Deutsche Bank оптимістично оцінює кінцевий ринок акцій США: у третьому кварталі темпи зростання прибутку, ймовірно, залишаться на рівні 34%, штучний інтелект і циклічне зростання залишаються сильними.

APP фінансової інформації Zhìtōng повідомляє, що Deutsche Bank опублікував прогнозний звіт щодо фінансової звітності американських акцій за третій квартал 2026 року, зазначаючи, що множинні попутні вітри, які підштовхнули зростання прибутків за другий квартал S&P 500 до рекордного рівня в 34%, залишаються сильними і в третьому кварталі. Очікується, що темпи зростання збережуться на рівні 34%, і не буде сповільнення зростання прибутків.

На відміну від цього, загальний прогноз ринку передбачає зростання на третій квартал у 26,7%, що імпліцитно означає сповільнення на 7,5 процентних пунктів відносно другого кварталу. Прогноз Deutsche Bank перевищує консенсус приблизно на 6 процентних пунктів, тоді як середнє перевищення прогнозу під час сезону звітності в історії складає лише 3,3%. Банк вважає, що цього разу перевищення прогнозу буде вище середнього.

Три основні попутні вітри працюють разом

Deutsche Bank відзначає, що процвітання прибутків пояснюється трьома основними попутними вітрами: прискоренням зростання попиту на AI (рік до року зростання 54%, внесок у загальне зростання 20 процентних пунктів); відновленням циклічного зростання (після виключення секторів технологій, енергії та матеріалів зростання становить 14%, внесок — 8 процентних пунктів); зростанням цін на нафту та сировинні товари, що стимулює прибутки в секторах енергії та матеріалів (зростання на 108%, внесок — 7 процентних пунктів).

Варто зазначити, що зростання на 34% вже скориговано — виключено разові проекти, такі як прибуток від продажу активів Alphabet, а також нереалізовані прибутки від інвестицій Amazon. Нескориговане зростання склало цілих 53%.

Три ключові розбіжності між Deutsche Bank і ринком

Зростання попиту на AI не демонструє ознак сповільнення

Для питання щодо того, чи зможе попит на AI зберігати темпи, Deutsche Bank вважає, що низка показників засвідчує сильне зростання попиту на AI в третьому кварталі. Наприклад, виробництво і експорт напівпровідників у Південній Кореї прискорились з другого до третього кварталу, а ціни на оренду GPU постійно зростають, що вказує на дуже напружене співвідношення попиту до пропозиції.

Зростання експорту напівпровідників Південної Кореї

Банк прогнозує, що попит на AI допоможе утримати темпи зростання прибутків у секторі мегакапів і технологій на рівні 54% у третьому кварталі, і оскільки їх частка у прибутках S&P 500 зростає, внесок у загальний приріст складе 21 процентний пункт проти 19,5 у другому кварталі.

Циклічне зростання ще більше прискорюється

Deutsche Bank зазначає, що багато показників демонструють ще більше посилення циклічного зростання у третьому кварталі. Індекс ISM Manufacturing у США значно піднявся до найвищого рівня за чотири з половиною роки, а цей показник історично був найкращим циклічним випереджаючим індикатором приросту прибутків S&P 500.

Зростання індексу ISM Manufacturing у США

Загальний макроекономічний консенсус прогнозує, що зростання ВВП США прискориться з 2,2% у другому кварталі до 2,8% у третьому кварталі (аннуалізований темп), а прогноз ФРБ Атланти ще вищий — 3,7%. Крім того, роздрібні продажі, промислове виробництво та доставка капітальних товарів залишаються сильними, а циклічна зайнятість продовжує зростати після досягнення дна у лютому.

Вплив високих цін на нафту обмежений, повернення мит підтримує

Щодо відкладеного негативного впливу високих цін на нафту, Deutsche Bank вважає його помірним і концентрованим в окремих секторах. Дослідження вказує, що історично вплив нафтових шоків на прибутки інших секторів S&P 500 відстає на 2-3 квартали і зазвичай помірний, оскільки більшість компаній реагують підвищенням цін і підвищенням продуктивності.

Авіаційний, автомобільний та окремі споживчі сектори відчувають шок швидше і сильніше, але прибуткові прогнози цих секторів після війни з Іраном суттєво переглянуті вниз: авіаційному сектору на 17%, автомобільному та пакувальному на 9%, туристичному (крім авіації) на 6%. Крім того, після рішення Верховного суду про недійсність мит IEEPA компанії продовжують отримувати відшкодування мит, і банк прогнозує, що це, як і у другому кварталі, додасть орієнтовно 2 процентних пункти у загальний приріст прибутків у третьому кварталі.

Сезон звітності разом із середньостроковими виборами — сприятливе співвідношення ризик/вигода на кінець року

Deutsche Bank підкреслює, що сезон корпоративних звітів історично був сприятливим для фондового ринку. З часу фінансової кризи S&P 500 зростав у трьох чвертях сезонів звітності, середнє зростання — 2%, ця особливість стала більш вираженою за останній рік. Хоча цього сезону звітності збігається із жовтневим засіданням FOMC і початком листопадових середньострокових виборів у США, що може підвищити волатильність, історичний патерн вказує: ринок часто перебуває у боковику або слабшає напередодні важливих ризиків, а після їх подолання відновлює зростання.

Банк також зазначає, що співвідношення ризику та вигоди у четвертому кварталі року середньострокових виборів традиційно дуже сприятливе: з 23 виборчих років у 21-му S&P 500 зростав у четвертому кварталі, середнє зростання — 7%. В цілому, Deutsche Bank вважає, що співвідношення ризик/вигода для американських акцій лишається вигідним.