Yoʻlini topib qochmoqda! Xedj fondlar bir haftada ikki yildan beri yigʻilgan sarmoyani sotib yubordi, Goldman Sachs ogohlantiradi: yelka tushirish hali endi boshlanishi mumkin

Xedj fondlari ikki yil davomida to‘plagan AI pozitsiyalarini besh savdo kuni ichida to‘liq sotib chiqarib yubordi. Bu sotuv to‘lqinining keskinligi va tezligi bozorda yanada yirikroq leveraj qisqarishiga oid xavotirlarni keltirib chiqarmoqda.

Goldman Sachs Prime brokering bo‘limi rahbari Vincent Lin so‘nggi hisobotida xedj fondlari 8-oktabrdan 14-oktabrgacha ketma-ket besh savdo kuni davomida dunyo bo‘ylab AI aksiyalarini net sotuvi amalga oshirganini ma’lum qildi; 2025 yil boshidan buyon to‘plangan barcha umumiy net sotib olishlar to‘liq teskari aylantirildi — ya’ni, so‘nggi ikki yilga yaqin bo‘lgan har bir net sotib olish bir hafta ichida nolga teng bo‘ldi.

Shu bilan birga, Goldman Sachs Prime kitobidagi ma’lumotlarga ko‘ra, global aksiyalar "katta net sotuvi"ga uchradi, bir kunlik net sotuvi bir yil ko‘lamida -2.1 standart og‘ish darajasiga yetdi, Shimoliy Amerika va Osiyodagi rivojlanayotgan bozorlar yetakchi pasayishda, Koreya va Tayvan net sotuvi eng ko‘p joylashgan bozorlar sifatida ajralib turibdi.

Bu sotuvning to‘g‘ridan-to‘g‘ri zarbalari bir nechta bozorlarda shundoq ham sezildi. Koreya birja indeksi ayiq bozoriga tushib ketdi, Seulda ko‘rsatkich to‘xtatish mexanizmi faollashdi, Xitoy Tayvani bozorida bir kunlik xorijiy sarmoyalar rekord darajada chiqib ketdi — 9,3 milliard dollar atrofida, Osiyodagi bir nechta mamlakat markaziy banklari valyuta kursini barqarorlashtirish uchun bozorga kirishga majbur bo‘lishdi. TMT yo‘nalishidagi long-short fondlari bir kunlik zarar 2.7%ni tashkil etdi, bu esa -2.6 standart og‘ish bilan ekstremal siljishdir, oktabr oyi bo‘yicha yig‘indi zarar 4.5% ga kengaydi.

Ikki yillik net sotib olish, besh kunda nolga aylandi

Bu safar AI aksiyalari sotuvi bo‘yicha hajm, Goldman Sachs tarixiy ma’lumotlariga ko‘ra, bu yil iyul oyidagi qulashdan keyingi ikkinchi eng yirik hodisa hisoblanadi. Goldman Sachs Prime ma’lumotlariga ko‘ra, global AI aksiyalari (GSXGGLAI tarkibiy aksiyalari) kunlik net sotuvi o‘tgan yil ichidagi ikkinchi eng yirik ko‘rsatkichdir, long (sotib) va short (sotuvchi) nisbat 3.5 ga 1 atrofida — bu o‘z navbatida, asosiy sotuv long pozitsiyalar qisqarishi bilan bog‘liq bo‘lganini ko‘rsatadi, shortlar esa u qadar ko‘paymagan.

Oqim grafigidan ko‘rinib turibdiki, xedj fondlarining AI aksiyalari bo‘yicha net oqimi (qora chiziq) 2025 yil boshidagi boshlang‘ich nuqtaga qaytdi, long oqimi (ko‘k chiziq) bu yil fevral-mart eng yuqori cho‘qqisidan to‘xtovsiz pasaymoqda, short oqimi (qizil chiziq) esa butun davr davomida taxminan -13% past darajada saqlanmoqda. Goldman’ning grafikasida bu "borib-kelish" aniq ko‘rinadi: 2025-2026 yillardagi net sotib olish sikli bir hafta ichida to‘liq teskarisiga aylantirildi, shortlarning esa pasayish vaqtida pozitsiyani oshirishi davom etdi.

O‘tgan hafta Goldman Sachs hisoboti haligacha Prime kitobidagi xedj fondlari Mag7 bo‘yicha net ekspozitsiyasi AQShdagi umumiy ekspozitsiyaning 22%ga yetganini — tarixiy eng yuqori darajani — ko‘rsatgan edi. Besh kundan keyin, o‘sha fondlar jamoaviy tarzda chiqib ketishdi.

Pozitsiyalar hali ham katta, deleveraj tugamadi

Shu hafta sotuvi jiddiy darajada bo‘lsa-da, uzoq muddatli nuqtai nazardan AI pozitsiyalari hanuz yuqori va deleveraj uchun joy borligicha qolmoqda.

Goldman Sachs ma’lumotlari shuni ko‘rsatadiki, global AI aksiyalari bo‘yicha net joylashtirish global yakkaxon aksiyalar bozor qiymatining hozirda 26.1%ni tashkil etmoqda, bu 6-iyun eng yuqori darajasi bo‘lgan 31.7%dan pasaydi, so‘nggi bir yilda 49 foizlik darajani egallagan — ammo oxirgi uch yil ichida 83 foizlik yuqori pozitsiyada turibdi. AI portfeli long-short nisbat 6-iyun cho‘qqisidan 4.34 dan 3.27 ga tushdi, oxirgi bir yilda 7 foizlikda, butun uch yillik kesimda hamon 64 foizlikda turibdi.

Qisqacha aytganda, bir yillik ko‘rsatkichlar bo‘yicha pozitsiyalar ancha tozalanib bo‘lgan ko‘rinadi, biroq uch yillik ko‘rsatkichlar xedj fondlar umumiy qilib olganda hamon jiddiy oshirib joylangani aniq. Goldman Sachs Osiyo bo‘limining Rachel Hu bildirib o‘tdiki, Tayvan bozori tranzaktsiya javobi iyul oyidagidek "taslim bo‘lish" darajasiga yetmagan, bu esa kelgusida yana sotuv bosimi bo‘lishi mumkinligini anglatadi.

JPMorgan bozori razvedka bo‘limining TPM pozitsiyasi indikatori hozirda taxminan 46 foizlik — "neytral" — zonada, iyul oyi oxiridagi 19 foizlik past ko‘rsatkichdan ancha yuqorida, bu esa asosiy texnologik katalizatorlar paydo bo‘lguncha "yana deleveraj qilish" imkoniyati borligini ko‘rsatadi.

Mudofaa pozitsiyasi: texnologiyani sotuvi, past harajatli iste’mol mahsulotlariga sarmoya

Bu safargi sotuv faqat AI sohasigagina emas, balki umuman mudofaaviy yo‘nalishga o‘tish sifatida namoyon bo‘ldi. Goldman Sachs Prime kitobida AQShning 11 sektoridan 8 tasi net sotuvi bosimiga uchradi, axborot texnologiyalari va sanoat asosiy yetakchilik qildi, axborot texnologiyalari ichidagi barcha kichik tarmoqlar — dasturiy ta’minot, yarimo‘tkazgich va yarimo‘tkazgich uskunalari, IT xizmatlari — ham net sotuvi qildi.

Shu bilan birga, xedj fondlarining xaridlari asosan sog‘liqni saqlash va asosiy iste’mol tovarlari yo‘nalishida to‘plandi, Goldman Sachs bu holatni "mudofaaviy pozitsiyani kuchaytirish" deb baholadi. Payshanba tonggi savdoda sog‘liqni saqlash va asosiy iste’mol tovarlari har biri 2%dan ko‘proq o‘sdi, bu Dow Jones indeksini qo‘llab-quvvatladi, Nasdaq esa so‘nggi bir oylik eng past nuqtaga tushdi, CoreWeave yana 8.5% ga pasaydi, Filadelfiya yarimo‘tkazgichlar indeksi ketma-ket yettinchi kun pasaydi, bog‘liq bozor qiymati taxminan 2 trillion dollarga qisqardi.

Inson fond menejerlarining bu kollektiv yo‘qotishida faqat kvant fondlari g‘olib chiqdi. Jahon bo‘yicha tizimli long-short fondlari kunlik o‘sishi 0.5% ni, oktabr bo‘yicha umumiy o‘sishi 1.9% ni tashkil etdi, yil boshidan hozirgacha 21.7% rentabellik ko‘rsatuvchi barcha strategiyalar ichida yetakchi bo‘ldi.

Leveraj tuzilmasi zaif, zo‘ravon deleveraj xavfi saqlanmoqda

Leveraj bo‘yicha raqamlar bu safargi sotuvning nega shuncha keskin bo‘lganini ochib beradi. Goldman Sachs Prime kitobida umumiy leveraj ko‘rsatkichi atigi 0.4 punkt pasayib, 310.3% ga tushdi, bu bir yil ichida 72%, uch yilda 91%, besh yilda 94% foizlik yuqorida joylashgan — besh yillik eng yuqori darajaga yaqin. Net leveraj darajasi esa 1.5 punktga kamayib, 73.3% ga tushdi, oktabr bo‘yicha jami 4.3 punkt pasaydi, oxirgi bir yilda 6 foizlik past darajada joylashmoqda.

Goldman Sachs’ning izohi: Umumiy leveraji 310%, net leveraji 73% bo‘lgan bir fond haqiqiy sotib yuborish hajmi net ekspozitsiyadan juda katta bo‘ladi. Agar o‘sishdagi AI long va shortlar turli yo‘nalishda bir vaqtning o‘zida siljisa — deleveraj yagona chiquvchi yo‘l bo‘ladi va barcha bitta eshikka intiladi — bu 7-iyulgi qulashning takrori hisoblanadi.

Goldman Sachs Delta-One bo‘limidan Rich Privorotsky kechagi hisobotida hozirgi vaziyatni bir so‘z bilan ifodaladi: "Orqaga nazar tashlasak, eng og‘riqli tranzaktsiyalardan biri — AI long va obligatsiyalar short. Endi biz natijada ikki tomonda ham pozitsiyalar yopilayotganini ko‘ramiz... Bozor shuni tushunib yetmoqda, hisoblash quvvati ehtiyoji ekspotensial o‘sa oladi, lekin uni moliyalashtira oladigan kapital shunchalik o‘sish qila olmaydi."

Goldman Sachs: Bu boshlanishga o‘xshaydi, tugashga emas

Hozirgi bozor asosiy qarama-qarshiligi shundan iborat: bu sotish uchun emas, sotib olish uchun imkoniyatmi yoki katta deleverajning boshlandimi?

JPMorgan birinchi fikr tomon og‘ishini ko‘rsatadi ya’ni pasayishda sotib olish mumkin deb hisoblaydi. Goldman Sachs oqim treyding stoli so‘nggi ikki kunda yil oxirgi uchun ijobiy texnik signalni kuzatardi. Lekin Goldman Sachs umumiy bahosi ehtiyotkorona: AI net ekspozitsiyasi uch yillik ko‘rsatkichda 83 foizda, umumiy leveraj besh yillikda 94 foizda, Osiyodan xorijiy sarmoya rekord ko‘lamda chiqib ketmoqda — bularning barchasi shuni ko‘rsatadiki, bu safargidek deleveraj hali boshlanishida, tugashiga uzoq.

Xedj fondlari 2025 yildan beri sotib olgan barcha AI pozitsiyalarini sotib yuborishdi. Lekin 2023 va 2024 yilda to‘plangan pozitsiyalar ular balansida to‘liq saqlanib turibdi.