AQSh davlat obligatsiyalari daromadliligining keskin oshishi ta’siri: AQSh fond bozorida PE aniq qisqardi, Mag 7 kichik kapitalizatsiyali aksiyalarni bosib ketdi

Kecha tunda, AQSh davlat obligatsiyalarining 10 yillik daromadliligi shu hafta oxirgi 24 yil ichida eng yuqori ko‘rsatkichga yetdi: kun davomida 5.36% dan oshib, yakunda 5.276% da yopildi. Shu fon da, AQSh fond bozori bo‘linib ketgan manzarani namoyon etdi: S&P 500 indeksi hali ham tarixiy maksimal ko‘rsatkichlar atrofida harakatlanmoqda, lekin uning ichida qiymat qisqarishi, soha ajralishi va bozor kontsentratsiyasining ekstrimal darajada kuchayishi bir vaqtning o‘zida yuz bermoqda.

S&P 500 indeksining hozirgi oldinda ko‘zda tutilgan foyda-ko‘rsatkich nisbati taxminan 19,3 barobarni tashkil etadi, yil boshida esa bu raqam 22,2 barobar edi. Qiymat qisqarishi sezilarli bo‘lsa-da, indeks o‘zi jiddiy pasaygani yo‘q — bunga asosiy sabab daromad kutilyotgan darajada kuchli bo‘lib, qiymat qisqarishining salbiy ta’sirini qisman kompensatsiya qilmoqda. "Foiz stavkalari ko‘tarilishi fond bozoriga katta zarba berdi. Foyda ko‘rsatkich nisbati uch bosqichga pasaydi. Bu ta’sir juda bevosita, lekin daromadlarning juda yorqin ko‘rsatilishi tufayli bu yashirin bo‘lib qolyapti,” — deydi Crossmark Global Investments bosh investitsiya direktori Bob Doll.

"Bu moliya fanining eng oddiy qoidasi — foiz stavkasi qancha baland bo‘lsa, aksiyalar shuncha qadrsiz bo‘ladi," — deydi Nationwide Investment Management bosh bozor strategiyasi Mark Hackett.

Kichik kapitalizatsiyali aksiyalar birinchi zarbani qabul qilmoqda, Mag 7 esa boshpanaga aylangan

Shu bilan birga, kichik kapitalizatsiyadagi aksiyalar to‘g‘ridan-to‘g‘ri zarbani boshidan o‘tkazmoqda. Russell 2000 indeksi deyarli ikki oy oldin qayd etilgan tarixiy yopilish eng yuqori nuqtasidan 9% ga pasaydi, chorshanba kuni 2793.20 punktda yopildi, rasman texnik korrektsiya hududiga (eng yuqori nuqtadan 10% ga tushish) kirishigacha esa atigi bir qadam qoldi.

Truist Advisory Services bosh investitsiya direktori Keith Lerner ta’kidlashicha: "Yaqindagi kichik kapitalizatsiyali aksiyalar pasayishining eng birinchi va eng asosiy omili uzoq muddatli AQSh davlat obligatsiyalari daromadliligining o‘sishi bo‘ldi. Foiz stavkalari hozir keskin ta’sir ko‘rsatmoqda — lekin texnologiya sektori bu ta’sirni yashiryapti."

Kichik kapitalizatsiyali aksiyalarning o‘ziga xos zaiflik sabablari ham bor. Lerner tushuntirishicha: "Kichik aksiyalar foiz stavkalariga yanada sezgir, ular ko‘proq qarzga ega va suzuvchi (o‘zgaruvchan) foiz stavkali qarz ulushi katta kapitalizatsiyali raqiblariga nisbatan yuqoriroq."

Interactive Brokers bosh strategiyasi Steve Sosnick ham shunday deydi: "2.2% ikkinchi chorak YaIM o‘sishi hamma kemani birdek ko‘tara olmaydi. Iqtisodiy o‘sish nomutanosib, foiz stavkalari kuchli o‘sishi kichik kapitalizatsiyali aksiyalar uchun og‘ir sharoit yaratdi."

E’tiborga molik jihat — texnologik kichik kapitalizatsiyali aksiyalar ham bundan mustasno bo‘lmadi: Invesco S&P SmallCap Information Technology ETF (PSCT) 30-iyundan buyon 10,4% ga pasaydi.

Bozor konsentratsiyasi ekstremal darajada: to‘rt kompaniya butun indeksni tutmoqda

Yirik kompaniyalar indeksi mustahkamligi ko‘proq sanoqli kompaniyalar hissasiga to‘g‘ri keladi.

Citadel Securities tadqiqotiga ko‘ra, Microsoft, Nvidia, Apple va Meta kompaniyalari uchinchi chorakda S&P 500 indeksiga jami 300 punktdan ziyod o‘sish berdi, bu indeksning shu davridagi umumiy ko‘tarilishidan uch baravar ko‘p; qolg‘an 496 kompaniya esa umumiy hisobda 150 punktga pastga tortdi.

Citadel kompaniyasidan Scott Rubner mijozlarga hisobotida yozadi: "Aksiya bozori iqtisodiyot emas, va tobora yaqqol namoyon bo‘lyaptiki, S&P 500 ham oddiy aksiyalarni ifodalamaydi."

Bu konsentratsiya bir nechta ko‘rsatkichlar bo‘yicha tarixiy maksimal darajaga yaqindashgan. Dow Jones Industrial Average oxirgi oyda 4,2% ga pasaydi, Nasdaq esa shu davrda deyarli 4% ga o‘sdi — bu tafovut sohalar o‘rtasidagi bo‘linishning ochiq ifodasidir.

Obligatsiya va aksiya bozorlari "turli dunyo"larni baholamoqda

Deutsche Bank makro strategiyasi bo‘yicha ekspert Henry Allen o‘zining so‘nggi hisobotida yanada chuqurroq ogohlantirish beradi: obligatsiya bozori va aksiya bozori hozirda “tubdan farq qiluvchi makro tizim”ni baholamoqda.

Obligatsiya bozori allaqachon yuqori inflyatsion xavf, katta fiskal xavf va yanada qattiq siyosiy stavkalar kutilyapti, global daromadlilik ko‘plab hududlarda so‘nggi yillardagi maksimal darajaga chiqdi. Lekin aksiya bozori bunga deyarli e’tibor qilmadi — S&P 500 o‘tgan juma kuni tarixiy eng yuqori ko‘rsatkichdan atigi 1% uzoqlikda yopildi.

Allen ta’kidlashicha, bu tafovut “ko‘p davom etishi dargumon”. U yozadi: “Biz yangi tizimning simptomlarini baholayapmiz (masalan, daromadlilik ko‘plab yillar ichida maksimal ko‘rsatkichda, suveren obligatsiyalar spredi kengaygan), lekin uning mantiqiy oqibatlarini (masalan, o‘sish pasayishi va defolt xavfining oshishi) baholamayapmiz — tarixda bu oqibatlar xavfli aktivlarning zaiflashuvida namoyon bo‘lar edi.”

Deutsche Bank hozirgi eng muhim beshta bozor nomutanosibligini sanab o‘tdi va asosiy xulosasi quyidagicha: agar moliyaviy bosim tez orada bartaraf etilmasa (masalan, 2023 yil mart oyidagi Silikon vodiysi banki voqeasidan so‘ng bo‘lgani kabi tez so‘nmasa), xavfli aktivlarga bosim oshishda davom etadi.

Foyda mavsumi asosiy sinovga aylanmoqda

Keyingi hafta uchinchi chorak hisobot mavsumi to‘liq boshlanishi arafasida — JP Morgan, Citigroup va boshqa Wall Street yirik institutlari birinchi bo‘lib natijalarni e’lon qiladi — bozor kompaniyalar daromadidan kutishlarni yanada oshirdi.

Crossmark’dan Bob Doll yuqori foiz stavkalari fond bozori uchun, ayniqsa tsiklik kompaniyalar uchun to‘siq bo‘lib qolishini kutmoqda. U deydi: "Agar qo‘lingizda biroz naqd pul bo‘lsa ham, mayli, chunki fond bozori so‘nggi bir necha oy oldingidek to‘g‘ri chiziqli o‘sishga chiqmasligini o‘ylayman."

S&P 500 13-avgustdan oldingi yopilish maksimumidan boshlab, 25 sektorning 18 tasi pasaydi, teng og‘irlikdagi S&P 500 indeksi 5% ga kamaydi. Bank va ko‘chmas mulk kabi bir nechta sektorlar 10% dan ko‘proq pasaydi.

Daromadlar "super yaxshi" chiqishda davom etadimi yoki yo‘qmi — mana shu qiymat va daromadlilik kurashining yakuni aynan shu omil bilan belgilanadi.