CoreWeave defolt ehtimoli oltmish foizdan oshdi! Huang Renxun "olovsizlantirdi": Moliya olish narxi pasaymoqda, Nvidia tomonidan kafolat talab qilinmaydi

CoreWeave’ning qarz majburiyatlari bo‘yicha defolt xavfi tarixiy maksimal darajaga chiqdi, kredit bozori kelgusi besh yilda defolt ehtimolini 60 foizdan oshiq ko‘rsatmoqda. Shu paytda Nvidia bosh direktori Jensen Huang chiqib bayonot berdi va CoreWeave’ning moliyaviy kuchi barqaror oshib borayotganini, moliyalashtirish xarajatlari qisqarayotganini aytdi hamda Nvidia kompaniyasi tomonidan ular uchun xar qanday kafolat kerakmasligini ta’kidladi.

Sharqiy AQSH vaqti bilan 15-oktyabr payshanba kuni, kompaniya qarzi defoltini himoya qilish xarajatlarini ko‘rsatuvchi besh yillik kredit defolt swapi (CDS) spredi CoreWeave uchun bir paytning o‘zida 74.5 punktga ko‘tarilib, 1194.5 punktga yetdi va bu intraday tarixiy eng yuqori ko‘rsatkichga aylandi. Shu bilan birga, kompaniyaning ba’zi obligatsiyalarining daromadliligi 15% va 16% dan oshdi, investorlarning qarz to‘lash qobiliyati bo‘yicha xavotirlari keskin kuchaydi.

Huang shu kunning o‘zida Shvetsiyada tadbirda ishtirok etib, OAVga bergan intervyusida: “CoreWeave’ning kuchi kundan kunga oshmoqda”, — dedi. U kompaniya bo‘yicha ijobiy nuqtai nazarga egaligini va “kapital xarajatlari asosida kompaniyaning moliyalashtirish qiymati amalda pasaymoqda”ligini qayd etdi. Bozor CoreWeave uchun Nvidia tomonidan moliyaviy kafolat zarurmi yoki yo‘qligiga e’tibor qaratayotgan bir paytda, Huang bu ehtiyoj yo‘qligini aniq ta’kidladi.

Payshanba kuni CoreWeave (CRWV) aksiyalari ochilishda qattiq pasayib, 6.6% ga tushdi va ertalabki savdoda pasayish 9.5% ga yetdi, ammo Huang’ning chiqishidan so‘ng, pasayish tezda qisqarib, kundalik savdoda ortadi va kunduzi ko‘tarila boshladi. Kun oxirida o‘sish 6% dan biroz oshdi, ertalabgi minimumga nisbatan taxminan 17% tiklandi. Savdo yopilishida aksiyalarning narxi 5.9% dan oshiq ko‘tarildi va ketma-ket uch kunlik pasayishni to‘xtatdi; haftalik pasayish taxminan 15% ga qisqardi.

Yana e’tiborli jihati shu: kredit bozoridagi taranglik ortmoqda, bu investorlar AI infratuzilmasiga sarmoya qo‘yishdagi qarz xavflarini qayta baholayotgani bilan izohlanmoqda. OAV e’tiboriga ko‘ra, Oracle besh yillik CDS spredi payshanba kuni 300 punktga yaqnlashgan; bu hafta to‘rt kunda taxminan 31 punktga oshdi va Amazon, Google ona kompaniyasi Alphabet hamda Meta bilan bog‘liq spredlar ham tarixiy yuqori ko‘rsatkichlarda. SoftBank besh yillik CDS spredi bir kunda 24 punktga kengaydi; Nvidia, STMicroelectronics va SpaceX CDS spredlari ham ancha oshdi.

Besh yillik CDS 1190 punktdan oshdi, CoreWeavening obligatsiyalari sotuvga chiqarildi

CoreWeave aksiyalari va obligatsiyalari bir vaqtda bosim ostida.

ICE Data Services ma’lumotlariga ko‘ra, payshanba kuni CoreWeave besh yillik CDS spredi intraday savdoda 1194.5 punktga ko‘tarilib, rekord darajaga chiqdi; shunga mos keluvchi narxlashda kelgusi besh yildagi jamlangan defolt ehtimoli 60% dan oshadi. LSEG va S&P Global Market Intelligence ma’lumotiga ko‘ra, kompaniyaning CDS spredi intraday savdoda 1100 punktdan oshib, besh yillik defolt xavfi 64% ni tashkil etdi, bu bir yil oldingidan deyarli ikki baravar ko‘p.

CDS — kredit riskidan himoyalanish uchun mo‘ljallangan derivativ bo‘lib, spred o‘sishi odatda emitentning qarz to‘lash qobiliyati yuzasidan xavotir kuchayganda kuzatiladi. Biroq, CDS spredining defolt ehtimolini aniq ifoda etishi narxlash modeli va farazlarga bog‘liq; ya’ni kompaniyaning kelgusi besh yilda defolt bo‘lish ehtimoli aniqlik bilan hisoblanmagan bo‘lishi mumkin.

Obligatsiyalar bozori ham jiddiy bosimda. Bloomberg ma’lumotlariga ko‘ra, payshanba savdolarida, 2031 yilda muddati tugaydigan, 9% kuponli CoreWeave obligatsiyasi narxi bir aksiyadagi nominal qiymatdan 3.3 sentga tushib, 79.9 sentga yetib, daromadliligi 15.6% ga ko‘tarildi. Yana bir, shu yilda muddati tugaydigan va 9.75% kuponli obligasiyalarda narx 2.6 sentga tushib, 78.65 sentni tashkil etdi, daromadliligi esa 16.2% ga yetdi.

Reuters xabariga ko‘ra, 2032 yilda muddati yakunlanadigan CoreWeave obligatsiyalari Tradeweb platformasida har bir nominal dollarga 78 sent atrofida savdo qilindi, daromadliligi 16% dan yuqori. Turli obligasiyalarning muddati, foiz stavkasi va narxi farqlanadi, lekin hammasi investorlar yuqori risk kompensatsiyasi talab qilayotganini ko‘rsatadi.

Obligatsiyalar narxining nominaldan ancha past bo‘lishi va daromadlilikning oshishi CoreWeave uchun kelajakda obligatsiya orqali yangi mablag‘ jalb qilish yoki qayta moliyalash xarajatlari ancha yuqori bo‘lishini anglatadi.

CoreWeave hammuassislaridan biri Brannin McBee yaqinda Financial Times’ga bergan intervyusida kompaniya investitsiya darajasidagi kredit reytingini olishni xohlayotganini, shu orqali kengroq moliyalashtirish imkoniyatiga ega bo‘lish istagini, hatto “cheksiz” mablag‘ jalb etish imkoniyatiga yo‘l ochilishini bildirgan. Bu maqsad esa, hozirgi yuqori obligatsiya daromadliligidan tubdan farq qiladi: investorlar hali ham kompaniyaning qarz to‘lash imkoniyatlaridan xavotirda ekan, yangi va arzon moliyalashtirishga erisha olish-olmasligining isboti bozorga havola bo‘lmoqda.

Oracle, SoftBank va boshqa AI kompaniyalarining CDS spredlari o‘smoqda, kredit xavfi butun sohaga kengaymoqda

CoreWeave kredit bozorida bosim ostida qolgan yagona AI kompaniyasi emas.

Payshanba kuni, Oracle besh yillik CDS spredi 288 punktda qayd qilindi, bu o‘tgan savdo kuniga nisbatan o‘zgarmagan, lekin bir hafta oldingi ko‘rsatkichdan 28 punkt yuqori. SoftBank’ning besh yillik CDS spredi bir kunda 24 punktga kengayib, 424 punktga yetdi. Xuddi shuningdek, Nvidia, STMicroelectronics va SpaceX CDS spredlari ham ancha oshdi.

LSEG va S&P Global Market Intelligence ma’lumotlariga ko‘ra, Amazon, Alphabet va Meta kompaniyalari CDS spredlari ham tarixiy maksimal darajaga ko‘tarilgan; biroq, Oracle va CoreWeave kabi kompaniyalarga nisbatan o‘sish tezligi past. Bu texno-gigantlarning kredit sug‘urtasi narxi ham AI investitsiyalarning moliyalashtirish risklari qayta baholanayotganidan ta’sirlangan.

CDS spredi investorlar uchun qarzni defolt xavfidan himoya xarajatini ifodalaydi. Spred o‘sishi bozor tomonidan yuqori risk kompensatsiyasi talab qilinayotganidan dalolat, biroq bu korxona tez orada defoltga uchraydi degani emas va har bir kompaniyaning CDS spredini bevosita defolt ehtimoli bilan solishtirish ham to‘g‘ri emas.

AI bilan bog‘liq bir qancha kompaniyalarning kredit sug‘urtasi xarajati oshib bormoqda, bu esa AI infratuzilmasini moliyalashtirish usullari qayta ko‘rib chiqilayotganini ko‘rsatadi. Masalan, Oracle kabi kompaniyalarning ommaviy qarzga kirishi ko‘zga tashlanmoqda, CoreWeave esa katta qarz yuki, hali foyda ko‘rmayotgani va tashqi moliyalashtirishga kuchli tayanayotgani sabab eng katta bosim ostidagi misol bo‘lib qoldi.

Reuters ta’kidlashicha, AQSH inflyatsion ko‘rsatkichlari kutilganidan balandroq chiqqani, kelajakdagi foiz stavkalari borasidagi xavotirlar kuchaygani investorlarda AI uchun yirik kapital xarajatlarni qayta sotib olish sikli bo‘yicha shubhalarni kuchaytirdi. Sohaning tobora ko‘proq qarz hisobidan moliyalashtirilishi — an’anaviy erkin pul oqimi o‘rniga — bozorda e’tiborni faqat so‘rov o‘sishidan investitsiyalar samarasiga va kompaniyalar ushbu foiz xarajatlarini qoplash uchun yetarli foyda, pul oqimi yaratishga qanchalik qodirligiga ko‘chirmoqda.

Taxminan 50 milliard dollar qarz bosimi, CoreWeave kengayish modeli so‘roq ostida

CoreWeave uchun asosiy masala — kapital xarajatlarining o‘sishi, pul oqimi va moliyalashtirish imkoniyatlari o‘rtasida muvozanat topish.

OAV bildiradiki, bu AI bulutli hisoblasi kompaniyasining deyarli 50 milliard dollar ulkan qarzi bor va u hali ham zarar bilan ishlamoqda. Kompaniya Nvidia’ning GPU protsessorlarini katta miqdorda sotib olib, data-markazlar qurish va hisoblash quvvatini oshirish orqali mijozlar talabini qondirmoqda; bunday investitsiyalar esa, daromad asta-sekin bo‘lmagunicha, yirik miqdordagi mablag‘ talab qiladi.

CoreWeave kapital xarajatlarini katta miqdorda oshirdi, bu orqali tez sur’atda o‘sayotgan AI quvvati bozoridan o‘rin olishga urinmoqda. Kuchli talab bosimida qarz olib kengayish kompaniyaga infratuzilmani oldindan qurib, uzok muddatli mijoz kontraktlari asosida sarmoya dasturini qo‘llab-quvvatlashga yordam beradi. Biroq data-markaz qurish muddati uzun, jihozlarga sarmoya katta, moliyalashtirish narxi oshsa, loyihalar kechiksa, yoki mijoz so‘rovlari kutilgandek o‘smasa, kompaniya mablag‘ yetishmovchiligi va qarz to‘lash bosimi ostida qolishi mumkin.

Demak, CoreWeave uchun muammo faqat katta qarz emas, balki bozor oldida savol bor: kelajak pul oqimi kompaniya kapital xarajatlari, foiz xarajatlari va boshqa operatsion sarfini qoplashga yetadimi? Bu orada obligatsiya daromadliligining ko‘tarilishi esa yangi moliyalashtirish sharoitlarini yanada qiyinlashtiradi.

Kompaniya rahbariyati buyurtma portfeli yetarli va bozor CoreWeave moliyaviy ahvolini noto‘g‘ri baholamoqda deb hisoblamoqda. Lekin buyurtma portfeli hali tushgan naqd pul degani emas: uzoq muddatli shartnomalar daromad traektoriyasini ko‘rsatadi, biroq qurilish xarajatlarining ortishi, kechikishlar, moliyalashtirish sharoitlarining o‘zgarishi va mijoz portfelining konsentratsiyasi kabi xavflarni bartaraf qilmaydi. Investorlar uchun asosiy savol — ushbu shartnomalar yetarli pul oqimi va barqaror foyda keltira oladimi?

Nvidia nima uchun “saboh bardoshlik” bildirmoqda — yetkazib beruvchi moliyalashtirishi va mijoz talabi uzviy bog‘lanmoqda

Huang ochiq ravishda CoreWeave bo‘yicha ishonch bildirdi, bunga Nvidia va bu AI bulutli servis kompaniyasi o‘rtasidagi yaqindan yaqin biznes va kapital aloqalar sabab bo‘ldi.

Nvidia CoreWeave’ning qariyb 10% aksiyasiga egalik qiladi — kompaniyaning ikkinchi yirik aksiyadori. Shu bilan birga, CoreWeave Nvidia GPU’larining muhim xaridori bo‘lib, ularning biznes modeli Nvidia chiplarini sotib olish, data-markazlar qurish va keyin hisoblash hokimiyatini AI ishlab chiquvchilari va yirik texno kompaniyalarga ijaraga berishga tayanadi.

Agar CoreWeave moliyalashtirishda muammo ko‘rsa, yangi data-markazlar qurilishi, GPU xaridi va hisoblash xizmatlari ko‘rsatishda to‘siq paydo bo‘lishi mumkin. Mavjud buyurtmalar zudlik bilan bekor qilinmasa ham, moliyalashtirish xarajatining oshishi loyiha qurilishining tezligi va investitsiya daromadlari prognoziga ta’sir qiladi, natijada bozor Nvidia uchun AI so‘rovlarning o‘sishi haqida qayta o‘ylashi mumkin.

Yana bir nozik masala shundaki, yetkazib beruvchi mijoz kompaniyaga investitsiya qilib, mijoz yetkazib beruvchining mahsulotini xarid qilayotgan vaziyat “aylanma moliyalashtirish” bo‘yicha bozor xavotiriga sabab bo‘lishi mumkin.

Bunday kelishuvlar o‘zidan-o‘zi noto‘g‘ri amaliyot emas, biroq kompaniya kredit olib, yetkazib beruvchining mahsuloti uchun mablag‘ to‘lasayu yetkazib beruvchi o‘sha kompaniyaning aksiyadori bo‘lsa, investorlar to‘g‘ri savol qo‘yadi: zanjir bo‘ylab o‘sishning qanchasi haqiqiy mijoz talabidan, yaxshisi. Yana qancha qismi moliyalashtirish vositasida uzluksiz kengayishdan kelib chiqadi?

Huang CoreWeave’ning moliyalashtirish xarajatlari pastlayotganini va Nvidia tomonidan kafolat kerakmasligini aniq bildirishi nafaqat muhim hamkor uchun bozor ishonchini qo‘llab-quvvatlash, balki kompaniyalarning tijoriy aloqalari bo‘yicha Nvidia mutlaqo CoreWeave qarz xavfiga javob beradi deb uylashning oldini olishga qaratilgan.

Biroq, bu bayonot CoreWeave balansini tahlil qilishni to‘ldirmaydi. Nvidia sarmoya qilayotgan bo‘lsa ham, bu ularning qarziga kafolat beriladi degani emas, Huang’ning optimistik fikrlari esa kompaniyaning real moliyalashtirish, foiz va pul oqimi muammolarini avtomatik hal eta olmaydi.

AI’ga investitsiya daromadi ulkan kapital xarajatlarini qoplay oladimi, bozor uchun asosiy savolga aylandi

CoreWeave yetakchiligidagi kredit krizisi AI infratuzilmasiga sarmoya, birinchi real press-test bo‘lib bormoqda.

Genarativ AI ga talab tez sur’atda oshar ekan, yuqori texnologiyali kompaniyalar va hisoblash quvvatini xizmat ko‘rsatuvchilar data-markazlar qurishni jiddiy kengaytirmoqda. Infratuzilma sarmoyasi ko‘plab hollarda daromaddan oldin amalga oshiriladi, ayniqsa chaqiriq bulutli servis kompaniyalari uzluksiz, tashqi moliyalashtirish asosida GPU sotib olib, xonalar qurib, energiya va operatsion xarajatlarni qoplamoqda.

Foiz stavkalari ko‘tarilib, obligatsiyachilar yuqori risk kompensatsiyasini so‘rasa, bu model nihoyatda jiddiy sinovdan o‘tadi. Moliyalashtirish xarajatlari oshsa, nafaqat foyda qisqaradi, balki korxona qurilish tezligini sekinlashtirishga majbur bo‘lishi mumkin; kengayish sekinlasa, bu daromad o‘sishi va avvalgi investitsiyalarni qoplashga ham salbiy ta’sir ko‘rsatadi.

Deutsche Bank strategisti Jim Reid qayd etadi: bu birinchi marta emaski, AI bo‘yicha xavotirlar bozorni jiddiy silkitmoqda, lekin endi AI kapital xarajat sikli tobora ko‘proq qarz emas, erkin pul oqimi bilan moliyalashtirilayotgani sababli, investorlar kredit bozorining narxlash signaliga jiddiyroq e’tibor qaratishi lozim. “Umuman olganda, AI bilan bog‘liq moliyalashtirish xarajatlari hali yuqori emas, biroq ayrim chekka segmentlarda xavotirli belgilar kuzatilmoqda.”

Bu fikr sohada mavjud muammoni yaxshi ko‘rsatadi: hisoblash kuchiga talab oshishi — bu har doim ham operatorlar uchun yetarlicha foyda degani emas; buyurtmalar ko‘payishi ham, qarzning tez va oson so‘ndirilishi kafolatlanadi degani emas.

CoreWeave uchun asosiy sinov — qarz o‘sishini nazorat qilish, doimiy moliyalashtirish topish va katta buyurtma portfelini uzoq muddatli barqaror pul oqimiga aylantirishdir. Nvidia va butun AI sanoati uchun esa bozor savoli tobora “yana qancha hisoblash kuchi kerak”dan “kim bu infratuzilmaga pul to‘laydi va bu investitsiyalar oxirida yetarli qayta daromad keltiradimi?”ga o‘tmoqda.

Huang bozorni xotirjam qilishga harakat qildi, biroq CoreWeave obligatsiyalarining yuqori daromadliligi, rekord kredit sug‘urta xarajatlari va Oracle, SoftBank kabi kompaniyalarning CDS spredlarining o‘sishi investorlarning AI moliyalashtirish modelini tobora sinchkovroq tahlil qilayotganini ko‘rsatadi. Kelgusida AI sanoat tizimi qiymati nafaqat hisoblash kuchiga talab o‘sishiga, balki tashkillashtirilgan va qabul qilinadigan moliyalashtirish qiymatlari doirasida, bu kapital xarajatlar poygasini haqiqiy va barqaror pul oqimiga aylantira olish imkoniga ham bog‘liq bo‘ladi.