DeFi-ga muqaddas bog‘lamlar emas, zarba yutuvchi mexanizmlar kerak

Fikr: Jean Rausis, Everything asoschisi

Stablecoinlar DeFi — markazlashmagan moliya —ning asosi bo‘lishi kerak, ammo bu qarash endilikda dogmaga aylanib qolgan. Sanoatning “mukammal peg”ga haddan tashqari e'tibori xavfli bir g‘ayratga aylanib, oddiy matematik haqiqatni e'tiborsiz qoldiradi.

Qattiq rejimlar qandaydir vaqtda qulagani singari, qat'iy kripto-aktivlar ham muvaffaqiyatsiz bo‘lishga mahkum. Biz buni UST, NuBits va BitUSDda ko‘rdik. Har bir katta qulashi bir xil nuqtadan boshlangan: “barqaror” aktiv eng kichik og‘ishlarni ham ko‘tara olmadi.

1:1 pegga qat'iy rioya qilish strukturaviy kamchilik, u xususiyat emas. Bu mo‘rt idealga yopishib olish o‘rniga, og‘ishlarni boshqaradigan va ularni tuzatish uchun foydalanuvchilarni rag‘batlantiradigan tizimlarni qabul qilishimiz kerak, bu o‘rniga ommaviy chiqib ketishlarnigina boshlaydi.

Mukammal pegning zaifligi

2025-yil noyabrida bo‘lib oʻtgan voqeani e’tibor qoldirish qiyin edi. Ethereum-based DeFi protokoli Balancer xakerlikka uchrab, V2 Composable Stable Pools’dan $128 million chiqarib ketildi. Bu hovuzlardagi aktivlar tezda zarar ko‘rdi, eng asosiysi Stream Finance tomonidan chiqarilgan xUSD, bu kredit platformalarida keng ishlatiladi.

Ko‘plab dollar-pegged stablecoinlardan biri bo‘lgan xUSD nafaqat pegni yo‘qotdi, uch kun ichida narxi $1dan $0.15gacha tushib ketdi, bu pul yoki aktivlar garov sifatida ishlatilgan joylarda margin call va majburiy likvidatsiyalarni boshlab berdi. U hali ham qulashda davom etmoqda. Stream Finance alohida e’lon qilgan $93 million zarar “tashqi fond menejeri xatosi” bilan bog‘langan deb aytildi, bu vaziyatni yaxshilamadi.

Bu kabi zanjirli hodisalar juda ko‘p marotaba yuz bergan. xUSD qulashiga ko‘plab sabablar bor edi, lekin likvidlik provayderlarida pegni saqlab qolishga harakat qilish uchun hech qanday rag‘bat yo‘qligi muhim omil bo‘ldi. Xaqiqiy harakat qiluvchi tomonlar har doim ratsional yo‘llarni tanlaydi. Bu safar bu, qochib ketish demak edi. Natijaviy o‘lim spirali Morpho va Euler kabi turli vaultlarni likvidlik krizisiga olib kirdi.

Stablecoinlarning, sintetik yoki boshqa, eng yaqqol kamchiligi — barqarorlik hozirda juda qat’iy tasvirlanadi. Agar an’anaviy moliya shunchalik mo‘rt pegga tayanar edi, jamg‘arma qilishni rag‘batlantirishga harakatsiz bo‘lardi.

Flexi-peg yechimdir

Stablecoinlar pegni saqlab turolmasa, ishonch yo‘qoladi, aktivlar qulashi boshlanadi va epidemiya tarqaladi.

Qat’iy peglar, qat’iy foiz stavkalari singari, ishonchni ikkiga bo‘ladi: to‘liq ishonch yoki to‘liq vahima, orada hech narsa yo‘q. Paradoksal tarzda, pegdan eng kichik og‘ishni ham bostirish tizimning o‘zini tiklash qobiliyatini o‘ldiradi. Bundan tashqari, stablecoin tizimlari haqiqiy barqarorlikka faqat tez moslasha olganda, krizislar paytida javob bera olganda va vaziyat o‘zgarishiga muvofiq muvozanatni saqlab qolganda erishadi.

Shuningdek:DeFi ommaviy qabul uchun P2P ildizlariga qaytishi kerak

Flexi-peg tizimining asosiy g‘oyasi aynan shunda: kichik og‘ishlar normal holat sifatida ko‘riladi, volatillikning o‘zi muvozanatni saqlash uchun ishlatiladi. Rag'batlar bu g‘oyaning markazida; daromad rag‘batlari foydalanuvchilarni, protokol menejerlarini emas, moslashuvchan tarzda tiklash ishlariga yetaklaydi.

Bu barqarorlikdan voz kechish emas, balki uni to‘g‘ri qurishdagi yangi usuldir. Oqil stablecoin tarafdorlari hech qachon doimiy de-peglarga yoki narxning keskin tushishiga intilmaydi. Gap rag‘batlarni narxni barqarorlashtirishga uyg‘unlashtirish, likvidlik va riskni og‘ir davrlarda mukofotlash, va stressli holatlarga bozor, oldindan bashorat qilish mumkin bo‘lgan tuzatishlar bilan bardosh berishdan iborat.

Barqarorlikni mukammallik sifatida qabul qiladigan tizimlar nuqsonni ko‘ra olmaydi. Stablecoin peglarini boshqarish mexanizmlarini yangidan o‘ylab chiqish vaqti keldi. Biz statik barqarorlikdan dinamik barqarorlikka o‘tishimiz kerak.

Rag‘batlar protokol yaxlitligini ta'minlaydi

Necha marta depeg voqealar ro‘y berishi kerakki, barqarorlikni axloqiy cheklov yoki qahramonga tayanish emas, algoritmik rag‘batlar ta’minlaydi, deb tan olamiz? Ichki tiklash logikasiga ega protokollar o‘zini oldindan bashorat qilib boshqarishi mumkin, elastik barqarorlikni bugungi qat’iy yondashuvdan ko‘ra ustun qiladi.

Kripto kreditlashning o‘sishi va stablecoinlardan foydalanish bu fikriy o‘zgarishni hozir zaruratga aylantirdi. Tarix saboqlari faqat kriptoga xos emas; Rim qisman o‘z pul birligini qadrsizlantirib va imperiyani birlashtirgan iqtisodiy ishonchni yo‘qotib qulagan.

DeFi har safar stablecoin peglariga ko‘zini yumib ishonishi qora oqqush voqeasidan himoyalanishga yordam bermaydi va Rim singari kulishi mumkin.

Stablecoinlarni kelajakka moslash

DeFi o‘z salohiyatini to‘liq ochish uchun, stablecoinlar zarbalarga bardosh bera oladigan, mustaqil boshqariladigan, bukilsa ham sinmaydigan tizimlarga asoslanishi kerak. Kodeks orqali rag‘batlar bilan muvozanatni tiklashni mukofotlaydigan protokollar ustuvor bo‘lishi shart. Innovatsion flexi-peg stablecoinlarning ommalashishi bilan, sanoat kelajak avlodlar uchun xavfsiz va uzoq muddatli bo‘ladi.

Fikr: Jean Rausis, Everything asoschisi.