AQSH fond bozori leveraji endi artmaydimi? Uoll-strit "balanslar tugab bo‘lganini" tan oldi, hedj-fondlarni faqat "short pozitsiyalarini" oshirishga undashmoqda

Ichki risk nazorati chegarasiga yetganda, Uoll-stritning javobi tormoz bosish emas, balki “darvozani ko‘chirish” bo‘ldi.

Bloomberg’ning so‘nggi xabarlariga ko‘ra, Barclays banki yil boshida Osiyoda AI aksiyalari savdosi ishtiyoqi natijasida hedj-fond mijozlari uchun moliyalashtirish limitiga yetgach, ichki auktsion mexanizmi orqali makro foiz stavkalari savdo stoli kapitalining bir qismini prime brokering biznesiga vaqtincha berdi va shu yo‘l bilan Osiyo hedj-fond mijozlariga kredit hajmini kengaytirishda davom etdi. Shu bilan birga, Goldman Sachs kabi bir nechta bank treyderlari hedj-fond mijozlariga bosim o‘tkazib, ularni ko‘proq short pozitsiyalarni ushlab turishga undaydi — bu harakat balans hisobida aktivlar va majburiyatlar ulushini qisqartiradi, biroq umumiy bozor leveraj darajasini amalda pasaytirmaydi.

Goldman Sachs moliyaviy direktori Denis Coleman shu oy boshida bildirib o‘tganidek, aksiyalarni moliyalashtirishga ehtiyoj sohadagi mavjud imkoniyatlardan ancha oshib ketmoqda va Goldman Sachs natijada "resurslarni tanlab taqsimlash" imkoniyatiga ega bo‘ldi. Goldman Sachs prime brokerlik ma’lumotlariga ko‘ra, 18-oktabr bilan yakunlangan haftada Amerikalik long-short hedj-fondlarning sof leveraji 3.2 foiz punktga pasayib, 43.7%ni tashkil etdi va bu so‘nggi besh yil ichidagi eng past ko‘rsatkichga aylandi — lekin bu pasayish deyarli to‘liq short pozitsiyalarning ko‘payishi hisobidan bo‘ldi, long pozitsiyalarni qisqartirish evaziga emas. 31-iyuldan beri long leveraj faqat 0.5 foiz punktga, 128.8%ga tushdi, short leveraj esa 8.0 foiz punktga oshib, 85.1%ga yetdi va bu besh yil ichidagi eng yuqori ko‘rsatkich; umumiy leveraj esa 214% atrofida, ilgari kuzatilgan darajadan pasaymadi, balki oshdi.

Barclays "darvozani ko‘chirish": Ichki auktsion orqali risklarni aylanib o‘tish

Bloomberg ma’lumotlariga ko‘ra, Barclays banki rahbariyati yil boshida Osiyo hedj-fond mijozlari uchun moliyalashtirish hajmini kengaytirishni xohladi va Osiyoda AI aksiyalari tez o‘sayotganidan foydalanmoqchi edi. Biroq, bank ichki moliyalashtirish chegarasiga yetdi. Hal qiluvchi yo‘l shundan iborat bo‘ldiki: makro foiz stavkalari savdo stoli ichki auktsion orqali kapital kvotasining bir qismini prime brokering biznesiga berdi — ushbu yo‘nalishni Adeel Khan boshchiligidagi global bozorlar departamenti yuritadi.

Rasmiy ravishda Barclays shunday bayonot berdi: “Biz investitsiya banki balansini moslashuvchan ishlatamiz, mijoz imkoniyatlaridan foydalanish jarayonida xavf va daromadni qat’iy nazorat qilamiz.” Biroq, Bloomberg’ning ma’lumotli manbalariga ko‘ra, “qat’iy nazorat” amalda faqat limitlar yetarli bo‘lmaganidan keyin kuchga kirgan va real javob yangi limitlarni belgilash bo‘lgan.

Qiziqarli jihati shundaki, Britaniya banklari 7-iyuldayoq AI aksiyalari bozoridagi xatarning belgilari ko‘ringanda ushbu sohani tekshira boshlagan va sentyabr oyida Londondagi prime brokerlar tomonidan Osiyo aksiyalari moliyalashtirilishi ustidan alohida nazorat o‘rnatilgan.

Kulgili vaziyat: “AI aksiyalari xudosi”ni rad etdi, lekin limitgacha ishlatdi

Ushbu voqeada eng istehzoli tafsilot shundaki: Barclays oldinroq AI sektori konsentratsiyasi xavfi bois Situational Awareness hedj-fondini mijoz sifatida qabul qilishni rad etgan — va bu qaror keyinchalik to‘g‘ri ekani isbotlandi.

Situational Awareness fondi Leopold Aschenbrenner tomonidan asos solingan, u fond umumiy daromadli svop asboblari orqali taxminan 4 barobar leveraj bilan operatsiya yuritgan va, asosan, Goldman Sachs orqali ko‘plab AI infratuzilmasini long, dasturiy ta’minot aksiyalarini esa short qilgan. Iyulda AI sektori pasayganda, margin call’lar chiqib, fond Ken Griffin'ning Citadel’iga taxminan 10% chegirma bilan barcha ochiq pozitsiyalarni sota boshlagan va bir necha kun ichida fond hajmi 45 milliard dollar atrofidan 10 milliard dollargacha tushib ketgan.

Shunday bo‘lsa-da, Barclays yilning eng yirik “portlashi”dan chetlanishga muvaffaq bo‘ldi, lekin baribir Osiyodagi hedj-fondlarni moliyalashtirish limiti balansini to‘ldirdi va boshqa bo‘limlardan kapital jalb qilishga majbur bo‘ldi. Bu shuni ko‘rsatadiki, Situational Awareness’ning inqirozi — butun bozor bir necha yirik brokerlar balanslari orqali ayni AI mavzusiga tizimli tarzda garov qo‘yganining eng yaqqol belgisidir, muammo esa yanada chuqurroq.

Sanoatda keng bosim: Goldman Sachs va UBS ham limiti to‘lishini tan oldi

Barclays yakka holat emas. Bloomberg ma’lumotlariga ko‘ra, Goldman Sachs CFO’si Denis Coleman shu oy boshida aksiyalarni moliyalashtirishga bo‘lgan talab sohadagi imkoniyatlardan ortiq ekanini bildirgan; u iyul oyida ham prime brokering va fiksatsiyalangan daromadli moliyalashtirish yo‘nalishida talab “biz qabul qilishga tayyor bo‘lgan darajadan ancha yuqori” ekanini aytgan. UBS CFO’si Todd Tuckner ham iyulda aksiyalardagi prime brokering balansini “yanada ehtiyotkor” ishlatishga harakat qilishlarini ta’kidlagan.

Bloomberg tahlilchisi Simon White allaqachon iyun oyida ogohlantirib, fyuchers moliyalashtirish foizlari total return swap’lar talabining keskin ortishi fonida oshib ketganini, dilerlar bozor uchun yangi rekorda bo‘lgan leveraj ochilish imkoniyatini total return swap va fyuchers orqali taqdim qilganini, aksiyalar zaxiralari hajmi 223 milliard dollarga yetganini bildirgan edi. “Dilerlar balanslari regulatoriy cheklovlar sababli yetkazib berish chekloviga duch kelishi mumkin”. Barclays’ning keyingi harakatlari aynan mana shu “ta’minot cheklovi”ning to‘g‘ridan-to‘g‘ri isboti bo‘ldi.

"Short ochishni ko‘paytirish" hiylasi: Umumiy leveraj kamaymayapti, balki oshmoqda

Agar aktiv va majburiyatlar balansi to‘lib ketgan bo‘lsa, Uoll-strit bergan "yechim" shuki: mijozlarni short ochishga majburlash. Bloomberg xabariga ko‘ra, Barclays va Goldman Sachs treyderlari hedj-fond mijozlari bilan hamkorlikda, ularni ko‘proq short pozitsiyalarni ushlab turishga rag‘batlantirgan, bu orqali prime brokering balansidagi aktiv-majburiyatlar ulushini kamaytirgan — shortni sotish orqali olingan mablag‘lar long pozitsiyalarni moliyalashtirishda ichki ravishda foydalaniladi.

Biroq, Goldman Sachs prime brokering ma’lumotlari bu harakatning asl mohiyatini oshkor qiladi. Goldman Sachs’dagi Lee Coppersmith 18-oktabrdagi haftalik hisobotida shunday dedi: “Iyul oxiridan buyon, sof leverajning pasayishi deyarli butunlay short ko‘payishi hisobiga, long kamayishi emas.” Long leveraj faqat 0.5 foizga kamayib, 128.8% boʻldi, short leveraj esa 8.0 foiz punktga oshib, 85.1% ga yetdi va bu besh yildagi eng yuqori ko‘rsatkich bo‘ldi; umumiy leveraj darajasi taxminan 214% bo‘lib, Situational Awareness portlashidan keyin pasaymadi, balki oshdi.

UBS treyderi Torsten Sippel ham 18-oktabrdagi hisobotida o‘tgan hafta bozor harakatlari "pozitsiyalarni qayta joylashishga o‘xshaydi, to‘liq likvidatsiyaga emas, bu bir necha oy oldingi Situational Awareness inqirozi davrida ko‘rilgan leveraj tushishiga juda o‘xshash”, deya ogohlantirdi. U, shuningdek, hedj-fondlarning sof ochiqlik darajasi so‘nggi besh yilda 30 foiz nuqtasida, umumiy leveraj esa 90 foizdan yuqoriligini va, "agar foyda-zarar bosimi davom etsa, portfelda leverajni yanada qisqartirish xavfi bor”ini aytdi.

Coppersmith ham tan oldi: “Agar natija bosimi kuchaysa, longlarni sotish va shortlarni yopish orqali leverajni yanada pasaytirish imkoni mavjud”. 214% umumiy leveraj shuni anglatadiki, agar long va short bir vaqtda teskari yo‘nalishda harakat qilsa — iyul oyida AI infratuzilmasi aksiyalari tushib, dasturiy ta’minot aksiyalari ko‘tarilgani kabi — "hedj" deb atalgan himoya zudlik bilan yo‘qoladi.

Katta daromad xatarga undaydi: Prime brokering daromad motoriga aylandi

Nima uchun bu qadar qiyinchilik bilan cheklovlarni besamara yo‘li bilan aylanib o‘tishayapti? Sabab — foyda. Bloomberg prognoziga ko‘ra, Barclays aksiyalar bo‘limi ushbu payshanba kuni 865 million funt sterling (taxminan 1.2 milliard dollar) miqdoridagi uchinchi chorak daromadini e’lon qiladi; bu bank uchun 2009 yildan — ya’ni Lehman Brothers’ning Shimoliy Amerika biznesi sotib olinganidan keyin — buyon eng kuchli uchinchi chorak bo‘ladi.

Prime brokering ushbu yil Uoll-strit aksiyalar daromadining asosiy harakatlantiruvchi kuchiga aylandi va savdo daromadini oshirayotgan bozor tebranishlarining o‘zi, aslida, ko‘plab prime brokerlar tomonidan taqdim etilgan leveraj sababidir. Bu o‘z-o‘zini kuchaytiruvchi tsiklga olib keladi: banklar fondlarga kredit beradi, fondlar AI aksiyalarini ko‘taradi, AI harakati tranzaksiya daromadini oshiradi, daromad esa prime brokeringga yanada ko‘proq balans imkoniyatini ochadi — toki bu tsikl ortga qarama-qarshi aylanmaguncha.

Hozirda, Britaniya banklari Londondagi prime brokering kompaniyalarining Osiyo aksiyalari portfellarini tekshirayotgan bo‘lsa, UBS o‘tgan haftadagi leverajni qisqartirishni Situational Awareness portlashining takrori sifatida baholadi, umumiy leveraj esa hanuz tarixiy cho‘qqiga yaqin.