Moliyaviy hisobot oldidan | Meta (META.US) “AI monetizatsiya sinovi”ga kiradi: Muse portlashi “pul yoqotish” tashvishini tinchitishi mumkinmi?

Zhihui Moliya Ilovasi yangiliklariga ko'ra, Meta (META.US) 21-oktyabr kuni AQSh fond bozorining yopilishidan keyin 2026 yil uchinchi choragining moliyaviy hisoboti e'lon qilinadi. Bozor, allaqachon, Meta'ni "AI pul sarflovchi"dan "AI daromadga aylantiruvchi" sifatida qayta baholamoqda va ushbu moliyaviy hisobot bu o'zgarishning haqiqatda sodir bo'lganligini isbotlashi kerak. Iyul oyidagi hisobotdan beri Meta aksiyalari qariyb 37% ga o‘sdi, bu Nasdaq 100 indeksining 6.7% va S&P 500 indeksining 4.4% o‘sishidan ancha yuqori – biroq, shu vaqt ichida tahlilchilar daromad prognozini taxminan 4% ga pasaytirdilar. So‘nggi o‘sish to‘lqinidan keyin, baho ko‘tarilishida optimizm allaqachon aks ettirilgan ko‘rinadi.

Uchinchi chorakda kuzatiladigan uchta raqam

Birinchisi – o‘sish sur’ati. Rasmiy ko‘rsatkichlarga ko‘ra, daromad 61 milliarddan 64 milliard dollargacha bo‘lishi kutilmoqda, bu esa o‘tgan yilning shu davridagi 51.2 milliard dollardan 19%—25% ortishini (o‘rtacha 22%) anglatadi — bu hamon yuqori o‘sish, lekin ikkinchi chorakdagi 28% dan past. Tahlilchilarning o‘rtacha prognozlari daromad 63.29 milliard dollar, tuzatilgan har bir aksiyaga daromad 6.85 dollar, amaliy operatsion foyda 18.53 milliard dollar, EBITDA 26.99 milliard dollar, yalpi foyda marjasi 80.16%. Uchinch chorak uchun yashirin amaliy operatsion foyda marjasi taxminan 29.3%, o‘tgan yilning shu davrida esa 40.1% edi. Bozor to‘rtinchi chorak uchun daromad prognozini 73.56 milliard dollarga qo‘ymoqda va shuning uchun, kelgusi chorak uchun ko‘rsatmalar bu chorakdagi "prognozdan yuqori chiqishni"dan muhimroq.

Ikkinchisi – huquqiy zaxiralar. 26-avgust kuni Meta barcha shtatlarning bosh prokurorlari bilan o’smirlarning xavfsizligi masalalari bo‘yicha kelishuvga erishdi, natijada o‘n yil ichida taxminan 18 milliard dollar (shundan 5.3 milliard dollar TikTok va YouTube shunga o‘xshash choralar ko‘rsa to‘lanadi) to‘lanadi. Investorlar asosiy sud xavflari bartaraf etilganligidan xotirjamlik bilan aksiyalarini ko‘tarishdi, lekin bu to‘lovlar iyul oyidagi xarajat prognoziga kiritilmagan edi. Meta uchinchi chorak uchun huquqiy xarajatlarni taxminan 10 milliard dollar deb kutmoqda, bu taxminan 2.57 milliard aksiyaga nisbatan, har bir aksiyaga soliqqa qadar 3.9 dollar degani — bu esa GAAP bo‘yicha har bir aksiyaga daromadni juda ko‘rimsiz qiladi, biroq bozor allaqachon bunga tayyor.

Uchinchisi – 2027 yil kapital sarflari. Bu eng mumkin bo‘lgan narxlarning keskin reaksiyasini chaqiruvchi omil. Ikkinchi chorak konferensiya qo‘ng‘irog‘ida rahbariyat 2027 yil uchun prognoz bermadi, bu esa ertasi kuni aksiyalarning taxminan 10% pasayishiga sabab bo‘ldi. Hozirda sotuvchilar bu raqam bo‘yicha keskin farq qilmoqda: FactSet bo‘yicha birlashgan prognoz 193.88 milliard dollar atrofida; Guggenheim’dan Michael Morris prognozni 203 milliard dollardan 225 milliard dollarga oshirdi; Truist’dan Youssef Squali esa 180.11 milliard dollardan 190 milliard dollarga ko‘tarildi (yiliga 32% o‘sish). Morrisning fikricha, Meta AI infrastrukturasi bo‘yicha faol kengayishda davom etadi, “biz erkin naqd pul oqimi 2028 yilgacha bosim ostida bo‘lishini va faqat 2029 yilga kelib ijobiy o‘sishni tiklashini kutyapmiz”. Squali esa shunday deydi: “AI infrastrukturaga katta investitsiyalar haqiqiy pullik xizmatlar daromadiga aylanadimi yoki yo‘qmi — bu aksiyaning yanada o‘sishining kaliti bo‘ladi.”

Asosiy omillar

Reklama motorlari hali ham asosiy kuch, lekin xarajat tomoni allaqachon signal bermoqda

Ikkinchi chorak Meta reklama biznesi tarixidagi eng yaxshi choraklardan biri bo‘ldi: daromad 60.8 milliard dollar, yillik o‘sish 28% (barqaror kurs bo‘yicha 27%), reklama namoyishi soni 14% ga oshdi, o‘rtacha reklama narxi 12% ga — ham hajm, ham narx ko‘tarildi; oila ilovalari (Family of Apps) kunlik faol foydalanuvchilari 3.6 milliard, yillik o‘sish 3%; FoA operatsion foydasi 23.4 milliard dollar, Reality Labs esa 4.6 milliard dollar zarar ko‘rsatdi.

AI bu yaxshilanishda aniq hissa qo‘shmoqda: Instagram’da foydalanish vaqti ikki raqamli foizlarda o‘sdi, Advantage+ reklama yechimlari yillik 75 milliard dollardan oshdi, Facebook’da reklama konversiya darajasi 15.7% ga ko‘tarildi. Bu shuningdek, aksiyani ko‘tarayotgan eng kuchli dalil — AI reklamalarni boshqarish usulini yaxshiladi va reklama beruvchilar buning uchun ko‘proq pul to‘lashga tayyor.

Biroq, shu hisobotda xarajat tomoni allaqachon katta o‘zgarishni ko‘rsatdi. Jami xarajatlar yiliga 55% oshib, 42 milliard dollarga yetdi, shu jumladan 2.4 milliard dollar huquqiy xarajat va 1.2 milliard dollar qisqartirish to‘lovlari (2026 yil may oyida taxminan 8 000 ishchi qisqartirilganiga mos). Natijada, amaliy operatsion foyda 8% ga kamayib, 18.8 milliard dollar bo‘ldi, daromad marjasi 43% dan 31% ga tushdi, har bir aksiyaga daromad esa 13% ga kamayib, 6.18 dollar bo‘ldi.

Muse: Obuna ko‘rsatkichlari a’lo

Muse bu o‘sish to‘lqini uchun bevosita katalizator bo‘ldi. Meta 8-sentabr kuni ushbu shaxsiy AI agentini ishga tushirdi va aksiyalar sentabrda taxminan 27% ga oshdi; o‘tgan hafta esa, yangi model Muse Wonderni chiqardi, asosiy e’tibor yanada kuchli xotira, diqqat va murakkab vazifalarni bajarish imkoniyatiga qaratildi va besh savdo kunida aksiyalar yana 2% o‘sdi.

Yuklab olish natijalari haqiqatan ajoyib, lekin manbalar farqli: Sensor Tower ma’lumotiga ko‘ra, Muse 22 kun ichida AQSh va Kanadada 5 million marta yuklab olingan, “bu ChatGPT’dan ancha tez”; yana bir maqolada esa, yuklab olishlar deyarli 9 millionga yaqinlashgan deyiladi; yana bir manbada esa, 16 kun ichida 6.6 milliondan oshganligi aytilmoqda. Sensor Tower’ning yana bir statistikasi: Muse chiqishining dastlabki ikki haftasida butun dunyoda 2.8 million marta yuklab olindi, shu davrda ChatGPT esa 3.7 million marta — bu raqamga ko‘ra, Muse hali ChatGPT’dan tezda o‘sishni ko‘rsatmagan.

Eng muhim ko‘rsatkich esa — ushlab qolish. Sensor Tower ma’lumotiga ko‘ra, Muse’ning 14 kunlik ushlab turish darajasi 22%, bu davrda ChatGPT’dan biroz past; boshqa ma’lumotlarga ko‘ra, foydalanuvchilarning 30% dan ko‘prog‘i dastlabki tashrifdan 7 kun o‘tib ham qaytib keladi. Guggenheim tahlilchisi Michael Morris Apptopia ma’lumotlariga tayangan holda, Muse besh hafta ichida kunlik oʻrtacha faol foydalanuvchilar soni 1.3 millionni tashkil etganini — bu esa Meta’ning 3.6 milliardlik kunlik oqim foydalanuvchilari bazasining atigi 0.05% ini tashkil etadi — bildiradi. U Meta avvalo ulanish bazasini kengaytirishni, daromad olishga hoziroq o‘tishni emas, deb hisoblaydi.

Biroq, monetizatsiya endigina boshlangan: Meta 12-oktyabrdan boshlab Muse uchun to‘lov asosida xizmatni ishga tushirdi, yangi model chiqishi bilan 20 va 100 dollarlik oylik to‘plamlar taqdim etildi, hozircha hech narsa daromad bo‘yicha ma’lumot yo‘q. Bundan tashqari, Muse ayrim saytlarni ko‘rishda bloklanmoqda, jumladan Amazon — bu shuni ko‘rsatadiki, samarali AI agent yaratish texnik jihatdan murakkab.

Erkin naqd pul: bu hisobotning haqiqiy bahs nuqtasi

Agar reklama poydevor, Muse esa opsion bo‘lsa, erkin naqd pul bu hisobotdagi eng so‘ndirilgan sahifa.

Ikkinchi chorakda Meta operatsion pul oqimi 31.9 milliard dollarni tashkil etdi, lekin kapital sarflar (moliyalashtirish ijarasi kiritilgan) 31.1 milliard dollar bo‘ldi, ya’ni erkin naqd pul atigi 784 million dollar — o‘tgan yil esa 8.549 milliard dollar edi. Uchinchi chorak ko‘rsatkichi yanada yomon bo‘lishi mumkin, Meta yillik kapital sarflari bo‘yicha yo‘riqnoma 130-145 milliard dollar, yilning birinchi yarimida 50.9 milliard dollar sarflangan bo‘lsa, yil ikkinchi yarmida 79-94 milliard dollar kapital sarfi kutilyapti. Agar operatsion pul oqimi ikkinchi chorakdagi kabi har chorakda 32 milliard dollar atrofida bo‘lsa, yil ikkinchi yarmida erkin naqd pul minus 15-30 milliard dollar orasida bo‘ladi. Tashkilotlarning bir nechta prognozi yanada aniq: uchinchi chorakda erkin naqd pul minus 9.14 milliard dollar, kapital sarf 40.97 milliard dollar bo‘ladi.

Pul qayerdan olinadi? Qarz hisobiga. Ikkinchi chorakda Meta 24.9 milliard dollar uzoq muddatli qarz qog‘ozlarini chiqarib, chorak oxirida umumiy uzoq muddatli qarz majburiyatlari 83.7 milliard dollar, naqd pul va qimmatli qog‘ozlar 90.3 milliard dollar bo‘ldi. Ikkinchi chorakda aksiyalarni qaytarib olish amalga oshirilmadi (o‘tgan yil shu davrda 10.2 milliard dollar). Bosh moliyachi Susan Li ikkinchi chorak konferensiyada aniq bayon qildi: Meta uzoq muddatli infrastruktura bo‘yicha moliyalash uchun “ko‘proq darajada qarzlardan foydalanishni” maqsad qilmoqda. Amortizatsiya ham tezlashmoqda: ikkinchi chorakda amortizatsiya 6.4 milliard dollar bo‘lib, yiliga 46% ko‘paydi, kapital sarflar esa taxminan 5 baravar. Yangi ma’lumot markazlari ishga tushgani sari amortizatsiya yana ortadi. Oldindan hisoblashlarga ko‘ra (16% soliq stavkasi, taxminan 2.57 milliard aksiyaga nisbatan), har bir yillik 10 milliard dollar amortizatsiya har bir aksiyaga daromadni taxminan 3.3 dollar kamaytiradi.

Raqobat

Raqobat darajasida yangi o‘zgaruvchilar paydo bo‘ldi. Meta 8-oktyabrdan boshlab Facebook, Instagram va boshqa platformalarda ByteDance reklamasini qabul qilishni to‘xtatdi, bu AQSh, Kanada, Misr, Indoneziya, Yaponiya, Tailand va Vetnam kabi yetti mamlakatni qamrab oldi; xuddi shu cheklovlar uchinchi tomon reklama beruvchilar TikTok va ByteDance ning boshqa mahsulotlariga yo‘naltirilgan reklamalarga ham tatbiq etiladi. Meta vakili aniq aytdi: “Biz o‘z foydalanuvchilarimizni olib o‘tishni maqsad qilgan raqib kompaniyalarga reklama joylashtirish majburiyatimiz yo‘q.” TikTok ilgari foydalanuvchi profilida maxsus Instagram havolasini olib tashlagan edi.

Baholash va savdo tomoni

StockAnalysis ma’lumotlariga ko‘ra, 2027 yil har bir aksiyaga daromad taxminan 34.55 dollar (birlashtirilgan prognoz) bo‘lsa, uchta ssenariy: ayiq bozorida 18 martalik (bozor Meta’ni kapital talabchan kompaniya deb ko‘ra boshlaydi), asosiy ssenariyda 22 martalik (deyarli hozirgi narx), buqa bozorida 26 martalik (Muse va rejalashtirilgan bulut biznesi haqiqiy daromad manbaiga aylanadi). Bundan tashqari, Meta ikkinchi chorak erkin naqd pulga mos tushuvchi daromad normasi atigi 0.2%, dividend normasi ham atigi 0.3% — baholash qimmat ko‘rinmaydi, ammo aksiyadorlar hozircha ko‘p pul ololmaydi.

Uoll-stritda farqlar asosan maqsad narxlarda aks etadi. Xarajat bo‘yicha pessimistik tomon: Goldman Sachs maqsad narxini 860 dollardan 762 dollarga pasaytirdi, sabab 2027 yil operatsion xarajatlari oshishi mumkin – biroq u bir vaqtning o‘zida 6-18 oy davomida daromad prognozini ko‘tardi va hali ham “sotib oling” tavsiyasini saqladi; Cantor Fitzgerald esa “ko‘paytirish” tavsiyasini saqlab, maqsad narxini 860 dollardan 840 dollarga tushirdi.

Monetizatsiyani optimistik baholaganlar: UBS maqsad narxini 715 dollardan 884 dollarga ko‘tardi — asos sifatida Business Agents ishga tushirilishi, Muse ishlatilishi ortishi, shuningdek WhatsApp hamda Messenger monetizatsiyasi va generativ AI bo‘yicha reklama ulushi o‘sishi e’tirof etildi; Guggenheim 700 dollardan 850 dollarga ko‘tardi; BNP Paribas’dan Nick Jones 885 dollar; Pivotal Research 790 dollardan 930 dollarga ko‘tarilgan; Truist va Wells Fargo har ikkalasi 1 000 dollar (bu orada Wells Fargo AI xarajatlar 2027 yil daromadlarini qisqartirishi mumkinligidan ogohlantirdi). Bank of America tahlilchisi Justin Post “sotib oling” tavsiyasini saqlab, maqsad narxini 810 dollar qilib belgilagan.

Aksiyalar narxi bo‘yicha, Meta avgustdagi taxminan 550 dollar diapazonidan sentabrda 780 dollar atrofiga ko‘tarildi, so‘ngra 60 dollar atrofida yumshoqlashdi. Texnik nuqtai nazardan, yuqoridagi qarshilik taxminan 780-786 dollar (bu uzilganida 800 dollardan yuqori imkoniyat ochiladi), pastki qo‘llab-quvvatlash esa 710-732 dollar. So‘nggi narxlar harakatini ko‘rib chiqish mumkin: 9-oktyabr — 718.67 dollar, 12-oktyabr — 747.72 dollar (4.04% o‘sish), 13-oktyabr — taxminan 763 dollar, 14-oktyabr esa Goldman Sachs maqsad narxini pasaytirib, aralash baholash fonida 3% pasaydi. Payshanba kuni meta aksiyalari 0.11% ga qisqarib, 736.72 dollarni tashkil etdi.

Opsion bozori bu moliyaviy hisobot bo‘yicha voqea o‘zgarishini taxminan ±4.1% deb baholamoqda, Meta esa so‘nggi sakkiz chorakda moliyaviy hisobot kunida o‘rtacha 7.4% o‘zgaruvchanligini ko‘rsatgan — bu ikki raqam bir xil o‘lchov emas, lekin narx belgilashda mo‘’tadil ko‘rinadi. Eslash kerak bo‘lgan yana bir statistika: so‘nggi sakkiz chorakda Meta faqat to‘rt marta moliyaviy hisobotdan so‘ng narx ko‘tarilgan — prognozdan yuqori natija o‘zi narx oshishini kafolatlamaydi. Pepperstone’dan Chris Weston shuning uchun ham yanada qat’iy mezon qo‘ydi: daromad 64 milliard dollar yoki undan yuqori bo‘lsa, foyda marjasi kutilgandan yaxshiroq, to‘rtinchi chorak ko‘rsatkichlari ijobiy va AI monetizatsiyasidan aniq dalil bo‘lsa, ko‘tarilish loziyasi kuchayadi; aks holda, ko‘rsatkichlar yumshoqligi yoki kapital sarflar yana ko‘p marta ko‘tarilsa, uchinchi chorak prognozdan oshsa ham, sotuvlar bosimi yuzaga kelishi mumkin.