Перегруженные торговые потоки! Bank of America предупреждает: «Покупка AI и продажа потребительских акций» приносит все меньшую сверхприбыль

По данным приложения Zhihui Caijing, недавно опубликованный отчет Bank of America Securities «Обновление портфеля активных управляющих» показал, что текущие позиции активных фондов уже полностью отражают тему «переход от потребления к капитальным расходам». Получение сверхдохода путем покупки выгоды от капитальных расходов, связанных с AI, и продажи акций, связанных с потреблением офисных работников, становится все сложнее, поэтому рекомендуется избирательно менять направление инвестиций.

Продажа потребления, покупка капитальных расходов AI: сверхдоход становится менее доступным

Исходя из анализа позиций активных фондов, работающих только в длинную (LO), и истории, отчет считает, что текущая структура портфеля уже полностью отражает тему «переход от потребления к капитальным расходам». Доля промышленных товаров относительно необязательных потребительских товаров находится близко к историческому максимуму; позиции сектора IT-услуг, финтеха и программного обеспечения — «жертв дезрупции AI» — близки к историческим минимумам; доля обязательных товаров к необязательным, а также табачных изделий к предметам роскоши резко возросла.

По утверждению Bank of America, принимая во внимание структуру текущего портфеля, получение сверхдохода за счет покупки акций компаний, получающих выгоду от капитальных расходов, и продажи акций, связанных с темой потребления офисных работников, может стать сложнее. Банк предупреждает не недооценивать спрос американских потребителей, а сильные капитальные расходы, возможно, уже в большей степени заложены в рыночные цены, поэтому рекомендуется избирательно менять направление инвестиций.

TMT: в целом нейтральная позиция, заметная дивергенция в портфелях

Apple (AAPL.US), Microsoft (MSFT.US) по-прежнему остаются «стабильными основными активами», находящимися в портфелях более 80% фондов, но из-за большого веса в индексе слегка недоинвестированы; позиции по остальным технологическим акциям заметно выросли с 2015 года. Bank of America занимает нейтральную позицию по сектору TMT (технологии/медиа/телеком), считая, что риски и доходность крупнейших компаний сектора уже более адекватно отражены в ценах.

Активные фонды: экспозиция вне S&P 500приближается к историческому минимуму

После нескольких лет уверенного опережения индекса S&P 500 по сравнению с большинством мировых индексов акций, доля активных фондовых управляющих вне портфелей S&P 500 приблизилась к историческому минимуму. Доля вне S&P 500 составляет примерно 15%, в 2024 году опускалась до 14%, для сравнения, в 2020 году была 20%. Уровень кэша с начала 2024 года остается на низком уровне, а доля ADR (американских депозитарных расписок) за последние несколько лет почти не изменилась и составляет около 2%.

Здравоохранение: возвращается в поле зрения управляющих фондами

Будь то из-за усталости от AI или из-за того, что рынок уже слишком «выжат», Bank of America отмечает, что все больше клиентов интересуются быстрорастущими акциями, не связанными с AI. Компании сектора здравоохранения снова возвращаются в поле зрения управляющих фондами благодаря своей специфике, сильным фильтрационным характеристикам и выгоде от демографических изменений и внедрения AI. Но политические риски остаются значительным ограничивающим фактором, особенно перед промежуточными выборами в США. Обнадеживает то, что, по сравнению с предыдущими волнами негативной политики (например, твит Хиллари Клинтон 2015 года или кампания Сандерса 2019 года за «медицинское обслуживание для всех»), текущий уровень «скопления» ниже — около 10% фондов имеют перекос в эту сторону, тогда как ранее этот показатель был близок к 20%.

Продажи для налоговых убытков: давление на продажи сохраняется

Обычно Bank of America выпускает список для продажи в целях налоговой компенсацией убытков около октября, так как этот месяц характеризуется пиком институциональных продаж. Однако в связи с растущим спросом клиентов такой список был выпущен раньше уже в прошлом месяце. Фильтрация охватывает компании индекса S&P 500, которые с начала года потеряли не менее 10% и широко представлены в портфелях. После публикации эти акции потеряли еще около 6 процентных пунктов. Тем не менее, банковские аналитики считают, что давление на продажи может еще не закончиться: с одной стороны, в прошлом месяце институциональные инвесторы не предприняли значительных распродаж; с другой — доходность таких стратегий обычно самая низкая именно в октябре. Исторический опыт показывает: продавать сейчас, покупать не раньше ноября.

Так называемые продажи в целях налоговых убытков означают, что инвестор продает убыточные ценные бумаги, чтобы зафиксировать реализованный убыток, который впоследствии может быть использован для компенсации капитальных доходов от других инвестиций и снижения налоговой нагрузки. В странах, где взимается налог на прирост капитала, как, например, в США, это распространенная законная налоговая стратегия.

Поляризация отдельных акций: самые популярные и игнорируемые

В своем отчете Bank of America также перечисляет акции S&P 500, которые в фондах, работающих только в длинную, наиболее часто встречаются и наиболее часто игнорируются в каждом секторе.

К самым популярным акциям относятся: Meta (META.US), Starbucks (SBUX.US), Philip Morris (PM.US), ConocoPhillips (COP.US), Charles Schwab (SCHW.US), Vertex (VRTX.US), Boeing (BA.US), Broadcom (AVGO.US), Corteva (CTVA.US), Welltower (WELL.US), Constellation Energy (CEG.US).

К наиболее игнорируемым относятся: News Corp-B (NWS.US), Hasbro (HAS.US), Hormel Foods (HRL.US), Texas Pacific Land (TPL.US), Erie Insurance (ERIE.US), Henry Schein (HSIC.US), Generac (GNRC.US), Trimble (TRMB.US), Amcor (AMCR.US), Kimco Realty (KIM.US), Eversource Energy (ES.US).