Побоювання щодо фінансування AI чинять тиск на акції чипів, цього тижня глобальний технологічний сектор втратив понад трильйон доларів.

Очікування підвищення ставок, зростання витрат на фінансування AI та погіршення конкурентного середовища — багатоаспектний тиск цього тижня синхронно розгортається, штовхаючи технологічні акції світу до масштабного розпродажу.

Розпродаж технологічних акцій у четвер тривав. На американському ринку акцій Nvidia закрилася з падінням на 1,84%, AMD — на 1,5%, Intel — приблизно на 2,8%, Dell Technologies різко впала на 6,8%. Азійський ринок зазнав ще більших втрат: SK Hynix за день обвалився більш ніж на 10%, Samsung Electronics — на 8,73%, японський SoftBank Group — на 7,9%.

За даними CNBC, станом на четвер цього тижня, загальна ринкова капіталізація 20 найбільших AI та напівпровідникових акцій світу скоротилася більш ніж на 1 трильйон доларів США. ETF, що відстежує сектор чіпів, iShares Semiconductor ETF (SOXX) в четвер зафіксував восьмий поспіль день падіння, кумулятивне зниження за цей період склало близько 12,7%. Згідно з даними Dow Jones Market Data, це найтриваліша серія падінь за 11 років існування цього ETF.

Гендиректор Nvidia Хуанг Женьсюнь під час заходу в Стокгольмі сказав Bloomberg, що, на його думку, Nvidia не потрібно надавати гарантії CoreWeave, і зазначив, що "вартість капіталу у них фактично знижується". Ця заява спричинила відскок нових акцій хмарних обчислень (neocloud), CoreWeave закрилася з підйомом на 5,94%, Nebius — на 1,29%.

Багато негативних факторів накладаються, логіка розпродажу розгортається пошарово

Ця хвиля розпродажу не була викликана єдиною подією, а є результатом взаємного посилення кількох негативних сигналів у одному часовому вікні.

Дані про інфляцію стали тригером. У середу були опубліковані дані про індекс споживчих цін (CPI) США за вересень, які перевищили очікування, і відразу ж ринок підвищив ставки на подальше підвищення ставок Федеральної резервної системи. Композитний індекс Nasdaq в середу закрився з падінням на 1,88% до 26692,87 пункту, S&P500 — на 1,11% до 7718,94 пункту.

Дані Anthropic ще більше погіршили ринкові настрої. За даними британської Financial Times, AI стартап Anthropic на закритій зустрічі інвесторів у середу розкрив, що виручка за третій квартал склала 16,8 млрд доларів США, що на близько 50% більше порівняно з попереднім кварталом — але це зростання значно нижче, ніж майже 145% у другому кварталі. Аналітик D.A. Davidson Гіл Луріа у звіті для клієнтів написав: "Здається, ринок трактує оновлення від Anthropic як негативний сигнал, і, враховуючи високу чутливість ринку до AI угод, така реакція зрозуміла".

Сам Луріа дотримується більш нейтральної точки зору. Він підкреслив, що Anthropic у третьому кварталі досяг позитивного грошового потоку, що показує, що компанія разом з OpenAI "не мають вроджено збиткової бізнес-моделі". Він також написав, що з ширшої перспективи AI індустрії, "загальне використання AI (і AI витрати) не обов'язково уповільнюється".

Конкуренція з Китаєм одночасно активізувалася. На вихідних Changxin Memory оголосила про прорив у новій архітектурі, яка дозволяє зберігати більше даних у меншому просторі. Елон Маск одразу на платформі X написав, що Китай у 2028 році вироблятиме "велику кількість чіпів пам'яті".

Тим часом, гендиректори Broadcom та Intel у понеділок обидва попередили, що питання фінансування можуть стати суттєвою перепоною для розширення AI, CEO Broadcom Хок Тан зазначив, що ця проблема може навіть перевищити дефіцит чіпів чи електроенергії.

Підвищення ставок напряму впливає на рентабельність інвестицій в AI-інфраструктуру

Вплив високих ставок на будівництво AI-інфраструктури — один із ключових факторів цієї хвилі розпродажу.

Директор Post Oak Group Джеймс Врахас у коментарі для MarketWatch зазначив, що чіпові акції вже "поглинули значну частину очікуваного майбутнього зростання", а їхня ціна відображає ці очікування. В такому контексті "навіть невелика зміна настроїв або сумніви щодо витрат можуть сильно вплинути на ціну акцій". Він каже: "Вірити в довгостроковий потенціал AI і вірити, що кожна компанія, яка отримує вигоду від цього зростання, оцінена справедливо — це різні речі".

Інвестиційний стратег Baird Росс Мейфілд у коментарі MarketWatch підкреслив, що зростання доходності державних облігацій тисне на сектор чіпів, особливо на акції з високим зростанням, а також на компанії, що займають "більш агресивні позиції на AI-спектрі ризику" та більш залежні від зовнішнього фінансування. Він відзначив, що дані CPI можуть посилити терміновість підвищення ставок ФРС, "це створює великий тиск на короткі ставки і особливо напряму б'є по позичальниках зі слабкою фінансовою базою або тих, хто має борг з плаваючою ставкою, прив'язаною до коротких ставок".

Мейфілд також підкреслив, що навіть хмарні провайдери великого масштабу (hyperscaler) не мають повного захисту від ставок. "Навіть найбільші й найбагатші компанії повинні переглянути рентабельність цих проектів", сказав він, "а основна частина ринкової динаміки побудована на витратах суперскейлерів на обладнання та інфраструктуру дата-центрів, що накладає тінь на весь ланцюг постачання".

Падіння на азіатських та європейських ринках глибше, корейські та японські акції під ударом

Розпродаж американських акцій швидко поширився на азіатські та європейські ринки, причому падіння перевищує американські показники.

У четвер SK Hynix у Південній Кореї за день обвалився більш ніж на 10%, Samsung Electronics — на 8,73%, LG Innotek — на 8,95%, Seoul Semiconductor — на 9,28%, Samsung SDI — на 6,26%. Композитний індекс KOSPI наближається до найнижчого рівня закриття з квітня.

Японський ринок також зазнав серйозних втрат. SoftBank Group впала на 7,9%, Advantest — майже на 14%, постачальник обладнання для виробництва чіпів Tokyo Electron — на 6,45%, Renesas Electronics — на 8%. TSMC впала на 1,81%.

На європейському ринку, голландський гігант обладнання для напівпровідників ASML трохи знизився, Infineon — на 5%, ASM International — на 7%.

Аналітики: справжній сигнал тривоги – це попит

Хоча ринковий настрій пригнічений, деякі аналітики вважають, що нинішній розпродаж ще не вказує на суттєве погіршення попиту на AI.

Технологічний аналітик Yorkville Ives Ден Айвс у своєму звіті написав, що цей розпродаж відображає занепокоєння щодо вартості фінансування, а не сумніви у попиті на AI-потужності. "Доходність американських облігацій понад 5% дійсно підвищила вартість фінансування цих інфраструктурних проектів, і занепокоєння інвесторів щодо балансу та структури контрактів є обґрунтованим, але ставки — це питання фінансування, а не попиту."

Айвс вважає, що зараз настав час купувати, і зазначає, що хвиля AI-інфраструктури знаходиться на ранній фазі. Він чітко окреслив справжні сигнали, на які варто звернути увагу: "Те, що справді може вплинути на нашу оцінку — це сигнали попиту, а не сигнали ставок", включаючи скорочення витрат великих хмарних операторів, скасування контрактів або падіння цін на оренду GPU.

Менеджер портфелю Gabelli Funds Генді Сусанто сказав MarketWatch, що багато компаній, які займаються чіпами та обладнанням для напівпровідників, "більшість мають міцний баланс і достатній вільний грошовий потік", і прогнозує, що більшість цих компаній "завершать рік впевнено", особливо ті, у яких попит все ще перевищує пропозицію. Він також зазначив, що майбутній сезон фінансових звітів технологічних компаній покаже, "наскільки інвестори враховують інфляцію у ціноутворенні".