Besentning haqiqiy rejasi: AQSh davlat obligatsiyalari CTA-sini short squeeze qilish, 10 yillik daromadlilikni 4,3% ga olib chiqishmi?

AQSh Moliya vaziri Besentning obligatsiya bozoriga qilgan bir qator intervensiyalari, davlat obligatsiyalari daromadliligini pasaytirish bilan birga — yoki tarixiy rekord darajadagi CTA short pozitsiyalari yordamida sun’iy ravishda yirik short squeeze bosqichini qo‘zg‘atib, o‘rta muddatli saylovlar oldidan 10 yillik obligatsiyalar daromadliligini 4.3% atrofida ushlab turib, Trump hukumatiga siyosiy "nafas olish" imkonini yaratishga intilayotgani taxmin qilinmoqda.

25-avgust kuni, Fox Business muxbiri Charlie Gasparino ijtimoiy tarmoq X’da shunday yozdi: Wall Street rahbarining so‘zlariga ko‘ra, Besentning asosiy maqsadi "obligatsiya shortchilarda haybat uyg‘otish" bo‘lib, bunga davlat obligatsiyalari qayta sotib olish, qisqa muddatli obligatsiyalar chiqarishni ko‘paytirish va hatto 20 yillik kabi uzoq muddatli seriiyalarni bekor qilish orqali erishmoqchi, 10 yillik obligatsiyalarning daromadliligini joriy darajadan 5% ga ko‘tarib, so‘ng shortlarni short squeeze orqali yana pastga tushirib yubormoqchi.

Tahlillar shuni ko‘rsatadiki, bu mantiqning bozorga ta’siri ancha jiddiy bo‘lishi mumkin: Goldman Sachs fyuchers trading desk’ining so‘nggi ko‘rsatkichlariga ko‘ra, CTA trend strategiyasi fondlari hozirda obligatsiyalar bozorida bir necha yil ichidagi eng yirik short pozitsiyalarga ega; agar narx 2 ta standart og‘ishda oshsa, shortlarni yopish hajmi tarixiy rekordlarni yangilashi mumkin.

Besentning intervensiyalari hozircha unchalik samarali chiqmayapti. AQSh obligatsiyalari daromadliligi dushanba tongdan uzluksiz oshishda davom etdi, to moliya vazirligi CNBCga o‘z umumiy hisobidagi (TGA) 954 milliard dollarlik mablag‘ni qo‘llab-quvvatlash sifatida ishlatishini e’lon qilganidan keyin daromadlilik bir ozgina pasaydi.

Obligatsiya qayta sotib olish — “Bo‘rttirish”, daromadlilikka ta’siri yo‘q

Besentning “obligatsiyalarni qayta sotib olish” chorasi atrofida bahs-munozaralar anchadan buyon davom etmoqda. Tanqidchilar bu qayta sotib olish hajmi ulkan defitsit, jami qarz va baland inflyatsiyaga nisbatan juda kichik ekanini, daromadlilik dinamikasini tubdan o‘zgartirib yubora olmasligini ta’kidlamoqda.

Haqiqiylik bu fikrni tasdiqladi. Bu hafta boshidan boshlab, davlat obligatsiyalari daromadliligi neft narxlari ortidan ortishda davom etdi. Keyin moliya vazirligi matbuotga TGA hisobidagi mablag‘ bilan qo‘llov bildirishini tarqatdi, shundan so‘ng daromadlilik biroz pastladi, lekin ta’siri cheklangan bo‘lib qoldi.

Besentning aralashuvi hatto ichki ziddiyatlarni yuzaga keltirdi. Ma’lumotlarga ko‘ra, ushbu moliya vazirligi harakatlari Federal rezerv raisi Powell’ni ham norozi qilgan, natijada Federal rezerv balansini qisqartirish istagini pasaytirgan — bozor ekspertlari nazarida, bu ko‘proq Federal rezerv va Moliyaviy vazirlik balanslarini bir-biriga bog‘lab qo‘yganday bo‘ldi.

Besentning asosiy mantiqi: Vaqt yutish, tendensiyani o‘zgartirish emas

Biroq, Besent harakatlarini "daromadlilikni pasaytirish" emas, balki "vaqt yutib olish" deb talqin qilinsa, uning strategiyasi mantiqan tushunarli bo‘ladi.

Besentning o‘zi trader sifatida tajribaga ega, taktik va strategik savdo tamoyillarini yaxshi biladi. Kongressda defitsitni keskin qisqartirish imkoniyati deyarli yo‘qligi sharoitida, daromadlilik yuqorilashini butunlay o‘zgartirish harakati befoyda. Lekin agar maqsad faqat o‘rta muddatli saylovlar oldidan bozor yuzasini nisbatan tinch ushlab turish bo‘lsa, unda tanlov umuman boshqacha bo‘ladi.

Fox Business muxbiri Charlie Gasparino to‘g‘ridan-to‘g‘ri Besent strategiyasini biladigan Wall Street rahbarlarini keltiradi: Besent “nima bo‘lsa ham shortchilarga bosim o‘tkazishga” tayyor, vositalar ichida obligatsiya qayta sotib olish, qarz emissiyasi tarkibini o‘zgartirish, hatto qisqa muddatli seriyalarni bekor qilish ham bor.

Tahlilchilar ta’kidlashicha, Besentning asosiy maqsadi daromadlilikning yuqoriga ko‘tarilishining ichki muammosini hal qilish emas, aksincha bozorning texnik zaif tomonlariga aniq bosim qilish.

CTA short pozitsiyalari rekord yangiladi, short squeeze uchun sharoit pishgan

Besentning short squeeze mantig‘ining asosi — hozirgi obligatsiyalar bozorida pozitsiyalarning tuzilishi bilan bog‘liq.

Goldman Sachs fyuchers trading desk so‘nggi haftalik hisobotida ta’kidlaganidek, CTA va trend kuzatuvchi strategiyali fondlar hozirda obligatsiyalar bozorida katta short pozitsiyani ushlab turibdi, DV01 (foiz stavkasi 1bp o‘zgarsa tushadigan foyda yoki zarar) bo‘yicha qariyb 155 mln dollarni tashkil qiladi, bu bir necha yil ichidagi eng yuqori short darajasidir va asosiy bozorlarning ko‘rsatkichlari uzun vaqt pastlikda qolmoqda.

Goldman Sachs hisob-kitoblariga ko‘ra, hozirgi asosiy ssenariyda obligatsiyalar bozorida pasayish davom etsa, CTA’lar uchun short pozitsiyani yana oshirish imkoniyati cheklangan; lekin narx aksincha oshib ketsa, shortlarni yopish hajmi juda katta bo‘lishi mumkin — agar narx bir oy ichida 2 standart og‘ishda oshsa, short yopish va qayta sotib olish hajmi jami 150 mln dollar DV01ga yetishi mumkin. Eng muhimi, ayni paytda 2 karra standart og‘ishda narx oshsa, short squeeze hajmi tarixiy rekordni yangilaydi.

Yil boshidan beri, CTA obligatsiyalarda short pozitsiyalarini doimiy ravishda ko‘paytirib, tarixiy maksimumga yaqinlashtirdi, bu signal almashinuvi boshlansa, short yorilishi o‘z-o‘zidan kuchayib, kaskadga aylanadi degani.

Saylovdan oldingi oynali muddat: 4.3% — maqsad, o‘rta muddatli saylov — finish

Umumiy qilib aytganda, Besentning taktik niyati ancha ravshan: bir qator intervensiyalardan foydalanib obligatsiya narxlarini oshirish, natijada CTA shortchilarning short squeeze’ini majburan boshlatish, narx ko‘tarilishi va short yopilishi o‘rtasida "pozitiv zanjir" (musbat o‘zaro ta’sir) yaratish va nihoyat 10 yillik daromadlilikni joriy ko‘rsatkichdan 4.3% atrofida ushlab turish.

Bu maqsadning siyosiy vaqt jadvali ham aniq. O‘rta muddatli saylovlargacha taxminan ikki oy qoldi, agar daromadlilik shu vaqt davomida muhim darajaga tushsa, bu bir tomondan ipoteka foizlarini pastlatishga yordam beradi, ikkinchi tomondan esa Trump hukumati uchun saylov oldidan aytishga natija beradi — hatto neft narxlari va geosiyosiy zo‘riqish ortayotgan bo‘lsa ham foizlar pastlatildi.

Albatta, neft narxlari va Eron bilan o‘t ochishni to‘xtatish sharoitlari ko‘rsatganidek, o‘rta muddatli saylov tugashi bilan bozor haqiqatlari qaytadan kuchayadi. O‘sha vaqtda, strukturaviy daromadlilik o‘sish bosimi va fond bozori baholanishining "gravitatsion" effekti yanada kuchli qaytishi mumkin. Lekin o‘shangacha investorlar AQSh davlat obligatsiyalaridagi kuchaygan short squeeze harakatlariga diqqat bilan qarashlari zarur — o‘tgan haftadagi bozor signallariga ko‘ra, bu jarayon keyingi bir necha kun ichida jadallashishi mumkin.