Маск прискорює просування амбіцій "суперінтелекту": SpaceX (SPCX.US) та Tesla (TSLA.US) обговорюють злиття на 3,5 трильйона, ASML терміново постачає обладнання для Terafab

Ukrainian Zhytom Finance APP повідомляє, що у вівторок після закриття торгів на американському фондовому ринку Ілон Маск під час конференції SpaceX(SPCX.US) з підбиття підсумків третього кварталу поєднав дві раніше окремо поширювані новини. Обидві новини вказують на одну й ту ж справу: у ланцюгу штучного інтелекту Ілон Маск одночасно вирішує дві проблеми — "неможливо виготовити" і "неможливо об'єднати".

Перша пов'язана з чипами: він сказав, що ASML(ASML.US) та інші ключові постачальники обладнання вже пришвидшують поставки для проєкту Terafab Tesla(TSLA.US) та SpaceX. "Ці терміни дуже амбітні, ми надзвичайно вдячні ASML та всім нашим постачальникам за прискорення поставок, щоб досягти цього результату." Друга новина — це капітальні операції: SpaceX та Tesla утворили спеціальні комітети з незалежних директорів для вивчення можливості злиття — це найбільш повна й відкрита заява щодо потенційної угоди на сьогодні.

Графік Terafab: тестування чипа у травні 2027, серійне виробництво у третьому кварталі 2028 року

Маск вперше назвав конкретні внутрішні ключові точки Terafab й підкреслив їх невизначеність — "допуск великий". За його словами, мета дослідницького фабрики з виробництва чипів в Остіні — у травні чи червні наступного року протестувати перший чип, "подібний до SRAM", для перевірки виробничого процесу; наступна ціль — серійне виробництво на основній фабриці Gibbons Creek у третьому кварталі 2028 року.

Ці два моменти важливі лише в контексті самого проєкту. Terafab було офіційно анонсовано в Остіні 21 березня 2026 року — спільний проєкт SpaceX, Tesla та xAI, мета — щорічна потужність AI у 1 терават(1 TW). SpaceX у повідомленні про проєкт заявила, що "загальна потреба SpaceX і Tesla у чипах перевищить 1 терават AI потужності, що значно більше за поточні глобальні можливості". Фабрика розташована на території колишньої вугільної електростанції Gibbons Creek у Грімс Каунті, Техас, займає понад 6000 акрів, за 90 миль на північний захід від Х'юстона; церемонія початку робіт відбулася 6 жовтня, підготовка почалась у серпні, офіційні будівельні роботи стартують 1 грудня, повне завершення — кінець 2028 року.

Інвестиції також розподілені: перша фаза — $16,8 млрд, підтверджено SpaceX 6 серпня та губернатором Техасу Абботом; за стимулюючими документами, поданими у Техас, повна вартість проєкту може досягати $119 млрд. Texas Enterprise Fund надає $30 млн грантів на першу стадію, комісія комісарів округу в червні схвалила 100% податкову пільгу на майно (4 голоси за, 1 проти).

Реальна виробнича потужність не у руках Маска. Intel(INTC.US) приєдналася до проєкту 7 квітня, обіцяючи охопити весь вертикальний ланцюг — дизайн, виробництво, упаковку, у серійному виробництві Terafab буде застосовуватися процес Intel 14A; 2 жовтня було повідомлено про можливу участь TSMC(TSM.US), 7 жовтня Маск чітко заявив на X — "ми будемо будувати й керувати цією фабрикою", TSMC може лише орендувати частину потужностей. Аналітик Yole Group Адріен Санчес підсумував: Terafab "більше схожий на розширення фабрики Intel, а Tesla, SpaceX та xAI — це основні клієнти".

Роль ASML: єдиний вузол, і найбільший вигодонабувач

Маск виділив особливу подяку компанії, чия виробнича потужність вже розписана до 2030 року.

Результати ASML за третій квартал, оприлюднені 14 жовтня, рекордні: чисті продажі — €11,662 млрд, зростання на 25,0% за квартал і на 55,2% за рік, хоч трохи менше середнього очікування Уолл-стріт (€11,735 млрд); прогноз чистого річного виторгу піднято до €44—45 млрд, прибутковість до 56%. CEO Christophe Fouquet тоді підтвердив прямі переговори з Маском щодо Terafab, назвавши його "дуже серйозним (very serious)", й зазначив головну умову — лише якщо ASML не буде вузлом по поставках, проєкт дійсно стане шансом, а наразі для поточних клієнтів ця проблема не вирішена.

Час постачання обладнання може бути раніше завершення фабрики. За даними аналітика Tim Culpan, перший ASML EUV-літограф може бути доставлений для Terafab вже в середині наступного року; розрахунки SemiAnalysis показують, що основна структура дослідницької фабрики в Остіні буде готова лише наприкінці 2027 року, а обладнання буде встановлено ще пізніше, тобто дорогий пристрій певний час простоюватиме. Для класичних чипових заводів це значне фінансове навантаження, для Terafab — інакше.

Чому потрібно виробляти самостійно? Фінансовий звіт, де AI — вже основний бізнес

Терміновість Terafab підтверджена цифрами з фінансового звіту тієї ж ночі.

Виторг SpaceX за третій квартал — $14,575 млрд, зростання на 161% у рік (торік — $5,576 млрд); операційний дохід — $2,791 млрд, чистий прибуток — $4,404 млрд, обидва — прибутковість; скоригований EBITDA — $8,809 млрд, зростання на 306%; розбавлений прибуток на акцію GAAP — $0,35. Усі показники перевищують очікування аналітиків S&P Global Market Intelligence (виторг — близько $12,8 млрд, прибуток — $2 млрд, скоригований EBITDA — $6,8 млрд).

Структурні зміни важливіші за загальний об’єм: AI-бізнес, названий "Super Intelligence", у третьому кварталі заробив $7,56 млрд, зростання 830% у рік, вперше перевищивши Starlink як основне джерело доходу, становить близько 52% загального виторгу компанії й принесло $431 млн операційного прибутку. Стимул — оренда хмарних потужностей: Anthropic у травні погодилася за три роки сплатити SpaceX $45 млрд за Colossus Data Center, Google у червні підписала угоду щомісяця у 2023—2029 роках платити $920 млн (AFP).

Ціна відображена у капітальних витратах: за третій квартал капітальні витрати — $19,593 млрд, з них $16,4 млрд — на Super Intelligence, за перші дев'ять місяців — близько $48 млрд. Потужність обчислень на 30 вересня — 1,7 GW, торік — 0,6 GW; Маск прогнозує до кінця року 2,5—3 GW, у 2027 році — ще плюс 10 GW, можливо — 20 GW, а SpaceX у кінці 2027 року досягне річного регулярного доходу (ARR) $500 млрд — $1 трлн.

Наскільки амбітний цей приріст? За квартальним виторгом $14,575 млрд, річний — близько $58,4 млрд; щоб за 15 місяців досягти $500 млрд, ARR має зрости щонайменше у 8,5 рази. Якщо оцінити разом із Terafab, логіка зрозуміла — коли попит на обчислення зростає так стрімко, ланцюг постачання сам по собі є найголовнішим обмеженням, а відповідь Маска — будувати фабрику самостійно.

Сигнали злиття: від "неможливо обговорювати телефоном" до спеціального комітету

Друга новина змусила ринок затамувати подих.

У липні цього року на питання аналітика Wells Fargo щодо можливості злиття двох компаній Маск відповів: "це не те, що можна обговорювати на фінансовому дзвінку, потрібно працювати за процедурою". 20 жовтня він озвучив саму процедуру: "SpaceX і Tesla створили спеціальні комітети на вимогу акціонерів для обговорення цього задуму, ці комітети складаються із незалежних директорів. Оскільки я — зацікавлена сторона, я не можу брати участь у переговорах. Це трохи схоже на "кабукі-танець" (kabuki dance), дві групи співрозмовників, а я поза цим процесом."

Він визначив три межі: комітет ще не досяг згоди щодо жодних умов угоди, "очевидно, немає гарантії", що погодять; угода потребує підтримки акціонерів, причому "у Tesla потрібно, щоб 50% всіх акцій проголосували за, а не лише тих, хто голосує" — він назвав це "дуже високим порогом"; "деякі гадають, що злиття вже вирішене, але це перебільшення".

Однак він прямо висловив свою думку: "Чи вважаю це гарною ідеєю? Так." Причина — список синергій: Super Intelligence, дизайн чипів, Terafab, робототехніка, орбітальний потенціал сузір’я StarMind та доповнення президента Shotwell "зв’язок". Якщо злиття буде, масштаб буде безпрецедентним — капіталізація компаній — по $2 трлн і $1,5 трлн відповідно.

Важливіше — напруга у корпоративному управлінні. Згідно із IPO-файлом SpaceX, Маск має понад 82% голосів у SpaceX і близько 20% у Tesla; аналітик Barclays Dan Levy оцінює, що якщо SpaceX придбає Tesla за все акції, Маск після злиття матиме близько 37% економічної участі й 56% голосів — "міноритарна участь, більшість від контролю".

Ринок вже оцінює ймовірність, але розбіжності суттєві

Продавці озвучують цілком конкретні сценарії. Dan Levy з Barclays оцінює, що угода може бути оголошена до щорічних зборів Tesla (запланованих на 3 грудня) — SpaceX придбає Tesla за акції з премією, за оцінкою SpaceX $2,1 трлн і Tesla $1,5 трлн акціонери Tesla на одну акцію отримають 0,7 акції SpaceX; якщо вікно пропущено, оголошення може бути за 6–12 місяців. Dan Ives з Wedbush оцінює ймовірність завершення злиття до кінця 2027 року в понад 80%. RBC Capital вже врахувала 25–30% премії SpaceX у цілі для Tesla.

Скептики прямо заявляють: Gary Black з The Future Fund закликає не "розганяти" угоду TSLA-SPCX, вважає, що обмін акціями визначать за нижчим коефіцієнтом Tesla, а арбітраж знищить премію до SpaceX до завершення угоди; Morningstar раніше зазначала, що розбіжності у оцінці великі, особливо для акціонерів Tesla. Цільові ціни нейтральні: середнє 12 місяців — $397,83 (38 аналітиків), JPMorgan $415, Morgan Stanley $400, Goldman Sachs $360, UBS $391 — переважно нейтральний чи утримувальний рейтинг.

Ф’ючерсні ринки дають іншу групу даних: на Polymarket — контракт на "оголошення злиття до кінця 2026 року" оцінюється у 23,5% (за 24 години плюс 6 пунктів), "до кінця 2027 року" — у 64,5% — це ціна трейдерів, а не існування угоди.

Цінник амбіцій: $48 млрд капітальних витрат на тлі жорсткого фінансування

Якщо розглянути обидві новини разом, Маск пропонує "міняти баланс на час".

Жорсткі обмеження зберігаються: SemiAnalysis підраховує, що фабрика з дослідження чипів має бути побудована за 15 місяців, ще близько 6 місяців на обладнання; для переходу на Intel 14A потрібно багато сертифікацій, а High-NA EUV ASML у 2028 році йде першочергово для поточних клієнтів. Маск сам підкреслює, що терміни "мають великий допуск".

Обмеження по коштам також реальні. За дев’ять місяців SpaceX витратила близько $48 млрд капітальних витрат, прогноз 4-го кварталу — $35–40 млрд. У той же час фінансове середовище для AI-інфраструктури слабшає: ціни CoreWeave та Nebius у жовтні впали на 28%, IREN — на 35%, австралійський оператор Firmus через волатильність ринку скасував IPO.

Найбільш недооцінювана — процедурна невизначеність. На цей момент існування комітету підтверджено лише словами Маска на конференції — у фінансових документах SpaceX та Tesla немає згадок, також компанії не публікували склад комітетів чи будь-які плани угоди (Drive Tesla Canada). Крім того, потрібно два голосування акціонерів, антимонопольний розгляд і, ймовірно, перевірку національної безпеки — оборонний контрактор буде купувати автокомпанію зі значною присутністю у Китаї.

Іншими словами, сигнал, який Маск дав тієї ночі — чіткий і логічний: обладнання вже пришвидшене, комітети вже створені, мета обчислення вже прописана; але між "сигналом" і "фактом" знаходиться найважливіша перепона, яку він сам постійно підкреслює — голосування акціонерів.