Цільова ціна Micron різко підвищена інвестиційними банками, максимум — 3000 доларів США

Після того, як Micron Technology опублікувала ще один рекордний фінансовий результат, інвестиційний банк DA Davidson значно підвищив цільову ціну з 2100 доларів до 3000 доларів, встановлюючи найвищий прогноз на Wall Street. Ця цільова ціна припускає приблизно 176% потенціалу зростання і базується на надзвичайно оптимістичному припущенні щодо продовження суперциклу зберігання до 2028 року та структурних змінах з боку попиту, які, ймовірно, перепишуть циклічність галузі зберігання.

Головний аргумент керівника технологічних досліджень DA Davidson Gil Luria дуже прямий: інфраструктурі штучного інтелекту потрібно більше пам'яті, ніж будь-якому технологічному циклу раніше, пропозиція не встигає за попитом, і у 2027 та 2028 роках потреба в пам'яті перевищить її постачання. Він особливо підкреслив, що цього разу попит приходить від Amazon, Microsoft, Google, Nvidia та Apple — найбільших компаній США, а не від дрібних клієнтів, які часто порушували зобов'язання у попередніх циклах.

З квітня минулого року акції Micron зросли приблизно на 1500%, а цільова ціна у 3000 доларів дорівнює приблизно 19-ти кратному прогнозу прибутку на 2027 фінансовий рік. Для порівняння, Morgan Stanley встановила цільову ціну Micron лише на рівні 1200 доларів і зберігає рейтинг "купувати", яка складає менше половини цільової ціни DA Davidson — величезна розбіжність між банками створює значну різницю у поточних очікуваннях ринку щодо "тривалості та масштабів" суперциклу зберігання.

На думку Luria, оскільки конкуренти у галузі вже переходять до довгострокових контрактів, структурна волатильність традиційного циклу зберігання помітно знижується. Під текстом цього судження: ринок раніше оцінював Micron як циклічну акцію, а цей підхід може зазнати системної переоцінки.

Оцінка попиту і пропозиції за 3000 доларів

Оптимізм Luria базується на технологічному факті: значення пам'яті для продуктивності AI-систем швидко зростає. У своєму звіті він написав:

"Пам'ять є ключовим фактором для підвищення продуктивності штучного інтелекту. Моделі AI отримують кращі результати, працюють швидше та мають довші контекстні вікна, якщо мають більше пам'яті."

DA Davidson на підставі цього припускає, що у 2027 та 2028 роках попит на пам'ять перевищить пропозицію, і наголошує, що це структурна трансформація, а не циклічне зростання.

Результати Micron та їх висловлювання підтверджують цю оцінку. Керівництво компанії прогнозує підвищення обсягів продажів і цін до 2028 року, і заявляє: "Micron знаходиться на траєкторії зростання на наступні 3-5 років — те, що ринок поки що не усвідомлює."

У нещодавньому квартальному звіті доходи Micron за один квартал досягли 54,2 мільярда доларів, зростання на 379% у річному вимірі, а маржа зросла до 87%; генеральний директор компанії Sanjay Mehrotra раніше повідомляв, що попит клієнтів дата-центрів складає приблизно 150% від підтверджених постачань, і дефіцит збереться як мінімум до 2027 року й пізніше.

Зміна структури попиту: від клієнтів-банкрутів до технологічних гігантів

Найрадикальніший аргумент у звіті Luria — це зміна структури попиту. Він написав:

"На відміну від попередніх циклів, цього разу попит формують найбільші компанії США — Amazon, Microsoft, Google, Nvidia та Apple — а не ті, хто часто порушував контракти."

Ця зміна безпосередньо вказує на причину довготривалого заниження оцінки галузі зберігання. Традиційно, чіпи пам'яті розглядаються як типовий циклічний актив, прибутки та вартість яких різко змінюються залежно від циклу попиту та пропозиції, і ринок готовий давати лише низькі коефіцієнти оцінки.

Якщо структура попиту зміщується від розпорошених дрібних клієнтів до технологічних гігантів із високим кредитом та чіткими планами інвестицій, і галузь переходить до довготривалих угод, прогностичність прибутків значно підвищиться. Micron вже підписала 26 стратегічних угод із клієнтами (SCA), залишкові зобов'язання становлять приблизно 150 мільярдів доларів, і понад 75% виробництва на 2027 рік вже законтрактовано клієнтами.

Очікування та ризики: суперечки між банками та дебати про "зниження специфікацій"

3000 доларів від DA Davidson і 1200 доларів від Morgan Stanley — це найбільш очевидна розбіжність на Wall Street щодо Micron. Якщо Luria має рацію щодо дисбалансу між попитом і пропозицією, акції Micron можуть ще зрости; якщо капітальні витрати на боці пропозиції призведуть до раннього розширення потужностей, нинішня ціна може вже відображати більшість позитивних факторів. Виробники Samsung, SK Hynix, Micron та ChangXin Memory швидко нарощують виробництво, і момент масового запуску нових потужностей буде критичним для підтвердження справжнього суперциклу.

Luria у своїй доповіді спеціально спростовує аргумент "зниження специфікацій" — тобто те, що виробники чіпів, такі як Nvidia, зменшують обсяг пам'яті на кожному AI-процесорі, а деякі інвестори трактують це як сигнал для зниження прогнозів. Він порівнює це з автомобільною галуззю:

Якщо Tesla через підвищення попиту зменшить об'єм батареї на автомобіль удвічі, але при цьому подвоїть продажі, то компанія зрештою заробить більше. В його концепції, зниження обсягу пам'яті призведе до падіння продуктивності й вдальшому створить додатковий відкладений попит у наступних продуктових циклах.

Крім того, колективний судовий позов щодо маніпулювання цінами на DRAM у США проти Samsung, SK Hynix і Micron також створює додаткову невизначеність для поведінки галузі. У майбутньому слід звернути увагу на темпи нарощування нових потужностей Micron і прогрес у масовому виробництві HBM4E наступного року.