora qat’iylashmoqda.

Daromad o‘sishidagi xavotirlar: konsentratsiya xavfi va sur’atlarning susayishi

Bozor Anthropic uchun past bankrotlik ehtimoli belgilashining asosiy sababi, uning daromadidagi tez o‘sishdir. Biroq, ushbu o‘sishda tuzilmaviy xavflar mavjud.

Emissiya hujjatlariga ko‘ra, 2026 yil birinchi yarmidagi 16,3 milliard dollar daromadning taxminan 20% i yoki taxminan 3,26 milliard dollari atigi ikki mijozdan kelib chiqqan. Kompaniya investorlarni ogohlantiradi: "Ko‘zda tutilgan kelajakda" daromad "cheklangan mijozlar soniga" yuqori darajada bog‘lanib qoladi va ko‘plab yirik korporativ mijozlarda uzoq muddatli shartnomalar yo‘q; ular nazariy jihatdan istalgan payt yetkazib beruvchini o‘zgartirishi mumkin.

Bilan birga, daromad o‘sishining sekinlashuvi institutsional investorlarni qayta baholashga majbur qilgan. Boshqaruv jamoasi investorlar kunida, choraklar oralig‘idagi o‘sish sur’ati birinchi va ikkinchi chorak oralig‘ida taxminan 140% dan uchinchi chorakda 45%~46% gacha keskin pasayganini ta’kidladi. Garchi 45% choraklik o‘sish mutlaq ma’noda hali ham kuchli bo‘lsa-da, avvalgi sur’at bilan tafovut yetarli bo‘lib, ayrim institutlar narx oralig‘ini 2 trillion dollardan 1,5 trillion dollargacha tushirishga undadi.

Anthropic ta’kidlashicha, 2026 yil ikkinchi chorakda korreksiya qilingan ijobiy foydaga erishilgan, biroq to‘liq audit qilingan moliyaviy ma’lumotlar ochiqlanmaguncha, "korreksiya qilingan" foydaning aniq ta’rifi hali ham aniqlanishi kerak.

17% narxlash logikasi: bozor aslida nimaga pul tikmoqda

Polymarket’ning 17% bankrotlik ehtimoli narxi, aslida bozor tomonidan quyidagi asosiy qarorlarning ehtimolli og‘irligini aks ettiradi: Anthropic’ning daromad o‘sish trayektoriyasi 2028 yil oxirigacha uning sobit hisoblash majburiyatlarini qoplay oladimi va operatsion kamchiliklar uchun yetarli moliyalashtirish imkoniyatini ushlab tura oladimi.

Past bankrotlik ehtimolini qo‘llovchi dalillar quyidagilardan iborat: daromad o‘sish sur’ati hali ham yuqori; Google, Amazon va boshqa strategik investorlar kompaniya faoliyatini davom ettirishdan manfaatdor; IPO yangi kapital kanallarini ochadi; va 80,7 milliard dollarlik sof zararining aksariyati naqd bo‘lmagan zarlardan iborat, bu esa bevosita naqd pul bosimini keltirib chiqarmaydi.

Lekin bu narxlash ichidagi xavf shundaki, u doimiy sekinlashuvchi daromad o‘sish fonida sobit hisoblash majburiyati natijasida yuzaga keladigan likvidlik bosimi va mijozlarning yuqori konsentratsiyasi sababli daromad zaifligini yetarlicha inobatga olmasligi mumkin. AI modeli kompaniyalarining yuqori kapital sarfi modeli barqarorligi, oxir-oqibat tarixiy ma’lumotlar yetarlicha tasdiqlamagan bir farazga bog‘liq: hisoblash kuchiga sarmoya etarli tezlik bilan barqaror, uzoq muddatli daromadga aylantirilishi kerak.

Anthropic’ning IPO’si, ushbu faraz ochiq bozor sharoitida birinchi haqiqiy bosim testiga aylanadi.

Astronomik zarar: 80,7 milliard dollarlik ikkita qatlamli tuzilma

Wall Street Yangiliklari maqolasida yozilishicha, Anthropic’ning yarim yillik 80,7 milliard dollar sof zarari, buxgalteriyada ikki xil xarakterdagi qismlardan iborat.

Shundan taxminan 72 milliard dollar naqd bo‘lmagan buxgalteriya to‘g‘rilashlariga to‘g‘ri keladi. Kompaniyaning xususiy qiymati har bir moliyaviy raundda doimiy oshib borishi natijasida, AQSH GAAP talablariga ko‘ra, dastlabki investorlar uchun chiqarilgan konvertatsiya qilinadigan obligatsiyalar va boshqa murakkab moliyalashtirish vositalarining adolatli bozor qiymati majburiyatlariga mos holda yuqoriga ko‘tariladi va bu hisoblarda katta "qog‘ozdagi zarar"ni hosil qiladi. Bu hisob yuritish amaliyoti tezkor moliyalashtiriladigan texnologik startaplar orasida keng tarqalgan, biroq 80,7 milliard dollarlik mutlaq miqdor ham hali kam uchraydigan holat.

Agar ushbu buxgalteriya to‘g‘rilash ajratib tashlansa, kompaniyaning yarmillik real operatsion zarari baribir 8,7 milliard dollar atrofida bo‘lib, allaqachon 2025 yil to‘liq yil uchun 8 milliard dollardan oshadi. Asosiy kuchlantiruvchi omil hisoblash xarajatlarining portlovchi o‘sishi bo‘ldi: 2026 yil birinchi yarmida Anthropic hisoblash resurslari va infratuzilmasiga deyarli 9 milliard dollar sarflagan, bu 2025 yil birinchi yarmidagi 2,3 milliard dollardan taxminan to‘rt barobar ko‘p va hattoki 2025 yil to‘liq yil uchun 7,3 milliard dollarlik umumiy hisoblash xarajatidan ham ortiq.

Bu shuni anglatadiki, tadqiqotchilar, boshqaruv yoki sotuvchilar uchun har qanday maosh to‘lanishidan oldin, daromadning har bir dollari uchun 55 sentdan ko‘prog‘i allaqachon ma’lumot markazi operatorlari va chip yetkazib beruvchilar tomon yo‘naltirilgan. Ushbu xarajat tuzilmasi Polymarket narxlash logikasini tushunishda asosiy nuqtadir.

750 milliard dollarlik hisoblash to‘lovi: moslashuvchan xarajatlardan bekor qilib bo‘lmaydigan majburiyatlargacha

Anthropic hisoblash infratuzilmasiga sarmoya kiritishda haqiqiy xavf hajmning o‘zidamas, balki shartnoma tuzilmasining moslashuvchan, talab bo‘yicha to‘lovdan sobit hamda bekor qilib bo‘lmaydigan uzoq muddatli majburiyatga aylanganida.

Wall Street Yangiliklari maqolasida aytilishicha, The Wall Street Journal’ga ko‘ra, kompaniyaning qulflangan hisoblash infratuzilmasi majburiyatlari 600 milliard dollardan oshgan, agar muzokaradagi qo‘shimcha 150 milliard dollarlik kelishuvlar amalga oshsa, umumiy miqdor 750 milliard dollarga yetadi. So‘nggi emissiya loyihasiga ko‘ra, kompaniya keyingi yetti-yetti yil davomida taxminan 450 milliard dollarlik bulutli hisoblash shartnomalari majburiyatini o‘z zimmasiga oladi va ko‘plab bitimlarda "foydalanilmagan taqdirda ham to‘lanadi" degan band mavjud.

Asosiy shartnoma bandlari: Google Cloud bilan 111 milliard dollarlik shartnoma; Amazon Web Services (AWS) bilan 110 milliard dollarlik shartnoma; Microsoft bilan 31 milliard dollarlik shartnoma; AI bulut yetkazib beruvchisi Nscale va Lambda bilan umumiy qiymati maksimal 86 milliard dollarlik chip ijarasi bitimlari, muddati 2033—2034 yillargacha; Bundan tashqari, kompaniya Broadcom bilan muckamal alohida kelishuv orqali 160 milliard dollardan ortiq Google TPU chiplarni ijaraga olish majburiyatini ham bo‘yniga olgan.

Emissiya hujjatlarida etkazib berish tomoni muammosi ham keltiriladi: Anthropic AWS, Google va Microsoft taqdim eta oladigan hisoblash quvvati limitidan ko‘proq so‘ragan va asosiy sabab — uchta yirik bulut servis provayderlarining uni to‘g‘ridan-to‘g‘ri raqobatchi sifatida qabul qilayotganidir. Muqobil yetkazib beruvchilar tomoniga o‘tishga majbur bo‘lgach, kompaniya o‘zining ma’lumot markazlarini qurishni boshladi va uchinchi tomon operatorlari bilan hamkorlik qildi, lekin emissiya hujjatida bu operatorlarning "ish tajribasi cheklangan"ligi va ishonchliligi noaniqligi tan olingan; shuningdek, ayrim hisoblash quvvati kelishuvlari maxsus maqsadli vositalar (SPV) va xususiy kredit instrumentlari orqali balansdan tashqari moliyalashtirilib, bu esa moliyaviy shaffoflikdagi noaniqliklarni yanada kuchaytiradi.