Moliyaviy hisobot mavsumi keldi! Citadel Securities: Yaqin haftalar AQSh fond bozori asosiy ko'rsatkichlari uchun haqiqiy bosim testi bo'ladi

Bu testning mezoni juda yuqori. Bozor bir ovozdan S&P 500 kompaniyalari uchinchi chorakda har bir aksiyaga to‘g‘ri keladigan daromadi o‘tgan yilga nisbatan taxminan 27% o‘sishini kutmoqda, bu 2010-yildan buyon moliyaviy hisobot mavsumi oldidan uchinchi eng yuqori kutilgan ko‘rsatkichdir, faqat pandemiyadan keyingi ikki chorakdan keyin orqada. Shu bilan birga, baholashlar qisqargan, investorlarning talab qayta tiklanmoqda va bozor yetakchiligida ham dastlabki o‘zgarishlar ko‘zga tashlanmoqda.

Hisobot taqvimi yuqori darajada jamlangan. Citadel Securities’ning qayd etishicha, 28-oktyabrdan 3-noyabrgacha bo‘lgan besh savdo kunida S&P 500 indeksi og‘irligi bo‘yicha taxminan 47% kompaniya hisobot e’lon qiladi va umumiy taxminiy daromad o‘sishining uchdan bir qismini ta’minlaydi. Bu bozorga qisqa vaqt ichida yuqori daromad umidlari qanchalik oqlanishini tekshiradi.

Investorlar uchun, asosiy savol daromad o‘sishi bir nechta yetakchi kompaniyadan kengroq kompaniyalar guruhi tomon tarqaladimi-yo‘qmi. Chakana investorlarning qayta xarid qilishlari, teng og‘irlik indeksining tiklanishi va ayrim aksiyalar volatilitetining oshishi – bu signallar bozor ichida o‘zgarishlar sodir bo‘layotganini ko‘rsatmoqda. Ammo indeks volatiliteti hali ham past darajada, sektorlar o‘zaro xatti-harakatlarni o‘zgartirib, birgalikda pozitsiyalar qisqartirilsa, bog‘liqlik tez saqlanib qolishi mumkin.

Citadel Securities’ning ma’lumotlariga ko‘ra, sentyabr oyida AQSH fond bozori bosim ostida bo‘lganiga qaramay, daromad mezonlari hanuz yuqori nuqtada saqlanib qolmoqda. O‘tgan 20 chorakning 19 tasida kompaniyalar real daromad o‘sishi moliyaviy hisobot mavsumi oldidan kutilgan prognozdan yuqori bo‘lgan. So‘nggi ikki chorakda real o‘sish oldindan kutilgan prognozdan taxminan 10% yuqori bo‘lgan. Ikkinchi chorakda S&P 500 kompaniyalari har bir aksiyaga daromadi prognozdan yuqori bo‘lgan holatlar 88%ni tashkil etdi, bu 2020-2021-yillarda tiklanish davridan tashqari eng yuqori ko‘rsatkichdir.

Uchinchi chorak prognozlari ham hisobot mavsumi boshlanishidan oldin oshirilgan. Citadel Securities to‘plagan ma’lumotlarga ko‘ra, 1-iyuldan hisobot mavsumi boshlanishigacha, S&P 500 jami daromad prognozi 1,6%ga oshgan, bu so‘nggi besh yildagi ikkinchi eng yuqori mavsumoldi oshirish darajasi, faqat 2026-yil ikkinchi chorakdan keyin. Shuningdek, bu indeks darajasida ketma-ket beshinchi chorakda mavsum oldidan daromad oshirilgan davrdir.

Daromad yaxshilanishi va baholash qisqarishi o‘rtasidagi tafovut yarimo‘tkazgichlar, xotira va AI infratuzilmasi sohalarida ayniqsa aniq. 6-iyundan buyon, xotira sektorining kelasi 12 oylik EPS prognozi 25%ga oshdi, kelgusidagi P/E 34%ga tushdi. AI infratuzilmasida kelasi 12 oylik EPS prognozi 25%ga oshdi, uzoq muddat P/E 22%ga tushdi. Xuddi shu davrda S&P 500 indeksi bo‘yicha kelasi 12 oylik EPS prognozi 10%ga oshdi, farovon P/E esa 6%ga tushdi.

Kompaniya prognozlari ham barqaror yuqori bo‘lib qolmoqda. O‘tgan to‘rt chorakda S&P 500 kompaniyalari prognoz oshirish holatlari, pastga tushirish holatlariga nisbatan uch barobar ko‘p bo‘lgan. Citadel Securities qayd etadi: 2009-2010 va 2020-2021 tiklanish davrlaridan tashqari, bu 20 yillik ma’lumotda kompaniya prognozlari eng mustahkam bo‘lgan bosqichlardan biri hisoblanadi.

Uchinchi chorak daromad o‘sishining asosiy xususiyati–hissa juda markazlashgan. Citadel Securities‘ning ta’kidlashicha, Micron va Nvidia kompaniyalari birgalikda S&P 500 kutilayotgan daromad o‘sishining 36%ini ta'minlamoqda. Dastlabki eng ko‘p hissa qo‘shgan o‘nta kompaniya jami kutilayotgan o‘sishning taxminan uchdan ikki qismini beradi. Agar bu o‘n kompaniyani chiqarib tashlansa, S&P 500 kutilayotgan daromad o‘sishi 11% atrofida qoladi. Eng kichik bozor kapitallashuvi bo‘yicha 300 ta S&P 500 kompaniyasida daromad o‘sishi taxminan 5%. Bu shuni ko‘rsatadiki, indeks darajasidagi yuqori o‘sish hanuz bir nechta sanoat va kompaniyaga bog‘liq.

Biroq, daromad tarqalishi umuman yo‘q emas. S&P 500 kompaniyalarining taxminan 74%i yiliga nisbatan musbat daromad o‘sishga ega bo‘ladi, bu 2021-yildan beri median 66%dan yuqori. Yaqin haftalardagi asosiy savol – bu kenglik qanchalik haqiqiy natijalar va prognozlar orqali tasdiqlanishi mumkin.

Aksiya qayta xarid qilish oynasi ham qaytadan ochilishi mumkin. Hozir moliyaviy hisobot e’lon qilish bo‘yicha jimlik davrining eng yuqori cho‘qqisida bo‘lib, S&P 500 og‘irligi bo‘yicha kompaniyalarning faqat 24%i qayta xarid qilinmagan oynada. Citadel Securities‘ning prognoziga ko‘ra, bu ulush oy oxirida taxminan 55%ga, 3-noyabrda 75%ga, 9-noyabrda esa 85%ga yetadi.

Joriy yilda AQSH kompaniyalari jami 1,3 trillion dollar rekord darajadagi aksiya buyurtma ruxsatini e’lon qildi, bu o‘tgan yil ko‘rsatkichidan 8% ko‘p. Texnologiya sohasi 573 milliard dollar bilan umumiy hajmning 43%ini tashkil etdi. Moliyaviy hisobotlar chop etilishi bilan, kompaniya xaridlari yana bozorning texnik ko‘magiga aylanishi mumkin.

So‘nggi savdo kunlarida AQSH fond bozori ichidagi eng sezilarli o‘zgarishlardan biri – teng og‘irlik aksiyalari yirik kapitalizatsiyali aksiyalarga nisbatan yaxshi ishlamoqda. Oldingi chorakda indeks performansi asosan bir nechta yirik kompaniyalar tomonidan olib borilgan. Citadel Securities‘ning aytishicha, yaqinda ko‘proq sanoatlarning o‘sishga qo‘shilishi bozor kengligi tiklanayotganini ko‘rsatmoqda.

S&P 500 teng og‘irlik indeksi va Nasdaq 100 nisbati 7-oktyabrda 2000-yil aprelidan beri eng past ko‘rsatkichga tushdi. 15-avgustdan beri bu nisbiy ko‘rsatkich 9% ga orqada qoldi. Keyingi uch savdo kunida, teng og‘irlik indeksi Nasdaq 100dan 2.8% yuqori chiqdi, bu 1990-yildan beri eng yuqori 95-percentilda.

Biroq, tiklanish hamon boshlang‘ich bosqichda. Qayta o‘sish kuzatilgan bo‘lsa-da, bu nisbiy ko‘rsatkich so‘nggi besh yillikning faqat 2-percentilida qolmoqda. Citadel Securities tarixi shuni ko‘rsatadiki, shunaqa pastdan tiklanish holatida kamdan-kam holatlarda mamlakat bir oylik davrda teng og‘irlik indeksining o‘sishi davom etadi.

Bozor kengligi ham yaxshilanishda. Teng og‘irlik va Nasdaq 100 nisbati pastga tushganidan beri, S&P 500 indeksining 76% tarkibiy aksiyalari indeksdan yaxshi ishladi. Mudofaa sektori 2.2%, foiz darajasiga sezgir sektorlar 2.0%, siklik sektorlar 1.6% ga oshdi. Texnologiya kompaniyalari nisbiy ortda qoldi, faqat 42% aksiyalar o‘sdi.

Shu bilan birga, S&P 500 indeksidagi aksiyalarning 50 kunlik o‘rtacha harakatdan yuqorisi ulushi 25%dan 37%ga ko‘tarildi. Biroq, bu ulush hali ham o‘tgan bir yildagi 16-percentil darajasida. Bozor uchun, moliyaviy hisobot mavsumi bu kenglik tiklanishi davom etishini sinovdan o‘tkazadi.

Chakana investorlarning xaridlari ko‘tarilmoqda, garchi umumiy savdo faolligi hali ham o‘rtacha darajadan past bo‘lsa ham. Citadel Securities platformasi ma’lumotlariga ko‘ra, o‘tgan haftada chakana investorlar 9,1 milliard dollar AQSH aksiyalarini sof xarid qilishdi, bu so‘nggi 15 haftadagi eng yuqori hafta, so‘nggi bir yildagi to‘qqizinchi ko‘rsatkich.

Xaridlar asosan yo‘nalishli moyillik kuchayganidan kelib chiqqan, savdo hajmlari keskin ko‘paymagani holda. O‘tgan haftada chakana xarid moyilligi sotuvdan 2.7 foiz punkt yuqori, bu haftalik yo‘nalishli moyillikda 90-percentilda. Shu davrda umumiy savdo faolligi faqat 42-percentilda. So‘nggi uch haftada chakana haftalik sof xaridlar 4,8 milliard dollardan 6,4 milliard dollarga, keyin 9,1 milliard dollarga ko‘tarildi.

Kapital oqimlari juda markazlashgan. Yarmi o‘tkazgich sektori sof xaridlari 2,6 milliard dollarni tashkil etdi, bu so‘nggi bir yil ichida uchinchi eng katta haftalik ko‘rsatkich. Joriy tezlikda, oktyabr oyida Citadel Securities platformasida yarimo‘tkazgich sektorining eng katta sof xarid oyi bo‘lishi mumkin, bu o‘tgan yil o‘rtacha qiymatidan uch baravar ko‘p. AI infrastrukturasi sof xaridlari 2,4 milliard dollarga yetdi, bu so‘nggi yil davomida to‘rtinchi eng yuqori ko‘rsatkich. Neoclouds sof xaridlari 700 million dollarni tashkil etdi, bu bu toifadagi aksiyalar uchun eng katta haftalik yig‘indidir.

Fiksirlangan daromadli ETFlar ham chakana investorlar tomonidan rekord tezlikda xarid qilindi. Oktyabr oyining dastlabki yetti savdo kunida chakana investorlar deyarli 3 milliard dollar obligatsiya ETFlarini sof xarid qilishdi, kunlik o‘rtacha 422 million dollar, bu avvalgi oy rekordidan 28% yuqori. Xaridlar asosan qisqa muddatli g‘azna majburiynomalariga, juda qisqa muddatli, municipal va AQSH davlat obligatsiyalari ETFlariga jamlangan. Kredit, kredit liniyalari va CLO ETFlariga talab odatdagining atigi 0.4 barobarini tashkil etdi. Agar joriy tezlikda davom etsa, oktyabr so‘nggi 2017-yildan beri chakana fiksirlangan daromadli ETFlar uchun eng katta xarid oyi bo‘ladi.

Citadel Securities‘ning ta’kidlashicha, hozirgi bozorning eng yaqqol xususiyatlaridan biri — yakka aksiya volatiliteti bilan indeks volatilitetining uzoq davomli tafovuti. Yakka va sanoat o‘rtasida g‘olib va mag‘lub o‘zgarishlar yakka aksiyalar va sektorlar volatilitetini oshirdi. Ammo indeks ichidagi ko‘tarilish va pasayish o‘zaro kompensatsiyalanganligi bois, indeks volatiliteti so‘nggi bir yil ichidagi past darajalarda qolmoqda.

29-sentabrdan beri S&P 500 tarkibiy aksiyalari uchun bir oylik at-the-money (ATM) yashirin volatilitet 34.1%dan 36.4%ga oshdi. Shu vaqt ichida S&P 500 yashirin volatiliteti 13.2%dan 11.7%ga tushdi. Ikki ko‘rsatkich farqi deyarli 4 volatilitet punktiga kengaydi — 24.7, bu so‘nggi bir yildagi eng yuqori 90-percentilda joylashgan.

Yakka aksiya volatilitetining indeks volatilitetiga nisbati 3.1 barobarga ko‘tarilib, 98-percentilda. Bir oylik yashirin bog‘liqlik 7.6% ga tushdi, bu 2006-yildan buyon eng past 1-percentildagi ko‘rsatkich. Banklar, biotexnologiya, AI va dasturiy ta’minot sektorlarining yashirin volatiliteti S&P 500 indeksining volatilitetidan ancha kuchliroq.

Indeks darajasidagi real volatilitet ham juda sust. S&P 500 5-iyundan beri bir kunda 2% o‘sish yoki pasayish holati bo‘lmadi, 88 ketma-ket savdo kunida bu ko‘rsatkich sodir bo‘lmadi. Shuningdek, indeks 52 savdo kunida 1% pasayish ko‘rsatmadi. 10 kunlik real volatilitet 7.2% ga tushib, so‘nggi bir yildagi 5-percentilda.

Keng qamrovli sotuvlar ham deyarli yuqorigi. Citadel Securities‘ning ma’lumotlariga ko‘ra, Nyu-York fond birjasida yaqinda bir yil davomida savdo hajmining kamida 80%ini pasayish tashkil qilgan kun yo‘q. So‘nggi marta bu 2025-yil 17-noyabrda sodir bo‘lgan, ya’ni 225 savdo kuni yoki deyarli 30 yillik eng uzoq oraliq.

Citadel Securities‘ning xulosasi: to‘rtinchi chorak uchun AQSH fond bozorining konstruktiv kutilmalari haqiqiyligicha qolmoqda. Daromad prognozlari kuchli, baholash qisqardi, chakana investorlar xaridlari ko‘tarilmoqda, korporativ qayta xarid oynasi tez orada qayta ochiladi, bozor ishtiroki ham yaxshilanmoqda.

Biroq, bu tayanch omillar moliyaviy hisobotlar bilan isbotlanishi zarur. S&P 500 og‘irligining deyarli yarmi besh savdo kunida hisobot e’lon qiladi, asosiy daromad o‘sishiga hanuz kam sonli kompaniyalar javobgar, indeks volatilitetining pastligi esa yakka aksiya darajasidagi xavflarning kuchayishini yashiradi.

Scott Rubner ta’kidlaydi: yaqinda bozor ishtiroki yaxshilanganiga diqqat qaratish lozim, biroq kelgusi haftalarda bu trend davomiyligini aniqroq sinovdan o‘tkazish mumkin bo‘ladi. Bugungi muhitda Citadel Securities tanlab yakka aksiya ekspozitsiyasini afzal ko‘radi, oddiy indeks beta orttirishga nisbatan bu strategiya daromad va volatilitet tafovuti bilan mos keladi.