Goldman Sachs United Continental Airlines (UAL.US) ning yana 50% o'sishini ijobiy baholadi: O'sish sur'ati saqlanib qoladi, yoqilg'i xarajatlari bosim o'tkazadi, biroq daromadlilik hali ham sohada yetakchi hisoblanadi

Zhihui Moliya Ilovasi xabar bermoqda, Goldman Sachs ta'kidlashicha, United Airlines Holdings (UAL.US) uchinchi chorakdagi moliyaviy natijalari kutilgandek bo‘ldi. Ko‘rsatmalar qismida, kompaniya to‘rtinchi chorakda har bir aksiyaga to‘g‘ri keladigan daromad bo‘yicha bozordagi umumiy fikrga nisbatan pastroq prognoz berdi, bunga avia yoqilg‘i narxlari o‘sishi sabab bo‘ldi, ammo chorak yakuniga ko‘ra daromad prognozi kutilganidan yuqori bo‘ldi.

Chorshanba kuni United Airlines aksiyalari narxi 4% ga oshdi, bu kompaniyani Goldman Sachs qamrovidagi boshqa aksiyalardan va 0,5% atrofida o‘sgan S&P 500 indeksidan yaxshiroq ko‘rsatkichga olib chiqdi. Goldman Sachs fikricha, chorashanba kuni United Airlines aksiyalari bozorni ortda qoldirgani asosiy sababi kompaniyaning to‘rtinchi chorak daromad prognozi kutilganidan yaxshi bo‘lgani hisoblanadi. Kompaniya kutmoqda, to‘rtinchi chorakda birlik daromad (RASM) o‘sish sur'ati tezlashadi, bu orada Goldman Sachs ilgari RASM o‘sish sur'ati pasayishini prognoz qilgan edi. So‘nggi paytda bank investorlar bilan til topishganida ham, hisobotdan oldin investorlar orasida ham, RASM o‘sish sur'ati sekinlashishi kutilgani keng tarqalgan edi.

So‘nggi oylarda avia yoqilg‘i narxlari sezilarli oshgani hisobga olinsa, Goldman Sachs boshqaruv jamoasining quyidagicha bayonotiga ham ijobiy qaradi: Rahbariyat foyda foizini oshirish va daromadni yoqilg‘i xarajatlarini qoplashga yo‘naltirish uchun, yo‘lovchi to‘ldirish darajasiga biroz e'tibor qilmaydi, bu esa RASM va rentabellikni maksimal darajada oshirishga yordam beradi. Agar kerak bo‘lsa, boshqaruv jamoasi sig‘imni yanada muvofiqlashtiradi va moslashuvchan choralar ko‘radi.

O‘sish tendensiyasi davom etishi kutilmoqda. Safar sanasiga yaqin korporativ sayohatlar ehtiyoji hali ham kuchli, xalqaro yo‘nalishlarda RASM o‘sish sur'ati tezlashadi, ilgari ortda qolgan bozorlarda ham ijobiy siljishlar bo‘ladi. Goldman Sachs kutmoqda, avia yoqilg‘i narxlari uzoq vaqt yuqori bo‘lib qoladi va United Airlines kompaniyasining 2027 yilda ikki xonali rentabellik maqsadiga erishishini kechiktiradi, ammo kompaniya ushbu sohada eng foydali aviakompaniyalardan biri bo‘lib qoladi.

Goldman Sachs United Airlines kompaniyasiga "sotib olish" bahosini berdi va aksiyalarning maqsad narxini 152 dollargacha yangiladi, bu hozirgi narxdan 50% yuqori potensial o‘sish imkonini bildiradi.

Ikki xonali soliqdan oldingi rentabellik maqsadi

Boshqaruv jamoasi ta’kidlashicha, 2027 yilda ikki xonali soliqdan oldin rentabellikka erishish qiyin bo‘ladi, chunki avia yoqilg‘i narxlarining yuqoriligi va sohada sig‘imning tezroq o‘sishi kutilmoqda.

United Airlines tomonidan amalga oshirilayotgan choralar RASMni yaxshilashga olib keladi, xususan Starlink xizmatini bosqichma-bosqich yo‘lga qo‘yish orqali bozor ulushi oshadi, lekin bu choralarning o‘zi maqsadga yetarli emas. Rahbariyat ta’kidlashicha, United Airlines ichki o‘sish omillaridan tashqari, 2027 yilda bu maqsadga erishish uchun quyidagi qo‘shimcha uch omildan kamida bittasining ijobiy o‘zgarishi zarur: yoqilg‘i narxlarining pasayishi, soha sig‘imining kamayishi yoki butun soha daromadlilikni oshirish uchun yo‘lovchi to‘ldirish darajasidan voz kechishi.

Xarajatlar bo‘yicha prognoz

United Airlines uchinchi chorakda birlik xarajatlar (yoqilg‘isiz, CASM ex-fuel) yildan-yilga 7,8% ga oshdi, bu bozorga nisbatan kutilgan 8,0% va Goldman Sachs taxminidan (8,3%) yaxshiroq natija bo‘ldi.

Boshqaruv jamoasi ta’kidlaydi, uchinchi chorak CASM ex-fuel o‘sish sur'ati eng yuqori nuqtada bo‘lib, to‘rtinchi chorakda o‘sish sekinlashadi va 2027 yilga kelib ancha pastga tushadi. Kompaniya qayd etdi, uchinchi chorakdagi xarajatlarning katta o‘sishi, asosan, styuardessa xodimlari bitimi va safar sanasiga yaqin sig‘imni qisqartirishdan kelib chiqqan. Agar so‘nggi faktor hisobga olinmasa, uchinchi chorak CASM ex-fuel xarajatlari yil boshidagi prognozga mos bo‘ladi.

2027 yilga nazar tashlaydigan bo‘lsak, boshqaruv jamoasi CASM ex-fuel bo‘yicha uzoq muddatli strategik mezonni saqlab turadi, ya’ni har yili 2%–3% ga o‘sish. Bu yerda samolyot joylari o‘lchamining oshishi ijobiy faktor bo‘lib, inflatsiyadagi bosimni, jumladan, taqsimot va aeroport xarajatlari o‘sishini qisman qoplaydi.

Boshqaruv jamoasi tan oladi, kelasi yilda bu xarajatlar ko‘rsatkichlariga erishish uchun ko‘p kuch kerak bo‘ladi. Shuningdek, ular ta’kidlaydi, agar sig‘imni qisqartirish va dastlabgi rejalardan kamroq qilish rentabellikni maksimal oshirishga yordam bersa, bu CASM ex-fuel ko‘rsatkichini oshirsa ham, jamoa har doim rentabellikni boshqarishni ustuvor deb hisoblaydi, faqat CASM ex-fuel nazoratigagina e'tibor bermaydi.

Daromadlarni harakatlantiruvchi omillar

Rahbariyat izohladi, uchinchi chorakda Markaziy Amerika, Karib havzasi, Florida (Florida RASM yiliga 26% o‘sdi), Newark va London yo‘nalishlarida birlik daromadlari butun yo‘nalish tarmog‘ining boshqa qismlariga nisbatan kuchliroq bo‘ldi; Gavayi, Janubiy Tinch okean va Chikago esa ortda qoldi.

Ortda qolayotgan bozorlarga kelsak, boshqaruv jamoasi ta’kidladi, Gavayi yo‘nalishida tendensiya to‘rtinchi chorakda yaxshilanadi; 2027 yil aprelidan boshlab, Federal Aviatsiya Ma'muriyati (FAA) tomonidan Chikago O’Hare aeroportida qo‘yilgan cheklovlar tufayli, Chikago bozori endi to‘sqinlikdan katalizatorda aylanishi kutilmoqda. United Airlines taxminiga ko‘ra, 2027 yilning ikkinchi choragidan boshlab Chikago O’Hare aeroporti joylashgan bozorda ichki aviakompaniyalar sig‘imi juda cheklangan hajmda o‘sadi.

Korporativ safarlarga bo‘lgan ehtiyoj hali ham kuchli. Korporativ biznes umumiy daromadi 22% ga oshdi, bunda daromadlilik 15% ga, yo‘lovchi to‘ldirish darajasi esa taxminan 1 foiz punktga o‘sdi. Shartnoma asosidagi korporativ mijozlar bo‘yicha o‘sish 26% bo‘ldi.

Kelajak tomon qaraganda, rahbariyat kutilmoqda, to‘rtinchi chorakda biznes safarlari yana kuchli bo‘ladi. Korporativ safarlar yo‘lovchi to‘ldirishga hissa qo‘shishda hamon rivojlanish imkoniga ega, chunki 2019 yilga nisbatan bu ko‘rsatkich hozir 4–5 foiz punktga pastroq.

2027 yil sig‘im prognozi

Boshqaruv jamoasi hali 2027 yil uchun rasmiy sig‘im prognozi bermagan bo‘lsa-da, asosiy o‘sish omillari haqida ayrim ma’lumotlarni e’lon qildi.

Kompaniya kutmoqda, 2027 yilda 24 keng fiuzelyajli va 100 tor fiuzelyajli samolyot, jumladan katta MAX 10 samolyotlarini qabul qiladi. Rahbariyat samolyot joylari o‘lchamining oshishi 2027 yildagi sig‘im o‘sishining ko‘rsatkichlaridan biri bo‘lishini kutmoqda. 2027 yilda yuqori toifadagi kabinalar uchun sig‘im o‘sishi iqtisod klassi sig‘imidan tezroq bo‘ladi.

Tarmoqda qanday sohalar asosiy o‘sish nuqtasiga aylanadi? United Airlines’ning “United Next” rejasida AQSh markaziy hub aeroportlarini bog‘lash maqsadlari 2027 yil yozigacha deyarli yakunlanadi va bundan keyin rahbariyat o‘sish imkoniyatlarini qirg‘oqdagi hublar va xalqaro tarmoqda qaratadi.

Balans hisoboti

United Airlines 2023 yil uchinchi choragi oxirida 17,7 milliard dollar likvidlikka ega va chorak davomida qariyb 1 milliard dollar qarzni qisqartirdi. Kompaniya 900 million dollar qarz chiqarib, uning fiksatsiyalangan foiz stavkasi 5%dan biroz yuqorida; shuningdek, revolver kredit liniyasi 3 milliard dollardan 5 milliard dollargacha kengaytirilib, foydalaniladigan likvidlikni oshirdi.

Kompaniyaning maqsadi – moliyaviy yilning 2026 yilida likvidlikni 18 milliard AQSh dollarida saqlash. Revolver kredit liniyasini kengaytirish hisobiga yiliga 70 million dollar atrofida foiz va xarajatlarni tejash mumkin; agar boshqaruv yana likvidlik yig‘ishni afzal ko‘rsa, bu xarajat darajasi yanada oshishi mumkin.

Rahbariyat ta’kidlaydi, likvidlikni oshirish kompaniyani qo‘shilish va sotib olish uchun imkoniyat yaratish emas, balki yoqilg‘i narxlari o‘zgaruvchan sharoitida nisbatan past xarajatda sug‘urta qilish vazifasini o‘tashi kerak.

Uchinchi chorak oxirida kompaniyaning sof qarz ko‘rsatkichi 2,4 barobarni tashkil etdi. Rahbariyat yana bir bor ta’kidladi, asosiy maqsad – sof qarz ko‘rsatkichini 2 barobar dan past tutish va 2027 yilgacha investitsiya darajasidagi kredit reyting uchun moliyaviy mezonlarga ega bo‘lishdir.

Prognozlar, qiymat va xatarlar

Goldman Sachs United Airlines kompaniyasi uchun to‘rtinchi chorakda har bir aksiyaga tushadigan daromad prognozini avvalgi 1,02 dollardan 1,00 dollargacha (FactSet umumiy prognozi: 1,72 dollar) pasaytirdi; 2026 yil uchun prognoz avvalgi 6,75 dollardan 6,73 dollargacha (umumiy prognoz: 7,85 dollar) pasaytirildi. Bu o‘zgartishlar yoqilg‘ining yuqori narxidan kelib chiqadigan yangi ta'sirlarni inobatga oladi, biroq yaxshi daromad tendensiyasi bu xavfni to‘liq qoplashga yordam berdi.

Goldman Sachs 2027 moliyaviy yil uchun har bir aksiyaga daromad prognozini avvalgi 11,30 dollardan 9,75 dollarga (umumiy prognoz: 12,58 dollar) va 2028 moliyaviy yil uchun prognozni avvalgi 15,45 dollardan 13,35 dollarga (umumiy prognoz: 17,61 dollar) qisqartirdi. Ushbu o‘zgartishlar ham xuddi avia yoqilg‘i narxlarining ko‘tarilishi va daromaddagi ijobiy tendensiyalarni hisobga olgan holda yangilandi.

Goldman Sachs 12 oylik aksiyalar narxi prognozini avvalgi 160 dollardan 152 dollarga pasaytirdi, bunga sabab aksiyalar soni prognozini o‘zgartirishi va maqsadli kompaniya qiymati/EBITDAR ko‘paytmasini avvalgi 5,0 barobardan 4,9 barobarga tushirgani bo‘ldi. Bu avia yoqilg‘i narxining yuqorilashiga hissa qo‘shayotgan geosiyosiy xatarlarni hisobga olish uchundir.

Asosiy salbiy xatarlar quyidagilar: raqobatchilar United Airlines o‘sish rejasiga javoban faol harakat qilishi va tarmoq qayta tashkilotidan bo‘lgan daromadlarni zaiflashtirishi; samolyot topshirilishi rejalari yanada kechikishi; hozirgi korporativ sayohat tiklanish sur'ati to‘xtab qolishi – United Airlines uchun bu daromad manbasi raqobatchilarga nisbatan muhimroq hisoblanadi.