Американський фондовий ринок виглядає процвітаючим лише на поверхні! S&P 500 менше ніж на 2% від історичного максимуму, тоді як акції малих компаній, банків і комунальних послуг зазнають значних втрат.

Згідно з APP фінансів Zhitong, коли дохідність 10-річних казначейських облігацій США тимчасово зросла до 5,34%, встановлюючи найвищий показник з 2002 року, на Wall Street активно обговорюється, коли хвиля розпродажу на ринку облігацій по-справжньому вдарить по, здається, стійкому фондовому ринку США. Однак, за внутрішніми показниками ринку, тиск, спричинений високими ставками, вже проявився.

Хоча S&P 500 знаходиться менш ніж за 2% від історичного максимуму, декілька секторів — малокапіталізовані акції, банківські акції, комунальні акції та високоризикові технологічні акції — вже відчувають очевидний тиск. Тим часом, S&P 500 з рівною вагою перебуває під загрозою сьомого поспіль тижня падіння, що демонструє, як зростання акцій США стає все більш залежним від кількох великих технологічних компаній.

Глобальний стратег з інвестицій iCapital Дан Сузукі зазначає, що більшість секторів фондового ринку США впали від своїх максимумів щонайменше на 5%, а деякі навіть більш ніж на 15%. Він вважає, що це значною мірою пов'язано з підвищенням ставок та подальшим фінансовим затягуванням.

Наразі американський фондовий ринок перебуває у своєрідній ситуації: з одного боку, інвестиційний бум у штучний інтелект (AI) й надалі підтримує основні індекси; з другого — зростання геополітичних ризиків, подальше збільшення ставок та невизначеність, пов'язана з проміжними виборами в США, створюють фактори, здатні спричинити коливання ринку.

Президент і керуючий директор The Wealth Alliance Ерік Дітон зазначає, що поки економіка США та корпоративні прибутки залишаються сильними, фондовий ринок здатен тимчасово витримати високі дохідності облігацій. Проте він попереджає, що якщо виникнуть проблеми із інфраструктурою AI, що спричинить перегляд прибутковості компаній, ринок може зіткнутися з ширшою хвилею розпродажів.

Нижче наведені п'ять аспектів, які розкривають тиск, що накопичується під поверхневим спокоєм основних фондових індексів США.

S&P 500 з рівною вагою може впасти сьомий тиждень поспіль — зростання ще більше концентрується

Важливий індикатор ширини американського фондового ринку — S&P 500 з рівною вагою — загрожує сьомий тиждень поспіль падіння. На відміну від традиційного S&P 500, де великі компанії мають більшу вагу завдяки капіталізації, рівноважний індекс дає кожній складовій акції однакову вагу, що дозволяє більш безпосередньо відображати загальну динаміку звичайних складових.

Згідно з даними, якщо цей індекс не зможе переломити тенденцію до п'ятниці, це буде третій випадок в історії, коли він падає сім тижнів поспіль. Два попередні випадки сталися під час корекції після краху інтернет-бульбашки у 2002 році та під час ведмежого ринку у 2022 році.

Це явище демонструє, що хоча S&P 500 наближається до історичних максимумів, основна зростальна сила зосереджена у небагатьох великих технологічних компаніях, тоді як більшість інших акцій значно відстають.

Водночас не всі ринкові учасники вважають, що зменшення ширини ринку означає кінець поточного бичачого циклу. Генеральний директор Tallbacken Capital Advisors Майкл Пурвес у четвер в доповіді зазначив, що не вважає поточну диспропорцію ширини ринку причиною бути песимістом щодо S&P 500, а скоріше вбачає в цьому прояв сильного бичачого ринку, підживленого технологічною трансформацією.

Пурвес встановив цільову відмітку для S&P 500 на кінець року на рівні 8500 пунктів, що означає потенційне зростання майже на 11% від поточного рівня.

Малки акції наближаються до корекційної зони — понад третина компаній відчуває тиск з погашення боргів

З ростом ставок і дохідності облігацій, акції малих компаній особливо постраждали. Порівняно з великими компаніями, малі зазвичай мають більший борговий тягар і менш диверсифікований бізнес, тому більш чутливі до зростання фінансових витрат і змін економічного середовища.

Згідно з даними, індекс Russell 2000 у щойно завершеному третьому кварталі суттєво відстав від S&P 500, різниця дохідності становить майже 10 процентних пунктів. Це другий найгірший квартал за співвідношенням Russell 2000 до S&P 500 з 1999 року.

На даний момент Russell 2000 впав на 8,5% від максимуму, що був досягнутий 14 серпня, наближаючись до технічної корекційної зони, яку зазвичай визначають як накопичене падіння на 10%. За галузевою структурою в індексі Russell 2000 переважають фінансові та промислові компанії, тоді як S&P 500 більше покладається на технологічних гігантів, що виграли від AI-буму.

Ще більш показово те, що фінансовий тиск всередині малокапіталізованих акцій зростає. Згідно з даними, понад третина складових Russell 2000 — так звані «зомбі-компанії», тобто ті, чия операційна діяльність недостатньо прибуткова для покриття витрат на обслуговування боргу.

В умовах постійного зростання вартості фінансування, фінансовий тягар таких компаній ще більше збільшиться, а примножить тиск на оцінку і прибутковість малокапіталізованих акцій загалом.

Банківські акції в технічній корекції — AI-агенти посилюють занепокоєння ринку

Навіть якщо споживчі витрати в США залишаються сильними, а корпоративне кредитування триває, створюючи певну підтримку для банківського бізнесу, банківські акції нещодавно зазнали значних розпродажів. KBW Nasdaq Bank Index, що охоплює 24 великі банки, впав більш ніж на 12% від максимуму середини серпня, увійшовши до технічної корекційної зони.

З початку року цей індекс зріс лише на 3,3%, значно відстаючи від майже 12% зростання S&P 500. Тиск на банківські акції обумовлений підвищенням вартості залучення фінансів, зростанням дохідності облігацій та загостренням занепокоєння щодо кредитних ризиків, які ослаблюють довіру інвесторів до короткострокових банківських прибутків.

Крім того, Muse AI agent від Meta (META.US) став новим джерелом невизначеності для фінансового сектору.

Ринок турбується, що AI-агенти можуть змінити багаторічні звички використання банківських рахунків споживачами. Наприклад, раніше через складність операцій багато хто залишав гроші на низькодохідних поточних рахунках, але AI-агенти можуть допомогти користувачам зручно порівнювати фінансові продукти та переміщати кошти, тим самим підриваючи традиційну перевагу банків у використанні депозитів з низькою вартістю.

Щодо окремих акцій, то Capital One Financial (COF.US), Wells Fargo (WFC.US) та Huntington Bank (HBAN.US) є одними з найгірших складових KBW Bank Index цього року, впавши приблизно на 20%, 14% та 12% відповідно. Citigroup (C.US) у четвер під час торгів впала на 4,6%, це найбільший внутрішньоденний спад з липня.

Комунальні акції впали близько на 17% від максимуму — традиційний захисний сектор втрачає привабливість

Зазвичай комунальні акції сприймають як захисну інвестицію, але під час поточного підйому дохідності облігацій цей сектор зазнав одного з найбільших ударів. Оскільки комунальні компанії традиційно забезпечують стабільні дивідендні доходи, їх акції часто обирають інвестори, які прагнуть дохідності та стабільності.

Проте з неухильним зростанням дохідності казначейських облігацій США, прибутковість облігацій порівняно з дивідендами комунальних акцій стає більш привабливою, знижуючи інвестиційну привабливість останніх. Дані свідчать, що сектор комунальних S&P 500 впав приблизно на 17% від максимуму в лютому цього року, наближаючись до ведмежої зони, яку зазвичай визначають як 20% падіння.

У третьому кварталі цього року дохідність 10-річних казначейських облігацій США зросла майже на 1 процентний пункт, а комунальний сектор впав на 13%. Серед 31 складової цього сектору лише Constellation Energy (CEG.US) та AES (AES.US) показали зростання. Якщо деталізувати, електрогенератори та електроенергетичні комунальні компанії у третьому кварталі впали більш ніж на 10%, показавши гірші результати в порівнянні з іншими категоріями сектору.

Окрім зростання дохідності облігацій, очікування щодо можливого збільшення запасів природного газу в США також тисне на відповідні акції. Крім того, зростання вартості пального може знизити прибутки компаній, а істотне підвищення ставок підвищує фінансові витрати для проектів відновлюваної енергетики.

Для комунальних компаній, які потребують постійного капіталовкладення у будівництво та обслуговування інфраструктури, високі ставки можуть одночасно вплинути на ціни фінансування, прибутковість та оцінку акцій.

Високоризикові технологічні акції розпродають — фінансово вразливі компанії відстають

Окрім традиційних секторів, чутливих до ставок, більш спекулятивні акції також стикаються з тиском. Дані свідчать, що кошик технологічних компаній, які ще не отримали прибутки, відстежуваний Goldman Sachs, за третій квартал впав на 11%, це другий найгірший результат у третьому кварталі з 2014 року, відколи є відповідні дані.

Ця корзина включає компанії, як стрімінгова платформа Roku Inc (ROKU.US) та виробник інтерактивних фітнес-пристроїв Peloton Interactive (PTON.US). Для таких перспективних компаній, які ще не демонструють стабільних прибутків, інвестори зазвичай оцінюють їх на основі очікуваних прибутків у майбутньому.

Коли дохідність облігацій зростає, поточна вартість майбутніх грошових потоків, дисконтована, зазвичай знижується, що тисне на оцінку таких компаній. Тим часом фінансово слабкі компанії з високим борговим навантаженням також суттєво відстають.

Згідно з даними, кошик акцій з найвразливішим балансом і найбільшим борговим навантаженням за три місяці до кінця вересня зросли лише на 1,9%, що є найменшим квартальним приростом з початку 2022 року. Початок 2022 року був періодом запуску найагресивнішого циклу підвищення ставок ФРС за десятиріччя, а нинішня ситуація знову демонструє подібну диференціацію, позначаючи зростання уваги інвесторів до фінансових витрат і здоров'я компаній.

Розбіжності на Wall Street поглиблюються — перспективи AI-інвестицій стають ключовою змінною

Хоча в багатьох секторах відбулася суттєва корекція, на Wall Street все ще існують розбіжності щодо перспектив всього фондового ринку США.

Дітон з The Wealth Alliance зберігає обережність щодо ринку акцій і збільшує частку енергетичних акцій для хеджування ризику високої дохідності облігацій і цін на нафту. Він вважає, що поки економічне зростання та прибутки компаній залишаються сильними, основні індекси зможуть перенести високі ставки, але якщо інвестиції в інфраструктуру AI зазнають труднощів, це може призвести до перегляду прибутковості компаній на ширшому рівні.

З іншого боку, генеральний директор Wealth Consulting Group Джиммі Лі вважає, що зростання дохідності облігацій не обов'язково буде неконтрольованим. Він зазначає, що інвестори наразі лише розпродають акції, чутливі до ставок, і після суттєвої корекції технологічних акцій на початку року знову повертаються до цього сектору.

Лі використовує можливість падіння оцінок для збільшення частки фінансових та промислових акцій, але також звертає увагу, що якщо інвестиційний бум у AI несподівано зміниться, то це стане основним ризиком для S&P 500.