Ринок дає лише 17% ймовірності, а економісти стверджують про "половина на половину": Чи серйозно недооцінена невизначеність підвищення ставки Федерального резерву у жовтні?

Ф'ючерсний ринок майже зневажає можливість підвищення ставки ФРС у жовтні, але група економістів подає абсолютно протилежні сигнали попередження.

На даний момент ф’ючерсний ринок оцінює ймовірність підвищення ставки ФРС у жовтні лише у 17%, роблячи ставку на те, що центробанк залишиться без змін. Однак, за повідомленням Ukrainian Planet Daily, багато економістів вважають, що засідання щодо монетарної політики 27-28 жовтня набагато більш інтригуюче, ніж показує ринкове ціноутворення. Колишній головний економіст Bank of America Securities Ethan Harris прямо заявив, що це рішення “50 на 50”; економіст Oxford Economics у США Matthew Martin був ще більш прямолінійним — він прямо прогнозує, що ФРС підвищить ставку як у жовтні, так і в грудні поспіль. Два протилежні судження відображають високий рівень невизначеності нинішнього шляху монетарної політики.

Основною рушійною силою підвищення очікувань економістів щодо ставки є несподівано високі дані інфляції.Стаття Wall Street News відзначає, що інфляція у США у вересні показала річне зростання споживчих цін на 3,7%, індекс цін виробників навіть перевищив 6,3%, а ціни на товари, окрім енергії, прискорили зростання — ця деталь особливо насторожує, оскільки волатильність цін на такі товари відносно низька, їх зростання означає більш стійкий тиск інфляції. Тим часом голова ФРС Walsh (Kevin Warsh) під час щорічної зустрічі Міжнародного валютного фонду/Світового банку навмисно зберігав нейтралітет, відмовившись коментувати результати засідання, залишивши ринок без чітких прогнозних орієнтирів.

Якщо жовтневе засідання, як вважають деякі економісти, дійсно залишиться “під питанням” та підвищення ставки станеться несподівано, його вплив на прибутковість держоблігацій США, долар та ризикові активи буде дуже значним і глибоко змінить очікування ринку щодо грудня та подальшого шляху монетарної політики.

Перелом даних: вереснева інфляція руйнує консенсус “немає потреби поспішати”

До оприлюднення останніх даних щодо інфляції чиновники ФРС переважно давали сигнал “немає поспіху щодо підвищення ставки”, на основі чого ринок сформував базову очікування паузи у жовтні.

Однак, вихід даних про інфляцію у вересні змінив цю картину. Річний ріст індексу споживчих цін склав 3,7%, індекс цін виробників оптової інфляції підскочив до 6,3%. Згідно з Ukrainian Planet Daily, Martin з Oxford Economics зазначив, що турбують не загальні дані, а прискорення зростання цін на товари, окрім енергії — оскільки ціни на такі товари менш волатильні, їх стійке зростання краще відображає структурний тиск інфляції, а не короткострокові коливання.

Головний економіст High Frequency Economics Carl Weinberg заявив, що, на його думку, останні дані щодо інфляції спонукають достатню кількість членів ФРС підтримати сценарій послідовного підвищення ставки у жовтні та грудні.

У вересні ФРС здійснила перше підвищення ставки за три роки, скоригувавши діапазон ставки до 3,75%-4%. Колишній голова Філадельфійського Федерального резервного банку Patrick Harker відзначив, що поточний рівень ставки, здається, ще не чинить істотного тиску на економіку, що означає недостатню силу політики жорсткості. Він вважає, що швидке підвищення ставки на 25 базисних пунктів у жовтні та грудні з подальшою паузою для оцінки не лише допоможе придушити інфляцію, а й зміцнить довіру до ФРС як борця з інфляцією.

Політично чутливе вікно: підвищення ставки за шість днів до виборів — чи готова ФРС ризикувати?

Серед прихильників паузи у жовтні, крім стратегічних міркувань щодо темпу політики, є ще один невідворотний фактор — рішення ФРС 28 жовтня відбувається за шість днів до середньострокових виборів 3 листопада.

Деякі економісти вважають, що ФРС не бажає діяти напередодні виборів, щоб уникнути трактувань своїх дій як політично вмотивованих — і підвищення ставки, і відмова від нього можуть призвести до критики з політичної точки зору.

Однак Ethan Harris ці обмеження оцінює стримано. Він каже, що фактор виборів для ФРС — “малий фактор”, “як би ФРС не діяла, завжди будуть критики, а президент (Trump) все одно їх критикуватиме”. Така оцінка натякає, що політичний тиск сам по собі недостатній для того, щоб ФРС відхилилася від рамки прийняття рішення на основі даних.

З точки зору стратегій комунікації, голова ФРС Walsh під час своєї останньої публічної заяви перед періодом мовчання навмисно зберігав невизначеність. Він сказав на щорічній зустрічі Міжнародного валютного фонду/Світового банку в Бангкоку: “Я не думаю, що зараз треба передбачати, які дії я можу вжити на залишку засідань цього року.” Така нейтральна позиція ані не прокладає шлях до жовтневого підвищення ставки, ані не закриває цю можливість, об'єктивно ускладнюючи трактування ринку.

Два шляхи: швидке чи повільне підвищення — кожен має свою ціну

Перед напруженням між даними інфляції та політичним ритмом ФРС фактично має два чіткі варіанти політики.

Перший шлях: послідовне підвищення ставки у жовтні та грудні. Прихильники вважають, що такий сценарій дозволить швидше підвищити ставку до рівня, що реально стримуватиме економіку, і водночас сигналізувати високий ступінь уважності ФРС до інфляції. Головний економіст Stifel Financial Lindsey Piegza підкреслює, що підвищення ставки у жовтні подасть сигнал “серйозного занепокоєння щодо інфляції”, створить простір для ринкового підвищення ставки і подальшого стримування попиту.

Другий шлях: пропустити жовтень, підвищити ставку лише у грудні й березні наступного року. Прихильники вважають, що пауза дає ФРС більше часу для оцінки даних та визначення міри жорсткості. Глава економічних досліджень Bank of America Global Research у США Aditya Bhave у клієнтському звіті писав, що перевага паузи полягає у тому, що вона дає ФРС більше можливостей для спостереження, калібрування кінцевої ставки; але ціною цього є ризик “відставання від кривої” в умовах все ще сильної економіки США.

Piegza також зазначає, що якщо обрати терплячий шлях, суспільство може почати сумніватися, чи не стане висока інфляція явищем довгостроковим, що навпаки ослабить управління інфляційними очікуваннями з боку ФРС.

Якщо у жовтні ставка несподівано підвищиться: вплив на ринок не можна недооцінювати

Поточне ціноутворення з ймовірністю 17% означає, що у разі реального підвищення ставки ФРС у жовтні ринок зіткнеться із значним тиском перегляду цін.

Щодо прибутковості держоблігацій США, несподіване підвищення ставки напряму підвищить прибутковість короткострокових облігацій і може призвести до зростання довгострокових ставок, посилюючи волатильність кривої прибутковості. Щодо долара, перегляд очікувань підвищення ставки традиційно підтримує долар, доларовий індекс може тимчасово зміцнитися. Щодо ризикових активів, акції та кредитні ринки опиняться під тиском, зокрема ті сектори, що чутливі до ставок: акції росту, високодоходні облігації.

Більший вплив — це перебудова подальших очікувань щодо монетарної політики. Якщо підвищення ставки у жовтні відбудеться, ринок змушений буде переглянути темпи підвищень у грудні та наступному році, а попередній поміркований прогноз “одне підвищення ставки на квартал” буде змінений на корінне, підвищуючи очікування щодо кінцевої ставки.

Як зазначає Harris, загальна панель ФРС схильна до м’якої політики і може мати опір швидкому послідовному підвищенню ставки — але надлишково високі дані інфляції все більше звужують простір для вагань. Ринок оцінює ймовірність підвищення ставки у жовтні у 17%, можливо, недооцінюючи реальну інтенсивність цієї політичної битви.