Anthropic 2 трлн долларов IPO раскрывает слабые стороны: 47% доходов зависят от Amazon и Google, с каждого 1 доллара уходит 16 центов

Anthropic предоставила инвесторам проспект IPO, впервые обнародовав сложные финансовые отношения между компанией, Amazon и Google.

29 сентября, согласно конфиденциальному документу, полученному агентством Reuters, почти половина доходов Anthropic в 2025 году будет проходить через платформы этих двух облачных гигантов, которые одновременно выступают инвесторами, поставщиками вычислительных мощностей и прямыми конкурентами.

В проспекте указано, что в 2025 году выручка Anthropic составит почти 4,6 миллиарда долларов, увеличившись примерно в 12 раз по сравнению с предыдущим годом, но операционные убытки за тот же период удвоятся и превысят 8 миллиардов долларов. За стремительным ростом стоит все более глубокая структурная зависимость от ограниченного круга партнеров — этот риск Anthropic четко обозначила в своем проспекте.

47% дохода проходит через руки двух гигантов

Согласно документации, в 2025 году Anthropic завершит продажи на облачных платформах Amazon и Google (входит в состав Alphabet) на сумму 2,16 миллиарда долларов, что составляет 47% от общего годового дохода.

Доля этой выручки продолжает расти: в 2023 году она составляла только 11%, в 2024 году — 32%, а за прошлый год приблизилась к половине.

Reuters подсчитало, что Anthropic заплатила за это около 351 миллиона долларов комиссионных за распространение, то есть на каждый 1 доллар дохода через облачную платформу около 16 центов уходит Amazon или Google. Эти расходы включены в отчетность Anthropic как затраты по статье "операционные расходы на продажи, маркетинг и партнерские отношения".

Инвестор, поставщик, дистрибьютор и конкурент — четыре в одном

Однако сложность финансовых отношений этим не ограничивается.

Amazon и Google одновременно выступают в четырех ролях: вкладывают в Anthropic миллиарды долларов инвестиций, предоставляют инфраструктуру для вычислений, собирают платежи от клиентов Anthropic и конкурируют с ней на рынке искусственного интеллекта.

По состоянию на конец 2025 года обязательства Anthropic по безотзывному обслуживанию и закупке вычислительных мощностей достигают 54,6 миллиарда долларов. К началу 2026 года суммарные долговременные обязательства превышают 417 миллиардов долларов, охватывая 3,5 гигаватта выделенных вычислительных мощностей.

В своем проспекте Anthropic характеризует эти отношения как конкурентное преимущество, утверждая, что дистрибуция модели Claude через облачные платформы Amazon, Google и Microsoft позволяет быстро охватить существующих клиентов благодаря масштабной сети продаж — в том масштабе, который "никакая отдельная организация не сможет воспроизвести напрямую".

Тем не менее в документации признается, что зависимость от ограниченного числа партнеров и поставщиков "формирует сложную динамику отношений, чреватую конфликтами интересов и негативно влияющую на доступ к вычислительным ресурсам".

В документе отмечается, что облачные провайдеры могут видеть цены и коммерческие условия Anthropic, что может повлиять на решения о распределении вычислительных ресурсов и продвижении продуктов.

Два крупнейших клиента по 12%, причем без долгосрочных контрактов

Концентрация клиентов также является значительным риском.

В документации указано, что два неназванных клиента приносят Anthropic по 12% годового дохода каждый.

Anthropic предупреждает, что большинство ее крупных клиентов не связаны долгосрочными контрактами и могут в любой момент сократить или полностью прекратить расходы.

Что касается дебиторской задолженности, по состоянию на конец 2025 года сумма неполученных платежей от клиентов составляет 909 миллионов долларов, при этом 60% этих средств собирают Amazon и Google, тогда как годом ранее этот показатель был 42%. Anthropic указывает, что при возникновении споров или задержек на этом этапе, даже если с клиентом подписан прямой контракт, денежный поток может оказаться под угрозой.

Разногласия в подходах к учету выручки с OpenAI

Этот проспект вновь актуализировал разногласия между Anthropic и OpenAI в подходах к бухучету выручки.

Anthropic учитывает общий объем контрактов на облачных платформах в своих доходах, а их долю в платформе относит к маркетинговым расходам — поскольку Anthropic выступает "основной стороной" сделки, отвечая за ценообразование и предоставление услуги, что соответствует стандартам бухгалтерского учета.

Однако, как сообщал Reuters в июне этого года, OpenAI утверждала инвесторам и сотрудникам, что такой способ учета искусственно завышает выручку Anthropic на многие миллиарды долларов.

В ответ Anthropic заявила, что действует в рамках стандартов бухгалтерского учета, и признает общий доход, потому что она выступает в сделке "основной стороной".