Эксперты отрасли раскрывают: доходность американских облигаций будет продолжать расти, долгосрочная девальвация валюты благоприятна для золота.

汇通网16 октября—— Бывший лондонский облигационный брокер Марио Иннеко отметил, что 40-летний бычий рынок облигаций завершился, а вкладчики понесут убытки. В сентябре CPI США достиг 3,7%, и он считает, что на рынке драгоценных металлов существует искусственное снижение цен. Он прогнозирует, что доходность американских облигаций после кратковременного снижения продолжит расти, огромный долг ограничивает Федеральную резервную систему, не позволяя ей повторить агрессивное повышение ставок Волькера, долгосрочное обесценение валюты выгодно золоту и даже возможно официальное переоценивание золота.

В среду (14 октября) был опубликован отчет по инфляции за сентябрь в США, в результате которого годовой CPI вырос до 3,7%, а цена на золото резко упала примерно на 80 долларов до около 4073 долларов. Однако после того, как представители ФРС намекнули, что не спешат ужесточать денежно-кредитную политику, индекс доллара и доходность американских гособлигаций значительно снизились с максимумов, и золото начало отыгрывать снижение. В пятницу (16 октября) на азиатской сессии спот-золото поднялось на 0,35% до 4186,41 долларов за унцию.

Старший трейдер Марио Иннеко, имеющий около 20-летний опыт работы брокером на рынке государственных облигаций в Лондоне и купивший свое первое золото еще в 2002 году, указал, что более значимая история развивается именно на рынке облигаций. По его мнению, 40-летний бычий рынок облигаций завершился, процентные ставки развернутся вверх, а вкладчики заплатят за это. Он утверждает, что в условиях высокой инфляции и огромного долга Федеральная резервная система больше не может повторять агрессивную политику ужесточения, как это делал некогда Волькер.

Рост инфляции и падение цен на золото

В среду данные показали, что в сентябре CPI вырос на 3,7% по сравнению с предыдущим годом, превысив августовские 3,4%; цены на бензин выросли за месяц на 9,1%, обеспечив более половины месячного прироста. После публикации данных спот-золото снизилось на 82 доллара до минимума 4078,80 доллара; серебро упало более чем на 5%. Доходность американских гособлигаций выросла: двухлетние облигации — на 15 базисных пунктов до 4,94%, десятилетние — на 11 базисных пунктов до 5,32%. Инструмент FedWatch от CME показал, что ожидания трейдеров по повышению ставки ФРС 28 октября в течение одного дня удвоились до примерно 50%.

Иннеко отметил, что профессиональные трейдеры воспринимают высокую инфляцию как сигнал к дальнейшему ужесточению политики ФРС, что повышает альтернативные издержки владения золотом по сравнению с облигациями или банковскими депозитами.

Конец бычьего рынка облигаций: процентные ставки могут вырасти, откатиться и вновь подняться

Иннеко считает, что более значимый перелом происходит на облигационном рынке. В августе 2020 года доходность десятилетних американских облигаций достигла исторического минимума 0,52%, а цена на золото впервые превысила 2000 долларов; к 7 октября доходность выросла до 5,36% — самого высокого значения с 2002 года, тогда как золото остается выше 4000 долларов. Он отмечает, что с 1981 по 2021 годы в условиях бычьего рынка облигаций процентные ставки постоянно снижались, позволяя государствам и ипотечным заемщикам рефинансироваться по все более низкой стоимости, поддерживая экономику; однако

Он прогнозирует, что в ближайшие 3–6 месяцев доходность 10-летних облигаций может временно снизиться до 4,5% или даже 4,25%, а затем снова пойдет к 6%. Он советует вкладчикам, ищущим более высокую доходность, держать краткосрочные облигации США со сроком до 1 года. По его расчетам, если доходность возрастет до 6,25%, то облигации на 10 лет, купленные сейчас под 5,3%, через два года упадут в стоимости до примерно 94 центов за доллар. Он говорит, что в 1970-х годах облигации называли «сертификатами конфискации», и теперь эта история может повториться, а правительство США и ФРС не против этого, ведь это равносильно списанию долга.

Манипуляции рынком и ажиотаж на физические металлы существуют одновременно

Иннеко прямо говорит, что некоторые участники рынка намеренно подавляют цены на золото и серебро, особенно на серебро, поскольку им легче манипулировать. Трейдеры управляют бумажными ценами и хорошо знают, на каких уровнях появится спрос на покупку. Он также указывает, что во время Золотой недели в одной из азиатских стран, когда рынки драгоценных металлов закрыты, банки, работающие с драгоценными металлами, используют это время для давления на цены. Ранее регуляторы уже наказывали такие манипуляции: в сентябре 2020 года JPMorgan согласился выплатить свыше 920 миллионов долларов для урегулирования расследования США о манипуляциях с заявками на золото, серебро и фьючерсы на американские облигации в течение нескольких лет.

Тем не менее,

Реальная цена инфляции и долгосрочные риски девальвации доллара

Иннеко определяет инфляцию как рост предложения денег и кредитов, а не как данные CPI. По его оценкам, денежная масса М2 в этом году увеличивается примерно на 6,7% в годовом выражении. Он не полностью доверяет официальной инфляционной статистике, отмечая, что правительство заменяет корзину CPI более дешевыми товарами и скрывает рост цен за счет корректировок качества. В тот же день Управление социального обеспечения США объявило об индексации выплат на 2027 год на 3,6%, в результате чего средний ежемесячный чек пенсионера увеличится примерно на 75 долларов, до 2170 долларов, однако Иннеко считает, что этого явно недостаточно для компенсации инфляции.

Он говорит, что вновь напечатанные деньги сначала попадают на Уолл-стрит и в крупные корпорации, а к нижним 50% населения доходят уже обесценившимися — за них можно купить намного меньше. Он прямо утверждает,

ФРС не сможет повторить политику Волькера, переоценка золота может стать переломным моментом

Иннеко считает, что ФРС сама является источником инфляции, и все, что она делает — управляет только восприятием инфляции среди населения. 16 сентября ФРС повысила целевой диапазон ставок до 3,75%–4%, что стало первым повышением с июля 2023 года и первым во время председательства Кевина Уоша. Иннеко отмечает относительную независимость Уоша и добавляет, что если ФРС снова поднимет ставку, он не удивится. Однако, по его оценке, повышение ставок, достаточное для подавления инфляции, также уничтожит экономику.

, и тогда люди захотят владеть чем угодно, только не деньгами.

Он также говорит о переоценке золота, принадлежащего Министерству финансов США. На балансе министерства золото оценивается по официальной цене в 42,2222 доллара за унцию — всего на 11 млрд долларов, а по рыночной цене его стоимость превышает 1 трлн долларов. Он напоминает, что в 1933 году Франклин Рузвельт принудительно изъял золото у населения, и его цена была одномоментно переоценена — перемены могут произойти молниеносно, даже в течение одного уикенда.

Заключение

В целом, взгляды Иннеко рисуют картину, где высокие темпы инфляции, большой долг и обесценение валюты идут рука об руку: бычий рынок облигаций завершен, рост ставок ударит по вкладчикам; на рынке драгоценных металлов заметны следы искусственного давления на цены, но физический спрос продолжает наращиваться на снижении; ФРС не может позволить себе агрессивное ужесточение из-за давления долга, ей остается только размывать долг печатанием денег, что в конечном итоге может привести к переоценке золота как экстраординарной мере. После 24 лет накопления золота, он признает, что его больше всего удивило — это то, что властям удалось так долго отсрочивать неизбежное, чему поспособствовал затянувшийся 40-летний бычий рынок облигаций.

Сегодня ситуация изменилась, впереди встречный ветер, и путь станет еще сложнее.


Недельный график спот-золота Источник: Yihuitong

Восточная зона GMT+8, 16 октября, 12:12; Спот-золото — 4177,62 доллара за унцию